資產結構、資產質量對企業財務績效的影響

【摘 要】在當今激烈的市場競爭環境下，如何提高財務績效是每一家企業都面臨的問題。合理的資產結構有助于企業實現資源優化配置，以便更好地應對市場變化和經濟波動。同時，資產質量的改善，能夠為企業帶來穩定的現金流，進而提升盈利能力。論文以210家制造業上市公司2018-2022年財報數據為樣本，通過回歸分析及中介效應檢驗得出：制造業企業流動資產占比、固定資產占比對財務績效有顯著正向影響，資產質量在其中起到部分中介作用。論文有助于為制造業企業資產結構優化、資產質量提升提供借鑒與參考。

【關鍵詞】資產結構；資產質量；財務績效；中介效應

【中圖分類號】F275 【文獻標志碼】A 【文章編號】1673-1069（2024）04-0029-03

1 引言

資產結構是指各項資產占總資產的比例關系，通常情況下有3類劃分標準：一是以流動資產與非流動資產分類的資產結構；二是以經營資產與投資資產分類的資產結構；三是按照企業業務板塊劃分的資產結構。合理的資產結構不僅有助于企業的穩健運營，更能為企業的長期發展提供堅實的基礎。具體而言，資產結構的合理性特征具體體現在4個方面，包括有機整合效應、整體流動性、與資本結構的對應性、與企業戰略的匹配性，而這4個方面對企業資產質量有著直接性影響，如資產是否存在減值、是否能夠產生穩定的現金流等，進而影響到企業財務績效。因此，本文基于現實情況，以制造業上市公司為樣本，采用回歸分析探討資產結構、資產質量對財務績效的影響，旨在為其下一步資產結構調整與優化提出切實可行的建議。

2 文獻綜述與研究假設

2.1 文獻綜述

2.1.1 資產結構對企業財務績效的影響

在資產結構對企業財務績效的影響研究中，國內外學者多集中在流動資產占比、固定資產占比視角上，如Liow et al.[1]以房地產行業除外的上市公司為樣本進行實證分析，發現企業固定資產占比對利潤水平有負向影響；Georgiosetal et al.[2]通過研究發現，制造業企業流動資產占比越大，股票收益率越高；邱冬雪[3]以物流行業為例探討資產結構對財務績效的影響，研究發現非流動資產占比對總資產收益率有顯著負向影響。

2.1.2 資產質量對企業財務績效的影響

在資產質量對企業財務績效的影響研究中，學者們基本能達成共識，即二者之間存在正相關關系，如李嘉明等[4]以

1 117家A股上市公司為樣本，采用回歸分析驗證資產質量對公司績效有顯著正向影響；徐文學等[5]選取2010-2021年滬深通信設備上市公司財務數據為樣本，在構建資產質量評價體系的基礎上進行回歸分析，結果表明資產質量越好，企業價值越高。

2.1.3 資產質量的中介效應

在資產質量的中介效應研究中，學者們有不同的方向，如張璐[6]以2013-2020年340家裝備制造業上市公司數據為樣本進行回歸分析，結果表明，資產質量在高管激勵與財務績效的關系中起部分中介作用；曾微[7]以房地產行業97家上市公司2010-2022年的財務數據為研究樣本進行回歸分析，研究發現，貨幣資產占比、固定資產占比等對財務績效展現出積極的推動作用。此外，資產質量在貨幣資金占比與財務績效之間起到了完全中介的作用，而在固定資產占比與財務績效之間則呈現出一定的抑制效應。

2.2 研究假設

通過上述文獻回顧可以發現，學者們在選取資產結構變量時，多以流動資產占比、固定資產占比為主，且這兩個變量對企業財務績效的影響存在行業差異；在資產質量變量選擇時，多以總資產報酬率為主，這一變量對財務績效存在正向影響，且在資產結構與財務績效中起到中介作用。制造業企業因其行業特征，對流動資產的形態、風險、管理等方面要求更為嚴格，對固定資產依賴程度更大，基于以上，本文提出如下3個假設：

H1：流動資產占比、固定資產占比對財務績效有正向影響。

H2：在流動資產占比對財務績效的正向影響中，資產質量起到部分中介作用。

H3：在固定資產占比對財務績效的正向影響中，資產質量起到部分中介作用。

3 研究設計

3.1 樣本選取與數據來源

隨著供給側結構性改革的深入推進，制造業上市公司在企業發展過程中面臨較為嚴重的資產、負債、業務等方面的問題，急需采取措施優化資產結構，提升盈利能力。本文選取210家A股制造行業上市公司為研究樣本，時間窗口設定為2018-2022年。其中，資產結構、資產質量、財務績效等相關主要來源于巨潮資訊網數據庫及企業年報，并采用Excel、Stata 18等工具對數據進行加工處理。

3.2 變量定義

本文重點分析資產結構對財務績效的影響，及資產質量在其中的中介效應，涉及變量共分為3種類型，分別為被解釋變量、解釋變量、中介變量，其中被解釋變量財務績效的衡量指標為凈資產收益率，解釋變量為流動資產占比、固定資產占比，中介變量資產質量的衡量指標為總資產報酬率，具體如表1所示。

3.3 模型設定

由前文研究假設可知，本模型共有3條回歸路徑，分別為流動資產占比（LA）+固定資產占比（FA）→財務績效（ROE），流動資產占比（LA）→資產質量（AQ）→財務績效（ROE），固定資產占比（FA）→資產質量（AQ）→財務績效（ROE），模型分析如圖1所示。

根據研究假設及模型分析圖，本文設定如下3個模型。

模型1：ROE=ao+a1LA+a2FA。

模型2：ROE=ao+a1LA+a2AQ。

模型3：ROE=ao+a1FA+a2AQ。

4 實證結果分析

4.1 描述性統計分析

通過描述性統計分析可知，210家制造業上市公司財務績效差別較大，部分公司存在負收益問題，而部分公司凈資產收益率高達210.02%，整體平均值為11.32%，符合行業發展現狀。流動資產占比（LA）、固定資產占比（FA）以及資產質量（AQ）雖也有差距，但整體來講，范圍比較合理，如表2所示。

4.2 相關性分析

根據相關性分析結果可知（見表3），財務績效（ROE）與流動資產占比（LA）、固定資產占比（FA）、資產質量（AQ）之間呈現顯著正相關關系，流動資產占比（LA）與資產質量（AQ）之間呈現顯著正相關關系，固定資產占比（FA）與資產質量（AQ）之間呈現顯著正相關關系。各變量相關系數分析可知，均不存在強相關關系。

4.3 假設檢驗

回歸分析結果如表4所示，中介作用結果如表5所示。由表4可知，模型1中流動資產占比（LA）、固定資產占比（FA）的回歸系數分別為0.362、0.258，均在0.01水平下顯著，說明制造業企業流動資產占比（LA）、固定資產占比（FA）對財務績效（ROE）有顯著正向影響，故假設H1成立。

模型2中流動資產占比（LA）、資產質量（AQ）的回歸系數為0.287、0.283，均在0.01水平下顯著，且如表5結果所示LA→AQ→ROE這一路徑存在部分中介效應，說明資產質量（AQ）在流動資產占比（LA）對財務績效（ROE）的正向影響中具有中介作用，故假設H2成立。

模型3中固定資產占比（FA）、資產質量（AQ）的回歸系數為0.313、0.215，均在0.01水平下顯著，且如表5結果所示FA→AQ→ROE這一路徑存在部分中介效應，說明資產質量（AQ）在固定資產占比（FA）對財務績效（ROE）的正向影響中具有中介作用，故假設H3成立。

5 結論與建議

5.1 結論

本研究以210家A股制造業上市公司財報數據為樣本，運用回歸模型及中介效應檢驗探討資產結構、資產質量對財務績效的影響，主要得出如下結論：

第一，制造業企業流動資產占比對財務績效有正向影響作用，且資產質量在其中存在中介效應。制造業企業中流動資產主要包括現金、存貨、應收賬款等，這些都是企業日常運營中不可或缺的部分，當流動資產占比提高時，意味著企業在采購、生產、銷售等各個環節的協調更加順暢，資金周轉速度加快，從而提高了運營效率及資產質量，進而提升財務績效。

第二，制造業企業固定資產占比對財務績效有正向影響作用，且資產質量在其中存在中介效應。制造業企業對固定資產依賴程度較大，包括廠房建設、設備更新等，隨著設備的更新和技術的升級，企業的生產效率將得到顯著提升，生產成本也將得到有效控制，有助于企業資產質量提升，增強企業盈利能力。

5.2 建議

第一，制造業企業必須定期開展資產評估以確保運營的穩健性，這不僅有助于深入了解各類資產使用狀況及其潛在風險，還能通過采用前沿評估技術與方法，更精確地掌握資產價值，從而為企業優化資產結構提供堅實的數據支撐。此外，加強資產監控同樣關鍵，它能及時發現并解決資產管理中的各類問題，確保資產的安全、完整與高效利用。

第二，針對制造業的特性，企業應根據市場需求、技術演進趨勢以及長期戰略規劃，對資產配置進行精細化管理。通過科學配置固定資產、流動資產及無形資產，實現資產結構的均衡與和諧發展。同時，企業還需緊密關注產業結構的調整，及時淘汰落后產能，并引入前沿技術與設備，以提升資產的整體質量和運營效率。

第三，制造業企業應加強資產管理與保護，確保資產得到充分且合理的使用。建立健全資產管理制度，對資產的采購、使用、處置等各個環節進行規范化管理，嚴防資產流失與浪費。同時，對設備的定期檢修與維護，確保設備持續處于良好狀態，從而延長其使用壽命。

第四，制造業企業應通過資產證券化等金融創新手段，將部分非流動資產轉化為流動性更強的金融資產，進一步優化資產結構，降低資產負債率。此外，金融創新還能為企業拓展融資渠道、降低融資成本，為企業的長期穩健發展提供強有力的金融支持。

【參考文獻】

【1】Liow， Golec Joseph.LopezdeSilanes Florencio Do Firms Purposefully Change Capital Structure？ Evidence from an Investment-Opportunity Shock to Drug Firms[J].Journal of Financial and Quantitative Analysis，2020，56（3）：42-43.

【2】Georgiosetal， Ana Mena Rivas， Edmundo R. Lizarzaburu Bola？觡os The determinants of capital structure in Peru[J].Academia RevistaLatinoamericanade Administración，2014，27（3）：45-47.

【3】邱冬雪.物流行業資產結構對財務績效的影響研究——以順豐控股為例[D].南京：南京信息工程大學，2021.

【4】李嘉明，李松敏.我國上市公司的資產質量與企業績效的實證研究[J].經濟問題探索，2005（04）：104-107.

【5】徐文學，汪濤.創業板上市公司績效評價體系的構建[J].商業會計，2010（16）：47-48.

【6】張璐.高管激勵、資產質量對裝備制造業上市公司財務績效的影響研究[D].大慶：東北石油大學，2022.

【7】曾微.資產結構、資產質量與企業財務績效——來自房地產行業的證據[J].天津經濟，2023（09）：84-87.