我國新能源鋰電池企業投資效率評價研究

蕭慧嫻 常媛 曾祁

摘?要：近年來，清潔能源的開發和利用引發各界廣泛關注，新能源鋰電池憑借綠色環保的特點，逐漸受到各國的青睞。本文以我國新能源鋰電池上市公司為研究對象，分析其投資現狀，并運用DEA模型和Malmquist指數模型，從靜態和動態兩個角度評價企業整體投資效率。研究結果顯示：新能源鋰電池企業投資規模逐年增長，但部分企業在成本管控、創新機制等方面存在問題；新能源鋰電池企業靜態投資效率未能達到有效水平，許多新能源鋰電池企業投資不足，導致綜合技術效率低下；由于投資規模問題突出、技術更新緩慢，新能源鋰電池企業動態投資效率也在逐年下降。針對新能源鋰電池企業所面臨的問題，最后提出了相關建議。

關鍵詞：新能源；鋰電池；企業投資效率；DEA模型；Malmquist指數模型

一、引言

當前我國正處于實現“雙碳”目標以及促進能源結構向清潔化轉型的關鍵時期，推動新能源相關產業發展成為我國改善能源結構、促進經濟社會可持續發展的關鍵所在。新能源鋰電池企業作為我國新能源相關產業中的重要組成部分，受到各級政府重點關注，有關部門相繼出臺政策以扶持新能源鋰電池企業發展。2021年，國家發展改革委提出推動新能源鋰電池等新型儲能技術成本持續降低和商業化規模應用；2022年，國家發展改革委、國家能源局聯合提出要堅持開展新能源鋰電池關鍵核心技術研究設計。在政策驅動以及新能源汽車市場、儲能市場高速發展的背景下，新能源鋰電池企業以迅猛的態勢擴產。2023年第一季度，寧德時代、億緯鋰能等新能源鋰電池企業相繼公布擴產計劃，投資總額超3800億元，電池產能達805.5GWh。在持續的擴產浪潮下，投資效率成為新能源鋰電池企業關注的重點，對其投資效率進行評價，有利于推動新能源鋰電池企業可持續健康發展。

目前，常用的投資效率評價方法為數據包絡分析法（DEA模型），這一模型在新能源企業的效率評價中得到了廣泛的應用。Zeng等（2018）運用DEA模型對新能源企業投資效率進行評價；韓斌等（2023）基于DEA模型，測量新能源汽車企業的創新效率。綜上，現有學者針對新能源鋰電池企業投資效率的研究較為匱乏，剖析新能源鋰電池企業投資效率如何，對政府部門制定相關產業政策具有借鑒意義，對新能源鋰電池企業實現價值最大化起到關鍵性作用。故本文將探究我國新能源鋰電池企業投資及投資效率現狀，并針對新能源鋰電池企業存在的問題，提出切實可行的建議。

二、新能源鋰電池企業投資現狀分析

隨著全球范圍內電氣化浪潮的推進，新能源鋰電池市場需求持續旺盛，新能源鋰電池企業已步入了黃金發展期，擁有良好的發展前景。本文按照我國證監會制定的《上市公司行業分類指引（2012年修訂）》對新能源鋰電池企業進行篩選，剔除不符合分類原則的公司，并剔除ST、*ST公司以及數據不全的公司，最終選擇了28家新能源鋰電池上市公司作為研究樣本。數據來源于同花順、Choice、CNRDS等數據庫。

（一）投資規模

我國新能源鋰電池企業主要依靠物質資本、人力資本等要素投入實現經營效益，因此，本文參照白雪潔等（2017）對物質資本指標的選取，以及CHANG等（2020）對人力資本指標的選取，選擇固定資產、研發支出、營業成本、應付職工薪酬和投資總額衡量投資規模。如表1所示，2018—2022年我國新能源鋰電池企業的投資規模整體呈現擴大趨勢，投資總額年均增長率達到45.35%，但波動幅度較大。2018—2020年，由于宏觀經濟波動、新能源汽車補貼政策退坡以及新冠感染疫情暴發等多重因素，新能源汽車產銷量均出現下滑，對新能源鋰電池的需求有所減弱，我國新能源鋰電池企業減緩擴張步伐，投資總額增長率從30.45%降至17.21%。然而，2022年，投資總額增長率飆升至91.89%，主要是因為新能源汽車產業化發展，國內新能源汽車進入需求爆發期，加之在全球碳中和大勢下，儲能行業高漲，新能源鋰電池市場需求旺盛，我國新能源鋰電池企業加大了人力資本、物質資本的投入。其中，營業成本增速最快，研發支出次之，并且隨著各項業務的增長，我國新能源鋰電池企業需要大量的廠房、設備和人員支持其生產經營活動，因此，固定資產和應付職工薪酬也隨之不斷增長。

（二）投資效益

新能源鋰電池企業作為新能源企業，提升財務效益、創新效益是其投資的動因之一。因此，本文主要從財務和創新兩方面分析我國新能源鋰電池企業的投資效益，并參照徐鹿和吳迪（2022）與李朋林和王婷婷（2021）選取的指標，選擇營業收入、凈利潤表示財務產出，選取專利申請數表示創新產出。如圖1所示，財務效益方面，2018—2022年企業營業收入均呈現增長態勢，年均增長率為48.82%。凈利潤與營業收入變化趨勢總體保持一致，區別只在于2018—2019年營業收入增加，而凈利潤在減少，這與我國部分新能源鋰電池企業未能做好成本的管控有關。創新效益方面，2018—2022年，我國新能源鋰電池企業的專利申請數呈現“先降，后升，再降”的態勢，創新產出情況并不穩定，說明我國部分新能源鋰電池企業尚未形成系統連貫的創新機制。

從投資規模、投資效益兩個角度進行投資現狀分析發現，我國部分新能源鋰電池企業依然在成本管控、創新機制等方面存在一定問題。這些問題是否會進一步影響新能源鋰電池企業投資效率水平，還需要進行深入分析。然而，通過指標分析法只能從單一視角反映新能源鋰電池企業投資規模、投資效益的變動情況，不能綜合多個投入、產出指標反映新能源鋰電池企業投資效率是否達到有效水平。因此，本文基于投資現狀分析得出的結論，選擇合適的投資效率評價方法，對我國新能源鋰電池企業投資效率進行評價。

圖1?2018—2022年我國新能源鋰電池企業投資效益情況

三、新能源鋰電池企業投資效率分析

本文參照張玉蘭等（2020）的研究方法，采用DEA-BCC模型和Malmquist指數模型，從靜態與動態兩個視角全面評價2018—2022年我國新能源鋰電池企業的投資效率情況。同時借鑒白雪潔和曾津（2017）、Chang等（2020）的做法，結合新能源鋰電池企業投資特點，構建新能源鋰電池企業的投資效率評價指標體系，選擇營業成本、應付職工薪酬、固定資產、研發支出作為投入指標，選擇營業收入、凈利潤、專利申請數作為產出指標。

（一）靜態投資效率分析

本文運用DEA-BCC模型，使用DEA?2.1軟件進行測算，從綜合技術效率、純技術效率、規模效率和規模報酬情況四個方面評價我國新能源鋰電池企業靜態投資效率（見表2和表3）。

綜合技術效率反映了我國新能源鋰電池企業資源配置能力，即靜態投資效率。由表2可知，我國新能源鋰電池企業綜合技術效率均值為0.940，各年效率值均未達到有效水平，同時綜合技術效率有效的企業在逐年減少，說明越來越多的新能源鋰電池企業在投資效率方面出現問題，我國新能源鋰電池企業投資效率有待提高。綜合技術效率可分解為純技術效率和規模效率，因此，本文通過分析我國新能源鋰電池企業的純技術效率和規模效率，進一步探究綜合技術效率的主要影響因素。

純技術效率反映了企業是否能夠依靠經營管理水平和技術水平使產出最大化。如表2所示，2018—2021年，大部分新能源鋰電池企業的純技術效率處于有效狀態，表明我國大部分新能源鋰電池企業的資源管理能力、技術利用能力較強。但由于我國新能源鋰電池企業擴張迅速，對企業經營管理提出了更高的要求，部分新能源鋰電池企業未能及時調整，導致2022年純技術效率有效值企業占比下降至42.86%，對綜合技術效率的提升產生一定影響。

規模效率反映了企業投資規模與最優投資規模之間的差距。由表2可知，2018—2022年，我國新能源鋰電池企業規模效率均值為0.955，各年規模效率有效值企業占比分別為39.29%、67.86%、53.57%、42.86%、14.29%，與綜合技術效率情況較為相似，但無論是效率均值還是規模效率有效值企業占比，各年均低于純技術效率，說明我國部分新能源鋰電池企業雖然純技術效率達到了有效水平，但受到規模效率的影響，綜合技術效率未能達到有效水平。可見，阻礙我國新能源鋰電池企業綜合技術效率提升的主要因素是規模效率。

導致規模效率未達到有效水平主要有兩種情況：規模報酬遞增或者規模報酬遞減。由表3可知，2019—2022年，規模報酬遞增的企業數量不斷上升，說明越來越多的新能源鋰電池企業出現投資不足情況，可能是因為我國新能源鋰電池企業通過加大對廠房、機器設備等項目的投資來實現產能的快速增長，前期需要投入大量的資金，資金回收周期較長，若想要持續擴大生產規模，需要依靠外部融資，但由于近年來受疫情影響，我國經濟呈下行趨勢，金融機構為了規避風險，減少貸款的數額，提高對貸款對象甄選的標準，加之新能源企業具有高不確定性，投資風險大，新能源鋰電池企業融資約束加劇，導致投資不足，規模效率下降，拉低了綜合技術效率。此外，還有少部分企業處于規模效率遞減狀態，表明我國少部分新能源鋰電池企業可能存在盲目擴大投資規模或技術水平低等情況。這些企業應及時調整投資規模或者優化生產流程，提高產能利用率。

（二）動態投資效率分析

由于DEA-BCC模型并不能體現企業整體投資效率動態變化趨勢。因此，本文基于Malmquist指數模型評價我國新能源鋰電池企業動態投資效率。

全要素生產率指數（Malmquist指數）大于1表示較前一測算時期投資效率提升，小于1表示較前一測算時期投資效率降低。如表4所示，我國新能源鋰電池企業的全要素生產率指數均值僅達到0.909，且在四個測算期內，全要素生產率指數均未達到有效狀態，投資效率水平呈現下降趨勢，說明我國新能源鋰電池企業投資效率有待提高，與靜態投資效率研究結論一致。全要素生產率指數可分解為技術變動指數和綜合技術效率變動指數，故本文從這兩方面對全要素生產率指數展開進一步分析。

技術變動指數反映了企業技術水平的變動情況。由表4可知，我國新能源鋰電池企業的技術變動指數與全要素生產率指數變化趨勢一致，這說明影響全要素生產率指數變動的主要因素為技術變動指數。2018—2022年，技術變動指數只在第四個測算期內達到1.092，其他測算期間均未達到有效水平，主要原因可能是隨著新能源汽車的普及，新能源汽車對新能源鋰電池能源密度、安全性等不斷提出更高要求，研發難度加大，研發周期加長，再加上我國大部分新能源鋰電池企業創新機制不夠完善，使之未能在短時間里突破技術瓶頸，制約了全要素生產率的提升。

綜合技術效率變動指數是反映企業資源配置效率變動的綜合指標，由純技術效率變動指數與規模效率變動指數構成。如表4所示，綜合技術效率變動指數均值為0.977，除第一個測算期綜合技術效率變動指數突破1外，其他測算期均未達到有效狀態，并呈現下降趨勢，說明綜合技術效率對全要素生產率提升也會產生一定影響。通過分解綜合技術效率變動指數發現，純技術效率變動指數均值為1.002，處于有效狀態，各年的效率值較高，進一步證實我國新能源鋰電池企業管理能力和技術利用能力較好。而規模效率變動指數降幅較大，是導致綜合技術效率降低的主要因素。尤其在2021—2022年，規模效率變動指數下降幅度達7.9%，直接拉低了綜合技術效率變動指數，最終對全要素生產率產生影響。這印證了我國新能源鋰電池企業在投資規模上存在問題，嚴重制約了綜合技術效率的提高。

四、結論與建議

（一）結論

本文通過分析我國新能源鋰電池企業投資現狀，運用DEA-BCC模型與Malmquist指數模型評價2018—2022年我國新能源鋰電池企業的靜態和動態投資效率，得出主要結論如下：

第一，通過投資現狀分析發現，我國新能源鋰電池企業的投資規模持續擴大，近幾年，人力資本與物質資本的投入量增長迅速，但部分企業在成本控制、創新機制等方面存在問題。

第二，通過靜態投資效率分析發現，我國新能源鋰電池企業靜態投資效率依然存在較大的改進空間，大部分新能源鋰電池企業因融資約束，出現投資不足，未達到最優投資規模，阻礙了靜態投資效率提高。

第三，通過動態投資效率分析發現，我國新能源鋰電池企業動態投資效率下降趨勢明顯，投資規模問題突出，雖然我國新能源鋰電池企業對技術創新較為重視，但核心技術研發進度較為緩慢，動態投資效率未處于最優水平。

（二）建議

第一，加強政府引導，鼓勵企業創新。新能源鋰電池作為戰略性新興產業之一，政府應當引導人力資本以及物質資本進入新能源鋰電池企業，為生產、創新活動提供支持。此外，政府還應積極鼓勵企業進行技術創新，并采取相關扶持措施。例如，建立研究機構或技術創新中心，為企業創新營造良好的環境；針對新能源鋰電池企業頒布更多的稅收優惠政策，激勵企業加大對技術創新的投入等。

第二，進行產業延伸，實施成本管控。在成本管控方面，部分新能源鋰電池企業營業成本未能得到有效控制，導致整體投資效率低下。因此，新能源鋰電池企業可進行產業延伸，如通過與供應商建立長期合作關系，降低原材料采購成本；通過與其他企業共享資源和技術，達到最優的資源配置，減少企業生產成本等。

第三，開拓融資渠道，調整投資規模。在規模效率方面，大部分新能源鋰電池企業由于融資約束出現投資不足。因此，新能源鋰電池企業應積極開拓融資渠道，使用資產證券化融資、知識產權證券化融資以及信用融資等新型融資方式獲得資金，還可以引入機構投資者，充分發揮機構投資者的長期資金作用，為新能源鋰電池企業持續擴張提供助力。

第四，重視技術創新，打造核心技術。在技術變動效率方面，新能源鋰電池企業技術更新緩慢，技術變動效率低下，限制了投資效率的提升。因此，新能源鋰電池企業應重視技術創新，培養或引入創新型技術人才，還可以借鑒其他企業先進技術成果，結合自身情況加以改進、創新，形成特有的核心技術。

參考文獻

［1］ZENG?S?H，JIANG?C?X，MA?C，et?al.Investment?efficiency?of?the?new?energy?industry?in?China［J］.Energy?Economics，2018，70（1）：536-544.

［2］韓斌，馮筱偉，蘇屹，等.中國新能源汽車上市公司創新效率測度及影響因素研究——基于三階段DEA與Tobit面板模型［J］.科技進步與對策，2023，40（6）：110-120.

［3］白雪潔，曾津.基于兩系統DEA的傳統和新能源上市公司效率研究［J］.經濟經緯，2017，34（4）：118-123.

［4］CHANG?K，WAN?Q，LOU?Q?C，et?al.Green?fiscal?policy?and?firms?investment?efficiency：?New?insights?into?firm-level?panel?data?from?the?renewable?energy?industry?in?China［J］.Renewable?Energy，2020（151）：589-597.

［5］徐鹿，吳迪.價值網財務管理環境下企業投資效率研究［J］.會計之友，2022（7）：17-23.

［6］李朋林，王婷婷.政府補貼對新能源汽車產業發展的促進作用——基于技術創新效率視角的評價［J］.地方財政研究，2021（8）：86-96.

［7］張玉蘭，景思婷，牛爽，等.京津冀制造業上市公司投資效率評價研究——基于技術創新視角［J］.會計之友，2020（18）：14-19.

［8］張云曉，趙文舉.中國地方財政教育支出績效研究——基于DEA模型的分析［J］.財務與金融，2023（2）：20-27.

Research?on?Investment?Efficiency?Evaluation?of?New?Energy?Lithium?Battery?Enterprises?in?China

XIAO?Hui-xian，CHANG?Yuan，ZENG?Qi

（School?of?Economics?and?Management，Jiangxi?University?of?Science?and?Technology，Ganzhou?341000，China）

Abstract：In?recent?years，the?development?and?utilization?of?clean?energy?has?aroused?wide?attention?from?all?walks?of?life，and?new?energy?lithium?batteries?have?gradually?been?favored?by?countries?with?their?green?and?environmental?protection?characteristics.This?paper?takes?Chinas?new?energy?lithium?battery?listed?companies?as?the?research?object，analyzes?their?investment?status，and?uses?DEA?model?and?Malmquist?index?model?to?evaluate?the?overall?investment?efficiency?of?enterprises?from?static?and?dynamic?perspectives.The?research?results?show?that?the?investment?scale?of?new?energy?lithium?battery?enterprises?has?increased?year?by?year，but?some?enterprises?have?problems?in?cost?control?and?innovation?mechanism；The?static?investment?efficiency?of?new?energy?lithium?battery?enterprises?has?not?reached?an?effective?level，and?many?new?energy?lithium?battery?enterprises?have?insufficient?investment，resulting?in?low?comprehensive?technical?efficiency；Due?to?the?outstanding?problem?of?investment?scale?and?slow?technological?update，the?dynamic?investment?efficiency?of?new?energy?lithium?battery?enterprises?is?also?declining?year?by?year.In?view?of?the?problems?faced?by?new?energy?lithium?battery?enterprises，the?relevant?suggestions?are?put?forward.

Keywords：New?Energy；Lithium?Battery；Enterprise?Investment?Efficiency；DEA?Model；Malmquist?Index?Model