政策有望打開A股中期上漲通道

林然

據東方財富Choice數據顯示，近一周北向資金凈流出較多。個股方面，陸股通前十大活躍股包括貴州茅臺（600519）、美的集團（000333）、中國船舶（600150）、中國中車（601766）、中國中免（601888）、工商銀行（601398）、海爾智家（600690）、招商銀行（600036）、賽力斯（601127）、東方財富（300059）。

貴州茅臺（600519）是資金凈買入最多的個股，買入金額達21.09億元。資金看好的理由或是調價風險已釋放，國際化業務值得期待。

5月以來飛天茅臺酒批價持續快速下跌，引發集中關注和較大擔憂，市場對貴州茅臺能否采取有效穩價舉措信心不足，對中長期需求的穩定性信心不足。

貴州茅臺認為茅臺酒處于調整期，且逢“三期疊加”——新舊動能轉化的宏觀經濟周期、白酒行業周期和茅臺自身周期。在行業調整期認知前提下，茅臺酒批價適度回調能夠釋放價格和經營風險，公司將以拓展新興產業需求增強供需適配和加碼國際化等舉措應對國內宏觀周期，以加強渠道管控和精準化投放來平衡量價，稀釋“投資需求”變弱和黃牛亂價帶來的波動加劇。相比上一輪調整期，茅臺核心競爭力更加強化，產品矩陣更加完善，渠道更加多元，消費者價值和渠道利潤護城河更厚更寬，抵御周期的韌性也更強。

隨著茅臺酒批價回調探底，公司打出組合拳，6月23日名酒研究所報道“公司取消開箱政策，取消大箱投放，停發15年和精品茅臺”；繼張德芹董事長廣東調研座談之后，6月25-30日集團總經理王莉先后率隊到上海、浙江、江蘇、北京等地市場調研，并組織蘇滬皖三省區和北部七省區市場工作會，同經銷商、電商平臺等經行座談和指導；此外還對一些市場和渠道進行停貨整頓，這些都提振了市場信心，部分減少了散貨供給，從而帶來批價反彈。從連續2年的特別分紅到更為積極的投資者互動，都彰顯了利益的一致性，無論短期和中長期，公司市值管理工具箱仍較為豐滿，平衡量價，保持合理增速水平，較高分紅，都易獲得投資者認同。

此外，公司國際化可更多期待。2023年茅臺酒國際市場收入占比不到3%，但43.5億元的金額絕對值仍是行業第一位，中國白酒龍頭也必然是中國白酒國際化的先鋒。2023年度股東大會上公司領導針對投資者提問也有精準分級，加快布局的意思表述，國際化將成為公司最重要戰略之一，從中資出海企業出發，更加系統化和針對性的操作將會帶來更好效果。

6月A股市場集體下跌，滬深300、上證綜指和創業板指分別下跌-3.3%、-3.9%和6.7%。其中，僅有電子（+3.2%）、通信（+2.9%）、公用事業（+0.7%）上漲，房地產（-13.5%）、社會服務（-12.6%）、商貿零售（-12.3%）跌幅較大。滬深300的PE（TTM）為11.84倍，風險溢價為6.2%并仍在1倍標準差附近。

北向資金凈流向圖（2024年6月4日-7月3日）

數據來源：東方財富Choice

但政策面上，6月有多個利好出臺。比如6月24日，為培育和壯大消費新增長點，促進消費穩定增長，國家發展改革委等部門印發了《關于打造消費新場景培育消費新增長點的措施》的通知；6月28日，中國人民銀行等七部門聯合印發《關于扎實做好科技金融大文章的工作方案》；同日，證監會就進一步全面深化資本市場改革開展專題調研，一致認為推動資本市場高質量發展，對于支持高水平科技自立自強、發展新質生產力具有十分重要的意義。

東方證券認為，政策有望打開A股中期上漲通道。銀行、公用事業等紅利板塊絕對估值仍處于相對低位；創業板指雖然下跌，但電子、軍工等行業的優勢不變。上證50、紅利等寬基指數相對于中證500和中證1000的比較優勢略有擴大，7月有修復的可能性。中期看多A股，紅利板塊為重要主線，成長板塊或有持續表現?？春眯袠I主要為：

（1）上游行業：石油石化、煤炭、有色金屬；

（2）消費/制造業/TMT：商用車、工程機械、軍工、電子；

（3）金融和公共行業：銀行、電力、交通運輸；

（4）主題：低空經濟、車路云等。