賽力斯“軟硬兼收”，助重慶問鼎“汽車第一城”

重慶民營車企賽力斯今年一季度扭虧為盈，成為第三家實現(xiàn)盈利的新勢力車企。上半年，賽力斯接連發(fā)布兩份收購公告，一手從重慶國資手中收購兩江超級工廠，一手從華為手中收購問界品牌和專利資產(chǎn)包，為持續(xù)發(fā)展蓄積能量。

得益于賽力斯等車企的銷量增長，2016年啟動汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的重慶，時隔10年，再次拿下“中國汽車制造第一城”的桂冠。

2024 年上半年的賽力斯（601127）有點猛：一季度扭虧為盈，股價沖破100元/股，一度成為市值最高的新勢力車企，收購超級工廠資產(chǎn)，上半年賣了18.26萬輛車……可謂利好頻傳。

7月2日晚間，賽力斯又發(fā)公告，其控股子公司賽力斯汽車有限公司（簡稱“賽力斯汽車”）擬以25 億元現(xiàn)金對價，收購華為持有的“問界”品牌相關知識產(chǎn)權(quán)，包括華為已注冊或申請中的919 項“問界”等系列文字和圖形商標，以及44 項相關外觀設計專利。

25億元將在年底前付清，屆時，問界會成為賽力斯自有品牌。品牌持有方與汽車制造方正式歸一。

對于此次交易，外界最為關注的是，華為轉(zhuǎn)讓問界相關品牌和專利資產(chǎn)包后，雙方的合作將發(fā)生什么變化？

賽力斯和華為雙方均表示，這次交易不會影響后續(xù)的業(yè)務合作，進一步深化合作仍是主線，華為仍將堅定幫助賽力斯造好車、賣好車。

鴻蒙智行6月銷量超4.6萬輛，有望實現(xiàn)盈利

過去4年，希望從汽車終端獲得營收增長的華為，從產(chǎn)品設計、產(chǎn)業(yè)鏈管理、質(zhì)量管理、軟件生態(tài)、用戶經(jīng)營、品牌營銷、銷售渠道等方面為賽力斯提供了全流程的支持，幫助彼時的“小康股份（賽力斯前身）”成功站上新能源智能汽車的山頭。

這場合作，雙方實現(xiàn)了共贏。由此探索的模式和經(jīng)驗，也被華為復制到與奇瑞合作打造智界、與北汽新能源打造享界、與江淮打造尊界的過程中。堅持不造車的華為，在汽車產(chǎn)業(yè)中的供應商定位逐步清晰。

賦能問界、智界、享界、尊界四大合作品牌的，是華為旗下的鴻蒙智行。2024 年上半年，鴻蒙智行全系累計交付19.42 萬輛。其中，6 月交付46141輛，環(huán)比增長50.9%。

分車型來看，問界M9交付1.72萬輛，問界新M7交付1.85 萬輛，問界新M5 交付7046 輛，智界S7 交付2995輛。

隨著交付量的增長，鴻蒙智行也在下調(diào)智駕系統(tǒng)的價格。

6 月30 日，乾崑智駕（HUAWEIADS）高階功能包推出限時優(yōu)惠價格，ADS高階功能包一次性購買標準價格為3.6萬元，調(diào)整后價格為3萬元，相比原價降低了6000 元，有效期為2024年7月1日到2024年12月31日；高階智駕包訂閱（包月、包年）價格保持不變，包月價格依舊為720 元/月，包年價格為7200元/年。

由于銷量增長，余承東此前曾披露，鴻蒙智行上半年或?qū)崿F(xiàn)盈利。

8月份，鴻蒙智行與北汽新能源共同打造的享界S9（轎車）將上市，預售價為45萬―55萬元。作為鴻蒙智行合作的首款豪華電動轎車，其將接受市場的檢驗。

而當下，賽力斯仍是鴻蒙智行合作最成功的品牌。

一季度盈利8900萬元，股價沖破100元

2022 年，華為與賽力斯合作發(fā)布的首款車型問界M5，成為國內(nèi)智能電動汽車的明星產(chǎn)品。到2023 年，賽力斯先后推出的問界M5智駕版、新M7及M9，均為上市即大賣的爆款車型。

爆款產(chǎn)品帶動賽力斯的新能源汽車（包括乘用車問界和商用車瑞馳兩大品牌）銷量翻了3 倍，2023 年達到15.1 萬輛，其中，問界品牌汽車銷量12.49萬輛，占到81%（圖1）。

2024 年上半年，賽力斯新能源汽車銷量繼續(xù)保持高增速，累計銷售20.09 萬輛，同比增長3.5 倍。6 月當月，其新能源汽車銷量達到44126輛，其中，問界汽車銷量大增，達到41457輛，首次月銷量超過4萬輛。

月銷量穩(wěn)定增長的賽力斯，已在2024年一季度首次扭虧。

當季，賽力斯實現(xiàn)營收265.6億元，同比增長4.2倍；實現(xiàn)凈利潤0.89億元，同比增長110% ；毛利率21.51%，為2019 年以來的最高水平，也高于理想汽車（02015.HK/LI.O）一季度20.61%的水平，是毛利率最高的新勢力車企。

賽力斯一季度銷量和業(yè)績雙增，帶動其股價連續(xù)上漲。2月初到3月初的一個月內(nèi)，其股價翻倍，一度沖上110元/股的高位。6月20日，賽力斯股價再度突破100元大關，市值沖上1500億元，超過理想汽車，成為國內(nèi)市值最高的新勢力車企。未來，賽力斯能否維持這樣的毛利率水平，仍存挑戰(zhàn)。

7月末，賽力斯的股價沖高后持續(xù)回調(diào)，市值也回到1140 億元，低于理想1560億元的市值。

得益于賽力斯市值的增長，其實控人張興海的持股市值水漲船高。2023 年底，其持股市值達到314.5 億元，列新財富500創(chuàng)富榜前100名，是最靠前的一次。

而三次參與認購賽力斯定增發(fā)行股份的投資者，至今均獲得了不菲的投資回報。其三次定增價格分別為11.76元/股、46元/股、51.98元/股，低于賽力斯7月末75元/股的股價。

連續(xù)3年定增募資135.7億元，資產(chǎn)負債率仍達88%

在銷量和業(yè)績雙雙攀升的同時，賽力斯的資產(chǎn)負債率也一路走高，2024 年一季度達到88.27%，為公司2016年上市以來最高水平，且高于蔚來76.3%、理想58.7%、小鵬56%的資產(chǎn)負債率。

新勢力品牌創(chuàng)立前期，重資產(chǎn)投資大，尚未形成規(guī)模效應，持續(xù)虧損，導致資產(chǎn)負債率高是普遍情況。

2020―2023 年，賽力斯擴大新能源汽車投入以來的4年，連續(xù)虧損，虧損總額142.4億元。

2020―2022年，賽力斯連續(xù)3年進行三次定增募資，合計募資135.7億元，仍遠不足以維持公司的運營所需，需要持續(xù)向銀行借貸，維持資金運轉(zhuǎn)。

截至2024 年一季度，賽力斯的負債總額555.4 億元，其中九成為流動負債，高達496.2億元，高于流動資產(chǎn)367.2億元，這意味著，在特殊情況下，其流動資產(chǎn)快速變現(xiàn)，也無法覆蓋流動負債。

如何降低財務杠桿，是賽力斯需要面對的問題。

但是，從賬款情況來看，賽力斯在汽車產(chǎn)業(yè)鏈中處在強勢地位。2024年一季度，其應付票據(jù)、應付賬款分別為198.2億元、230.3億元，遠高于應收賬款24.66億元。這意味著，賽力斯占用上游供應商資金的能力較強，而下游銷售終端需要更快支付其貨款。這也是賽力斯能夠承擔高負債擴產(chǎn)的根本原因。

從2023年10月，問界智駕版M7交付開始，賽力斯銷量增長的最大掣肘是產(chǎn)能爬坡跟不上訂單增長。而2024 年上半年銷量最高的問界M9，不受產(chǎn)能限制的原因在于超級工廠的投產(chǎn)。

發(fā)行股份收購超級工廠，國資股東入股賽力斯

4月30日，賽力斯發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告，擬以定增發(fā)行股份的方式，收購重慶國資旗下三個投資平臺（重慶產(chǎn)業(yè)母基金、兩江開投、兩江產(chǎn)發(fā)）持有的重慶兩江新區(qū)龍盛新能源科技有限責任公司（簡稱“龍盛新能源”）100%股權(quán)。

龍盛新能源是兩江新能源汽車超級工廠的運營公司，這個超級工廠是問界M9汽車的生產(chǎn)基地，此前合作方式為租賃。

兩江超級工廠，是重慶市首個汽車制造行業(yè)的“黑燈工廠”，采用“四位一體”智能制造架構(gòu)和智能終端，生產(chǎn)流程高度自動化。目前，其周邊布局了成熟的新能源車供應鏈生態(tài)圈，可實現(xiàn)關鍵重要部件集中生產(chǎn)，令問界M9等高端智能電動汽車得以高效交付。

由此可見，賽力斯當下的成績，離不開重慶市和兩江新區(qū)國資的大力扶持。

重慶國資的支持不止于此。2022年，重慶兩江新區(qū)財政局向賽力斯發(fā)放市工業(yè)和信息化專項資金950萬元。2023年12月，重慶兩江新區(qū)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)業(yè)私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）出資4.6 億元，認購賽力斯旗下瑞馳電動4600萬元注冊資本。2021―2023年，賽力斯分別獲得政府補助2.97億元、5.23億元、5.38億元。

賽力斯的成功，是中國制造企業(yè)、科技公司、政府基金三方合力的成果，這一模式已被合肥、常州、西安等越來越多崛起中的新能源汽車之城復制。

本次交易完成后，龍盛新能源將成為賽力斯的全資子公司，兩江超級工廠成為賽力斯的自有工廠，公司資產(chǎn)規(guī)模或?qū)⒃鲩L50%以上，剔除租賃費用、授權(quán)使用費等，或?qū)橘惲λ贯尫挪恍〉睦麧櫩臻g。

將制造工廠、品牌資源握在手中的賽力斯，能否獲得資本市場的重新估值呢？

而助力其成長的重慶國資方，通過這次交易，將獲得賽力斯增發(fā)的股份，成為賽力斯的股東，由堅定的支持者變?yōu)榘l(fā)展成果的分享者。

重慶超越深圳，時隔10年再度成為“汽車產(chǎn)量第一城”

隨著中國新能源汽車滲透率在2024年上半年超過35%，國內(nèi)汽車品牌加速洗牌，合肥、長沙、常州、西安等在燃油車時代存在感不強的城市，紛紛借投資、扶持新勢力品牌，躋身“汽車城”第一陣營。

最直觀的表征是，中國汽車產(chǎn)量第一城的桂冠，頻繁易主。

2021年，上海以63.2萬輛的新能源汽車產(chǎn)量拿下第一。

2022年，西安超過上海，成為新能源汽車產(chǎn)量第一城。

2023年，深圳則成為第一，上海第二，西安退至第三。

2024 年1―5 月，重慶以99.71萬輛的產(chǎn)量，超過深圳，成為“新能源汽車產(chǎn)量第一城”，排第二的是廣州（94.73萬輛）。如果按照省份排名，重慶也僅次于廣東的188.66萬輛產(chǎn)量，排名第二。

這是時隔10 年，重慶再次拿到“汽車產(chǎn)量第一城”的桂冠。2014年，重慶曾以262.89 萬輛的產(chǎn)量，首次坐上“全國汽車產(chǎn)量第一城”的寶座。2015―2016年，其產(chǎn)量保持在300萬輛以上，維持著第一的優(yōu)勢。

王者歸來，帶著轉(zhuǎn)型成功的光芒。2016年，重慶啟動汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，2019年，其汽車產(chǎn)量一度掉至139萬輛的低點。

如今，重慶龍頭企業(yè)長安汽車（000625）打造出了深藍、阿維塔等。2023年，長安汽車總銷量255.3萬輛，其中，自主品牌新能源汽車銷售47.4萬輛，同比增長74.8% ；民營企業(yè)代表賽力斯生產(chǎn)的問界汽車，2023年銷量超過12 萬輛；2023 年銷量37.6 萬輛的理想汽車，第三工廠也落戶于重慶龍興。

這些新能源汽車銷量榜上的強勢選手，助力重慶10年后再登王座。

2023 年6 月，重慶市推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展大會提出，著力打造“33618”現(xiàn)代制造業(yè)集群體系，迭代升級制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，全力打造國家重要先進制造業(yè)中心；其中，智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車是最主要的三大萬億級主導產(chǎn)業(yè)集群之一。賽力斯參與“33618”現(xiàn)代制造業(yè)集群體系建設，成為推進重慶供應鏈生態(tài)集成化、集聚化的鏈主企業(yè)。

除了整車，重慶也在加速新能源汽車的配套建設，提出在2024年，力爭傳統(tǒng)零部件企業(yè)轉(zhuǎn)型升級100家，“專精特新”汽車零部件企業(yè)達到200家，累計推動100家跨界企業(yè)生產(chǎn)智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車零部件。

重慶在推動汽車出口上也成績亮眼。2023年，重慶造汽車銷往80多個國家和地區(qū)，出口36萬輛，同比增長29%。

重慶汽車出口增長，是長安、賽力斯等龍頭企業(yè)海外銷量增長拉動的結(jié)果。

中國車企加速出海，賽力斯海外銷量占比23%

出海，已成為中國車企獲得增量的重要路徑。

2023年，中國汽車出口超過490萬輛，新能源汽車出口超過120萬輛，占總出口量的24%。

中國出口汽車中，九成為乘用車。2023 年，中國乘用車出口銷量440萬輛，超過日本，首次成為全球第一大汽車出口國。

2023年，中國車企在海外的新能源乘用車銷量達到60萬輛，占海外新能源乘用車總銷量的11.9%。預計到2028年，中國車企海外新能源乘用車銷量有望快速增長至450萬輛，市場份額升至33%。

這樣的成長空間，引得眾多車企集體出海。2023 年，出口銷量排名前十的車企，多數(shù)實現(xiàn)同比兩位數(shù)及以上增長。例如，2023 年比亞迪海外銷售24 萬輛，同比增長337% ；長城汽車海外銷售31.4萬輛，同比增長82%。

長安汽車2023年出口35.8萬輛，同比增長44%。目前，長安已在泰國實現(xiàn)本地化生產(chǎn)和運營，在沙特、智利、墨西哥等市場銷量居中國品牌前列，其目標是2030 年在海外銷售120 萬輛車。

賽力斯也是早期布局海外市場的車企。2020―2024年，其新能源汽車海外銷量由540輛增至9933輛，其他車型海外銷量由2.2萬輛增至4.99萬輛（圖2）。

2023年，賽力斯海外汽車銷量合計5.98 萬輛，占其總銷量25.23 萬輛的23%。

值得注意的是，賽力斯出口的汽車主要是傳統(tǒng)能源汽車，2023 年，新能源車出口占其總出口量的比例僅為16%，且2023年新能源汽車出口量僅比2022年增加了814輛。

2024年，收購問界品牌之后，賽力斯能否提升其新能源汽車的出口量呢？

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