綠色創(chuàng)新、環(huán)境信息披露與企業(yè)績(jī)效

儲(chǔ)成兵 許緩緩

［摘要］隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，綠色發(fā)展已經(jīng)成為學(xué)者高度關(guān)注的問(wèn)題。文章基于上市公司2010—2020的數(shù)據(jù)，探究綠色創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響及其作用機(jī)制，并研究了環(huán)境信息披露對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)：綠色創(chuàng)新會(huì)促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提升；環(huán)境信息披露正向調(diào)節(jié)綠色創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響；綠色創(chuàng)新通過(guò)提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率和稅收優(yōu)惠水平來(lái)提高企業(yè)績(jī)效；規(guī)模較大的企業(yè)和東部地區(qū)的企業(yè)綠色創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用更加明顯。并且通過(guò)一系列的穩(wěn)健性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)上述發(fā)現(xiàn)依舊成立，最后根據(jù)實(shí)證結(jié)果提出了相應(yīng)的建議。文章為綠色創(chuàng)新與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究提供了新視角，也為企業(yè)綠色創(chuàng)新實(shí)踐提供了理論指導(dǎo)和借鑒。

［關(guān)鍵詞］綠色創(chuàng)新；企業(yè)績(jī)效；環(huán)境信息披露；專利申請(qǐng)；綠色發(fā)展

中圖分類號(hào)：X322；F832.5；F275 文章標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1672-0563（2024）03-0085-10

DOI：10.13773/j.cnki.51-1637/z.2024.03.010

引言

近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，但也同時(shí)面臨嚴(yán)重的環(huán)境問(wèn)題。如何平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與環(huán)境可持續(xù)性發(fā)展已經(jīng)成為當(dāng)前所面臨的重大挑戰(zhàn)。二十大報(bào)告提出加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，推動(dòng)社會(huì)經(jīng)歷綠色發(fā)展。綠色發(fā)展受到學(xué)者的高度關(guān)注，作為企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展的重要舉措，綠色創(chuàng)新是實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)結(jié)合的關(guān)鍵。區(qū)別于傳統(tǒng)的技術(shù)創(chuàng)新，一方面，綠色創(chuàng)新依舊是創(chuàng)新，會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步；另外一方面，綠色創(chuàng)新還增加了“綠色”的特點(diǎn)，可以盡量減少自然資源的過(guò)度消耗、減緩環(huán)境污染帶來(lái)的壓力，國(guó)際社會(huì)也對(duì)綠色創(chuàng)新給予了普遍認(rèn)可。但是，進(jìn)行綠色創(chuàng)新對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益影響如何，企業(yè)是否能化被動(dòng)為主動(dòng)，積極進(jìn)行綠色創(chuàng)新研究，這一問(wèn)題值得我們探究。

已有研究對(duì)綠色創(chuàng)新與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系主要有兩個(gè)截然不同的觀點(diǎn)。一種是基于新古典經(jīng)濟(jì)理論，認(rèn)為綠色創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效具有負(fù)向的影響。認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新會(huì)增加企業(yè)成本，擠占企業(yè)資源，降低企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，從而降低企業(yè)的績(jī)效［1］。Hart（1996）［2］曾經(jīng)指出，多數(shù)企業(yè)在進(jìn)行綠色創(chuàng)新時(shí)會(huì)遇到阻礙，即企業(yè)對(duì)綠色創(chuàng)新活動(dòng)的投入短期內(nèi)不僅無(wú)法獲得回報(bào)，還有可能超過(guò)由此獲取的經(jīng)濟(jì)績(jī)效，使得企業(yè)獲得的經(jīng)濟(jì)效益降低。楊靜等（2015）［3］等通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查發(fā)現(xiàn)綠色創(chuàng)新對(duì)企業(yè)創(chuàng)新呈倒“U”型關(guān)系，并且二者在當(dāng)前階段是負(fù)相關(guān)。盡管如此，大多數(shù)學(xué)者對(duì)綠色創(chuàng)新還是持積極態(tài)度，即基于“波特假說(shuō)”理論，認(rèn)為企業(yè)在進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng)的過(guò)程中，能夠通過(guò)進(jìn)行綠色創(chuàng)新為企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能過(guò)提升企業(yè)的綠色形象，為企業(yè)帶來(lái)創(chuàng)新的補(bǔ)償效應(yīng)［4］。解學(xué)梅等（2021）［5］128對(duì)重污染企業(yè)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)綠色創(chuàng)新能夠促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力，為企業(yè)帶來(lái)更高的經(jīng)濟(jì)績(jī)效。

通過(guò)文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有文獻(xiàn)存在以下局限：1）目前對(duì)于綠色創(chuàng)新的研究主要集中在制造業(yè)和重污染企業(yè)等特定行業(yè)，缺乏普適性。2）現(xiàn)有的一些研究很多是基于問(wèn)卷調(diào)查來(lái)進(jìn)行理論分析，容易產(chǎn)生不夠客觀的問(wèn)題。3）現(xiàn)有研究大多集中于綠色創(chuàng)新如何影響企業(yè)績(jī)效，但是對(duì)影響二者關(guān)系的調(diào)節(jié)因素研究卻不多。因此，本文基于CNIPA受理的專利申請(qǐng)對(duì)綠色創(chuàng)新問(wèn)題進(jìn)行剖析，考察中長(zhǎng)期綠色創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，以2010—2020年我國(guó)A股上市公司作為樣本進(jìn)行研究。企業(yè)通過(guò)綠色創(chuàng)新來(lái)滿足利益相關(guān)者的要求，并使得利益相關(guān)者能夠通過(guò)自身能力幫助企業(yè)提升財(cái)務(wù)績(jī)效。但是總會(huì)有一些信息不對(duì)稱存在于企業(yè)和利益相關(guān)者之間，且環(huán)境問(wèn)題近些年也很受重視，直接影響到企業(yè)的發(fā)展，而企業(yè)環(huán)境信息披露作為企業(yè)信息披露的一部分，可以在一定程度上緩解企業(yè)與利益相關(guān)者之間的信息不對(duì)稱，便于企業(yè)更好地實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展。因此，本文選取企業(yè)環(huán)境信息披露作為調(diào)節(jié)變量，研究其對(duì)二者關(guān)系的影響。

一、理論分析與研究假設(shè)

（一）綠色創(chuàng)新與企業(yè)績(jī)效

綠色創(chuàng)新是指企業(yè)在已有工藝和技術(shù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn)，或者研發(fā)新的工藝、技術(shù)、系統(tǒng)和產(chǎn)品，從而達(dá)到減少其對(duì)環(huán)境的損害，改善經(jīng)濟(jì)績(jī)效的目的［6］。相較于傳統(tǒng)的創(chuàng)新來(lái)說(shuō)，綠色創(chuàng)新將保護(hù)環(huán)境作為中心，同時(shí)關(guān)注企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境績(jī)效的提升，因此，綠色創(chuàng)新是實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展的核心，是協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與環(huán)境保護(hù)的關(guān)鍵因素，順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的要求，是國(guó)家和社會(huì)的共同追求，也是提升企業(yè)綠色競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)實(shí)需要［7］。綠色創(chuàng)新對(duì)于企業(yè)的影響主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面：首先，從外部競(jìng)爭(zhēng)的角度來(lái)看，資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為，如果企業(yè)擁有不同于其他企業(yè)的核心資源，與其他產(chǎn)品形成差異化，這有利于增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，讓企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)［8］。綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略的實(shí)施不僅有利于企業(yè)對(duì)外部資源的獲取，從而提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，達(dá)到提升企業(yè)績(jī)效的目的。而且企業(yè)實(shí)行以綠色創(chuàng)新為核心的環(huán)保戰(zhàn)略，可以增強(qiáng)企業(yè)凝聚力，提高員工的環(huán)保意識(shí)，從而使得企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)［9］。從信號(hào)傳遞理論來(lái)看，企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新活動(dòng)，可以向外界傳遞出企業(yè)積極遵紀(jì)守法、滿足社會(huì)綠色需求。也會(huì)向社會(huì)公眾傳遞出企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任等信號(hào)，提升企業(yè)綠色形象，獲得更多的資源，從而增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力［5］128。從企業(yè)內(nèi)部的角度來(lái)說(shuō)，一方面，綠色創(chuàng)新能夠降低企業(yè)成本。根據(jù)波特假說(shuō)，應(yīng)對(duì)政府采取的適當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制下，企業(yè)開(kāi)展綠色創(chuàng)新活動(dòng)，能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)與環(huán)境雙贏。因此，政府為了緩解環(huán)境壓力，會(huì)積極鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新。地方政府會(huì)通過(guò)設(shè)計(jì)合理的財(cái)稅補(bǔ)貼政策為企業(yè)綠色創(chuàng)新注入資金，對(duì)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新補(bǔ)償［10］，緩解綠色創(chuàng)新成本高、周期長(zhǎng)的問(wèn)題。此外，價(jià)格信號(hào)將資源引導(dǎo)向綠色創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè)集聚，這將有利于企業(yè)提升信心，激勵(lì)企業(yè)持續(xù)自主地開(kāi)展綠色創(chuàng)新［11］。企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新活動(dòng)大多是在原有的基礎(chǔ)上創(chuàng)新或改進(jìn)企業(yè)現(xiàn)有的工藝、設(shè)備，從而減少資源浪費(fèi)，減少排放，降低對(duì)環(huán)境的污染，降低了企業(yè)的違規(guī)成本，進(jìn)而提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效［12］。同時(shí)，綠色創(chuàng)新能夠滿足利益相關(guān)者的訴求，保持與利益相關(guān)者的融洽關(guān)系，降低企業(yè)所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

綜上所述，本研究提出假設(shè)：

H1：綠色創(chuàng)新會(huì)促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提升。

（二）企業(yè)環(huán)境信息披露的調(diào)節(jié)作用

企業(yè)環(huán)境信息披露是企業(yè)自主選擇披露與環(huán)境保護(hù)相關(guān)的信息，由于我國(guó)的法律環(huán)境存在執(zhí)行效率較低的問(wèn)題，并且在企業(yè)外部環(huán)境治理上也存在一定的問(wèn)題，且有信息不對(duì)稱存在于利益相關(guān)者與企業(yè)之間，而企業(yè)環(huán)境信息披露是社會(huì)公眾了解企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展程度以及企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任情況的一種重要途徑。已有研究表明，企業(yè)積極地進(jìn)行環(huán)境信息披露有助于降低企業(yè)的融資成本，對(duì)企業(yè)績(jī)效和社會(huì)財(cái)富也會(huì)產(chǎn)生積極地影響［13］。

從信息效應(yīng)來(lái)說(shuō)，隨著社會(huì)的發(fā)展，社會(huì)公眾對(duì)綠色發(fā)展及環(huán)保問(wèn)題越來(lái)越關(guān)注，但是環(huán)境問(wèn)題具有專業(yè)性，由于社會(huì)公眾具備的相關(guān)專業(yè)知識(shí)有限，所以無(wú)法直接全面了解企業(yè)綠色創(chuàng)新的相關(guān)內(nèi)容［14］。此時(shí)，企業(yè)適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行環(huán)境信息披露，會(huì)促進(jìn)利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)相關(guān)信息的了解，降低利益相關(guān)者與企業(yè)之間信息不對(duì)稱的程度。并且，企業(yè)是否承擔(dān)了環(huán)境保護(hù)責(zé)任以及承擔(dān)的程度都會(huì)影響企業(yè)的利益相關(guān)者，銀行等金融機(jī)構(gòu)也更愿意為具有綠色形象的企業(yè)提供貸款支持，同時(shí)，政府在稅收方面會(huì)給予一定的支持，為企業(yè)提供政策鼓勵(lì)和補(bǔ)助。由此可見(jiàn)，企業(yè)進(jìn)行環(huán)境信息披露將有助于企業(yè)的發(fā)展。

從聲譽(yù)效應(yīng)來(lái)說(shuō)，環(huán)境信息披露作為企業(yè)與利益相關(guān)者互動(dòng)關(guān)系的反映，不僅向外界傳遞更多的內(nèi)部消息，同時(shí)也影響著外界對(duì)企業(yè)的感知以及企業(yè)在市場(chǎng)中的聲譽(yù)形象［15］。同樣地，企業(yè)為了獲得良好的聲譽(yù)和社會(huì)形象，會(huì)對(duì)所進(jìn)行的項(xiàng)目進(jìn)行更加嚴(yán)格的審查，以提供在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)企業(yè)聲譽(yù)。另外，環(huán)境信息披露降低了企業(yè)與社會(huì)公眾間的信息不對(duì)稱，提高了企業(yè)聲譽(yù)，有利于緩解企業(yè)的外部融資約束，為企業(yè)更好地進(jìn)行綠色創(chuàng)新帶來(lái)資金基礎(chǔ)，從而形成綠色創(chuàng)新促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，企業(yè)發(fā)展進(jìn)行綠色創(chuàng)新的良好循環(huán)。

H2：企業(yè)環(huán)境信息披露會(huì)正向調(diào)節(jié)綠色創(chuàng)新與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源及樣本篩選

本文選取2010至2020年我國(guó)A股上市公司作為研究對(duì)象，實(shí)證檢驗(yàn)綠色創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。研究過(guò)程涉及的企業(yè)財(cái)務(wù)和治理數(shù)據(jù)來(lái)自上市公司年報(bào)和CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，企業(yè)綠色創(chuàng)新數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局（CNIPA）。對(duì)樣本進(jìn)行以下處理：1）剔除銀行等金融行業(yè)上市公司。2）剔除研究期間被ST，*ST處理的公司。3）剔除研究期間相關(guān)數(shù)據(jù)異常或缺失值。為避免極端值的影響，在1%和99%水平上進(jìn)行Winsor縮尾處理，最終得到26273個(gè)觀測(cè)值。數(shù)據(jù)處理由stata17完成。

（二）變量定義及測(cè)量

1.被解釋變量

企業(yè)績(jī)效（Q）。由于托賓Q值綜合性較強(qiáng)，綜合反映很多企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)（如：銷(xiāo)售收入、利潤(rùn)等），并且很難被企業(yè)管理者操控［16］。一方面，其能反映企業(yè)在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)力，能看出企業(yè)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，另外一方面，其受到會(huì)計(jì)政策的影響較小。因此本文選取托賓Q值來(lái)衡量企業(yè)績(jī)效。

2.解釋變量

綠色創(chuàng)新（Gre）。本文采用綠色專利申請(qǐng)數(shù)衡量綠色創(chuàng)新指標(biāo)，原因如下：1）企業(yè)資源投入以及資源使用效率會(huì)直接影響創(chuàng)新的效率。因此，專利申請(qǐng)數(shù)在一定程度上能代表企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出，體現(xiàn)出企業(yè)綠色創(chuàng)新的能力［17］。2）沒(méi)有選用專利授權(quán)數(shù)，是因?yàn)閷＠跈?quán)存在滯后性，且很可能在申請(qǐng)的過(guò)程中就對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響。所以，專利申請(qǐng)數(shù)更能真實(shí)地反映企業(yè)的創(chuàng)新水平。因?yàn)樯暾?qǐng)數(shù)更穩(wěn)定、更及時(shí)可靠［18］。指標(biāo)構(gòu)建方法參考王班班和齊紹洲［19］的處理方法。本文識(shí)別并核算了企業(yè)每年的綠色專利申請(qǐng)數(shù)量，對(duì)綠色專利申請(qǐng)數(shù)加一后取自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量企業(yè)的綠色創(chuàng)新。

3.調(diào)節(jié)變量

企業(yè)環(huán)境信息披露（ED）。本文選擇環(huán)境信息披露作為調(diào)節(jié)變量，參考宋獻(xiàn)中［15］161的做法，根據(jù)公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告，用虛擬變量ED替代上市公司是否披露與環(huán)境相關(guān)的社會(huì)責(zé)任信息，如果披露，則為1，否則，為0。

4.控制變量

為了排除其他關(guān)鍵變量遺漏對(duì)回歸結(jié)果的影響，本文的控制變量借鑒陳培友等［20］的研究，控制了以下變量：1）企業(yè)特征變量，包括企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)成長(zhǎng)性（Growth）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）和企業(yè)流動(dòng)性（Cashflow）。2）公司治理變量，包括股權(quán)集中度（Top1）、獨(dú)立董事比例（Indep）、所有權(quán)性質(zhì)（Soe）以及兩職合一（Dual）。另外，還加入了行業(yè)虛擬變量和年度虛擬變量，以控制行業(yè)和年度效應(yīng)。

（三）模型設(shè)定

為了檢驗(yàn)綠色創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，以及企業(yè)環(huán)境信息披露對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建如下實(shí)證模型：

Qi，t=β0+β1Grei，t+βnControlsi，t+industry+year+εi，t（1）

Qi，t=β0+β1Grei，t+β2EDi，t+β3Grei，t×EDi，t+βnControlsi，t+industry+year+εi，t（2）

以上模型中，Controls代表控制變量，β0表示截距項(xiàng)，β1表示各因素估計(jì)系數(shù)，i表示企業(yè)，t表示年份，ε表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

用模型（1）來(lái)檢驗(yàn)H1，若β1顯著為正，則綠色創(chuàng)新與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，用模型（2）檢驗(yàn)H2，若β3顯著為正，則企業(yè)環(huán)境信息披露正向調(diào)節(jié)二者的關(guān)系；反之，則負(fù)向調(diào)節(jié)二者的關(guān)系。

三、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表1是主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，由表可知，在樣本中，綠色專利申請(qǐng)數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差為1.193，均值為0.911，這表明不同企業(yè)綠色創(chuàng)新水平差異較大，這有利于發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的研究結(jié)果，企業(yè)績(jī)效的均值為2.061，這說(shuō)明在所選取的研究期間內(nèi)，樣本企業(yè)盈利能力良好，企業(yè)環(huán)境信息披露均值0.261，標(biāo)準(zhǔn)差0.439，表示企業(yè)環(huán)境信息披露企業(yè)并不是很多。其他控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)均在正常范圍內(nèi)。

（二）回歸結(jié)果分析

表2為各變量的回歸結(jié)果分析。

1.綠色創(chuàng)新與企業(yè)績(jī)效

對(duì)模型（1）進(jìn)行多元線性回歸，結(jié)果如表2所示，綠色創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性系數(shù)為0.0578，大于0，在1%的水平上顯著，表明企業(yè)的綠色創(chuàng)新活動(dòng)能夠正向提升企業(yè)績(jī)效，因此，假設(shè)1得到驗(yàn)證，綠色創(chuàng)新促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提升。

2.企業(yè)環(huán)境信息披露的調(diào)節(jié)作用

對(duì)模型（2）進(jìn)行多元線性回歸，結(jié)果如表2所示，這里主要關(guān)注交互項(xiàng)Gre×Ed的系數(shù)為0.0945，大于0，在1%的水平上顯著，因此，假設(shè)2得到驗(yàn)證，即企業(yè)環(huán)境信息披露正向調(diào)節(jié)綠色創(chuàng)新與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)和內(nèi)生性處理

為了確保結(jié)果的可靠性，本文采用以下方法對(duì)上述結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)：

1.替換被解釋變量

本文使用總產(chǎn)收益率（ROA）替換托賓Q值做被解釋變量，因?yàn)槠髽I(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新時(shí)往往會(huì)傾其全部的資源［5］128，而ROA能夠衡量企業(yè)總資產(chǎn)的獲利能力。回歸結(jié)果如表3第（1）列所示，綠色創(chuàng)新的系數(shù)在1%的水平上顯著，說(shuō)明主回歸穩(wěn)健。

2.滯后一期解釋變量

考慮到企業(yè)綠色創(chuàng)新對(duì)績(jī)效的影響可能存在滯后效應(yīng)，也為了減少雙向因果的問(wèn)題，本文將解釋變量綠色創(chuàng)新滯后一期，回歸結(jié)果如表3第（2）列所示，結(jié)論與原回歸結(jié)果保持一致。

3.PSM

為了解決由于樣本自選擇而產(chǎn)生的內(nèi)生性問(wèn)題，本文采用傾向得分匹配法。本文采用最近鄰匹配法來(lái)匹配對(duì)照組，具體而言，本文以企業(yè)是否進(jìn)行綠色創(chuàng)新為基礎(chǔ)進(jìn)行一比一的無(wú)放回匹配，匹配卡尺為0.05，協(xié)變量包括所有控制變量和行業(yè)年度虛擬變量。表3報(bào)告了匹配到樣本的回歸結(jié)果，結(jié)果與原假設(shè)一致，說(shuō)明原回歸結(jié)果穩(wěn)健。

4.機(jī)制檢驗(yàn)

在以上研究的基礎(chǔ)上，文本從以下兩個(gè)方面進(jìn)一步探討了綠色創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效起作用的影響機(jī)制，一是綠色創(chuàng)新提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率；二是企業(yè)綠色創(chuàng)新促進(jìn)企業(yè)獲得稅收優(yōu)惠。本文研究綠色創(chuàng)新是否通過(guò)影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率/稅收優(yōu)惠，從而影響企業(yè)績(jī)效。本文借鑒溫忠麟等［21］的中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法，建立如下回歸模型

Qi，t=β0+β1Grei，t+β2Controlsi，t+εi，t（3）

TFP_LPi，t/TSi，t=β0+β1Grei，t+β2Controlsi，t+εi，t（4）

Qi，t=β0+β1Grei，t+β2TFP_LPi，t/TSi，t+β3Controlsi，t+εi，t（5）

其中，模型（3）可以提供綠色創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，這也是前文的模型（1），模型（4）中，TFP_LP表示企業(yè)全要素生產(chǎn)率水平；被解釋變量TS表示企業(yè)稅收優(yōu)惠，參照陳運(yùn)森［22］的做法，以法定稅率減去公司實(shí)際稅率來(lái)衡量。模型（5）可以提供同時(shí)對(duì)綠色創(chuàng)新、企業(yè)績(jī)效和全要素生產(chǎn)率（稅收優(yōu)惠）回歸的結(jié)果。

首先，我們關(guān)注全要素生產(chǎn)率的回歸結(jié)果，由表4可知，第（2）列變量Gre對(duì)TFP_LP的估計(jì)系數(shù)為正（估計(jì)系數(shù)=0.0364），且在1%的水平上顯著為正。第（3）列變量TFP_LP的估計(jì)系數(shù)都為正（估計(jì)系數(shù)=0.0395），都在1%的水平上顯著。這些結(jié)果表明全要素生產(chǎn)率是綠色創(chuàng)新影響企業(yè)績(jī)效的中介因子，即綠色創(chuàng)新通過(guò)提高企業(yè)的全要素生產(chǎn)率來(lái)作用于企業(yè)績(jī)效；其次，關(guān)注稅收優(yōu)惠的回歸結(jié)果，無(wú)論是變量Gre對(duì)變量TS的估計(jì)系數(shù)，還是變量TS對(duì)Q的估計(jì)系數(shù)，都為正（估計(jì)系數(shù)=0.0043、0.2470），且都在1%的水平上顯著，這表明稅收優(yōu)惠是綠色創(chuàng)新影響企業(yè)績(jī)效的中介因子。即，綠色創(chuàng)新通過(guò)提高企業(yè)獲得稅收優(yōu)惠的水平作用于企業(yè)績(jī)效。

四、進(jìn)一步分析

本文通過(guò)全樣本考察綠色創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，在不同屬性的企業(yè)中，綠色創(chuàng)新傳遞到企業(yè)績(jī)效的影響結(jié)果可能具有非對(duì)稱性。為了有利于形成差異化的結(jié)論及建議，本部分基于企業(yè)規(guī)模以及企業(yè)區(qū)域分布情況對(duì)全樣本進(jìn)行檢驗(yàn)。并且由于專利類型的種類不同，對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響結(jié)果也可能不同，因此，本文也基于專利類型來(lái)考察企業(yè)綠色創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響是否發(fā)揮相同的作用進(jìn)行以下異質(zhì)性檢驗(yàn)。

（一）基于專利類型異質(zhì)性

考慮到不同專利類型對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響結(jié)果可能存在差異，且在國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)專利數(shù)據(jù)庫(kù)中，基于實(shí)用新型專利和發(fā)明專利進(jìn)行綠色創(chuàng)新活動(dòng)的可能性更大，因此，本文基于綠色發(fā)明專利和綠色實(shí)用新型專利分類，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，將其加一取自然對(duì)數(shù)，以此來(lái)驗(yàn)證不同專利類型對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。回歸結(jié)果如表5中Plan A所示，Gre1代表綠色發(fā)明專利，Gre2代表綠色實(shí)用新型專利，二者均在1%的水平上顯著，不存在顯著差異。

（二）基于企業(yè)規(guī)模異質(zhì)性

理論上講，企業(yè)規(guī)模越小，其資金大多數(shù)會(huì)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)，小微企業(yè)面臨的外部融資約束較大，會(huì)對(duì)其進(jìn)行綠色創(chuàng)新活動(dòng)下產(chǎn)生影響。規(guī)模較小的企業(yè)對(duì)資金需求較高，且大多處于成長(zhǎng)期，主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入增速也較快，企業(yè)將更多的精力放在主營(yíng)業(yè)務(wù)上，不愿意面臨風(fēng)險(xiǎn)。隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，一方面外部面臨的融資約束會(huì)降低，企業(yè)資金短缺的問(wèn)題能夠得以解決，另外一方面，企業(yè)內(nèi)部資金也有了一定的積累，企業(yè)進(jìn)入成熟期，會(huì)面臨主業(yè)投資項(xiàng)目短缺的問(wèn)題，為了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，也為了緩解當(dāng)前投資項(xiàng)目短缺的問(wèn)題，企業(yè)會(huì)加大會(huì)綠色創(chuàng)新活動(dòng)的投入。因此，本文根據(jù)企業(yè)規(guī)模的大小進(jìn)行異質(zhì)性檢驗(yàn)，探究結(jié)果是否存在差異，結(jié)果如表5中的Plan B所示，小規(guī)模企業(yè)的系數(shù)為0.004，且不顯著，而大規(guī)模企業(yè)的系數(shù)為0.0334，在1%的水平上顯著。可以發(fā)現(xiàn)，在大規(guī)模企業(yè)中，綠色創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響更加顯著，主要是企業(yè)規(guī)模較大，面臨的融資約束較小，企業(yè)有更多的資金進(jìn)行綠色創(chuàng)新投入。

（三）基于企業(yè)區(qū)域異質(zhì)性

由于我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在不平衡的現(xiàn)象，區(qū)域發(fā)展水平的不同會(huì)導(dǎo)致地區(qū)法律制度環(huán)境、社會(huì)公眾意識(shí)以及企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的不同，從而對(duì)企業(yè)的綠色創(chuàng)新產(chǎn)生影響。因此，本文根據(jù)發(fā)改委在政策上劃分的東中西部，基于區(qū)域異質(zhì)性的角度進(jìn)行探究。表5中的Plan C的回歸結(jié)果顯示了在不同區(qū)域中的企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新活動(dòng)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響結(jié)果，具體來(lái)看，區(qū)域?qū)用娴木G色創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響存在差異性，在東部地區(qū)，回歸系數(shù)為0.0572，存在正向影響，且在1%的水平上顯著。相比之下，中部綠色創(chuàng)新活動(dòng)對(duì)企業(yè)績(jī)效也存在正向影響，回歸系數(shù)為0.031，在10%的水平上顯著。而西部地區(qū)，綠色創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響則不顯著。這可能是因?yàn)槲覈?guó)東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好、較為完善，創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)明顯，有著良好的創(chuàng)新基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)綠色創(chuàng)新，綠色創(chuàng)新又拉動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，形成良性循環(huán)。而綠色創(chuàng)新拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展則主要體現(xiàn)在企業(yè)績(jī)效上，所以對(duì)企業(yè)績(jī)效的正向影響更加顯著。相比之下，中西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)落后，創(chuàng)新資源稀缺，創(chuàng)新基礎(chǔ)也相對(duì)薄弱，主要依靠資源投入方式拉動(dòng)創(chuàng)新，但是這樣的效果并不長(zhǎng)久，同時(shí)，中西部地區(qū)在資源配置以及經(jīng)營(yíng)管理模式方面存在一定的不健全，使得大量創(chuàng)新資源的投入沒(méi)有辦法帶來(lái)相應(yīng)的創(chuàng)新產(chǎn)出［23］64。所以對(duì)企業(yè)績(jī)效的正向影響也不太顯著。

五、研究結(jié)論及啟示

（一）結(jié)論

通過(guò)上述實(shí)證檢驗(yàn)，最終得出以下結(jié)論：1）綠色創(chuàng)新會(huì)促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提升。2）環(huán)境信息披露正向調(diào)節(jié)綠色創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。3）綠色創(chuàng)新通過(guò)提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率和稅收優(yōu)惠的水平來(lái)提高企業(yè)績(jī)效。4）規(guī)模較大的企業(yè)和東部地區(qū)的企業(yè)綠色創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用更加明顯。

（二）啟示及建議

1.樹(shù)立綠色創(chuàng)新意識(shí)，形成創(chuàng)新企業(yè)文化

企業(yè)應(yīng)該自上而下樹(shù)立起綠色創(chuàng)新的意識(shí)，無(wú)論是企業(yè)的高管還是企業(yè)的員工，在工作中都應(yīng)該具有這樣的意識(shí)。要將綠色創(chuàng)新放在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略層面進(jìn)行考慮，要保證其在企業(yè)中的重要地位，在進(jìn)行其他戰(zhàn)略布局時(shí)，將其納入考慮范圍，逐步讓其滲透到企業(yè)文化之中。培養(yǎng)企業(yè)員工的綠色創(chuàng)新意識(shí)，讓其成為企業(yè)文化的一部分，這需要各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)與員工的共同努力。企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過(guò)舉辦各種學(xué)習(xí)活動(dòng)來(lái)提升員工的綠色創(chuàng)新能力，如：設(shè)置專題講座，技能比拼等活動(dòng)。讓員工都能了解綠色創(chuàng)新的內(nèi)涵，讓它們都能參與到綠色創(chuàng)新活動(dòng)中。并設(shè)定一定的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)企業(yè)內(nèi)部員工綠色創(chuàng)新的激情，使綠色創(chuàng)新意識(shí)深入每一個(gè)員工的內(nèi)心，從而形成綠色發(fā)展的企業(yè)氛圍，通過(guò)綠色創(chuàng)新帶動(dòng)企業(yè)績(jī)效的提升。

2.明確企業(yè)綠色發(fā)展戰(zhàn)略，加大綠色創(chuàng)新力度

為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，企業(yè)需要制定合理的綠色發(fā)展戰(zhàn)略，明確實(shí)質(zhì)性與策略性綠色創(chuàng)新特點(diǎn)及差異，辯證地看待二者，并合理的投入發(fā)展并利用。通過(guò)綠色創(chuàng)新為企業(yè)的績(jī)效提升和發(fā)展獲得資源和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在注重組織協(xié)調(diào)發(fā)展的同時(shí)，加大對(duì)研發(fā)部門(mén)的投入力度，為其提供穩(wěn)定的基礎(chǔ)和資源，使其能夠有效地開(kāi)展工作。企業(yè)也要加大對(duì)綠色創(chuàng)新的關(guān)注力度，分階段制定目標(biāo)，定期檢查階段目標(biāo)的完成狀況，并據(jù)此對(duì)總目標(biāo)進(jìn)行完善和調(diào)整。

3.優(yōu)化環(huán)境信息披露，改善公司外部環(huán)境

公司如果藏匿負(fù)面消息，積累到一定程度爆發(fā)會(huì)對(duì)公司的聲譽(yù)和績(jī)效產(chǎn)生巨大的影響，會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生巨大的波動(dòng)，近年來(lái)綠色發(fā)展一直受到國(guó)家的重視，企業(yè)也積極進(jìn)行綠色創(chuàng)新，同時(shí)，企業(yè)應(yīng)該也注意環(huán)境信息披露制度的優(yōu)化。良好的環(huán)境信息披露制度不僅有利于企業(yè)傳遞出積極履行社會(huì)責(zé)任、履行保護(hù)環(huán)境責(zé)任的正面聲譽(yù)，也有利于利益相關(guān)者了解公司信息及綠色創(chuàng)新與綠色發(fā)展的進(jìn)程，可以在一定程度上改善公司所面臨的外部環(huán)境，有利于公司企業(yè)績(jī)效的提升。

注釋：根據(jù)發(fā)改委的解釋，本文對(duì)東/中/西部的劃分，是政策上的劃分，而不是行政區(qū)劃分，也不是地理概念上的劃分。因此，東部是指最早實(shí)行沿海開(kāi)放政策并且經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的省市；中部是指經(jīng)濟(jì)次發(fā)達(dá)地區(qū)；而西部則是指經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的西部地區(qū)。

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［責(zé)任編輯：魏 凈］

Green Innovation，Disclosure of Environmental Information and

Corporate Performance

CHU Chengbing， XU Huanhuan

（School of Accountancy， Anhui University of Finance and Economics，Bengbu 233000， Anhui Province

）

Abstract：? As Chinas economy enters a stage of high-quality development， green development has become an issue receiving considerable amount of scholarly attention. This paper， based on data from listed companies between 2010 and 2020， explores the impact of green innovation on corporate performance and its underlying mechanisms. It also investigates the moderating effect of disclosing environmental information on the relationship between green innovation and corporate performance. The research reveals that green innovation promotes the improvements of corporate performance. Disclosure of environmental information positively moderates the impact of green innovation on corporate performance. Green innovation improves corporate performance by increasing total factor productivity and levels of tax incentives. The promoting effect of green innovation on corporate performance is more pronounced in large-sized businesses and enterprises located in the eastern region. Furthermore， a series of robustness tests confirm the validity of these findings. Finally， based on the empirical results， corresponding recommendations are proposed. This study provides a novel perspective on the relationship between green innovation and corporate performance， offering theoretical guidance and reference for the practice of green innovation in enterprises.

Keywords：green innovation； corporate performance； disclosure of environmental information； patent application； green development.