GAAP和non-GAAP財務披露差異的實證研究

摘"要：管理者、風險分析師、投資者以及新聞界越來越關注一種依據(jù)公認會計準則（GAAP）定義修改的收益，該收益的目的在于幫助管理者向管理層和投資者傳達企業(yè)的經(jīng)營情況。作為目前最具爭議且正積極探索健康轉型的煙草市場，為更好地向管理層和投資者傳達企業(yè)的經(jīng)營狀況，non-GAAP的披露顯得十分重要。以國際上影響力最深的四家國際煙草企業(yè)為研究對象，筆者的研究結果表明，在2014年至2018年內，企業(yè)管理者偏好通過披露non-GAAP向管理層和投資者傳達企業(yè)更多的生產(chǎn)經(jīng)營信息。同時，投資者對non-GAAP的偏好高于GAAP，在GAAP與non-GAAP同時披露的情況下，披露的信息質量顯著提高。通過針對non-GAAP收益調整項目的分析，發(fā)現(xiàn)管理者在與管理層和投資者進行溝通時，non-GAAP發(fā)揮了積極的作用。

關鍵詞：GAAP；non-GAAP；煙草企業(yè)；財務披露

中圖分類號：F275""""文獻標識碼：A"文章編號：1005-6432（2024）22-0112-05

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2024.22.027

1"引言

“公認會計準則”（GAAP）一詞源于20世紀30年代的美國，具有產(chǎn)生早、發(fā)展快、數(shù)量多、質量高、影響遠、權威性強等特點。盡管如此，上市企業(yè)仍一直在強調調整GAAP收益的重要性，他們認為一種有別于GAAP收益定義的收益計算方法可以更準確地反映公司的經(jīng)營業(yè)績［1］。2003年，以2002年SOX（Sarbanes-Oxley，薩班斯—奧克斯利法案）為基礎，美國證券交易委員會（securities"and"exchange"commission，SEC）采用了新規(guī)則和修正案，以解決上市公司在披露或發(fā)布某些根據(jù)GAAP以外的方法計算和提出的財務信息時存在的問題。之后，SEC在最新的準則中將non-GAAP定義為不包括GAAP、委員會準則以及適用于監(jiān)管注冊人體系要求所披露的財務指標。

盡管大多數(shù)企業(yè)的管理者堅稱non-GAAP可以有效地向企業(yè)管理層和投資者傳遞企業(yè)真實的經(jīng)營狀況，但不乏有學者指出企業(yè)管理者存在更多的動機利用non-GAAP來報告更高的收益，例如魏濤（2007）［2］、Suting"Dang（2017）［1］、李連軍（2018）［3］等均表明non-GAAP財務指標一定程度上可以幫助上市公司扭虧為盈，實現(xiàn)利潤平滑，從而實現(xiàn)盈余管理的目的。2016年，京東公布的全年業(yè)績中，GAAP和non-GAAP出現(xiàn)的巨大盈虧差異導致學者們對non-GAAP價值的質疑。

從最具代表性的四大國際煙草企業(yè)（菲莫國際、英美煙草、日本煙草和帝國煙草）拓展海外市場的實際行動來看，實行由國際部或國際公司專門負責海外業(yè)務、健全相應的組織管理體制是他們拓展海外市場的共同經(jīng)驗，在此之下，全球煙草市場得到了進一步的發(fā)展。此外，當前煙草企業(yè)在面臨產(chǎn)業(yè)轉型、控煙運動以及新品研發(fā)等多項風險時，擁有一套能夠及時準確反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的財務管理體制尤為重要。縱觀四大企業(yè)在2014—2018年的財務報告，能發(fā)現(xiàn)一些non-GAAP財務指標，這些指標排除了某些被視為“非經(jīng)常性”或“非現(xiàn)金”的費用，例如重組費用、減記和減值、研發(fā)支出、并購成本、強制性股票補償費用、商譽攤銷以及子公司的某些結果。文章將通過收集四大國際煙草企業(yè)在2014—2018年的財報數(shù)據(jù)來分析GAAP和non-GAAP之間的差異，從而分析non-GAAP的披露是明晰企業(yè)的經(jīng)營狀況，還是盈余管理的一種手段。

2"理論分析與假設

Bradshaw""M.（2002）［4］在研究中關注了一項由分析師計算調整的“華爾街”收益數(shù)據(jù)，對之后non-GAAP的研究產(chǎn)生了深刻影響。在non-GAAP的研究中，多位學者指出，大多數(shù)企業(yè)管理者偏好披露non-GAAP，但具體的偏好可能會隨著社會經(jīng)濟環(huán)境的不同而不同（例如Emanuel等，2014［5］）。2014年至2018年國際煙草行業(yè)大面積轉型，2016年更是無一例外地將企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略轉移到了新型減害制品領域，傳統(tǒng)煙草制品領域的經(jīng)營業(yè)績進一步分化，結構提升，壓力加大，并購重組、品牌整合、降本增效仍是重點策略。通過non-GAAP，管理層和投資者或許可以更好地評估企業(yè)價值，了解企業(yè)的經(jīng)營狀況。因此，文章提出第一個假設：

H1：2014—2018年，四家國際煙草企業(yè)報告non-GAAP的現(xiàn)象變得更加普遍。

為研究non-GAAP和GAAP收益之間差異的經(jīng)濟意義，文章使用了兩種收益定義計算的預測誤差來解釋同期股票收益的相對能力。如果投資者因企業(yè)管理者對non-GAAP收益的關注而被誤導，或從non-GAAP收益中扣除的支出和費用確實是暫時的，不會對未來收益產(chǎn)生影響，則股票收益與基于non-GAAP的預測誤差相關性應高于基于GAAP的預測誤差的相關性。對此，進一步假設：

H2：與GAAP收益相比，股票收益與non-GAAP收益具有更高的關聯(lián)性。

已知各企業(yè)間每年non-GAAP收入和GAAP收入之間的差異不穩(wěn)定，而這可以歸因于non-GAAP收入中每年排除的成本類型的不穩(wěn)定。企業(yè)管理者將大量未計入non-GAAP收入的費用定義為“特殊項目”，而企業(yè)管理者決定了這些特殊項目的類型與數(shù)量。根據(jù)研究對象的披露情況，將特殊項目主要分為非經(jīng)營性調整、外部不可控因素調整以及內部可控因素調整三類，希望在研究中可以專注于這三類特殊項目，并將管理者排除的三類特殊項目與調整后的non-GAAP指標聯(lián)系在一起，作出最終假設：

H3：2014—2018年，三類特殊項目的調整一定程度上能夠更有效地幫助管理者反映企業(yè)的真實經(jīng)營狀況。

3"數(shù)據(jù)來源與研究設計

3.1"數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

2016年，各大國際煙草公司無一例外將企業(yè)發(fā)展重點轉移到了新型減害制品領域，因此，文章主要關注2014—2018年四家國際煙草企業(yè)（菲莫國際、英美煙草、日本煙草和帝國煙草）的歷史數(shù)據(jù)。有關non-GAAP數(shù)據(jù)的來源主要是管理者的主動披露。為了確定資本市場與GAAP和non-GAAP財務指標的關聯(lián)性，還查詢了歷史股票數(shù)據(jù)中每年年末最后一個月的股票價格，將其作為每年的股票價格數(shù)據(jù)，主要目的在于利用股票價格對每年所披露的每股收益進行評估，使企業(yè)披露的財務數(shù)據(jù)與市場聯(lián)系起來。綜上，符合要求的樣本數(shù)據(jù)包括四家企業(yè)五年的數(shù)據(jù)。研究重點關注各企業(yè)每年的每股收益，因為先前的研究已經(jīng)證明了這些數(shù)據(jù)對股票價格的重要性［6］。同時，針對GAAP和non-GAAP的年度調整差異及其解釋企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力的差異進行研究。

3.2"變量描述與界定

第一，EPSGAAP指來自企業(yè)年度報告中的GAAP每股收益。

第二，P/E（市盈率）指為便于截面分析，基于財政年度最后一個月的股票價格而做出的每股收益評估結果。

P/E=Price/EPS

第三，StockReturn（長期股票收益）指該年度收益公告的第一天到當期收益的最后一天的買入和持有收益。

StockReturn=Pricelast-Pricefirst

第四，F(xiàn)E（預測誤差）指該年的長期股票收益減去報告對應的該年每股收益。

FEGAAP=StockReturn-EPSGAAP

FEnon-GAAP=StockReturn-EPSnon-GAAP

第五，SI（調整項目）指non-GAAP中排除的特殊項目，具體包括非經(jīng)營性調整項目（SI1）、外部不可控因素調整項目（SI2）以及內部可控因素調整項目（SI3）三類，其中SI1包括無形資產(chǎn)的攤銷、企業(yè)的重組并購等經(jīng)濟活動，SI2包括國際匯率變動、政府稅收政策變化等外生影響因素，SI3包括為適應社會以及市場變化而調整的項目。

第六，DIFF指non-GAAP和GAAP每股收益之間的市盈率差異。

DIFF=P/Enon-GAAP-P/EGAAP

3.3"回歸模型

首先，文章利用模型（1）來驗證H2。

StockReturn=α0+"α1"FEGAAP+α2"FEnon-GAAP+ε（1）

已知GAAP定義的每股收益是不包括非常規(guī)項目和已終止經(jīng)營的收益，但是這并不代表底線凈收益，而non-GAAP每股收益反映了公司以“持續(xù)經(jīng)營”為基礎報告的每股收益。企業(yè)的管理者認為，調整后的數(shù)據(jù)更有助于投資者了解其基本業(yè)務。因此，若該模型回歸結果中α2的系數(shù)大于α1的系數(shù)，則H2成立。

其次，文章利用模型（2）來驗證H3。

DIFF=α0+α1"SI1+α2SI2+α3SI3+ε（2）

與筆者按照GAAP衡量營業(yè)利潤一樣，non-GAAP也排除了非經(jīng)常性項目和非持續(xù)性經(jīng)營產(chǎn)生的收益及“其他特殊項目”，這些項目可能是由不同的因素導致的。

因此，筆者作出假設，non-GAAP下管理者會更加積極地從收入和費用定義中排除這些特殊項目。筆者希望通過對GAAP和non-GAAP的差異與各類調整項目建立某些聯(lián)系，了解不同類別的調整項目對該差異的解釋程度。模型（2）的回歸結果中，α1、α2和α3系數(shù)的結果將幫助文章檢測不同類別的特殊項目與non-GAAP和GAAP之間差異的關聯(lián)性的大小。

4"結果

4.1"描述性證據(jù)

不同企業(yè)在non-GAAP的披露上是具有不同偏好的，因此，首先將收集到的non-GAAP樣本進行分類整理，得到表1，并進行初步的描述性檢驗。表1初步證明了GAAP和non-GAAP之間是存在差異的，且不同的企業(yè)在non-GAAP的調整和披露上是具有不同偏好的，其中帝國煙草以及英美煙草在選擇披露上更為積極，五年間他們均選擇了較多的non-GAAP調整和披露，而日本煙草顯示最少的調整披露。綜上所述，non-GAAP均出現(xiàn)在四家企業(yè)的財務報告中。表1的描述性結果驗證了H1。

4.2"長期收入的回報關聯(lián)性測試

為確定市場價格對不同定義下每股收益的確定程度，測定了股票收益與不同定義下每股收益的長期關聯(lián)性。在表2報告的單獨預測誤差回歸中，筆者發(fā)現(xiàn)基于GAAP和non-GAAP的預測誤差與長期股票收益之間的關聯(lián)性呈相似性的情況，這可能與各企業(yè)在樣本區(qū)間均采用GAAP和non-GAAP同時披露有關。而在包括兩項預測誤差定義的回歸中，GAAP的預測誤差系數(shù)為-0.001，non-GAAP的預測誤差系數(shù)為0.020，這說明在共同披露的情況下，non-GAAP的預測誤差可能與長期的股票收益有著更好的關聯(lián)性。F檢驗表明，組合預測誤差系數(shù)之間的差異是顯著的（p值=0）。

因此，盡管EPSGAAP排除了GAAP要求的更多費用，但總體而言，市場對EPSnon-GAAP的偏好似乎高于EPSGAAP。

表2的長期收入回報關聯(lián)性測試結果支持了假設H2。目前市場在GAAP和non-GAAP同時披露的情況下，更偏好于關注non-GAAP的財務指標。據(jù)此，有理由相信在一定程度上，當non-GAAP與GAAP一起披露時，管理者可以向管理層和投資者更多地傳達企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。

H0：FEGAAP=FEnon-GAAP，F(xiàn)-statistic=36.25，p-value=0""注：2014—2018年數(shù)據(jù)（n=20個企業(yè)年度樣本，t統(tǒng)計量和p值在系數(shù)估計之下）。

4.3"non-GAAP中的特殊項目調整

通過表1的收集整理，筆者了解到各企業(yè)由于自身及周圍環(huán)境影響，在non-GAAP的披露上呈現(xiàn)出了不同的偏好，但共同的目的均是通過non-GAAP向市場以及投資者傳達企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營信息。以往，已有學者證明EPSGAAP和EPSnon-GAAP之間的差異與特殊項目的報道之間是存在正相關關系的［6］。

因此，為了更清楚地解答各企業(yè)之間披露non-GAAP的差異以及導致GAAP和non-GAAP之間差異變化的原因，針對GAAP和non-GAAP之間的差異以及用來調整non-GAAP的各類特殊項目通過回歸測試進行了更為詳細的分析。

為了將特殊項目與GAAP和non-GAAP收益之間的差異聯(lián)系起來，筆者按照上述變量定義將三類特殊項目進行了收集與整理，希望通過對特殊項目（SI1-3）和差異（DIFF）進行回歸，分析各類特殊項目對GAAP和non-GAAP之間差異的解釋程度。

表3顯示了研究的回歸結果，發(fā)現(xiàn)特殊項目系數(shù)不論是在單項回歸還是共同回歸中均為負，該現(xiàn)象表明企業(yè)的管理者一直意圖從收益中排除一些特殊項目，其中表現(xiàn)出最強解釋力的為外部環(huán)境因素的調整，系數(shù)為-18.989，其次是非經(jīng)營類項目，系數(shù)為-4.486，相較于前兩項，有關內部可控因素的調整的解釋力度最輕，這可能與企業(yè)的披露偏好有關，由表1顯示，僅有兩家企業(yè)選擇了有關內部可控因素的調整。盡管表3中，一些系數(shù)的p值也較高，但是這些簡單的回歸忽略了許多其他因素，這些因素也可能是導致這些差異存在的重要原因。

在文章的回歸中，除了有關非經(jīng)營項目的調整項目以外，筆者還加入了包括變量非經(jīng)營類項目調整和內部可控因素調整兩項特殊項目在內的調整。最終結果也證明了某些學者所提及的分析師以及企業(yè)管理者對類似與無形資產(chǎn)的攤銷和收購重組等項目排除于non-GAAP收益之外的偏好傳聞［3］。

表3的結果一定程度上綜合驗證了假設H3。其中，外部不可控因素調整項目是企業(yè)管理者想要解釋企業(yè)真實經(jīng)營狀況的主要部分。此外，非經(jīng)營性調整項目亦是企業(yè)管理者想要解釋企業(yè)真實經(jīng)營狀況的一部分。

總體而言，有證據(jù)表明，近期內，國際上煙草行業(yè)的企業(yè)管理者存在披露non-GAAP財務指標的偏好，這可能與目前國際煙草市場的環(huán)境有關，如越發(fā)積極的全球控煙運動、電子煙的興起、國際組織對電子煙的爭議，又或者是企業(yè)針對煙草市場進行轉型面對的困難，等等，這些因素共同導致了煙草行業(yè)的管理者希望通過non-GAAP財務指標向管理層和投資者傳達企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營信息。

盡管研究的測試并不能精確地解釋導致兩類指標差異的具體原因，但通過提供的證據(jù)與財務報告中的收益公告和聲明相結合后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)管理者在提高non-GAAP收入方面很積極。

5"結論

筆者研究了2014—2018年四家跨國煙草企業(yè)有關會計收入的兩種定義：根據(jù)公認會計原則計算的GAAP收益和不包括根據(jù)公認會計原則記錄的各項經(jīng)修訂的non-GAAP收益。

筆者研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)管理者偏好通過披露non-GAAP向管理層和投資者傳達企業(yè)更多的生產(chǎn)經(jīng)營信息。同時，公司明確地將non-GAAP的調整大部分歸為非經(jīng)營性調整、外部不可控因素調整以及內部可控因素調整三類特殊項目之中，而非經(jīng)營性調整項目和外部不可控因素調整項目在煙草行業(yè)的GAAP和non-GAAP的差異解釋中占主要類別。這可能與當前煙草行業(yè)面臨的轉型挑戰(zhàn)、社會激烈的爭議、政府的政策影響等有關，且管理者期望通過這些調整向市場與投資者傳遞企業(yè)未來的發(fā)展前景，且對企業(yè)未來充滿信心。同時，市場與投資者也希望通過這些信息了解行業(yè)與企業(yè)真實的情況，從而根據(jù)社會環(huán)境的變化，更好地評估企業(yè)價值。

此外，悠久的研究歷史調查了企業(yè)管理者操縱或管理收入的能力。如果記錄的現(xiàn)象反映了企業(yè)管理者的投機行為，而不是投資者對特殊項目的合理篩選，那么得出的結果對這項工作將產(chǎn)生影響。

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［作者簡介］本文系云南省教育廳科學研究基金項目“非通用會計準則的財務信息披露研究——以中煙國際轉型上市為研究對象”（批準號：2019Y0177）的階段性研究成果之一。

［作者簡介］楊安冉（1995—），女，漢族，云南昭通人，碩士研究生，助教，研究方向：財務會計；周路遙（1994—），女，漢族，云南昭通人，碩士研究生，講師，研究方向：數(shù)據(jù)分析、信息系統(tǒng)。