出海越積極，業績越優秀

2024年半年報披露已經告一段落，我們來看看A股上市公司整體表現情況，5347家上市公司共實現營業收入34.89萬億元，同比下降0.58%，自2016年以來營業收入首次下降；實現歸母凈利潤2.89萬億元，同比下降3.27%。如果剔除金融股，所有上市公司實現營業收入30.40萬億元，同比下降0.64%；實現歸母凈利潤1.55萬億，同比下降6.01%。

我們把剔除金融股的上市公司分為兩類，一類是海外營業收入占比大于（含等于）20%的上市公司，一類是海外營業收入占比小于20%的上市公司，通過對這兩類公司的財報數據進行比較，可以發現，海外收入占比越高，營業收入、扣非歸母凈利潤增速越高。

海外收入占比高的公司業績更優

統計數據顯示，海外營業收入占比大于和等于20%的上市公司共有1250家，這些公司2024年上半年累計實現營業收入6.16萬億元，同比增長4.7%；實現扣非歸母凈利潤3584億元，同比增長5.4%。與之相對應，海外營業收入占比小于20%的上市公司為3972家，這些公司2024年上半年累計實現營業收入24.22萬億元，同比下降1.7%；實現扣非歸母凈利潤10594億元，同比下降5.9%。這兩組數據可稱得上是涇渭分明。

進一步分析，如果把1250家上市公司拆分為三類：一類是海外收入占比90%以上，一類是海外收入占比50%到90%之間，一類是海外收入占比20%到50%之間，它們的收入、扣非歸母凈利潤增速又如何呢？

海外收入占比90%的上市公司共有72家，這些公司2024年上半年累計實現營業收入2967億元，同比增長11.8%；實現扣非歸母凈利潤185億元，同比增長74%。海外收入占比50%到90%之間共有413家上市公司，這些公司2024年上半年累計實現營業收入15926億元，同比增長5.1%；實現扣非歸母凈利潤813億元，同比增長3.3%。海外收入占比20%到50%之間共有765家上市公司，這些公司2024年上半年累計實現營業收入42741億元，同比增長4.1%；實現扣非歸母凈利潤2559億元，同比增長3.2%。

由此，我們可以得出結論，整體看A股上市公司（剔除金融股），2024年上半年海外收入占比越高，營業收入和凈利潤增速越快。

我們再換一個角度，看三年一期的這些數據又會如何呢？

海外收入大于和等于20%的1250家上市公司，2021-2023年實現營業收入分別為10.07萬億元、11.62萬億元、12.40萬億元，同比分別增長24.5%、15.4%和6.8%；實現扣非歸母凈利潤分別為5127億元、6102億元和6237億元，同比分別增長66%、19%和2.2%。

與之相對應，海外收入小于20%的3972家上市公司，2021-2023年實現營業收入分別為46.84萬億元、50.47萬億元、51.05萬億元，同比分別增長22.3%、7.7%和1.2%；實現扣非歸母凈利潤分別為1.94萬億元、2.0萬億元和1.87萬億元，同比分別增長38%、3.1%和-6.5%。

很明顯，不論是收入、扣非歸母凈利潤，海外收入占比超過20%的公司整體表現優于海外收入占比低于20%的公司。

因此，從利潤增長或者說從成長性的角度來看，海外收入占比高的上市公司或許是未來多年A股的投資主線之一。

哪些行業更占優

我們再把海外收入大于和等于20%的1250家上市公司按照行業分類，發現這些公司主要集中在信息技術行業、工業、可選消費、材料、能源等行業，各行業具體營業收入、境外收入及營業收入增速如表1所示。

表1 海外營收占比高的行業

具體分析來看，信息技術主要包括中游的電子元器件、通信、半導體、光伏等細分行業，這些公司中包括進入蘋果產業鏈的立訊精密、歌爾股份，包括可以決定全球面板供應的京東方、TCL科技，包括中興通訊、傳音控股這種舉足輕重的通信企業，也包括晶科能源、天合光能等光伏企業。這些行業雖然有些遇到了貿易保護問題，但是長遠看，技術發展的潮流不可阻擋。

不論是收入、扣非歸母凈利潤， 海外收入占比超過 20% 的公司整體表現優于海外收入占比低于20% 的公司。

工業行業主要是中游產業，包括電氣設備、機械、建筑工程、航空等等細分行業，上市公司則包括寧德時代、濰柴動力、三一重工、陽光電源等知名公司。

可選消費行業則包含了汽車產業鏈、家電等，這些直面客戶的下游產業，通過海外并購、產能布局取得了全球化的成功，比如比亞迪、美的集團、海爾智家、賽輪輪胎等上市公司。

材料、能源行業好理解，這些上游行業的上市公司通過海外收購油田、礦產或者海外布局產能實現出海，取得了不錯的成績，比如中國海油、洛陽鉬業、萬華化學等上市公司。

如果把要求提高，要求行業營業收入連續三年一期保持增長，我們發現滿足條件的行業主要有家用電器、汽車制造、機動車零配件與設備、通信設備、工業機械、建筑與工程、輪胎與橡膠、建材等。這些行業境外收入占比高，且營業收入連續多年保持增長，值得重點關注。具體數據見表2所示。

表2 海外營收占比高且營收連續增長的行業

從投資的角度，未來幾年可以多關注這些行業的上市公司，如果這些公司估值具備吸引力，應該是不錯的投資機會。

成長性是我們投資中最為關注的要素，成長性越高，收益越高。不過，需要注意的是，雖然出海企業可能會成長性更好，但是也會面臨更多的風險，包括地緣政治、當地政策法規變化、匯率波動、市場與文化差異等等風險，在選擇投資標的時，具體公司一定要具體分析。

（作者為資深從業人士。本文不構成投資建議，據此投資風險自負）