個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸安全墊厚、風(fēng)險(xiǎn)可控

個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款主要是銀行向個(gè)體工商戶(hù)、小微企業(yè)主等發(fā)放的用于合法生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)信貸需求的個(gè)人貸款，主要有信用和非信用之分，非信用主要包括抵質(zhì)押、擔(dān)保等。

規(guī)模四年翻倍至近24萬(wàn)億元

截至2024年上半年末，全國(guó)個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款規(guī)模達(dá)23.8萬(wàn)億元，較2019年年末的11.4萬(wàn)億元實(shí)現(xiàn)翻倍。自2020年疫情以來(lái)，國(guó)家鼓勵(lì)加大對(duì)普惠小微貸款的支持力度，其中包括對(duì)個(gè)人名義的經(jīng)營(yíng)性貸款的支持，2020年單年度凈增規(guī)模2.3萬(wàn)億元，較2019年單年度凈增幾乎翻倍，隨后3年分別凈增2.6萬(wàn)億元、2.7萬(wàn)億元、3.3萬(wàn)億元，均在 2.5萬(wàn)億元以上。截至2024年上半年末，人經(jīng)營(yíng)貸款規(guī)模較年初凈增1.65萬(wàn)億元，繼續(xù)維持高增長(zhǎng)。

在結(jié)構(gòu)方面，短期經(jīng)營(yíng)貸、中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)貸總規(guī)模相近，近兩年，中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)貸凈增規(guī)模顯著高于短期經(jīng)營(yíng)貸。長(zhǎng)期（一年以上）、短期經(jīng)營(yíng)貸款（一年及以?xún)?nèi)）規(guī)模分別為12.8萬(wàn)億元和11萬(wàn)億元，2022年以來(lái)，中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)貸款凈增額顯著高于短期經(jīng)營(yíng)貸款， 2022年、2023年、2024年上半年，中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)貸款較短期經(jīng)營(yíng)貸款分別多凈增0.5萬(wàn)億元、0.66萬(wàn)億元、0.35萬(wàn)億元，由此可見(jiàn)，近兩年個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款新增更多是期限大于1年的中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)貸款貢獻(xiàn)。

圖 個(gè)人購(gòu)房貸款與住戶(hù)經(jīng)營(yíng)性質(zhì)貸款同比增速存在較大負(fù)相關(guān)性

上市銀行個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸總規(guī)模四年翻倍至近12萬(wàn)億元，國(guó)有大行擴(kuò)張最快但占比總貸款最低。截至2024年上半年末，上市銀行個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸總規(guī)模為11.8萬(wàn)億元，國(guó)有大行占比過(guò)半，上市銀行占全市場(chǎng)個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸規(guī)模的50%。

A股上市銀行披露個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸規(guī)模的銀行共有40家，總規(guī)模為11.8萬(wàn)億元，其中，國(guó)有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行規(guī)模分別為6.7萬(wàn)億元、3.8萬(wàn)億元、0.8萬(wàn)億元、0.4萬(wàn)億元，占比上市銀行個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸總規(guī)模分別為57%、32.5%、7%、3.5%。根據(jù)央行披露的數(shù)據(jù)，2024年上半年，境內(nèi)住戶(hù)經(jīng)營(yíng)貸款規(guī)模為23.8萬(wàn)億元，測(cè)算上市銀行占比為49.7%。

過(guò)去四年，國(guó)有大行個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸擴(kuò)張幅度最大，規(guī)模擴(kuò)張超3倍，復(fù)合增速超30%。2019年，國(guó)有大行、股份制銀行個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸規(guī)模均在1.9萬(wàn)億元左右，而國(guó)有大行在2024 年上半年規(guī)模達(dá)6.7萬(wàn)億元，較2019年擴(kuò)張3.5倍，復(fù)合增速為31.1%；同期股份制銀行、城商行、農(nóng)商行分別擴(kuò)張2倍、2.1倍和2.7倍，復(fù)合增速分別為16.5%、29.5%、28.1%。

從個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸集中度（個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸/總貸款）來(lái)看，農(nóng)商行個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款集中度最高，達(dá)14.3%，國(guó)有大行最低，為5.1%。雖然國(guó)有大行擴(kuò)張幅度最大，但截至2024年上半年末，國(guó)有大行個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款集中度最低，僅為5.1%，農(nóng)商行最高，為14.3%，也體現(xiàn)了近年來(lái)農(nóng)商行普遍做小做散的經(jīng)營(yíng)思路；股份制銀行和城商行集中度分別為9.6%和6.4%。

整體來(lái)看，20家上市銀行個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸不良率為1.26%，較2019年有較大的改善，但自 2023年下半年以來(lái)有上升趨勢(shì)。截至2024年上半年末，上市銀行披露個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款不良數(shù)據(jù)的有20 家，以此為樣本，經(jīng)營(yíng)貸不良率自2019年達(dá)到高點(diǎn)1.84%，此后自2021-2023年維持在1.1%-1.13%之間小幅波動(dòng)。

截至2024年上半年末，20家上市銀行個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸不良率為1.26%，雖較2019年下降58BP，但較2023年上升16BP，維持上升趨勢(shì)（2023 年全年相較2023年上半年上升7BP），自2023年下半年以來(lái)有抬頭趨勢(shì)。對(duì)比上市銀行個(gè)人貸款不良率，截至2024年上半年末，上市銀行個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款不良率較個(gè)人貸款不良率（1.04%）高出22BP。

分板塊來(lái)看，股份制銀行個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸不良率最低，農(nóng)商行最高。國(guó)有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行不良率分別為1.3%、1.02%、1.96%、1.44%。從個(gè)股來(lái)看，在20家上市銀行中，招商銀行個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸不良率最低，為0.63%；較2023年年末改善幅度較大的有渝農(nóng)商行、青農(nóng)商行、鄭州銀行、成都銀行，環(huán)比改善幅度在5BP以上，其中，渝農(nóng)商行、青農(nóng)商行改善幅度在20BP以上。

經(jīng)營(yíng)貸風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑

個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸配合其他普惠小微貸款，為小微企業(yè)主和個(gè)體工商戶(hù)降低了融資成本、加大了資金周轉(zhuǎn)保障，但同時(shí)也存在用途違規(guī)的現(xiàn)象。

個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸增速與個(gè)人購(gòu)房貸款增速存在較大的負(fù)相關(guān)性，在實(shí)際操作中，個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款有用于購(gòu)房、提前償還房貸的情況。中泰證券比較了歷史住戶(hù)個(gè)人購(gòu)房貸款與住戶(hù)經(jīng)營(yíng)貸款的關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)它們存在較高的負(fù)相關(guān)性：

2015-2016年棚改去庫(kù)存時(shí)期個(gè)人住房貸款高增，經(jīng)營(yíng)貸增速則不斷下降；2017-2018年，隨著房住不炒的提出以及按揭的收緊，個(gè)人購(gòu)房貸款增速降低，而經(jīng)營(yíng)貸增速開(kāi)始回升；2019年兩者增速相對(duì)穩(wěn)定；之后疫情開(kāi)始，疊加地產(chǎn)下行，住房貸款增速持續(xù)走低，并在2023年6月開(kāi)始負(fù)增長(zhǎng)，而經(jīng)營(yíng)性貸款則開(kāi)始增速提高，從2020年6月開(kāi)始增速一直在15%以上。其中，2021年下半年房?jī)r(jià)達(dá)到近年來(lái)峰值，在此之前不乏經(jīng)營(yíng)貸用于購(gòu)房，在此之后又存在用于提前償還房貸的現(xiàn)象，在房?jī)r(jià)下跌的趨勢(shì)下，資金用途違規(guī)也提升了個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸的違約風(fēng)險(xiǎn)。

案例一，個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸違規(guī)用于購(gòu)房：自2021年3月1日開(kāi)始，上海銀保監(jiān)局選取轄內(nèi)16家銀行開(kāi)展了經(jīng)營(yíng)貸、消費(fèi)貸違規(guī)流入房市專(zhuān)項(xiàng)稽核調(diào)查。本次監(jiān)管稽核調(diào)查已發(fā)現(xiàn)123筆、3.39億元經(jīng)營(yíng)貸和消費(fèi)貸涉嫌被挪用于房地產(chǎn)市場(chǎng)。通過(guò)稽核調(diào)查，上海銀保監(jiān)局發(fā)現(xiàn)六類(lèi)典型違規(guī)案例，包括：個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款違規(guī)用于支付購(gòu)房首付款；企業(yè)經(jīng)營(yíng)貸違規(guī)用于支付購(gòu)房款；消費(fèi)貸違規(guī)用于本行住房貸款首付款；部分空殼公司集中作為受托支付交易對(duì)手，接收多筆個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款，部分貸款資金涉嫌回流至借款人并用于購(gòu)房；房產(chǎn)企業(yè)違規(guī)向購(gòu)房客戶(hù)提供首付資金；小額貸款公司貸款用于購(gòu)房認(rèn)籌。

案例二，個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸違規(guī)用于提前償還房貸：2023年3月9日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展不法貸款中介專(zhuān)項(xiàng)治理行動(dòng)的通知》（下稱(chēng)“《通知》”），要求各銀保監(jiān)局、各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要深刻認(rèn)識(shí)不法貸款中介亂象的嚴(yán)重危害，部署開(kāi)展為期六個(gè)月（2023年3月15日-2023年9月15日）的不法貸款中介專(zhuān)項(xiàng)治理行動(dòng)，鼓勵(lì)各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)建立貸款中介黑名單制度，加強(qiáng)貸后資金流向監(jiān)測(cè)和用途真實(shí)性管理，關(guān)注經(jīng)營(yíng)用途貸款發(fā)放前后借款人提前償還住房按揭貸款的情形。該《通知》還通報(bào)了一起案件，案件當(dāng)事人與其關(guān)聯(lián)人存在通過(guò)注冊(cè)空殼公司并轉(zhuǎn)讓等方式幫助他人套取經(jīng)營(yíng)貸、提供基于購(gòu)置房屋和其他資金需求的多種中介服務(wù)的違法行為。通報(bào)指出，該案件涉及銀行信貸業(yè)務(wù)超過(guò)20億元，具體表現(xiàn)形式包括提供經(jīng)營(yíng)貸資質(zhì)包裝、提供受托支付通道、提供短期墊資服務(wù)、團(tuán)伙成員申請(qǐng)貸款等形成資金池。

2024年2月2日，《個(gè)人貸款管理辦法》的發(fā)布第一次明確如果個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸被挪用于房地產(chǎn)領(lǐng)域等，借款人應(yīng)承擔(dān)違約法律責(zé)任。

國(guó)家金融監(jiān)督管理總局有關(guān)負(fù)責(zé)人就《個(gè)人貸款管理辦法》答記者問(wèn)，明確要求：貸款人應(yīng)在合同中與借款人約定，借款人出現(xiàn)未按約定用途使用貸款等情形時(shí)，如個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸被挪用于房地產(chǎn)領(lǐng)域等，借款人應(yīng)承擔(dān)的違約責(zé)任，以及貸款人可采取的提前收回貸款、調(diào)整貸款支付方式、調(diào)整貸款利率、收取罰息、壓降授信額度、停止或中止貸款發(fā)放等措施，并追究相應(yīng)法律責(zé)任。

從經(jīng)營(yíng)貸風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑來(lái)看，多重加杠桿客群面臨更大的資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。如果借款人經(jīng)營(yíng)貸用于真實(shí)經(jīng)營(yíng)，抵押物價(jià)格下降幅度在銀行接受范圍內(nèi)，且借款人信用較好，銀行會(huì)判斷要求追加擔(dān)保增信，抽貸可能性較低，該部分或較為風(fēng)險(xiǎn)可控。

但是，多重加杠桿客群則面臨更高的風(fēng)險(xiǎn)，比如低息經(jīng)營(yíng)貸違規(guī)置換房貸（經(jīng)營(yíng)貸違規(guī)流入房市）的情況，具體鏈條為：

1.假設(shè)借款人在高位購(gòu)入某房產(chǎn)；2.在貸款中介的操作下，借款人獲得申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)貸的資質(zhì)；3.換貸者向中介申請(qǐng)過(guò)橋資金結(jié)清原房貸，然后以結(jié)清房貸的房產(chǎn)為抵押物向銀行申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)貸；4.經(jīng)營(yíng)貸放款后（放款周期較短），換貸者用來(lái)歸還過(guò)橋資金和過(guò)橋利息（作為短期資金利息一般較高）；5.若銀行經(jīng)營(yíng)貸為三年還本（或每年還本），換貸者繼續(xù)借過(guò)橋資金來(lái)歸還銀行經(jīng)營(yíng)貸，還本后需再次向銀行申請(qǐng)續(xù)貸（用來(lái)歸還過(guò)橋資金）；6.此時(shí)銀行重新評(píng)估抵押物，若抵押物價(jià)值下降幅度過(guò)大，則銀行需要下調(diào)貸款額度，嚴(yán)重甚至存在抽貸的可能；7.無(wú)論結(jié)果是下調(diào)貸款額度還是抽貸，換貸人都有可能無(wú)力支付高息的過(guò)橋資金，而過(guò)橋資金則不會(huì)為換貸人向銀行墊資，換貸人資金鏈斷裂，而房產(chǎn)由銀行收為法拍房。

全國(guó)二手房?jī)r(jià)在2021年下半年達(dá)到高點(diǎn)，當(dāng)前距離高點(diǎn)降幅在8%-15%左右。預(yù)計(jì)全國(guó)二手房?jī)r(jià)在2021年8月至9月達(dá)到高點(diǎn)，當(dāng)前距離高點(diǎn)累計(jì)降幅預(yù)計(jì)在8%-15%。一線(xiàn)城市降幅或在10%以?xún)?nèi)，二、三線(xiàn)城市降幅或在15%以?xún)?nèi)。（注：由于房?jī)r(jià)統(tǒng)計(jì)口徑不一，綜合中指研究院和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)考量測(cè)算，但由于不同城市不同區(qū)域降幅或有一定差距，該測(cè)算數(shù)據(jù)僅作參考。）

表 個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸及抵押類(lèi)經(jīng)營(yíng)貸規(guī)模測(cè)算（%）

根據(jù)中指院數(shù)據(jù)，全國(guó)百城二手房房?jī)r(jià)在2021年9月達(dá)到高點(diǎn)，現(xiàn)階段二手房?jī)r(jià)格距高點(diǎn)預(yù)計(jì)下降8%。數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)百城二手房?jī)r(jià)在2021年9月左右達(dá)到高點(diǎn)后順勢(shì)降溫，百城新建住宅平均價(jià)格為16175元/平方米，百城二手住宅平均價(jià)格為16032元/平方米。10月百城二手住宅均價(jià)由漲轉(zhuǎn)跌，11月繼續(xù)下跌，且跌幅擴(kuò)大。2024年6月，百城新建住宅平均價(jià)格為16421元/平方米，百城二手住宅平均價(jià)格為14762元/平方米，二手房已連續(xù)26個(gè)月環(huán)比下跌。根據(jù)以上數(shù)據(jù)測(cè)算，2024年6月，百城二手房?jī)r(jià)格較2021年 9月高點(diǎn)累計(jì)下降約8%。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)測(cè)算，全國(guó)百城二手房指數(shù)在2021年8月達(dá)到高點(diǎn)，截至2024年6月末，二手房?jī)r(jià)格指數(shù)距高點(diǎn)下降約13.2%。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，中泰證券以2010 年12月房?jī)r(jià)作為基數(shù)（100），根據(jù)全國(guó)百城二手房指數(shù)環(huán)比增速進(jìn)行后續(xù)月份房?jī)r(jià)指數(shù)測(cè)算，在2021年8月達(dá)到高點(diǎn)132.9%，隨后基本維持環(huán)比下降，截至2024年6月末，房?jī)r(jià)較2021年8月高點(diǎn)降幅約為13.2%，其中，一線(xiàn)城市累計(jì)下降8.7%、二線(xiàn)城市累計(jì)下降12.3%、三線(xiàn)城市累計(jì)下降14.1%，降幅按照一、二、三線(xiàn)城市逐漸走闊。

抵押物不足值風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算

根據(jù)上述二手房房?jī)r(jià)在2021年達(dá)到高點(diǎn)，則在2021年及以后房產(chǎn)（抵押物）價(jià)格下行壓力更大。全國(guó)個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款2021-2024年上半年累計(jì)凈增規(guī)模為10.18萬(wàn)億元，抵押類(lèi)預(yù)計(jì)為8.15萬(wàn)億元。在2021年、2022年、2023年、2024年上半年較上年末凈增規(guī)模分別為2.6萬(wàn)億元、2.68萬(wàn)億元、3.25萬(wàn)億元、1.65萬(wàn)億元，2021-2024年上半年累計(jì)新增10.18萬(wàn)億元。假設(shè)抵押類(lèi)占比為80%，則抵押類(lèi)經(jīng)營(yíng)貸款新增規(guī)模為8.15萬(wàn)億。

上市銀行個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款2021-2024年上半年累計(jì)凈增規(guī)模為6.34萬(wàn)億元，抵押類(lèi)預(yù)計(jì)為5.07萬(wàn)億元。在2021年、2022年、2023年單年度凈增規(guī)模分別為1.27萬(wàn)億元、1.99萬(wàn)億元、2.11萬(wàn)億元，分別占比全國(guó)凈增的49%、74%、65%。假設(shè)抵押類(lèi)占比為80%，則上市銀行2021-2023年抵押類(lèi)經(jīng)營(yíng)貸款新增規(guī)模累計(jì)為4.3萬(wàn)億元。2024年上半年較2023 年年末新增規(guī)模為0.97萬(wàn)億元，抵押類(lèi)預(yù)計(jì)為0.77萬(wàn)億元。

按上述房?jī)r(jià)下行測(cè)算，2021-2024年上半年抵押物需自2024年上半年分別繼續(xù)下行 19.4%、20.4%、23.5%、26.7%，抵押物才或?qū)⒌频盅郝省＜僭O(shè)個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款平均期限為3年，3年到還本結(jié)清或續(xù)貸，若此時(shí)房產(chǎn)價(jià)值跌破銀行認(rèn)定的抵押物價(jià)值，則會(huì)面臨一定的違約風(fēng)險(xiǎn)。

以此測(cè)算如下：（1）2021-2024年上半年新增個(gè)人經(jīng)營(yíng)抵押類(lèi)貸款約為10.18萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)房產(chǎn)價(jià)值為8.9萬(wàn)億元。個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸2021-2024年上半年每年凈增規(guī)模分別為2.6萬(wàn)億元、2.68萬(wàn)億元、3.25萬(wàn)億元、1.65萬(wàn)億元，累計(jì)為10.18萬(wàn)億元；若抵押類(lèi)占80%，則對(duì)應(yīng)抵押類(lèi)分別為2.08萬(wàn)億元、2.14萬(wàn)億元、2.6萬(wàn)億元、1.32萬(wàn)億元，累計(jì)為8.15萬(wàn)億元。按照70%抵押率反算房產(chǎn)評(píng)估價(jià)為2.97萬(wàn)億元、3.06萬(wàn)億元、3.72萬(wàn)億元、1.89萬(wàn)億元，總值為11.64萬(wàn)億元。

（2）截至2024年上半年，2021-2024年上半年新增經(jīng)營(yíng)貸對(duì)應(yīng)房產(chǎn)評(píng)估價(jià)值總值預(yù)計(jì)為10.48萬(wàn)億元，整體降幅為7.2%。按照前文測(cè)算方法，全國(guó)70城二手房2021年高點(diǎn)房?jī)r(jià)至2024年上半年跌幅約為13.2%，2022年年初至2024年上半年房?jī)r(jià)跌幅約為12%，2023年年初至2024年上半年跌幅約為8.5%，2024年年初至2024年上半年跌幅約為4.5%。對(duì)應(yīng)房?jī)r(jià)跌幅，2024年上半年對(duì)應(yīng)房產(chǎn)評(píng)估價(jià)值分別為2.58萬(wàn)億元、2.69萬(wàn)億元、3.4萬(wàn)億元、1.81萬(wàn)億元，總值為10.48萬(wàn)億元，較其初始價(jià)值11.64萬(wàn)億元累計(jì)下降9.97%。

（3）若2021-2024年上半年抵押物繼續(xù)分別下行19.4%、20.4%、23.5%、26.7%，抵押物或跌破抵押率。若房?jī)r(jià)繼續(xù)下行，假設(shè)未來(lái)2021-2024年上半年抵押物價(jià)格分別自經(jīng)營(yíng)貸發(fā)放日起累計(jì)下跌30%（跌破抵押率），則對(duì)應(yīng)房產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為2.08萬(wàn)億元、2.14萬(wàn)億元、2.6萬(wàn)億元、1.32萬(wàn)億元，則對(duì)應(yīng)反算需要繼續(xù)下跌的幅度分別為19.4%、20.4%、23.5%、26.7%。

壓力測(cè)試如下：若2021-2024年上半年抵押物跌幅已分別達(dá)20%、16%、12%、8%，則需繼續(xù)分別下行12.5%、16.7%、20.5%、23.9%，抵押物才將跌破抵押率。

（1）假設(shè)全國(guó)70城二手房2021年高點(diǎn)房?jī)r(jià)至2024年上半年跌幅約為20%，2022年年初至2024年上半年房?jī)r(jià)跌幅約為16%，2023年年初至2024年上半年跌幅約為12%，2024 年年初至2024年上半年跌幅約為8%。對(duì)應(yīng)房?jī)r(jià)至今跌幅，2024年上半年對(duì)應(yīng)房產(chǎn)評(píng)估價(jià)值分別為2.38萬(wàn)億元、2.57萬(wàn)億元、3.27萬(wàn)億元、1.74萬(wàn)億元，總值為9.96萬(wàn)億元，較其初始價(jià)值11.64萬(wàn)億元累計(jì)下降14.45%。

（2）若2021-2024年上半年抵押物繼續(xù)分別下行12.5%、16.7%、20.5%、23.9%，抵押物或跌破抵押率。若房?jī)r(jià)繼續(xù)下行，假設(shè)未來(lái)2021-2024年上半年抵押物價(jià)格自經(jīng)營(yíng)貸發(fā)放日起累計(jì)下跌30%（跌破抵押率），則對(duì)應(yīng)房產(chǎn)評(píng)估價(jià)值分別為2.08萬(wàn)億元、2.14萬(wàn)億元、2.6萬(wàn)億元、1.32萬(wàn)億元，則對(duì)應(yīng)反算繼續(xù)下跌的幅度分別為12.5%、16.7%、20.5%、23.9%。

2021年高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)貸投放規(guī)模測(cè)算

根據(jù)前文的分析，近年來(lái)確實(shí)有經(jīng)營(yíng)貸用途違規(guī)的現(xiàn)象，假設(shè)2021年新增個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸（抵押）期限為三年，則2024年是還本年，由于2021年至今的房?jī)r(jià)下跌趨勢(shì)，流入房市的這部分抵押經(jīng)營(yíng)貸款違約風(fēng)險(xiǎn)更大，根據(jù)中泰證券的粗略測(cè)酸，2021年全市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高的經(jīng)營(yíng)貸投放規(guī)模超2萬(wàn)億元。

測(cè)算邏輯如下：通過(guò)測(cè)算每年個(gè)人購(gòu)房貸款投放規(guī)模以及首付支付情況，來(lái)測(cè)算2021年個(gè)人購(gòu)房貸款的缺口，以此推斷高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)貸規(guī)模。

第一步：測(cè)算2021年個(gè)人購(gòu)房貸款投放規(guī)模7.76萬(wàn)億元，通過(guò)2023年真實(shí)披露數(shù)據(jù)測(cè)算2021年及歷年房貸投放情況。

2023年余額數(shù)據(jù)：已知央行披露的每季度個(gè)人購(gòu)房貸款余額數(shù)據(jù)，2023年個(gè)人購(gòu)房貸款余額凈增-0.63萬(wàn)億元。2023年投放數(shù)據(jù)：央行在2024年1月新聞發(fā)布會(huì)披露2023年個(gè)人購(gòu)房貸款投放額為6.4萬(wàn)億元。

2023年總償還額：綜合投放額和余額變化，測(cè)算總償還額為7.03萬(wàn)億。2023年總償還率（包括正常還款+提前還款）：總償還額與2022年個(gè)人購(gòu)房貸款余額之比為18.12%，以此作為2023年總償還率。

歷年總償還率：總償還分為正常還款和提前還款。1.提前還款：根據(jù)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的RMBS提前還款率，測(cè)算2023年平均提前還款率為14%，2022年為11%，2021年為7%，由于提前還款高峰自2022年開(kāi)始，假設(shè)2021年之前的提前還款率均為 7%。2.假設(shè)正常還款率不變，則歷年總償還率變動(dòng)幅度與歷年提前償還變動(dòng)幅度一致。3.已知2023年總償還率為18.12%，則可推算出2022年總償還率為15.18%，2021年為11.25%，依次類(lèi)推。

2021年總償還額：根據(jù)總償還率可計(jì)算2021年總償還額為3.88萬(wàn)億元，其中提前還款約為2.37萬(wàn)億元，正常還款約為1.5萬(wàn)億元。2021年投放額：根據(jù)余額凈增數(shù)據(jù)和償還數(shù)據(jù)，測(cè)算2021年個(gè)人購(gòu)房貸款總投放額為7.76萬(wàn)億元，同理可得其他年份投放數(shù)據(jù)。

第二步：測(cè)算2021年個(gè)人購(gòu)房貸款缺口在3.16萬(wàn)億元。通過(guò)測(cè)算首付情況，來(lái)計(jì)算購(gòu)房貸款缺口。

購(gòu)房貸款真實(shí)需求量：綜合考慮一套二套情況、以及自有資金購(gòu)房的情況，假設(shè)按照首付40%來(lái)看，按照2021年的商品房銷(xiāo)售額，測(cè)算購(gòu)房貸款需求為：銷(xiāo)售額*（1-40%）=10.92萬(wàn)億元，前文測(cè)算2021年購(gòu)房貸款投放額為7.76萬(wàn)億元，則還有3.16萬(wàn)億的購(gòu)房貸款缺口，將該部分作為流入房市的非房個(gè)人貸款。

第三步：測(cè)算2021年風(fēng)險(xiǎn)較高的經(jīng)營(yíng)貸規(guī)模在2.21萬(wàn)億元，其中上市銀行占約50%，測(cè)算流入房市的非房貸款中的經(jīng)營(yíng)貸規(guī)模。

由于非房貸款中包括經(jīng)營(yíng)貸和消費(fèi)貸，參考2021年凈增經(jīng)營(yíng)貸占凈增非房貸款比重為 49.5%，而用于購(gòu)房的經(jīng)營(yíng)貸居多，在違規(guī)購(gòu)房貸款中，經(jīng)營(yíng)貸占比或大于前述比例。假設(shè) 70%的違規(guī)非房貸款為經(jīng)營(yíng)貸，則測(cè)算2021年流入房市的經(jīng)營(yíng)貸規(guī)模為3.16*70%=2.21萬(wàn)億元，占比2024年上半年經(jīng)營(yíng)貸存續(xù)規(guī)模的9.3%。

上市銀行2021年新增個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸/全市場(chǎng)=49%，測(cè)算2021年上市銀行流入房市的經(jīng)營(yíng)貸為1.08萬(wàn)億元。將該部分作為風(fēng)險(xiǎn)較高的個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款，占上市銀行2024年總貸款規(guī)模的0.6%。

經(jīng)營(yíng)貸違約風(fēng)險(xiǎn)總體可控

通過(guò)上述分析和測(cè)算，可以測(cè)算個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸違約程度對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量、利潤(rùn)及撥備的影響。

經(jīng)營(yíng)貸不良率測(cè)算：假設(shè)2021年高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)貸在10%-50%的違約率下，對(duì)經(jīng)營(yíng)貸不良率的影響在0.2個(gè)百分點(diǎn)-1.9個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)2024年上市銀行個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸規(guī)模達(dá)13.35萬(wàn)億元。上市銀行2024年上半年個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸同比增速為23.1%，假設(shè)2024年個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸同比增速小幅降至23%，則2024年個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款總規(guī)模為13.35萬(wàn)億元。

假設(shè)2024年上半年上市銀行經(jīng)營(yíng)貸不良率與前文測(cè)算的樣本銀行經(jīng)營(yíng)貸不良率維持一致（1.26%），則2024年上半年上市銀行整體個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸不良額為1487億元。

違約率假設(shè)：中國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率近年來(lái)維持在5%-6%之間，考慮壓力測(cè)試，假設(shè)2021年高風(fēng)險(xiǎn)個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款（1.08萬(wàn)億元）在2024年違約的概率分別為10%、30%、50%，另外考慮銀行對(duì)抵押物50%的處置回收規(guī)模，處置后轉(zhuǎn)化為不良，則2024年預(yù)計(jì)個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸不良額分別凈增542億元、1626億元、2710億元，2024年個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸不良率將分別上升0.26個(gè)百分點(diǎn)、1.07個(gè)百分點(diǎn)、1.89個(gè)百分點(diǎn)至1.52%、2.33%、3.14%。

整體不良率測(cè)算：假設(shè)2021年高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)貸在10%-50%的違約率下，對(duì)整體不良率的影響在2BP-14BP。

2024年上半年上市銀行總貸款增速為9%，假設(shè)2024年上市銀行總貸款增速維持在9%，預(yù)計(jì)2024年上市銀行總貸款規(guī)模達(dá)到175.8萬(wàn)億。剔除前述測(cè)算的個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸規(guī)模， 2024年上市銀行其他貸款（剔除經(jīng)營(yíng)貸）規(guī)模分別為162.5萬(wàn)億元。

假設(shè)其他貸款（剔除個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸）2024年不良率維持在2024年上半年水平，2024年個(gè) 人經(jīng)營(yíng)貸發(fā)生10%、30%、50%的違約，處置回收率按照50%的話(huà)，則上市銀行整體貸款不良率分別上升2BP、8BP、14BP至1.27%、1.33%、1.39%。

利潤(rùn)壓力測(cè)試：假設(shè)2021年高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)貸在10%-50%的違約率下，一次性確認(rèn)對(duì)稅前利潤(rùn)影響在2-11個(gè)百分點(diǎn)左右。

假設(shè)2021年高風(fēng)險(xiǎn)個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款（1.08萬(wàn)億元）在2024年違約的概率分別為10%、30%、50%，另外考慮銀行對(duì)抵押物50%的處置回收規(guī)模，處置后轉(zhuǎn)化為不良。不考慮經(jīng)營(yíng)貸規(guī)模增長(zhǎng)帶來(lái)的利潤(rùn)對(duì)沖，僅考慮靜態(tài)不良增加對(duì)利潤(rùn)的沖擊，則對(duì)稅前利潤(rùn)的影響分別為-2.2個(gè)百分點(diǎn)、-6.7個(gè)百分點(diǎn)、-11.1個(gè)百分點(diǎn)。

撥備壓力測(cè)試：假設(shè)2021年高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)貸在10%-50%的違約率下，測(cè)算上市銀行撥貸比仍能維持在2.8%以上。

2024年上半年上市銀行撥貸比為3.05%，假設(shè)2024年撥貸比下降至3%，測(cè)算2024年 撥備規(guī)模為5.28萬(wàn)億元。假設(shè)2021年高風(fēng)險(xiǎn)個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款（1.08萬(wàn)億元）在2024年違約的概率分別為10%、30%、50%，另外考慮銀行對(duì)抵押物50%的處置回收規(guī)模，處置后轉(zhuǎn)化為不良。則靜態(tài)撥貸比分別較2024年上半年分別下降0.8BP、14BP、20BP到2.97%、2.91%、2.85%，風(fēng)險(xiǎn)可控。

2021年以來(lái)，監(jiān)管?chē)?yán)查個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款流向，銀行貸前審批趨嚴(yán)，審批實(shí)際抵押率多低于70%，甚至部分低至50%，安全墊較厚，且銀行對(duì)抵押品價(jià)值開(kāi)展定期重估、追加擔(dān)保等貸后管理措施，個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)可控。

（作者為專(zhuān)業(yè)投資人士）