全球金融亂局中的美元霸權(quán)

不久前，日本首相岸田文雄召開(kāi)“緊急記者會(huì)”宣布了一個(gè)決定：放棄參加將于9月舉行的自民黨總裁選舉。按照日本的政治規(guī)則，這意味著在選出自民黨新總裁后，岸田將辭任首相職務(wù)。他為什么突然作出這樣的決定？表面看，自民黨“黑金”丑聞不斷發(fā)酵，導(dǎo)致內(nèi)閣支持率長(zhǎng)期低迷，而岸田文雄一直無(wú)力回天，從而引發(fā)黨內(nèi)對(duì)未來(lái)大選前景的擔(dān)憂，也使岸田失去黨內(nèi)支持。

但是，還有另一只手在背后影響日本政治：美國(guó)。根據(jù)歷史和現(xiàn)在的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)研判：美國(guó)要求日本充當(dāng)壓制人民幣的“馬前卒”，以日元貶值帶崩亞洲各國(guó)貨幣，尤其是人民幣，逼迫亞洲資本繼續(xù)流向美國(guó)，一來(lái)利用日元作為美元指數(shù)第二大“籃子貨幣”地位，讓日元貶值幫助美元指數(shù)堅(jiān)挺；二來(lái)日本保持低利率為美元降息提供有利條件。岸田文雄扛得住這種壓力嗎？一個(gè)不容回避的嚴(yán)重事實(shí)是：對(duì)資源大量依賴(lài)進(jìn)口的日本而言，日元大幅貶值必然帶來(lái)進(jìn)口價(jià)格高漲，使日本國(guó)民不得不承受“輸入性物價(jià)上漲”的威脅。

岸田文雄面臨“兩難”，依從美國(guó)會(huì)被本國(guó)國(guó)民驅(qū)趕下臺(tái)，依從國(guó)民又將面對(duì)美國(guó)的壓力。于是，岸田政府必須在日元加息問(wèn)題上小心翼翼，該加息不敢加息，該大幅加息卻選擇小幅加息。所以日元結(jié)束零利率之后，一直按兵不動(dòng)，但日元大幅貶值迭創(chuàng)紀(jì)錄的現(xiàn)實(shí)，逼迫日本政府不得不再次祭出加息工具。7月31日，日本央行宣布加息15個(gè)基點(diǎn)，將政策利率上調(diào)至0.15%～0.25%。

15個(gè)基點(diǎn)的加息，低于25個(gè)基點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)單次利率變動(dòng)幅度。按說(shuō)，這是非常溫和的動(dòng)作，但效果卻出乎世人預(yù)料：日元加息之后的第二天8月1日（周四），日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)下跌2.5%，8月2日（周五）下跌5.81%，8月5日（周一）史所罕見(jiàn)地暴跌12.4%。與此同時(shí)，美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均股價(jià)指數(shù)3個(gè)交易日分別下跌1.21%、1.51%和2.60%。更嚴(yán)重的是，日元加息、日元升值重挫美元指數(shù)，8月1日之后的3個(gè)交易日，美元指數(shù)從104.34重挫至盤(pán)中最低的102.18。據(jù)華爾街一家國(guó)際投行測(cè)算：此次美元指數(shù)下跌，日元升值因素占比達(dá)43%。要知道，日元在美元指數(shù)中的權(quán)重僅為13.6%。

美元指數(shù)因?yàn)槿赵酉ⅰ⑸刀碌瑢?dǎo)致人民幣順勢(shì)升值。這是否打破了美國(guó)對(duì)華“金融戰(zhàn)”的戰(zhàn)術(shù)步驟？至少，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期極其強(qiáng)烈的背景下，日元突然加息，哪怕幅度只有小心翼翼的15個(gè)基點(diǎn)，也會(huì)導(dǎo)致極度敏感的華爾街更加神經(jīng)兮兮。如此所為誰(shuí)來(lái)背鍋？岸田文雄。這不奇怪，“二戰(zhàn)”后日本實(shí)際一直是美國(guó)戰(zhàn)略的“馬前卒”。

日本要借勢(shì)上位嗎

為什么日本政壇如此多變？其執(zhí)政黨試圖在戰(zhàn)敗后，從國(guó)際地緣政治變化的夾縫中，找到日本崛起的機(jī)會(huì)。從歷史來(lái)看，自民黨大佬佐藤榮作在1964年11月9日到1972年7月?lián)问紫嗥陂g，遇到了一個(gè)重要機(jī)會(huì)：美國(guó)對(duì)越戰(zhàn)爭(zhēng)。此間，日本給美國(guó)充當(dāng)“前線服務(wù)中心”的角色，為其經(jīng)濟(jì)贏得了長(zhǎng)足發(fā)展。

現(xiàn)在，日本似乎再次看到重大機(jī)會(huì)：美國(guó)對(duì)華戰(zhàn)略發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。實(shí)際上，前首相安倍晉三恰恰是利用了這個(gè)機(jī)會(huì)，一方面充當(dāng)美國(guó)對(duì)華戰(zhàn)略的“馬前卒”，以此換取美國(guó)減少對(duì)日本經(jīng)濟(jì)政策的管制，于是就有了貨幣、財(cái)政“雙極致”的所謂“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”；另一方面，通過(guò)美日軍事協(xié)同，全力推進(jìn)日本擴(kuò)軍政策。

安倍、菅義偉、岸田文雄等一眾自民黨大佬的心思明擺著，無(wú)非就是要借重日美同盟，通過(guò)在亞洲挑事兒，為“自我松綁”尋找借口，而且讓美國(guó)拿日本沒(méi)轍。

但岸田文雄迫于日元貶值給國(guó)內(nèi)帶來(lái)的巨大經(jīng)濟(jì)壓力，以及國(guó)民對(duì)物價(jià)的不滿，尤其是食品和能源價(jià)格沒(méi)完沒(méi)了的“兩位數(shù)”上漲，也只有得罪美國(guó)，或者說(shuō)至少在一定程度上背離美國(guó)意愿——以加息手段推高日元匯率，減低國(guó)內(nèi)輸入性物價(jià)上漲壓力。但演砸了，日本加息引發(fā)日本及全球金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，不僅刺激了華爾街的敏感神經(jīng)，而且在美聯(lián)儲(chǔ)被迫“提供降息預(yù)期”的關(guān)鍵當(dāng)口，破壞了美國(guó)設(shè)法進(jìn)一步壓低亞洲貨幣尤其是人民幣幣值的努力，這恐怕是岸田文雄對(duì)美國(guó)無(wú)論如何也承擔(dān)不起的重大責(zé)任。

美國(guó)的“抓狂”

美國(guó)要利用日本補(bǔ)充在亞太的實(shí)力，就不得不對(duì)日本有所松綁，但又不能讓日本失控，變成又一個(gè)強(qiáng)大對(duì)手。實(shí)際上，美國(guó)在加大日本利用力度的同時(shí)，也必對(duì)日本更添幾分擔(dān)憂，畢竟，美國(guó)對(duì)全球的掌控能力正在弱化，日本“明修棧道、暗度陳倉(cāng)”的概率則大大增加。

從其近年來(lái)各色行為表象上看，美國(guó)確有“抓狂”之相：缺少章法、追求極致。比如對(duì)華貿(mào)易戰(zhàn)，被高高舉起的關(guān)稅更多在蠶食美國(guó)人生活水平，而加征的關(guān)稅也沒(méi)能填飽美國(guó)政府的肚皮，反而需要不斷增加赤字，不斷提高國(guó)債數(shù)量把美元霸權(quán)用到極致，但同時(shí)也激發(fā)了全球去美元化的“反作用力”。

再比如對(duì)華科技戰(zhàn)，幾乎無(wú)所不用其極，但同樣讓美國(guó)科技巨頭越來(lái)越多地失去了中國(guó)市場(chǎng)。從歷史上看，高科技產(chǎn)業(yè)格局之所以形成全球性的分工協(xié)作，是經(jīng)濟(jì)規(guī)律使然：其一，研發(fā)成本極高，失敗風(fēng)險(xiǎn)巨大，必須要大家一起投入，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享收益；其二，必須要有足夠大的市場(chǎng)才能獲得足夠多的利潤(rùn)，才能支撐進(jìn)一步的研發(fā)。但現(xiàn)在，美國(guó)搞小圈子，這個(gè)小圈子市場(chǎng)能夠支撐高科技產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展嗎？一旦中國(guó)實(shí)現(xiàn)了各個(gè)科技領(lǐng)域的技術(shù)突破，美國(guó)的高科技企業(yè)又當(dāng)如何？

不只是對(duì)華，美國(guó)對(duì)其盟友同樣“抓狂”。比如，通過(guò)挑起俄烏沖突，打劫歐洲的金融和產(chǎn)業(yè)資本；通過(guò)在亞洲挑事兒，驅(qū)趕亞洲和中國(guó)資本流向美國(guó)。這當(dāng)然是為了維護(hù)美元霸權(quán)，緩解美國(guó)之困，但這樣“抓狂”般的行為，盡管可能一時(shí)有效，但由此會(huì)產(chǎn)生的強(qiáng)大“反作用力”，注定“背道者”被世界加速拋棄。

再說(shuō)回到日本，日股暴跌帶崩歐美和部分亞洲股市之后，日本央行副行長(zhǎng)內(nèi)田真一8月7日出面“放鴿”，稱(chēng)不會(huì)在市場(chǎng)不穩(wěn)定的時(shí)候加息。這是日本投降了？至少在8月6日之后，日元兌美元匯率再次進(jìn)入貶值通道，從本輪最低的1美元兌141日元，來(lái)到了1美元兌148日元附近。

美國(guó)還會(huì)有很大變數(shù)，因?yàn)榇筮x將至。“抓狂”會(huì)愈演愈烈？是否會(huì)徹底掀翻桌子？可能性不是沒(méi)有，但結(jié)果會(huì)是加速“美國(guó)新夢(mèng)”的破滅嗎？

當(dāng)心“另類(lèi)再工業(yè)化”

所謂“美國(guó)新夢(mèng)”指的是什么？用“再工業(yè)化”填實(shí)美元泡沫，讓美國(guó)再偉大。做得到嗎？現(xiàn)在看，讓美國(guó)“工業(yè)再本土化”恐怕已經(jīng)很不現(xiàn)實(shí)了。但美國(guó)能不能實(shí)現(xiàn)“全球工業(yè)的再美元化”？或者說(shuō)，實(shí)現(xiàn)美元對(duì)全球工業(yè)的再控制？這是不是美國(guó)希望的“另類(lèi)再工業(yè)化”模式？我們必須當(dāng)心：這種“另類(lèi)再工業(yè)化”和美國(guó)“工業(yè)再本土化”異曲同工，同樣可以達(dá)成“美元充值”之效。

正因如此，中國(guó)必須對(duì)此保持高度的警惕。畢竟，中國(guó)是全世界工業(yè)門(mén)類(lèi)最齊全、產(chǎn)業(yè)鏈最完整的國(guó)家，如果中國(guó)制造被美元大肆收購(gòu)，成為在華美元資產(chǎn)，“美元充值”是否就此實(shí)現(xiàn)？

其實(shí)，最近發(fā)生的一些事情特別應(yīng)當(dāng)引起我們的關(guān)注。這其中，最值得關(guān)注的是：美聯(lián)儲(chǔ)刻意拖延降息時(shí)間，這或許也是貨幣政策“抓狂”的表現(xiàn)。隨著決定美國(guó)貨幣政策走向最為重要的數(shù)據(jù)——美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)被質(zhì)疑造假，美聯(lián)儲(chǔ)的“拖延戰(zhàn)術(shù)”恐怕已經(jīng)破產(chǎn)了。現(xiàn)在看，今年9月降息的概率已經(jīng)大大增加。

問(wèn)題是美聯(lián)儲(chǔ)為什么不惜數(shù)據(jù)造假而盡量拖延降息時(shí)間？顯性的因素?zé)o非是：第一，美聯(lián)儲(chǔ)要確保美國(guó)國(guó)債發(fā)行順利進(jìn)行，高利率會(huì)增加美國(guó)國(guó)債吸引力，這背后暗藏的邏輯是美聯(lián)儲(chǔ)必須為美國(guó)國(guó)債提供更高的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”，市場(chǎng)才會(huì)接受；第二，美聯(lián)儲(chǔ)降息勢(shì)必導(dǎo)致美元指數(shù)下跌，進(jìn)而導(dǎo)致石油等國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲，美國(guó)民眾是否可以繼續(xù)忍受物價(jià)繼續(xù)上漲之苦？

除此之外，是不是還有另外的貪圖？比如，美聯(lián)儲(chǔ)是否希望美元指數(shù)持續(xù)堅(jiān)挺，從而進(jìn)一步壓低人民幣幣值，同時(shí)擊潰中國(guó)股市，讓中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)更便宜、更容易被美元收購(gòu)？

既要美元降息，還要美元指數(shù)堅(jiān)挺，這是不是魚(yú)和熊掌都要兼得？做得到嗎？不是沒(méi)可能。最有效的方式就是：美元指數(shù)中6種“籃子貨幣”先于美國(guó)降息，為美聯(lián)儲(chǔ)降息留出空間。留出什么空間？實(shí)際上，各國(guó)利率高低是相對(duì)而言的，只要6種“籃子貨幣”先于美元降息，且利率更低，那美元就會(huì)與6種“籃子貨幣”保持足夠的利差，美元的國(guó)際吸引力就不會(huì)受到破壞，美元指數(shù)就不會(huì)因?yàn)槊涝迪⒍碌踔吝€可能上漲。

為了達(dá)成這樣的目標(biāo)，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫去了歐洲，三番五次地演講之后撂下狠話：誰(shuí)想破壞美元地位，誰(shuí)就小心點(diǎn)。此后，作為在美元指數(shù)中占有57.6%最大權(quán)重的貨幣——?dú)W元降息了。當(dāng)然，此前還有瑞士法郎、瑞典克朗以及加元的紛紛降息。但是，還有兩國(guó)貨幣比較特殊，一個(gè)是英鎊、一個(gè)是日元。英國(guó)是因居高不下的物價(jià)不肯過(guò)早降息；而日本則是一直保持“負(fù)利率、零利率”，而只有加息不能降息。但東京時(shí)間的7月31日、倫敦時(shí)間的8月1日，兩國(guó)幾乎同時(shí)宣布了利率決定：英國(guó)降息25個(gè)基點(diǎn)，日本加息15個(gè)基點(diǎn)。一個(gè)多降、一個(gè)少加；一個(gè)權(quán)重11.9%，一個(gè)權(quán)重13.6%。按理說(shuō)，從權(quán)重和加減幅度看，如此精巧的組合不會(huì)對(duì)美元指數(shù)構(gòu)成太大影響，但沒(méi)想到，居然影響巨大。這是不是說(shuō)明美元及其相關(guān)的金融市場(chǎng)已經(jīng)變得極其脆弱？

美聯(lián)儲(chǔ)保持相對(duì)較高的利率就不怕美國(guó)經(jīng)濟(jì)遭罪？這當(dāng)然是有利有弊的事情，7月份美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證明，美聯(lián)儲(chǔ)“推遲降息”已經(jīng)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了不良后果，甚至已經(jīng)讓世人產(chǎn)生美國(guó)經(jīng)濟(jì)必然衰弱的擔(dān)憂，但為什么美聯(lián)儲(chǔ)寧愿如此？這只能證明有更大的貪圖。什么貪圖？為美元充值？這不是沒(méi)有可能，而且可能性極大。大家應(yīng)當(dāng)明白：一旦美國(guó)失去美元霸權(quán)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣會(huì)一落千丈。

所以，中國(guó)切不可掉以輕心。因?yàn)椤叭嗣駧刨H值+股市不斷下跌”，等于中國(guó)優(yōu)質(zhì)實(shí)業(yè)資產(chǎn)越來(lái)越便宜，容易成為“美元大鱷”的捕獵對(duì)象。更重要的是：中國(guó)恐怕無(wú)法回避美國(guó)發(fā)動(dòng)的金融戰(zhàn)。說(shuō)到這兒，我們應(yīng)當(dāng)可以意識(shí)到：日本“不合時(shí)宜”地加息，該讓美國(guó)何等惱怒。

中國(guó)怎么辦

不能放棄“量化手段”對(duì)貨幣政策的重要作用，尤其在當(dāng)前利率變動(dòng)會(huì)嚴(yán)重影響人民幣幣值穩(wěn)定的背景下，放棄量化手段，就等于把中國(guó)貨幣政策置于“加息怕打壓經(jīng)濟(jì)、降息怕人民幣貶值”的兩難困局。

匯率制度說(shuō)到底是“有管理的浮動(dòng)匯率制度”，“有管理”是人民幣匯率制度的核心要義。一個(gè)更好為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的匯率機(jī)制，應(yīng)當(dāng)是一種能夠確保匯率相對(duì)穩(wěn)定的匯率機(jī)制。

盡快系統(tǒng)規(guī)劃中國(guó)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，保證金融市場(chǎng)資本流動(dòng)性充裕，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)盡快修正規(guī)則，站在保護(hù)中小投資者立場(chǎng)上，厘清包括股市在內(nèi)的中國(guó)金融市場(chǎng)的交易產(chǎn)品和規(guī)則，中國(guó)金融市場(chǎng)上不能存在大量不適宜中國(guó)國(guó)情的做空工具，以及“資本大鱷”收割中小投資者的工具和交易制度。

歷史證明，金融方向一旦出問(wèn)題，國(guó)家或很難有機(jī)會(huì)東山再起，那些遭受過(guò)金融危機(jī)洗劫的國(guó)家都是前車(chē)之鑒。已進(jìn)深水區(qū)的中國(guó)金融，開(kāi)放必須更加審慎，尤其對(duì)資本跨境流動(dòng)，必須強(qiáng)化管理，抑制內(nèi)資外流或資本逃逸。

貿(mào)易企業(yè)結(jié)匯是外匯管理的重要組成部分，在當(dāng)前的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，不該任由貿(mào)易盈余拒絕國(guó)內(nèi)結(jié)匯而存放海外，以致中國(guó)在完全有條件確保外匯市場(chǎng)供求平衡的情況下，因利率因素而導(dǎo)致人民幣承受巨大的貶值壓力。國(guó)家外匯管理局剛剛公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份貿(mào)易企業(yè)結(jié)匯占比開(kāi)始上升，這一態(tài)勢(shì)有助于扭轉(zhuǎn)中國(guó)外匯市場(chǎng)供求關(guān)系，穩(wěn)住人民幣匯率。

細(xì)化資本項(xiàng)目開(kāi)放的規(guī)則，中國(guó)鼓勵(lì)長(zhǎng)期資本、耐心資本流入，抑制套利資本、攪局資本，尤其需要有效抑制高頻量化交易，讓金融大鱷在中國(guó)金融市場(chǎng)上失去用武之地。

總之，我們需要構(gòu)建起中國(guó)特色金融發(fā)展規(guī)則，實(shí)現(xiàn)人民幣匯率穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)股票市場(chǎng)中國(guó)家優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)合理溢價(jià)，激勵(lì)那些愿意陪伴中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)一起成長(zhǎng)并分享收益的優(yōu)質(zhì)全球資本流入中國(guó)。這并非簡(jiǎn)單的金融問(wèn)題，而是我們要為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供怎樣金融環(huán)境的問(wèn)題。