存儲芯片延續(xù)漲價趨勢 機(jī)構(gòu)積極看多

李壯

受AI熱度持續(xù)旺盛影響，截至5月22日，美股市場費城半導(dǎo)體指數(shù)年內(nèi)上漲了22.78%，而A股市場的萬得存儲器指數(shù)也自2月6日市場反彈以來上漲了39.2%。A股存儲器指數(shù)大漲，與之前頭部存儲供應(yīng)商通過強(qiáng)勢減產(chǎn)控價，推動產(chǎn)品進(jìn)入漲價周期有關(guān)。研究機(jī)構(gòu)判斷，存儲芯片在二季度仍會延續(xù)漲價趨勢。

存儲芯片價格上漲

近日，多家海外存儲器大廠發(fā)布最新財季財報，業(yè)績均有明顯改善。譬如日本存儲芯片大廠鎧俠公布的2023財年第四季（2024年1～3月）財報顯示，當(dāng)季營收3221億日元，同比增長31%，環(huán)比大增60.1%；營業(yè)利潤439億日元、凈利潤103億日元，環(huán)比實現(xiàn)扭虧為盈。這是鎧俠6個季度以來的首度扭虧為盈。

在鎧俠公布財報之前，三星、SK海力士、美光也發(fā)布了最新財季業(yè)績情況。其中，三星負(fù)責(zé)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的數(shù)字解決方案（DS）部門今年一季度實現(xiàn)2022年第四季度以來的首次盈利，其存儲業(yè)務(wù)營收同比增長96.1%。SK海力士在去年第四季度實現(xiàn)扭虧為盈后，今年第一季度創(chuàng)造了其2018年以來同期第二高的營業(yè)利潤。美光2024財年二財季（截至2024年2月）凈利潤為7.93億美元，實現(xiàn)扭虧為盈。

存儲芯片大廠業(yè)績出現(xiàn)明顯向好變化，既反映出龍頭公司之前控產(chǎn)保價策略取得一定成效，同時也反映了市場新需求刺激新品快速迭代。比如在AI浪潮的推動下，存儲器產(chǎn)品中以HBM、DDR5等為代表的高附加值產(chǎn)品市場需求持續(xù)上漲。

主流存儲芯片是自去年下半年率先開啟漲價模式的。據(jù)鎧俠財報，2024年一季度NAND Flash（其核心產(chǎn)品）以日元計算的售價環(huán)比上漲了15%～19%，為連續(xù)第三季出現(xiàn)上漲。據(jù)了解，鎧俠最新季度之所以能夠扭虧為盈，主因得益于產(chǎn)品漲價。鎧俠預(yù)期，NAND Flash市場在中長期將呈現(xiàn)增長趨勢。

據(jù)TrendForce集邦咨詢最新預(yù)估，第二季DRAM合約價季漲幅將上修至13%～18%；NAND Flash合約價季漲幅同步上修至約15%～20%。相關(guān)機(jī)構(gòu)研報也指出，預(yù)計二季度存儲價格仍將進(jìn)一步上漲。

國內(nèi)廠商迎來業(yè)績增長拐點

海外存儲器原廠等龍頭出現(xiàn)業(yè)績回暖之際，國內(nèi)存儲器行業(yè)也迎來業(yè)績增長拐點。據(jù)統(tǒng)計，萬得存儲器指數(shù)25只成分股2023年合計實現(xiàn)營收1456.53億元，同比下降6.52個百分點；合計實現(xiàn)歸母凈利潤14.43億元，僅為2022年的20.40%。今年一季度，25只成分股合計實現(xiàn)營收342.02億元，同比增長8.17%，合計實現(xiàn)歸母凈利潤18.09億元，同比增長127.26%。

在行業(yè)景氣度快速恢復(fù)過程中，很多公司的基本面也得到了明顯改善。據(jù)一季報數(shù)據(jù)，存儲器指數(shù)25只成分股中，有16家公司今年一季度實現(xiàn)營收同比增長，實現(xiàn)70%以上增長的公司有9家，其中，佰維存儲營收增長高達(dá)305.80%（見表1）。

表1 一季度營收同比增長70% 以上的存儲公司

歸母凈利潤方面，一季度實現(xiàn)100%增長的公司有12家（見表2），其中，瀾起科技以歸母凈利潤同比增長1032.86%位居板塊第一，而江波龍以實現(xiàn)3.84億元歸母凈利潤成為板塊內(nèi)最能賺錢的公司。虧損公司方面，雖然有4家公司出現(xiàn)虧損，但相比去年同期仍減少5家。

表2 一季度歸母凈利潤同比增長100%以上的存儲公司

與業(yè)績表現(xiàn)相對應(yīng)的是，部分公司銷售毛利率和銷售凈利率得到了一定幅度的增長。銷售毛利率方面，代表性公司江波龍今年一季度銷售毛利率為24.39%，同比增加23.12個百分點，環(huán)比增加5.88個百分點，相比2023年報數(shù)值增加了16.2個百分點。此外，同有科技、佰維存儲、德明利、上海新陽等公司一季度銷售毛利率，無論是同比還是環(huán)比，均有不錯的提升。

銷售凈利率方面，25只成分股中有11家公司銷售凈利率在8%以上。比如，江波龍在去年一季度和年報中銷售凈利率還為負(fù)值，今年一季度卻達(dá)到了8.6%。佰維存儲銷售凈利率在去年年報時也為負(fù)值，今年一季度也達(dá)到了9.1%。成分股中，凈利率水平最高的是瀾起科技，為30.3%，相比去年同期數(shù)值，增加了25.6個百分點。

機(jī)構(gòu)看多存儲廠商

中信建投在研報中指出，存儲芯片價格增長趨勢或?qū)⒊掷m(xù)，帶動存儲廠商業(yè)績持續(xù)向好，建議關(guān)注東芯股份、兆易創(chuàng)新。

中原證券也在近期研報中指出，從供給、需求、庫存、價格等方面綜合考慮，存儲器周期復(fù)蘇或已至。存儲器周期復(fù)蘇疊加AI大趨勢，國內(nèi)存儲廠商國產(chǎn)替代進(jìn)入加速成長期。建議關(guān)注存儲芯片廠商兆易創(chuàng)新、北京君正、東芯股份，存儲模組廠商江波龍、德明利，模組配套芯片廠商瀾起科技，封裝測試廠商深科技，分銷商香農(nóng)芯創(chuàng)等。

在公司層面，有投資者最近向佰維存儲提問：“如何展望二季度及下半年存儲行業(yè)的景氣度，是否會持續(xù)漲價？”公司5月17日回復(fù)稱，“隨著原廠逐步復(fù)產(chǎn)，二季度繼續(xù)漲價的意愿很強(qiáng)，三季度和四季度的行業(yè)趨勢有待觀察。但目前行業(yè)層面還是看到不少的積極因素，比如HBM需求爆滿，SK海力士表示其HBM芯片的生產(chǎn)能力到明年幾乎已被預(yù)訂滿；北美服務(wù)器市場復(fù)蘇強(qiáng)勁，據(jù)TrendForce表示，北美云端服務(wù)業(yè)者擴(kuò)大采用QLCEnterpriseSSD作為存儲的解決方案，帶動企業(yè)級SSD需求，并加速部分供應(yīng)商的庫存去化。目前原廠普遍對于非HBM晶圓產(chǎn)能的資本支出趨于保守，尤其是價格仍處于損益平衡點的NANDFlash，上游減產(chǎn)漲價策略有望延續(xù)，預(yù)計原廠價格不會出現(xiàn)劇烈惡化的情況。”

同樣的問題還出現(xiàn)在江波龍的投資者互動平臺上，公司回復(fù)稱，“受原廠減產(chǎn)，以及需求逐步復(fù)蘇的影響拉動，目前半導(dǎo)體存儲產(chǎn)業(yè)進(jìn)入上行周期，存儲晶圓以及存儲器的價格均較年初有明顯上升，半導(dǎo)體存儲行業(yè)目前處于上行復(fù)蘇周期……公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的綜合型半導(dǎo)體品牌存儲企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營態(tài)勢與行業(yè)主流情形保持一致，同時公司的經(jīng)營策略亦根據(jù)市場情況而實時調(diào)整。”

在具體產(chǎn)品上，有投資者向兆易創(chuàng)新提問：“公司是否有計劃設(shè)計HBM相關(guān)產(chǎn)品？”公司回復(fù)稱，“公司基于自身經(jīng)營規(guī)劃，沒有HBM產(chǎn)品線規(guī)劃。關(guān)于用先進(jìn)封裝技術(shù)做近存計算等方案，公司有關(guān)注此技術(shù)趨勢，一方面在積極評估技術(shù)可行性，另一方面和一些下游潛在合作伙伴積極探索可能的技術(shù)方案。目前處于技術(shù)和方案評估階段，如果看到合適應(yīng)用，公司會布局相應(yīng)的產(chǎn)品和項目。”

不過，也有公司明確表示將推動公司轉(zhuǎn)型發(fā)展。在江波龍5月17日的投資者調(diào)研紀(jì)要中，對“如何理解公司提出的打破存儲器廠商20億美元的營收天花板？”公司回復(fù)：“公司從戰(zhàn)略上，實施從存儲器廠商向半導(dǎo)體存儲品牌企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，加大研發(fā)投入，通過并購夯實存儲封裝測試能力，擴(kuò)大競爭力，增加存儲出海口。在芯片設(shè)計上，目前公司已經(jīng)推出了eMMC和SD卡主控（已開始批量應(yīng)用）。封測制造方面，公司于2023年完成了元成蘇州和Zilia的并購，這是加強(qiáng)全球供應(yīng)鏈布局，進(jìn)一步開拓海外市場的重要舉措，有助于公司形成全球化產(chǎn)能與國內(nèi)產(chǎn)能兼顧、自主產(chǎn)能與委外產(chǎn)能并行的制造格局……公司未來仍有很大的成長空間，公司也有信心突破營收天花板。”

目前，基金加大了對存儲公司調(diào)研頻率，截至5月20日，基金公司年內(nèi)對存儲廠商的調(diào)研次數(shù)達(dá)到了46次，比去年同期多了4次。個股上，基金公司調(diào)研最為頻繁的是瀾起科技，達(dá)9次，另外，佰維存儲、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)也受到較多關(guān)注。

在基金持股比例上，截至去年年報，基金公司對存儲概念股持股比例超過10%的公司達(dá)12家。其中，基金持瀾起科技流通股比例達(dá)34.77%，是目前存儲概念股中基金持股比例最高的公司。此外，基金持有兆易創(chuàng)新、德明利、江波龍的流通股比例也分別達(dá)到24.93%、24.68%和23.09%。

（文中個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）