美聯儲“預防式降息”要來了？

近期，市場預期美聯儲即將降息是大概率事件。原因在于，美國通脹與失業之間的風險平衡發生了微妙的變化，失業風險上行，通脹風險下行，失業風險開始高于通脹風險。

8月份美國失業率4.2％，比7月份的4.3％略有下降，但依然觸及基于失業率預測經濟衰退的薩姆規則指標。美聯儲最關注的私人消費支出物價（通脹）指標（PCE）6—7月份同比均為2.5％，核心PCE同比均為2.6％。PCE表達的通脹率連續2個月觸及2.5％，可視為進入了美聯儲降息的通脹區域。2020年8月27日美聯儲貨幣政策新框架明確指出，美聯儲厭惡略高于2％通脹率的程度要顯著低于厭惡2％以下通脹率的程度，美聯儲不會等到通脹率降至2.0％再降息。

由于市場預期的長期通脹率始終未脫“錨”，給了美聯儲把通脹收斂于2％的信心。考慮到市場對降息的持續預期，美聯儲應該會順應這種預期，避免市場再次出現意外劇烈波動。7月份失業率上升至4.3％，美聯儲維持限制性利率水平卻未出現松動跡象，導致市場和美聯儲之間的意見分歧最大化，引發了8月初全球金融市場短暫的劇烈調整。縮小與市場之間的意見分歧程度，維持金融穩定性也是美聯儲貨幣政策的目標之一。

考慮到近期就業數據的波動性、通脹率還在2.5％的水平，以及當下經濟主要指標之間出現的分化，美聯儲9月份大概率采取預防式降息的方式，首次降息25個基點的概率比較高。預防式降息可以減緩市場由于部分經濟指標惡化而預期美國經濟出現衰退的風險，一定程度上維護消費者和投資者信心，避免市場出現大幅度波動。……