白酒還是“最好的生意”嗎

何輝

“一把米一斤水，賣幾百塊錢，毛利率百分之九十幾”，在投資界，白酒行業被認為“是世界上最好的生意”。

那么，白酒企業是否都賺得盆滿缽滿？支點財經記者近日盤點了A股上市的20家白酒企業2023年年報，越來越多的跡象顯示，當前白酒行業市場出現新的分化趨勢，有的企業持續保持兩位數增長，有的則出現下滑，甚至巨額虧損。

“強者恒強”，馬太效應加劇

業績是觀察企業經營狀況最直觀的指標。從業績上看，20家上市酒企呈現出兩極分化的趨勢，即“強者恒強”的馬太效應愈發明顯。

從收入層面來看，20家酒企上市公司實現營業總收入共計4121.12億元，同比增長15.65%，整體表現出良好的增長勢頭。

其中，“龍頭”貴州茅臺（600519.SH）是僅有的一家突破千億級的企業，達到1505.60億元；五糧液（000858.SZ）排名第二，為832.72億元；洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖緊隨其后，營業總收入都突破300億元。

排名最后四位酒企的營業總收入均未突破20億元，與貴州茅臺、五糧液等頭部品牌相比，差距“天上地下”。其中，排在最后一位的皇臺酒業（000995. SZ），營業總收入僅為1.54億元。

2023年，有兩家酒企營業總收入下降，順鑫農業（000860.SZ）同比下降9.30%，酒鬼酒（000799. SZ）同比下降30.14%。

從盈利角度來看，20家酒企上市公司共實現歸母凈利潤1551.46億元，同比增長18.88%。

其中，貴州茅臺、五糧液依然排名前兩位，分別為747.34億元、302.11億元。瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份均突破100億元。

2023年，有3家酒企虧損。順鑫農業、金種子酒、皇臺酒業分別虧損2.96億元、0.22億元、0.15億元。

這20家企業中，值得一提的是酒鬼酒。作為一家知名度較高的白酒企業，該公司2023年營業總收入、歸母凈利潤大幅下滑，分別為-30.14%、-47.77%。該公司在年報中表示，2023年，面對行業弱周期及擠壓式發展期的嚴峻形勢，公司經營管理層承受市場壓力。

高端低端受寵，中端被擠壓

各行各業都有周期，白酒行業也不例外。

白酒自2016年以來重新進入到復蘇階段，但此次復蘇并非行業全面好轉，而是結構性機會。

來自國家統計局、中國酒業協會的數據表明，2023年白酒行業總產量持續下降，白酒產業銷售收入、利潤增速放緩，行業集中度進一步提升，競爭加劇，進入“存量競爭”時期。

這種競爭格局下，白酒行業發展分化出兩個動向：一是市場持續向優勢品牌、優勢企業、優勢產區集中，名優酒企保持持續增長；二是隨著消費者的消費觀念趨向理性，一些品質性價比較高的中低端白酒增速明顯。

在上市公司層面，人們通常把“茅五瀘汾洋”（即貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份）這5家企業稱為白酒行業第一梯隊。2023年，這5家企業表現亮眼，除洋河股份凈利潤增速只有6.8%以外，它們的營業總收入、凈利潤均實現兩位數增長。

貴州茅臺2023年市值基本穩定在2萬億元以上，穩居A股上市公司第一。五糧液、瀘州老窖、山西汾酒的高端或中高價酒類的營收增速均高于公司營收增速，且毛利率均實現提升，頭部品牌影響力更加凸顯。

有人歡喜有人愁。當名優酒企持續增長，中小型酒企的生存空間不斷被擠壓，它們的增長點在哪里？

2023年，一些知名酒企及區域品牌開始聚焦大眾消費市場，推出高性價比的中低檔白酒，成為白酒消費市場新的亮點。

2023年，今世緣特A類產品（100元-300元價位帶）和A類產品（50元-100元價位帶）營業收入增速最快；洋河股份定價在100元以下的普通產品，營業收入增幅為20.7%，遠高于中高端白酒的增速。

在高端和低端白酒“受寵”的同時，一些次高端及中端白酒的市場受到擠壓。

2023年，金種子酒的低端白酒營業收入同比上漲81.51%，而中端白酒營業收入同比減少23.21%?？偛客瑸榘不盏目谧咏?，其高檔白酒和低檔白酒營業收入均同比上漲，但中檔白酒營業收入卻同比下滑19.76%。

分化仍在延續，部分公司調低目標

目前，2024年一季度已披露完畢，20家A股上市酒企業績表現基本延續2023年的行情，且仍在加速分化中。

一季度頭部酒企表現亮眼，貴州茅臺凈利潤增長31.61%，五糧液的營業總收入及凈利潤均保持兩位數增長，山西汾酒、瀘州老窖和古井貢酒第一季度營收同比增速均超過20%。

與此同時，營收同比下滑的企業從2023年年報的2家增至5家。其中，酒鬼酒營業總收入下滑48.8%，凈利潤下滑75.56%。酒鬼酒表示，行業擠壓式競爭進一步加劇，白酒產品價格承壓，渠道客戶信心仍處于修復階段。

對于2024年白酒行業，部分機構的看法偏于樂觀。華鑫證券在最近的一份白酒行業研報中指出，未來分化態勢延續，趨勢向好確定性強。

不過，多數上市酒企對2024年業績目標仍偏謹慎。

貴州茅臺表示，2024年營業總收入力爭實現增長15%左右；瀘州老窖也表示，力爭實現營業收入同比增長不低于15%；迎駕貢酒提出，2024年實現經營業績雙位數增長——這些目標均低于它們2023年的業績增速。