資本競逐硬科技 熱門賽道在哪里

隨著國家政策持續(xù)加碼科技創(chuàng)新，在創(chuàng)投領(lǐng)域，“投早、投小、投硬科技”不僅是政策所指，更是產(chǎn)業(yè)所向。

什么是硬科技？資本正在競逐哪些硬科技的熱門賽道？記者采訪調(diào)研過程中，很多投資機(jī)構(gòu)都在關(guān)注硬科技領(lǐng)域的項目，但畢竟硬科技是個寬泛的概念，對于投資人來說，找對賽道和項目，既需要膽識和果斷，更需要遠(yuǎn)見和智慧。

硬科技熱門賽道在哪里

硬科技是近年來創(chuàng)投圈避不開的重要話題。在各地政府引導(dǎo)基金發(fā)布的子基金名錄中，大部分科創(chuàng)專項基金都是專注于“投早、投小、投硬科技”。

上海智峪生物科技專注于蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)預(yù)測領(lǐng)域，其聯(lián)合創(chuàng)始人王晟對所研究領(lǐng)域的直觀感覺就是“卷”，他特意叮囑《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，不要寫出他們最新的研究項目名稱，因為在生物計算領(lǐng)域現(xiàn)在太容易出現(xiàn)“我研究什么，別人就跟風(fēng)研究什么的情況”。

而另一位從事衛(wèi)星信號處理解調(diào)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者吳遠(yuǎn)，對他所在領(lǐng)域的感受則是“苦”。“國內(nèi)鮮少有人做這一塊，我們跌跌撞撞做了兩年多。希望過了今年就能如預(yù)期一樣，進(jìn)入業(yè)務(wù)增長周期，這樣公司壓力就會小很多。”

盡管硬科技投資很熱，但并非所有硬科技領(lǐng)域都被涵蓋。據(jù)執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近4年，戰(zhàn)略新興行業(yè)公司融資金額占全市場比例逐年攀升，從2020年不足50%，到2023年比例已經(jīng)超過61%。2023年創(chuàng)業(yè)投資在電子信息行業(yè)愈發(fā)火熱，投資案例占比32%，投資規(guī)模排第一，緊隨其后的是醫(yī)療健康，細(xì)分賽道則主要集中在半導(dǎo)體、信息化服務(wù)、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械。

北工投資是一家純國資背景的投資機(jī)構(gòu)。其黨總支書記、董事長岳鵬告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，北工投資目前累計投資項目140余項，母子基金總規(guī)模逾300億元，投資領(lǐng)域分布在新一代信息技術(shù)、醫(yī)藥健康、集成電路、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、智能制造與裝備、綠色能源與節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域。

他向記者透露，北工投資重點聚焦半導(dǎo)體上下游相關(guān)設(shè)備和材料、高端裝備制造、新一代信息技術(shù)等高精尖產(chǎn)業(yè)，因為支持此領(lǐng)域的企業(yè)發(fā)展有利于推動解決國家工業(yè)化和信息化進(jìn)程中的重大困難。同時，這些領(lǐng)域的項目兼具較強(qiáng)的科研戰(zhàn)略價值和市場應(yīng)用空間，所投行業(yè)不僅能夠在經(jīng)濟(jì)增長和市場發(fā)展中受益，且能夠通過核心技術(shù)優(yōu)勢具有一定的風(fēng)險抵御能力。

上海映世長佰投資有限公司則是一家完全民營的投資機(jī)構(gòu)，其董事長查軍告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，目前長佰資產(chǎn)旗下基金主要布局高端視覺顯示裝備制造及相關(guān)的半導(dǎo)體、腦科學(xué)治療醫(yī)療設(shè)備及相關(guān)的醫(yī)療服務(wù)、高端裝備制造及航空器制造等。

在投資方式上，他介紹，除了未上市的硬科技投資項目，每個基金還都配置了上市公司受讓股權(quán)或控股權(quán)的模式。

浙江復(fù)聚投資管理有限公司合伙人周麗紅告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，復(fù)聚投資自創(chuàng)立以來便高度聚焦于智能制造、新能源、新材料、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的高科技實業(yè)投資，在他們的投資案例里，不乏早中期的中小企業(yè)，例如國自機(jī)器人、可勝技術(shù)、至控科技等，經(jīng)過多年發(fā)展，均已成為國家級專精特新企業(yè)。

不難看出，在硬科技賽道的布局上，各類投資機(jī)構(gòu)更關(guān)注半導(dǎo)體、新能源、高端醫(yī)療等賽道，與制造相關(guān)的項目也更受其追捧。

投資人與創(chuàng)業(yè)者的“雙向奔赴”

上海騰方投資管理有限公司合伙人唐軍民曾經(jīng)歷過新加坡投建蘇州工業(yè)園全部過程。他很早就在布局硬科技領(lǐng)域，氫能、航空航天、聲波技術(shù)等賽道都有涉獵。唐軍民告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，近幾年外資企業(yè)落戶中國的研發(fā)項目越來越多，制造業(yè)項目則逐年減少，勞動力成本逐年增加、人口紅利逐漸消失，他還發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)大學(xué)和科研院所部分成果和專利沒有得到有效轉(zhuǎn)化。他認(rèn)為，當(dāng)下中國必然會重視硬科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因此他也一直在尋找并投資這些看起來非常專業(yè)的科技類項目。

澤華基金合伙人易蘭廣最近也在尋找硬科技項目。他認(rèn)為，了解技術(shù)邏輯跟導(dǎo)入戰(zhàn)略資源是投資人最吸引硬科技創(chuàng)業(yè)者的條件，而這兩點也幾乎已經(jīng)成為現(xiàn)在硬科技投資機(jī)構(gòu)的標(biāo)配。

“資方跟在我們后面追著投，但我們有自己的選擇。有產(chǎn)業(yè)背景的資方優(yōu)先考慮。” 閃馬智能CEO彭垚向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示，硬科技項目都優(yōu)先選擇能匹配產(chǎn)業(yè)資源的投資機(jī)構(gòu)，因為對成交業(yè)務(wù)有利。“比如我們的業(yè)務(wù)涉及交通領(lǐng)域，那么有公共交通行業(yè)背景的資方會成為我們的選擇，這樣有利于后續(xù)業(yè)務(wù)的開展。”

王晟也有同樣的選擇。“朗煜資本是我們天使輪投資機(jī)構(gòu)之一，選擇他們的原因只有兩個，一個是它的股東中有蘇州地方的國資，另一個便是股東中的博瑞醫(yī)藥。這家上市公司在生物制藥領(lǐng)域有足夠的產(chǎn)業(yè)配套，對我們研發(fā)工作與業(yè)務(wù)展開都有很大幫助，他們可以快速幫我們實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。”王晟告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者。

該如何實現(xiàn)投資人與硬科技創(chuàng)業(yè)者的“雙向奔赴”？中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，其投后服務(wù)做得比較重，除了現(xiàn)金投資，還要對接產(chǎn)業(yè)資源。“例如在光芯片領(lǐng)域，我們出資參與發(fā)起了共性技術(shù)服務(wù)平臺陜西光電子先導(dǎo)院，為芯片項目提供設(shè)備及產(chǎn)線租賃以及配套設(shè)施服務(wù)。”

米磊解釋道：“我們不把自己定位為單純的投資機(jī)構(gòu)，而是一個專業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化平臺和硬科技投資孵化平臺。當(dāng)科學(xué)家需要錢的時候，我們就做一個基金；當(dāng)科學(xué)家需要儀器和平臺的時候，我們出資參與發(fā)起了陜西光電子先導(dǎo)院。這樣可以有效地幫助科技項目加速從小試到中試再到量產(chǎn)的過程，解決硬科技企業(yè)初期不具備自建工廠能力的問題。硬科技項目便可以快速驗證技術(shù)實力，獲得客戶認(rèn)可。”

硬科技要足夠“硬”成功率才高

“硬科技投資不少是政策導(dǎo)向，這些投資是地方政府為提升當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)、GDP等的一種舉措，所以政府的投資比較積極，但相對應(yīng)的資方就會要求項目有固定資產(chǎn)投入、廠房建設(shè)等。” 大道無極（北京）投資管理有限公司合伙人崔誠龍告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者。他認(rèn)為，這就是為何制造相關(guān)的項目更受資金追捧的原因。

主要給未上市企業(yè)做FA（財務(wù)顧問）業(yè)務(wù)的崔誠龍覺得，地方政府背景的資金對于創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)并不友好，很難解決企業(yè)的實際問題，并且從另外一個角度來看，這類項目回報周期較長，指望短期內(nèi)有巨大增長，甚至實現(xiàn)盈利，很可能會拔苗助長。

持這種想法的投資人并不少見，一位不愿透露姓名的投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時表示，國資的投入有時候因太注重某些指標(biāo)而不理性。因此部分投資人也擔(dān)憂，投資涌入的硬科技賽道是否有形成“泡沫”的風(fēng)險。

唐軍民也認(rèn)為，大規(guī)模發(fā)展硬科技是對的，但要有方法，先要培養(yǎng)人才，有了基礎(chǔ)才能真正擴(kuò)大規(guī)模。“不能一窩蜂全上，最后很難收拾。”

另一部分投資人則認(rèn)為現(xiàn)階段真正的硬科技投資門檻很高，敢于進(jìn)入的投資人數(shù)量還不足以吹出“泡沫”。他們普遍認(rèn)為投資硬科技是一項系統(tǒng)工程。

“強(qiáng)化企業(yè)賦能和生態(tài)體系搭建，比單純的‘錢袋子’投資更能幫助被投企業(yè)成功。”岳鵬認(rèn)為，硬科技通常涉及深度技術(shù)或前沿科學(xué)，這意味著進(jìn)入門檻高，技術(shù)開發(fā)難度大，需要投資者具備相應(yīng)的專業(yè)知識和技術(shù)理解能力。與此同時，硬科技領(lǐng)域的研發(fā)往往需要大量的資本投入，包括人才、設(shè)備、實驗室等資源，這也意味著更長的研發(fā)周期，需要投資者能夠承受長時間的投資回報周期和較高的風(fēng)險。

從目前市場來看，對于硬科技的投資確實需要更專業(yè)且更具前瞻性的眼光支撐。

例如半導(dǎo)體這個行業(yè)，在投資熱潮來臨前，中國與國外企業(yè)相比有不小的差距。米磊告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，當(dāng)時中國的技術(shù)較外國有顯著的代差，且這個行業(yè)周期很長，風(fēng)險很高。中科創(chuàng)星之所以愿意投資，并非是從單一經(jīng)濟(jì)價值的角度出發(fā)，而是從更高的社會影響、國家發(fā)展等層面思考。“從國家和產(chǎn)業(yè)的角度看，我們需要把半導(dǎo)體這個短板做起來，所以半導(dǎo)體的戰(zhàn)略價值很大，潛在價值很大。”

米磊表示，高精尖的項目有很高的技術(shù)壁壘，只要項目的技術(shù)足夠“硬”，那么它的成功率就會高。“我認(rèn)為做更難的事情反而更容易成功，因為一般人會選擇有參照物的事情，風(fēng)險相對小。但這也會造成行業(yè)擁擠，淘汰率會很高。”

彭垚也認(rèn)為國內(nèi)硬科技遠(yuǎn)沒有到有泡沫的地步。“美國在AI領(lǐng)域的投資可能有點過熱，從美國AI領(lǐng)域人員工資的膨脹速度便可以感受出來。但中國目前還沒有這樣的跡象，國內(nèi)現(xiàn)階段在硬科技領(lǐng)域投資還都比較謹(jǐn)慎，即使是融資案例發(fā)生較多的AI領(lǐng)域也還鮮少有估值虛高的情況出現(xiàn)。”

硬科技投資機(jī)遇不少但挑戰(zhàn)不小

對于現(xiàn)階段硬科技投資的“痛點”，除了部分投資人擔(dān)憂的“泡沫”外，投資人才稀缺、投資門檻更高也成為硬科技項目與投資人們共同面對的長期問題。

“投資硬科技，具有周期長、難度高、風(fēng)險高、不確定性高的特點。硬科技創(chuàng)投需要復(fù)合型人才，最好是搞技術(shù)出身，能理解被投企業(yè)的底層技術(shù)邏輯，同時還要懂金融的規(guī)律，把兩個融合在一起。也就是說既要懂科技，又要懂金融，還要懂產(chǎn)業(yè)。”米磊說。

查軍透露，硬科技初創(chuàng)企業(yè)一般擅長核心專利申請和技術(shù)開發(fā)，所以投資人對于新技術(shù)的理解和市場評估很重要，投資機(jī)構(gòu)長期有熟悉的一線企業(yè)家群體以及行業(yè)專業(yè)人員才能迅速、準(zhǔn)確、深入地了解行業(yè)，并識別“硬科技準(zhǔn)獨(dú)角獸”。

米磊還總結(jié)了科技創(chuàng)新和金融資本的三個矛盾：“科技創(chuàng)新的不確定性和金融資本要求確定性；科技創(chuàng)新需要長期資本，一些金融資本不夠有耐心；科技創(chuàng)新早期的成果轉(zhuǎn)化需要一些資金用于驗證，但大型機(jī)構(gòu)資金體量過大，難以給初創(chuàng)期硬科技企業(yè)注資。”

因此他認(rèn)為，硬科技企業(yè)需要更高素質(zhì)更高水平的勞動資料，例如造芯片需要光刻機(jī)等。這也意味著硬科技企業(yè)要面對數(shù)據(jù)處理、新材料應(yīng)用、新能源應(yīng)用等新問題。

正因如此，投資機(jī)構(gòu)也開始更注重投后服務(wù)。

華金大道董事長鄧華進(jìn)向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者透露，在募資方面，由于市場整體趨冷，LP（有限合伙人，一般指資金方）變得更加謹(jǐn)慎，對GP（普通合伙人，一般指基金管理方）的業(yè)績和專業(yè)能力提出了更高要求；在投資決策上，投資人越來越注重項目的質(zhì)量和成長潛力，而非單純追求高估值；在評估指標(biāo)方面，除了財務(wù)指標(biāo)外，團(tuán)隊背景、市場定位、技術(shù)壁壘等非財務(wù)因素也變得尤為重要；項目管理方面，投資人傾向于更深度地參與被投企業(yè)運(yùn)營，提供戰(zhàn)略指導(dǎo)和資源對接，以提升投資成功率。同時，對于硬科技類項目，由于其周期長、投入大、風(fēng)險高，管理上需具備相應(yīng)的專業(yè)知識和技術(shù)洞察力。

岳鵬也認(rèn)為，硬科技產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)通常需要多個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的協(xié)同配合，這就需要投資者具備產(chǎn)業(yè)鏈資源和協(xié)調(diào)能力。“所以硬科技的投資者需要深度參與到項目的研發(fā)轉(zhuǎn)化過程中，通過提供資金、人才、設(shè)備等資源，幫助項目順利進(jìn)行。還需要支持構(gòu)建一個完整的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，包括供應(yīng)商、合作伙伴、客戶等各方，以幫助項目的發(fā)展。”