股平均股價(jià)再探低點(diǎn)

臥龍

近期中國(guó)股市持續(xù)下跌，上證指數(shù)跌破3000點(diǎn)心理關(guān)口，市場(chǎng)一片悲觀之聲。今年以來(lái)，中國(guó)A股市場(chǎng)最多跌19.5%，如今仍跌近9%（國(guó)證A股指數(shù)）。藍(lán)籌股指數(shù)滬深300則基本持平，最多時(shí)跌5.3%。小型股指數(shù)中證2000目前跌25.6%，最多時(shí)跌37.3%。創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)跌18.1%，科創(chuàng)50指數(shù)跌18.9%，科創(chuàng)100指數(shù)跌28.8%，北證50指數(shù)跌35.7%。北證50指數(shù)創(chuàng)新低，成為最弱指數(shù)。上證50指數(shù)連跌三年之后目前升3.5%，已是“鶴立雞群”矣！而境外股市大多數(shù)上升。富時(shí)發(fā)達(dá)股市指數(shù)繼去年升21.6%之后，今年至今再升12.2%；富時(shí)新興市場(chǎng)指數(shù)今年至今升8.6%。

有人將多國(guó)股市指數(shù)三年走勢(shì)圖與中國(guó)股市進(jìn)行對(duì)比，流露出嚴(yán)重不滿情緒。全世界今年股市下跌之國(guó)并不多，中國(guó)國(guó)證A股指數(shù)是其中之一。事實(shí)上，仍有個(gè)別國(guó)家股市今年至今是跌市。

（1）泰國(guó)股市，泰國(guó)綜合指數(shù)今年至今跌8.1%，去年則跌15.1%。

泰指目前1301點(diǎn)，歷史最高點(diǎn)為2018年2月1852點(diǎn)，次高點(diǎn)為1994年1月1789點(diǎn)，換言之，30年過(guò)去泰指依然低于歷史次高點(diǎn)。

（2）墨西哥股市，墨西哥證交所BMVIPC指數(shù)今年至今跌8.1%，跌幅與泰國(guó)股市一樣。該指數(shù)成份股為36只，大約相當(dāng)于上證50指數(shù)，其中消費(fèi)股占1/3，難怪表現(xiàn)差。不過(guò)BMVIPC指數(shù)去年升18.4%，以美金計(jì)算更是勁升36%。

（3）卡塔爾股市，今年亦是下跌，多哈證交所指數(shù)QSI今年至今下跌4.9%，該交易所上市公司只有48間（2022年數(shù)據(jù)）。

（4）印尼股市，富時(shí)印尼指數(shù)今年至今跌5.5%，但印尼雅加達(dá)綜合指數(shù)跌幅只有0.7%，表明印尼股市中小型公司股價(jià)表現(xiàn)較好。雅加達(dá)證交所上市公司數(shù)目為892間（2023年10月數(shù)據(jù)）。

中國(guó)A股市場(chǎng)表現(xiàn)從后面數(shù)來(lái)，能進(jìn)入前五名，甚至是三甲之內(nèi)。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)中國(guó)上半年GDP增長(zhǎng)約5.2%，為何股市表現(xiàn)強(qiáng)差人意？2006年2月11日筆者寫過(guò)題為《經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)全球第一股市表現(xiàn)世界最末》一文，似乎將日期修改即可在本周末再次發(fā)表。中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度雖然已經(jīng)非全球第一，但增速仍然相當(dāng)不錯(cuò)。各路專家熱烈解讀經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，并預(yù)計(jì)下半年恢復(fù)增長(zhǎng)，但事實(shí)是由于地產(chǎn)銷情連續(xù)腰斬，其實(shí)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)需要結(jié)構(gòu)換擋。經(jīng)濟(jì)大省廣東近期深中通道落成、黃茅海大橋竣工表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依靠基建催谷，汽車銷售增長(zhǎng)、旅游等行業(yè)增長(zhǎng)是因?yàn)榇蟊姴毁I房，因?yàn)楣馄涫赘顿Y金就可以買幾輛小車、去旅游N年而已。

中國(guó)股市表現(xiàn)相對(duì)差勁，除了股市新股發(fā)行超過(guò)市場(chǎng)承受能力之外，對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)信心尤其是消費(fèi)信心不足，成為主要原因。以往基金公司以自有資金買入旗下基金份額，可以成為股市走牛信號(hào)，但去年以來(lái)，基金不斷買日自家基金，卻猶如泥牛入海，水花都未見(jiàn)。國(guó)家隊(duì)只能托住指數(shù)股使得牌面并不那么難看。

去年7月時(shí)有分析師認(rèn)為，中國(guó)工業(yè)庫(kù)存快速下降將引發(fā)股市升勢(shì)，筆者在7月21日撰文《去庫(kù)存周期股市未必走牛》，文中指：“投資者必須明白，觀察股市整體走勢(shì)從而推斷經(jīng)濟(jì)未來(lái)走向，準(zhǔn)確度比觀察經(jīng)濟(jì)走向從而推斷股市未來(lái)走勢(shì)要高得多。因此，君可見(jiàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析股市走勢(shì)大多數(shù)不得要領(lǐng)。”當(dāng)時(shí)依據(jù)上證指數(shù)平均58個(gè)月底部周期分析，認(rèn)為“下一個(gè)周期底部時(shí)間之窗在2023年10月前后，筆者認(rèn)為明年初機(jī)會(huì)較大。但不論如何，指數(shù)必須跌出一個(gè)中期低點(diǎn)才能稱得上周期底部。”

事實(shí)上，中國(guó)A股一路拋物式下跌至今年1月底，確實(shí)出現(xiàn)中期底部，但反彈力度有限。上證綜合指數(shù)、滬深300指數(shù)反彈呈現(xiàn)清晰3浪模式，使得進(jìn)入牛市可能性極低。

利用平均股價(jià)，大致上可衡量當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度。《上海證券報(bào)》2005年2月4日文章指1994年7月底平均股價(jià)3.87元，亦有人認(rèn)為是3.5元。《證券日?qǐng)?bào)》2005年5月23日文章指1996年初底部滬深股市平均股價(jià)約5元。2005年6月底部上海股市平均股價(jià)4.27元，7月底部深圳股市平均股價(jià)3.97元。大智慧軟件顯示2008年1月滬深股市平均股價(jià)最高24.68元，到10月底平均股價(jià)跌至6.15元。2010年11月平均股價(jià)又回升至22.08元，之后跌至2012年12月初9.28元（通達(dá)信軟件則顯示為9.10元）。2015年6月平均股價(jià)高達(dá)35.30元（通達(dá)信），到2018年10月又跌至10.50元。2021年11月底平均股價(jià)升至28.73元，當(dāng)年12月24日筆者在《2022年金融市場(chǎng)展望（上）》一文中指出：“以平均股價(jià)來(lái)分析，可以得出結(jié)論是目前股市風(fēng)險(xiǎn)程度超越2010年11月接近2008年初水平。2008年及2011年在平均股價(jià)跌破上升趨勢(shì)線后出現(xiàn)大跌，而自2019年初以來(lái)，平均股價(jià)亦形成上升趨勢(shì)線，倘若跌破，則應(yīng)該考慮后市出現(xiàn)大跌走勢(shì)，而在此之前可保持警惕。”結(jié)果至今年2月初跌至13.95元，國(guó)證A指由當(dāng)時(shí)最高6416點(diǎn)跌至今年2月最低3919點(diǎn)，跌幅38.9%。平均股價(jià)13.95元距離歷史上底部尚有一段距離。連接2012年12月初低點(diǎn)9.10元與2018年10月低點(diǎn)10.50元，其延長(zhǎng)線目前位于12.10元一帶。

分析自2021年11月底以來(lái)走勢(shì)。筆者認(rèn)為可能是一組3浪下跌：其中，2021年11月底28.73元跌至2022年4月低點(diǎn)18.63元為浪（a），接著反彈至8月高點(diǎn)25.23元為浪（b），此后進(jìn)入浪（c）下跌。浪（c）中，25.23元跌至2022年10月低點(diǎn)20.41元為（c）浪1，20.41元回升至2023年2月高點(diǎn)24.90元為（c）浪2，24.90元進(jìn)入（c）浪3下跌，一直跌至今年2月低點(diǎn)13.95元結(jié)束，再進(jìn)入（c）浪4反彈。今年3月高點(diǎn)19.40元結(jié)束（c）浪4反彈，進(jìn)入（c）浪5最后一跌。理論上，（c）浪5應(yīng)該跌破今年2月低點(diǎn)13.95元。這是首選數(shù)法。尚有其他數(shù)法，亦可能不破13.95元，不過(guò)以目前15.30元水平，距離低點(diǎn)并不遠(yuǎn)矣。

盡管平均股價(jià)看跌會(huì)跌破今年2月低點(diǎn)，但大市未必會(huì)跌破，市場(chǎng)主要下跌動(dòng)力來(lái)自高價(jià)股，而指數(shù)權(quán)重較大者股價(jià)多數(shù)比較低。