城農商行“優等生”交卷半年報杭州銀行資產優質 瑞豐銀行“小而美”

截至7月29日收盤，杭州銀行股價年內上漲了42%，僅次于南京銀行，在A股上市銀行中排名第二。7月29日，杭州銀行領漲了A股銀行，漲幅達4.83%。此前一個交易日，杭州銀行發布了半年業績快報。

目前，杭州銀行外，另有齊魯銀行、瑞豐銀行和蘇農銀行3家城農商行也已發布了2024年中期業績快報。從結果看，上半年4家銀行營業收入同比增長在5%～15%之間，歸屬上市公司股東凈利潤增長則在15%～20%之間。其中杭州銀行歸屬上市公司股東凈利潤超過了20%。

從資產質量來看，這幾家銀行堪比大行，尤其是杭州銀行。今年上半年不良率僅為0.76%，不良貸款撥備覆蓋率達到545%。長江證券分析師馬祥云將杭州銀行稱為“被顯著低估的資產質量冠軍”。同時，4家銀行中，體量相對最小的瑞豐銀行，也被稱為“不可低估的小微黑馬”。

而從分析師預測來看，兩家銀行股價均有至少20%以上的上漲空間。那它們的底氣來自于哪里呢？

杭州銀行：中報凈利潤同比增長20%

就杭州銀行而言，最大的底氣恐怕就是可以媲美國有大行的優質基本面數據。

根據業績快報，杭州銀行2024年1-6月，公司實現營業收入193.40億元，較上年同期增長5.36%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤99.96億元，較上年同期增長20.06%。杭州銀行也是4家銀行中歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長最快的銀行（見表1）。

表1 四家銀行半年業績快報營收凈利一覽表

資產質量指標來看，杭州銀行更為出色。截至2024年6月末，杭州銀行的不良貸款率0.76%，與上年末持平，撥備覆蓋率545.17%。

根據本刊對A股42家銀行今年一季度不良率和撥備覆蓋率的統計，杭州銀行均處于較高位置，尤其是不良貸款撥備覆蓋率為上市銀行第一位（見表2）。

表2 42家上市銀行一季度資產質量情況一覽表

較高的撥備也成為分析師看杭州銀行的理由，因為較高的撥備為未來銀行的凈利潤增長提供空間。

如中信建投證券分析師馬鯤鵬表示，杭州銀行堅守穩健審慎的經營風格，資產質量整體穩定，不良可控，撥備家底十分深厚。在當前行業營收增長均面臨壓力的背景下，杭州銀行通過撥備的“以豐補歉”保持利潤高速增長，有力內生補充資本，支撐業務發展規模保持雙位數增長。

馬祥云則將杭州銀行稱為被“顯著低估的資產質量冠軍”。

不過，也有機構質疑杭州銀行接下來規模的增長動力。浙商證券梁鳳潔認為，考慮到全年信貸增長目標已基本完成，規模增速或將放緩。

根據半年業績快報，杭州銀行截至6月底貸款總額9013.33億元，較上年末增長942.38億元，增長11.68%。而杭州銀行2024年全年計劃增長的貸款規模在1000億元左右。

不過，光大證券分析師王一峰則表示，2023年浙江省啟動了“千項萬億”工程（每年滾動謀劃推進省重大項目1000個以上，完成投資1萬億元以上）和擴大有效投資24條政策，杭州銀行的經濟區位優勢有助提振杭州維持較強擴表動能，從杭州銀行的貸款結構來看，杭州銀行的對公貸款在貸款中一直占據著主要地位（見圖1）。

圖1 2016～2023年杭州銀行各類型貸款余額占比

今年一季度，杭州銀行對公貸款在總貸款中的占比，更是達到67.3%。

其股權結構也加劇了杭州銀行的這一優勢。杭州銀行的第一大股東是杭州市財政局，持股比例為11.86%，除此之外，杭州市城市建設投資集團、杭州市財開投資集團、杭州市交通投資集團、杭州汽輪動力集團、蘇州蘇高新科技產業發展有限公司分別為第三和第四、第六、第七和第八大股東，分別持有7.3%和6.88%、5%、4.58%和3%的股份，前十大股東中，國際和國有法人占到六位，合計持有杭州銀行38.62%的股份。

馬鯤鵬給杭州銀行的目標價是16.3元/股。截至7月29日收盤，杭州銀行報13.68元/股，距離目標價仍然有接近20%的空間。

瑞豐銀行：不可低估的小微黑馬

馬祥云將瑞豐銀行稱作為“優秀的小微銀行”。瑞豐銀行的“優秀”，與其所處的地域優勢有著密不可分的關系。

根據業績快報，浙江紹興瑞豐銀行2024年1-6月，實現營業收入21.74億元，同比增長14.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.43億元，同比增長15.48%。

瑞豐銀行的業務較為集中，根據2023年年報，其營收中的95.53%、凈利潤中的90.82%來自浙江紹興地區，主要包括柯橋、越城和嵊州地區，其中柯橋區域的營收占比達到78%，凈利潤占比達到66.29%（見圖2）。

圖2 瑞豐銀行2023年收入結構

而柯橋是著名的“國際紡都”，紡織行業占據著重要地位，也決定瑞豐銀行的貸款方向。在瑞豐銀行2023年貸款結構中，制造業和批發零售行業分別占比為20.33%和10.62%。

截至6月末瑞豐銀行總貸款1216.96億元，較年初增長7.33%。但是相較于3月末則出現了下滑。瑞豐銀行一季報顯示，截至3月末，瑞豐銀行貸款總額為1224.91億元，一季度增長了91.09億元。

華創證券分析師賈靖表示，瑞豐銀行二季度貸款負增長的原因包括，實體信貸需求較弱，疊加二季度為紡織業信貸需求淡季。但其同時表示，三季度是冬季服裝鋪貨時間，信貸需求有望回暖。

馬祥云看好瑞豐銀行的風控模式，他在研報中表示，瑞豐銀行風控模式強調不簡單依據抵質押物、負債率等表觀指標，而是要求深入企業內部，獲取相關的水電煤、所在行業開概率、交易數據等，判斷實質性風險，預計資產質量能夠持續穩中向好。

2023年年報顯示，瑞豐銀行按行業劃分的貸款中，制造業的不良貸款率僅為0.36%，比2022年底的0.41%進一步收縮。

今年上半年業績快報顯示，瑞豐銀行的不良貸款率0.97%，與年初持平；撥備覆蓋率323.79%，較年初上升19.67個百分點。

馬祥云還提出，瑞豐銀行表示近年來投資入股浙江優質小銀行股權，是長期抬升ROE的有效路徑。

近兩年，瑞豐銀行入股了永康農商行和蒼南農商行。

2023年年底，瑞豐銀行開始入股蒼南農商行。今年6月19日，瑞豐銀行發布收購蒼南銀行的公告，根據公告，收購完成后，瑞豐銀行將成為持有蒼南農商銀行7.58%股份的主要股東。

蒼南農商銀行位于浙江省溫州市蒼南縣，經營區域內形成了塑編、箱包等特色產業，擁有十余家專業批發市場，小微信貸市場活躍。蒼南農商銀行成立于2005年6月，截至2023年末，蒼南農商行并表資產總額629.79億元，負債總額563.64億元，歸屬于母公司股東的凈資產61.49億元，存款余額454.5億元，貸款余額436.11億元，不良貸款率為0.78%，撥備覆蓋率為639.54%。

除此之外，2022年瑞豐銀行收購永康農商行，并在2023年中增持，目前持有永康農商行6.96%的股份。瑞豐銀行年報顯示，截至2023年12月31日，永康農商銀行總資產為715.06億元，總負債為652.05億元。2023年度實現營業收入17.84億元，凈利潤為8.72億元。

梁鳳潔給瑞豐銀行的目標價是6.26元/股，較目前價格有接近30%的上漲空間。

表3 四家發布業績快報城商行資產質量情況

表4 四家發布業績快報城商行存貸款變化

齊魯銀行、蘇農銀行同樣表現“優秀”凈利潤增長同比增長均超15%

除了杭州銀行和瑞豐銀行，齊魯銀行和蘇農銀行也發布了半年業績報告，這兩家銀行的歸屬上市公司股東凈利潤同比增長也均超過15%。

2024年上半年，齊魯銀行實現營業收入64.12億元，同比增長5.53%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤23.47億元，同比增長16.98%。齊魯銀行在業績快報中用“取得了良好的經營業績”來形容上半年的業績增長情況。

蘇農銀行上半年實現營業收入22.64億元，同比增長8.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.21億元，同比增長15.81%。申萬宏源分析師鄭慶明預計全年蘇農銀行營收增速也會維持在這一水平。

同時，觀察這4家銀行的業績快報可見，多數銀行的存款在今年二季度出現了加速增長的情況。

齊魯銀行一季度的存款總額為4026.14億元，較年初增加45.37億元，增長1.14%。半年業績快報顯示，存款總額4231.53億元，較年初增加250.76億元，增長6.30%。即二季度存款增長了205億元左右，較一季度出現更快增長。

蘇農銀行的存款也出現了同樣的趨勢，1-6月，蘇農銀行的總存款1703.20億元，比年初增長8.07%。2024年一季度數字顯示，一季度末該行存款總額為1621.27億元，較年初增長2.87%。

鄭慶明在對蘇農銀行存款二季度明顯增加的分析中表示，一方面與中小企業存款回流節奏有關；另一方面預計也源自打擊手工補息后，部分存款回流至中小銀行。

瑞豐銀行截至2024年6月末總存款1591.60億元，較年初增長10.37%；相比于一季度出現增長加快之勢。一季度末瑞豐銀行的存款總額為1505.24億元，相比年初增加63.22億元，二季度則增長了86.36億元。

4家銀行中，只有杭州銀行的存款增速與其他3家銀行出現不同趨勢。

截至今年6月底，杭州銀行存款總額11516.70億元，較上年末增長10.18%。分季度來看，一季度杭州銀行的存款總額增長了684.22億元，二季度則增長了379.71億元。

馬鯤鵬表示，二季度存款手工補息整改導致部分銀行存款增長乏力甚至略有下降，但杭州銀行受到影響有限，保持了增長勢頭。

此外，蘇農銀行的資產質量也獲得了機構的肯定。截至6月底，蘇農銀行不良貸款率0.91%，關注貸款率1.19%，較年初下降0.02個百分點。撥備覆蓋率達到441.8%。

梁鳳潔表示，蘇農銀行利潤增速有望繼續維持高增長，主要考慮蘇農銀行資產質量較好，撥備仍有釋放空間。梁鳳潔給蘇農銀行的目標價是6.32元/股。7月29日，蘇農銀行股價上漲1.48%，收報4.79元/股，仍有超過30%的上漲空間。

根據廣發證券的研究報告，在公募基金持有銀行的排名中，杭州銀行從2023年四季度的第八位升至二季度的第六位，公募基金配置比例從0.09%提高至0.16%。

與此同時，在2024年一季度，公募持倉的銀行增加了3家，其中就包括此次發布業績快報的另外兩家，齊魯銀行和瑞豐銀行。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）