前4個月全國財政收入保持恢復性增長

??廣發證券：整體來看，目前狹義財政收入受到名義增長中樞尚低的掣肘，短期增速偏低，進而對狹義財政支出存在一定約束；廣義財政收入端受土地市場的約束，這也是前期衡量基建實物工作量的指標（如石油瀝青開工率等）依然偏弱的一個背景。不過從趨勢上看，后續大概率會逐步改善：一是從價格環比特征看，二季度名義增長數據已初步好轉，有望帶動稅收收入溫和回升；二是穩地產政策升溫，有助于帶動對地方財力重要組成部分土地出讓收入的止跌回升；三是增發國債開工、專項債發行速度在加快的過程中。財政支出不僅影響結構，也是具有總量放大效應的一個變量，關注它的邊際趨勢對二三季度宏觀基本面的影響。

?財通證券：4月財政第一本賬收入增速降幅走擴，收入端的修復仍然偏緩，而支出節奏較上月提速，支出進度高于近三年平均水平。廣義財政方面，4月廣義財政收入增速降幅擴大、廣義財政支出增速降幅略有收窄，一方面，土地市場偏冷繼續對政府性基金收入構成拖累，同時也制約支出端修復；另一方面，4月專項債發行仍緩，前四個月專項債較去年同期少發近9000億元，導致第二本賬支出增速繼續下探。當前政府債的發行主導著財政支出的節奏，一方面，年內地方新增債剩余3.4萬億元額度（其中專項債2.9萬億元、一般債4450億元），5月以來，新增專項債發行短暫加速后再度放緩，地方債發行高峰或在三季度；另一方面，超長期特別國債自5月開始發行，其中6—10月是發行高峰，單月供給或超1500億元，故下半年財政支出仍有支撐。收入方面，隨著設備更新和以舊換新政策逐步落地，專項債發行加快和超長期特別國債啟動，疊加地產新政重磅出爐，經濟動能有望持續回升、帶動通脹低位回暖和財政收入改善，但短期收支矛盾或仍較明顯。

招商證券：總結而言，4月財政支出增速明顯回升符合我們此前的預期，其中基建相關支出增速的改善也預示著財政支持下的各類基建項目將回歸正常的開工和施工節奏。但4月當月的支出進度并沒有明顯快于近年來同期，財政支出端沒有表現出再度加速的特征，而是回歸了合理的增長區間。同時，4月是傳統的財政支出小月，對經濟增長的拉動效應也較為有限。往后看，近期國債和地方新增專項債的發行均有明顯加速，2023年萬億國債相關項目的落地進度也將加快推進，財政支出空間有望進一步釋放。

??光大證券：一般公共預算收支矛盾有所加大，主因財政支出力度較往年更強，而剔除基數擾動后，財政收入較為平穩。支出結構上，更多向民生事項傾斜，基建的資金到位情況亦有所好轉。政府性基金收入與支出同比增速均轉弱，與房地產市場表現偏弱有關，以及受到地方專項債發行節奏較慢的拖累。后續來看，隨著超長期特別國債以及地方新增專項債發行，能進一步對沖土地市場收縮的壓力，對財政收入構成補充，并支撐一定強度的財政支出力度。此外，4月稅收收入同比增速邊際好轉，后續關注PPI上行推動企業盈利好轉帶來的潛在稅收貢獻。