上市券商投資收益改善背后的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化

2024年上半年，43家上市券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1958.31億元，同比下降16.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)680.17億元，同比下降21%。由此可見(jiàn)，上市券商上半年?duì)I收、凈利潤(rùn)均呈同比下降之勢(shì)。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，上市券商各類(lèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均同比下降，投資收益、資管收入降幅較低，投行收入、利息凈收入降幅較大。具體來(lái)看，上市券商上半年分部業(yè)務(wù)收入及增速如下：經(jīng)紀(jì)收入481.58億元，同比下降12.6%；投行收入140.03億元，同比下降41.1%；資管收入226.96億元，同比下降1.4%；利息凈收入168.15億元，同比下降29.1%；投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)損益）766.07億元，同比下降8%。

分部業(yè)務(wù)收入占比如下：經(jīng)紀(jì)收入占比24.6%、投行收入占比7.2%、資管收入占比11.6%、利息凈收入占比8.6%、投資收益占比39.1%，其他業(yè)務(wù)收入占比9%。從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，上市券商上半年投資收益占比提升。

不過(guò)，從2024年二季度單季度來(lái)看，上市券商營(yíng)收、凈利潤(rùn)環(huán)比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。二季度，上市券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1316.84億元，環(huán)比增長(zhǎng)21.6%，同比下降4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)367.12億元，環(huán)比增長(zhǎng)17.3%，同比下降10.8%。二季度，上市券商實(shí)現(xiàn)投資收益424.17億元，環(huán)比增長(zhǎng)24.1%。

投資資產(chǎn)占比提升杠桿率下降

二季度投資收益環(huán)比改善可從上市券商資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化中得以體現(xiàn)：1.上市券商金融投資資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重提升；2.上市券商金融投資資產(chǎn)中，以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（FVOCI）權(quán)益資產(chǎn)占比提升明顯，F(xiàn)VOCI債權(quán)資產(chǎn)占比基本穩(wěn)定；3.以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（FVTPL）資產(chǎn)中，債券類(lèi)資產(chǎn)占比提升明顯，基金類(lèi)資產(chǎn)占比有所提升，股票類(lèi)資產(chǎn)占比下降。

因此，投資收益環(huán)比改善主要取決于上半年股票、債券等大類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)與上市券商金融投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化。

上市券商杠桿率（杠桿率=（總資產(chǎn)-客戶(hù)資金存款-客戶(hù)備付金）/歸母凈資產(chǎn)）連續(xù)下降。截至上半年末，上市券商杠桿率簡(jiǎn)單平均值為3.37倍，處于連續(xù)下降趨勢(shì)。大型券商中，中金公司期末杠桿率為4.97倍，系近年來(lái)首次跌破5倍；中信證券為4.51倍，華泰證券為3.88倍，國(guó)泰君安為4.43倍。

杠桿率下降體現(xiàn)了上市券商的“縮表”困境，截至上半年末，上市券商總資產(chǎn)為12.1萬(wàn)億元，較一季度末下降2577.26億元，較2024年初下降1186.9億元。

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，上市券商上半年投資類(lèi)資產(chǎn)占比提升，現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)、融資類(lèi)資產(chǎn)占比下降，客戶(hù)保證金、其他資產(chǎn)占比較穩(wěn)定。截至上半年末，與一季度相比，投資類(lèi)資產(chǎn)占比提升至52.6%，融資類(lèi)資產(chǎn)占比下降至13.8%，是兩項(xiàng)變動(dòng)較為明顯的資產(chǎn)。融資類(lèi)資產(chǎn)占比下降，主要與股市景氣度、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好及政策變化有關(guān)。

截至上半年末，上市券商FVTPL資產(chǎn)規(guī)模為4.43萬(wàn)億元，占全部金融資產(chǎn)比重為71.5%。有鎖下降。從結(jié)構(gòu)角度看，2024年以來(lái)，債券、基金等資產(chǎn)占比明顯提升，股票占比明顯下降；其中，債券資產(chǎn)占比由2022年年末的45.6%提升至2023年年末的45.8%，并在2024年二季度末進(jìn)一步提升至49.7%。與此同時(shí)，股票資產(chǎn)占比由2023年年末的24.6%降至2024年二季度末的18.1%。此外，基金資產(chǎn)占比也有所提升，考慮到2024年上半年大類(lèi)資產(chǎn)狀況，基金資產(chǎn)底層或多以債券資產(chǎn)為主。

另一方面，F(xiàn)VOCI債權(quán)資產(chǎn)在全部資產(chǎn)中的占比較為穩(wěn)定，每逢年末有跳升。截至上半年末，上市券商FVOCI債權(quán)資產(chǎn)為1.32萬(wàn)億元，占全部金融資產(chǎn)的比重為21.4%。FVOCI債權(quán)資產(chǎn)占比較長(zhǎng)時(shí)間穩(wěn)定在21%-22%的區(qū)間，每逢年末時(shí)會(huì)有小幅波動(dòng)。

FVOCI權(quán)益資產(chǎn)在全部金融資產(chǎn)中的占比明顯提升，但資產(chǎn)體量仍然較小。截至上半年末，上市券商FVOCI權(quán)益資產(chǎn)為3477.16億元，占全部金融資產(chǎn)的比重為5.6%。FVOCI 權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模及占比呈現(xiàn)連續(xù)上升趨勢(shì)。

由此可見(jiàn)，上市券商資產(chǎn)端呈現(xiàn)出顯著變化，主要有以下兩個(gè)方面：

一是FVOCI權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模及占比連續(xù)提升。順應(yīng)股票市場(chǎng)審美，券商也有所參與高分紅、高股息的投資。結(jié)合上半年高分紅股票的市場(chǎng)表現(xiàn)，F(xiàn)VOCI權(quán)益或?yàn)樯鲜腥特暙I(xiàn)了良好的投資收益。

二是FVTPL中債券及基金資產(chǎn)規(guī)模及占比有所提升，股票資產(chǎn)規(guī)模及占比下降。且考慮到上半年各個(gè)大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)，基金資產(chǎn)或多以債券為底層。結(jié)合上半年債券市場(chǎng)、尤其是利率債市場(chǎng)的良好表現(xiàn)，F(xiàn)VTPL中的債券及基金投資或?yàn)樯鲜腥特暙I(xiàn)了良好的投資收益。不過(guò)，從負(fù)債端來(lái)看，上市券商各類(lèi)負(fù)債占比基本保持穩(wěn)定。

經(jīng)紀(jì)與信用業(yè)務(wù)持續(xù)承壓

傭金費(fèi)率下調(diào)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。從資產(chǎn)規(guī)模排名前十的證券公司收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，6家公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比均低于行業(yè)平均水平（20%），由此可見(jiàn)，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)已逐漸向財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

權(quán)益市場(chǎng)低迷疊加傭金率持續(xù)下降，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和財(cái)富管理持續(xù)承壓。2024年上半年， 43家上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入合計(jì)457.62億元，同比下滑13.04%。受市場(chǎng)行情波動(dòng)的影響，滬深兩市股票成交額下滑，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不振。

根據(jù)滬深交易所的統(tǒng)計(jì)，2024年上半年，滬深兩市股票基金交易額為115.2萬(wàn)億元，同比下滑7.62%，疊加持續(xù)下降的傭金率導(dǎo)致代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入下降；公募基金新發(fā)行份額6517.35億份，同比提升18.25%。預(yù)計(jì)未來(lái)，隨著基金投顧業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展等利好政策的落地，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步提升，交易活躍度仍持續(xù)修復(fù)，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有望迎來(lái)好轉(zhuǎn)。

2024年上半年，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入排名前五的券商依次是中信證券（48.8億 元）、國(guó)泰君安（30.78億元）、廣發(fā)證券（27.62億元）、華泰證券（27.23億元）、招商證券（25.77億元）。從業(yè)務(wù)增速來(lái)看，僅有3家券商增速為正，分別是山西證券（14.03%）、國(guó)聯(lián)證券（6.88%）、財(cái)達(dá)證券（1.69%）。

2024年上半年，43家上市券商產(chǎn)品代銷(xiāo)占經(jīng)紀(jì)凈收入的比重為9.39%，同比減少 1.35個(gè)百分點(diǎn)。代理銷(xiāo)售金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)成為行業(yè)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型初級(jí)階段的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和發(fā) 力領(lǐng)域，我們以代銷(xiāo)金融產(chǎn)品收入在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中占比為衡量指標(biāo)，在43家上市證券公司中，中金公司、光大證券、中信證券、興業(yè)證券和中信建投的代銷(xiāo)金融產(chǎn)品收入在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入中的占比分別為21.53%、19.13%、14.54%、13.94%、13.85%，均高于行業(yè)平均水平。

同時(shí)，信用業(yè)務(wù)規(guī)模縮減，券商利息收入下滑近三成，信用中介業(yè)績(jī)承壓。2024年上半年，上市券商利息凈收入為168.15億元，同比下跌29.07%。受兩融規(guī)模大幅下降、股票質(zhì)押規(guī)模持續(xù)收縮的影響，券商信用業(yè)務(wù)收入下滑。在 43 家上市證券公司中，信用業(yè)務(wù)收入排名位居前三的上市券商是中國(guó)銀河、海通證券和中信證券，分別實(shí)現(xiàn)利息凈收入 22.05億元、21.84億元和21.23億元，同比分別下降16.58%、18.93%和47.449%。

兩融余額下降，股票質(zhì)押規(guī)模持續(xù)收縮。截至2024年6月末，市場(chǎng)兩融余額為14809 億元，較2023年年末下滑10.3%，同比下滑6.77%。股票質(zhì)押規(guī)模仍處于持續(xù)壓降狀態(tài)，截至2024年6月末，質(zhì)押股數(shù)為3418.53億股，同比下滑7.58%，較2023年年末小幅下滑2.13%；質(zhì)押市值為2.38萬(wàn)億元，同比下滑22.13%，較2023年年末下滑13.75%。

股權(quán)融資規(guī)模大幅下滑

股權(quán)融資規(guī)模下滑嚴(yán)重，債券承銷(xiāo)規(guī)模持平。2024年上半年，受市場(chǎng)股權(quán)融資規(guī)模大幅收縮的影響，證券公司股權(quán)承銷(xiāo)規(guī)模呈現(xiàn)斷崖式下跌，股權(quán)承銷(xiāo)規(guī)模為1729.73億元，同比下降73.9%；其中，IPO承銷(xiāo)規(guī)模為324.93億元，同比下降84.5%；其中，再融資承銷(xiāo)規(guī)模為1404.8億元，同比下降68.99%；債券承銷(xiāo)規(guī)模為6.14萬(wàn)億元，同比下降1.76%。

在股權(quán)融資規(guī)模下降的同時(shí)，投行營(yíng)收拖累業(yè)績(jī)，投行業(yè)務(wù)承壓。2024年上半年，43 家上市券商實(shí)現(xiàn)投行收入140.03億元，同比下滑41.07%。投行收入排名前十的上市券商均出現(xiàn)不同程度的下跌，中信建投、 海通證券、中信證券同比下滑超50%，同比增速分別為61.76%、56.17%、54.62%。

在43家上市券商中，共有9家券商的投行業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)增長(zhǎng)，紅塔證券、首創(chuàng)證券和 中國(guó)銀河增長(zhǎng)幅度位居前三，漲幅分別為 257.77%、43.01%、42.17%。

頭部券商業(yè)務(wù)規(guī)模高度集中。從規(guī)模來(lái)看，2024年上半年，頭部券商運(yùn)用自身的優(yōu)勢(shì)，股債承銷(xiāo)規(guī)模均大幅領(lǐng)先同業(yè)，承銷(xiāo)項(xiàng)目規(guī)模集中度仍然維持高位。從股權(quán)承銷(xiāo)來(lái)看，排名前五的券商為中信證券、華泰證券、中金公司、國(guó)金證券、廣發(fā)證券，合計(jì)募集資金764.06億元，行業(yè)占比達(dá)62.5%。

從債券承銷(xiāo)來(lái)看，排名前五的券商為：中信證券、中信建投、華泰證券、國(guó)泰君安、中金公司，合計(jì)承銷(xiāo)金額為30770.65 億元，在券商承銷(xiāo)金額中的占比達(dá)50.1%。中信證券股權(quán)和債券承銷(xiāo)金額均排名第一位；其中，股權(quán)承銷(xiāo)金額為255.58億元，同比下降 77.76%；市場(chǎng)份額為20.91%，提升0.42個(gè)百分點(diǎn)；債券承銷(xiāo)金額為8957.16億元，同比 增加3.08%；市場(chǎng)份額為14.59%，提升0.68個(gè)百分點(diǎn)。

在投行嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管的背景下，投行業(yè)務(wù)撤否率高企，投行業(yè)務(wù)面臨較大的挑戰(zhàn)和困難。從投行營(yíng)收排名前十的券商來(lái)看，中信證券撤否率為37.5%，中金公司為47.27%，國(guó)泰君安為 33.33%，中信建投為36.84%。從營(yíng)收排名前十的券商分析來(lái)看，除光大證券外，其余券商撤否率均較2023年同期大幅增加。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月末，券商IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目數(shù)為382家，較2023年同期大幅下降58%。中信證券、中信建投在審項(xiàng)目分別為40家、32家，較2023年同期下降61.9%、57.89%；中金公司和華泰聯(lián)合在審項(xiàng)目均為22家，并列第三，同比下降58.49%及 53.19%。

資管業(yè)務(wù)逆勢(shì)突圍規(guī)模顯著增長(zhǎng)

2024年上半年，在整體業(yè)務(wù)承壓的背景下，券商資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)突圍，資產(chǎn)規(guī)模顯著增長(zhǎng)，25家券商實(shí)現(xiàn)規(guī)模同比正增長(zhǎng)，營(yíng)收同比僅小幅下滑1.44%。

從營(yíng)收來(lái)看，中信證券以49.14億元的營(yíng)收排名第一，同比下滑1.08%；廣發(fā)證券以 33.83億元排名第二，同比下滑19.21%；華泰證券以22.2億元排名第三，同比增長(zhǎng)6.48%。上述三家券商營(yíng)收在行業(yè)中合計(jì)占比為46.34%。

從漲跌幅來(lái)看，在43家上市券商中，共有25家上市券商實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)；其中，財(cái)達(dá)證券、國(guó)聯(lián)證券、南京證券、首創(chuàng)證券、西南證券漲幅超100%，分別以297.99%、 273.81%、238.01%、165.62%、113.37%的漲幅位居前五。

截至2024年6月末，券商私募資管產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)57976.94億元，較2023年年末增加4931億元，增幅為9.3%，資產(chǎn)管理規(guī)模增長(zhǎng)顯著；其中，固收類(lèi)資管產(chǎn)品規(guī)模為47709.82億元，較2023年年末增加5015.88億元，增幅為11.75%，數(shù)據(jù)進(jìn)一步表明券商私募資產(chǎn)管理規(guī)模的增長(zhǎng)主要來(lái)源于固收類(lèi)私募產(chǎn)品的增長(zhǎng)，由此可見(jiàn)，固收類(lèi)規(guī)模增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)資管業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。

在資本市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)的情況下，券商資管加大固收類(lèi)產(chǎn)品的布局，有效對(duì)沖主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品帶來(lái)的業(yè)績(jī)波動(dòng)。從占比來(lái)看，固收類(lèi)資管業(yè)務(wù)的占比也在持續(xù)提升，從2023年年末的80.48%提升至82.29%。

ETF較2023年年末增長(zhǎng)20%，擴(kuò)容持續(xù)。從市場(chǎng)整體情況來(lái)看，2024年上半年，ETF 基金規(guī)模達(dá)2.47萬(wàn)億元，較2023年年末增長(zhǎng)20.47%，規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)，基金總數(shù)達(dá)973只；其中，非貨幣ETF規(guī)模達(dá)2.29萬(wàn)億元，較2023年年末增長(zhǎng)23.89%，基金總數(shù)達(dá)946只。

自2022年“一參一控一牌”政策正式落地以來(lái)，促使更多券商資管加速公募化轉(zhuǎn)型，并致力于提升主動(dòng)管理的能力。如中信資管自展業(yè)以來(lái)，積極推進(jìn)公募牌照申請(qǐng)，以求實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展。

市場(chǎng)倒逼業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型探索新增長(zhǎng)空間

國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)成交冷淡、股權(quán)融資低迷、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降等因素，使得券商各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展在短期內(nèi)面臨一定的壓力。上市龍頭券商紛紛推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，探索新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間，力求穿越周期，如海外業(yè)務(wù)、財(cái)富管理及投顧、布局金融科技等。

在海外業(yè)務(wù)方面，聚焦海外用資業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)發(fā)展。上市龍頭券商境外資產(chǎn)規(guī)模占比較高。以4家龍頭券商為例，截至2024年上半年末，境外資產(chǎn)占比處于20%上下，其中，中金公司境外資產(chǎn)占比略高。

具體來(lái)看，中信證券海外業(yè)務(wù)規(guī)模3030.02億元，占比20.27%；華泰證券1514.91億元，占比18.15%；中金公司1476.36億元，占比24.64%；國(guó)泰君安1576.5億元，占比 17.55%。

2023年，上市券商境外收入合計(jì)314.06億元，占營(yíng)業(yè)收入比重為7.48%。2024年上半年，上市券商境外收入合計(jì)203.31億元，占營(yíng)業(yè)收入比重為10.38%。由此可見(jiàn)，上市券商境外收入占比連續(xù)提升。

從收入角度而言，境外收入對(duì)券商營(yíng)收的貢獻(xiàn)正在逐步加大。為更詳細(xì)了解券商境外業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，選取港股上市公司國(guó)泰君安國(guó)際）進(jìn)行具體分析。

國(guó)泰君安國(guó)際收入以利息凈收入為主，投資收益波動(dòng)較大。公司收入類(lèi)型主要包括經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息、投資等，其中，經(jīng)紀(jì)收入、投行收入占比近年來(lái)有所下降，或主因港股市場(chǎng)成交低迷及股權(quán)融資額下降，利息凈收入占比常年保持在50%以上，投資收益波動(dòng)較大，2023年收入占比約為20%，2024年上半年收入占比約為30%。公司各項(xiàng)收入對(duì)應(yīng)的業(yè)務(wù)包括為客戶(hù)提供經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（貢獻(xiàn)經(jīng)紀(jì)收入，客戶(hù)保證金貢獻(xiàn)利息凈收入），貸款及融資業(yè)務(wù)（貢獻(xiàn)利息凈收入），為機(jī)構(gòu)投資者提供做市、投資、結(jié)構(gòu)化衍生品業(yè)務(wù)（貢獻(xiàn)利息凈收入及投資收益），企業(yè)融資服務(wù)（貢獻(xiàn)投行收入），投資管理（貢獻(xiàn)資管收入、利息凈收入及投資收益）。

國(guó)泰君安國(guó)際資產(chǎn)以交易性金融資產(chǎn)為主，占比超60%。根據(jù)公司收入以利息凈收入為主，公司交易性金融資產(chǎn)或較多配置于固收資產(chǎn)。客戶(hù)保證金占比處于10%-15%的區(qū)間，發(fā)放貸款及墊款+應(yīng)收賬款占比處10%-15%的區(qū)間。通過(guò)國(guó)泰君安國(guó)際可以發(fā)現(xiàn)，境外業(yè)務(wù)類(lèi)型與境內(nèi)大體一致，只是收入結(jié)構(gòu)及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在差異。

投行業(yè)務(wù)向國(guó)際化發(fā)展是建設(shè)一流投資銀行的必經(jīng)之路。當(dāng)前，境內(nèi)券商投行業(yè)務(wù)在 IPO放緩背景下承壓，為此，部分券商開(kāi)始轉(zhuǎn)變投行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)思路，將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向境外或其他資產(chǎn)，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供創(chuàng)新路徑。

創(chuàng)新要點(diǎn)包括以下三個(gè)方面：

1.股權(quán)融資：以開(kāi)拓國(guó)際業(yè)務(wù)、加強(qiáng)北交所業(yè)務(wù)為主。首先，拓展國(guó)際業(yè)務(wù)，加強(qiáng)港股股權(quán)融資、GDR及東南亞等海外股權(quán)融資業(yè)務(wù)開(kāi)拓，實(shí)現(xiàn)中概股回歸、港股私有化、跨境并購(gòu)等業(yè)務(wù)多樣化發(fā)展；此外，加強(qiáng)北交所業(yè)務(wù)，聚焦“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

2.債務(wù)融資：以聚焦綠色債、科創(chuàng)債、REITs和發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)為主。具體包括：加大科創(chuàng)債、綠色債投入；構(gòu)建Pre-REITs到公募REITs的完整業(yè)務(wù)生態(tài)鏈；發(fā)掘熊貓債機(jī)會(huì)，拓展中資離岸債、東南亞海外美元債等業(yè)務(wù)發(fā)展。此外，部分券商還提及豐富債券融資衍生產(chǎn)品。

3.財(cái)務(wù)顧問(wèn)：以把握央企及科技行業(yè)并購(gòu)重組機(jī)會(huì)和跨境并購(gòu)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)為主。以中信證券為例，上半年，境外投行業(yè)務(wù)發(fā)展節(jié)奏較2023年加快。中信證券上半年境外股權(quán)承銷(xiāo)額為12.88億美元，相當(dāng)于2023年全年的72.3%，股權(quán)承銷(xiāo)數(shù)量18個(gè)；境外債權(quán)承銷(xiāo)金額為14.85億美元，相當(dāng)于2023年全年的61.4%，債權(quán)承銷(xiāo)數(shù)量130個(gè)。

在財(cái)富管理方面，重點(diǎn)轉(zhuǎn)向買(mǎi)方投顧。上市券商加速財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，買(mǎi)方投顧成為重點(diǎn)發(fā)展方向。部分券商在半年報(bào)中披露了買(mǎi)方投顧業(yè)務(wù)發(fā)展概況，整體來(lái)看，賬戶(hù)資產(chǎn)規(guī)模、服務(wù)客戶(hù)數(shù)等關(guān)鍵指標(biāo)都取得良好表現(xiàn)。

券商的基金保有規(guī)模占比雖低于商業(yè)銀行和獨(dú)立基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)，但保持提升趨勢(shì)。商業(yè)銀行保有量最大，但占比逐年下降。獨(dú)立基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)保有量?jī)H次于商業(yè)銀行，占比在33%左右，保持穩(wěn)定。

公募費(fèi)率改革三階段在年底之前完成，代銷(xiāo)業(yè)務(wù)發(fā)展或處于筑底期。公募基金行業(yè)費(fèi)率改革方案要求，2024年底之前，按照“管理人-證券公司-銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)”路徑，分三個(gè)階段穩(wěn)步降低公募行業(yè)綜合費(fèi)率。第一階段，有序降低主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的管理費(fèi)率、托管費(fèi)率。第二階段，降低交易傭金費(fèi)率，加強(qiáng)交易行為監(jiān)管。第三階段，規(guī)范基金銷(xiāo)售環(huán)節(jié)收費(fèi)及推動(dòng)其他配套改革落地。目前，第一階段、第二階段基本完成，第三階段在年底前完成。

在金融科技方面，從中后臺(tái)支持到賦能前臺(tái)。龍頭券商的金融科技投入保持穩(wěn)定。以華泰證券為例，近年來(lái)金融科技絕對(duì)數(shù)額呈穩(wěn)中有增的趨勢(shì)，金融科技投入占營(yíng)收比重居于8%上下。中金公司則逐年提高金融科技的投入，2020年至2023年，金融科技投入占比由3%左右升至7.5%左右。

金融科技正逐步成為推動(dòng)券商前臺(tái)業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。以財(cái)富管理領(lǐng)域?yàn)槔壳耙延卸嗉胰桃劳薪鹑诳萍假x能獲客和提升服務(wù)質(zhì)效。金融科技在投顧、投教領(lǐng)域具備較大發(fā)展空間，以中國(guó)銀河為例，其不斷優(yōu)化“客戶(hù)分類(lèi)、投顧分級(jí)、服務(wù)分層、產(chǎn)品多元、科技支撐”的體系，提供“專(zhuān)業(yè)+陪伴+敏捷”的服務(wù)。

（作者為專(zhuān)業(yè)投資人士）