專家呼吁擴張性財政與貨幣政策

“為提振有效需求，中國必須使用擴張性的財政和貨幣政策來刺激經濟。”在9月5日-7日舉辦的2024第六屆外灘金融峰會上，中國金融四十人論壇（CF40）學術顧問、浦山基金會會長、中國社會科學院學部委員余永定表示。

國投證券首席經濟學家高善文在另一場論壇上稱，目前來看，中國總需求不足的局面仍然相對突出。在他看來，三、四季度，總需求進一步減弱仍可能是（宏觀經濟）主導性風險。“真正的問題是對總需求不足局面的診斷及政策方面的建議。”他說。

9月9日，中國國家統計局的發布的數據顯示，8月，中國工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降1.8%，連續第23個月收縮。不過，同月，消費者價格指數（CPI）同比上漲0.6%，連續第七個月上漲。

余永定進一步表示，有效解決總需求問題，不僅可以減輕中國出口部門壓力，也有助于緩解美國和其他國家的壓力。與此同時，這亦有助于減少人民幣升值問題的爭議。經常賬戶長期盈余對中國不利，不符合中國的長遠利益。

總需求不足的兩種觀點

中國國家統計局數據顯示，8月，中國PPI同比下降1.8%，連續第23個月收縮。CPI同比上漲0.6%，連續第七個月上漲，但漲幅低于市場調查的經濟學家預測的0.8%。

從其他指標來看，Wind（萬得）數據顯示，自2023年二季度至今，中國國內生產總值平減指數（GDP deflator）同比連續五個季度為負，顯示物價下行壓力持續存在。

中國CPI、PPI同比變化

GDP平減指數又稱GDP縮減指數。根據國家統計局的定義，該指數是指未剔除價格變動的GDP與剔除價格變動的GDP之比，主要用于分析價格總水平的變化。

在高善文看來，針對當前總需求不足的問題，有兩種不同的觀點。

其一，當前總需求不足的問題是轉型的代價，即經濟要從過去依靠機械和房地產驅動的增長，轉向依靠高端制造業、現代服務業等驅動的高質量的增長，就需要經歷一段時間的痛苦。其二，從總需求管理角度來看，當務之急是盡快刺激和穩定總需求，使總體物價水平、就業率盡快恢復到合理水平。管理短期的總需求波動，與經濟結構轉型可以分離開來。

“經濟轉型好比在高速公路開車。有時你要轉彎，這就相當于經濟轉型。轉彎時你要減速，因為如果維持非常高的速度并不安全，而且很可能會轉不過去。但如果速度太低也會造成很多問題。”他進一步表示，“當前對總需求不足的局面，與經濟轉型顯然存在一定的聯系，在轉型的過程中我們的速度是剛剛好，還是相對轉型需求來講，仍處在過低的水平？這需要觀察更廣泛的證據。今年二季度以來，消費者在消費開支上出現了比較廣泛的減速。”

余永定則認為，中國的問題是有效需求不足。因此，中國必須使用擴張性的財政和貨幣政策來刺激經濟。

9月5日，中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示，降準降息等政策調整還需要觀察經濟走勢。其中，法定存款準備金率是我們供給長期流動性的一項工具，與之相比，7天逆回購和中期借貸便利（MLF）是對應中短期流動性波動的工具，今年又增加了國債買賣工具。綜合運用這些工具，目標是保持銀行體系流動性合理充裕。年初降準的政策效果還在持續顯現，目前金融機構的平均法定存款準備金率大約為7%，還有一定的空間。

不過，鄒瀾也提醒道，受銀行存款向資管產品分流的速度、銀行凈息差收窄的幅度等因素影響，存貸款利率進一步下行還面臨一定的約束。

從財政方面來看，Wind數據顯示，1月-8月，中國地方政府債券發行規模約為人民幣5.4萬億元，同比下降14%。

擴張性政策利好出口與匯率

余永定認為，有效解決總需求問題，不僅可以減輕中國出口部門壓力，也有助于緩解美國和其他國家的壓力。

海關數據顯示，1月-7月，中國貨物貿易進出口總值達24.83萬億元，同比增長6.2%。其中，出口14.26萬億元，同比增長6.7%；進口10.57萬億元，同比增長5.4%。

海關總署統計分析司司長呂大良表示，今年以來，中國經濟運行總體平穩、穩中有進，外貿保持穩中向好態勢。前七個月，中國進出口規模創歷史同期新高，7月當月進出口同比、環比均增長，同比增速連續四個月保持在5%以上。

不過，在一些市場人士看來，在海外需求疲軟背景下，這一情況會否持續尚待觀察。“從內部環境看，由于當前出口存在一定程度的‘搶跑’，四季度及明年中國對外出口能否繼續保持強勢存在很高的不確定性。此外，如果美國大選的結果使得關稅風險顯著上升，這會給國內經濟增長和人民幣匯率帶來顯著壓力。”高盛中國經濟學家王立升說道。

美國勞動部公布的數據顯示，8月，美國非農就業崗位增加14.2萬個，略低于預期。失業率下降至4.2%，結束了此前連續四個月上升的趨勢。

余永定認為，從宏觀經濟層面來看，中國并不存在產能過剩。“在電動車、鋰電池等行業，一些問題需要靠市場機制解決。”他說。

在與余永定的對話中，美國彼得森國際經濟研究所創始人伯格斯坦（C. Fred BERGSTEN）也表示，如果中國正在大量生產電動汽車，中國可能認為這是在發展自身的競爭優勢，而美國和其他國家可能認為那是產能過剩。為滿足內外銷需求而生產，這本身并沒有錯，這未必就是產能過剩。

此外，貿易盈余也與人民幣匯率息息相關，貿易項下的資金流入一直是支撐人民幣的主要因素。

對此，余永定認為，如果提振內需，不僅可以緩解出口方面的壓力，亦可減少人民幣升值問題的爭論。“經常賬戶長期盈余對中國不利，不符合中國的長遠利益。”他說。