財務透明度：企業估值的“金標準”

陳瑩瑩

在當今時代背景下，市場競爭也日漸激烈，如何確保企業可持續發展成為關鍵議題。財務透明度與企業信息披露息息相關，其對企業可持續發展的重要性也被越來越多的人認識。我們將闡述財務透明度對企業價值評估的影響，從而為企業可持續發展助力。

企業財務透明度的重要性

財務透明度是衡量企業在財務報告中向相關利益者提供財務信息是否準確、可靠、及時的指標，與企業財務報表、相關會計政策等信息的披露息息相關。財務透明原則要求企業向內外部利益相關人士公開展示財務狀況、經營績效情況和風險情況。

企業提升財務透明度有諸多好處。首先，提升財務透明度有助于企業鞏固與利益相關者的信任關系。企業通過提供準確且可靠的財務信息，能夠獲得投資者的信任，進而就有可能吸引更多投資與資金支持，以此擴大發展規模。

其次，提升財務透明度能夠顯著降低企業融資成本。當企業在尋求融資時，財務透明度越高，就越能夠方便投資者評估風險和回報，因此融資條件就會越有利。另外，提升財務透明度也有助于強化企業治理。在披露財務信息的過程中，企業能夠健全管理機制，有效控制與監督內部風險。

企業價值評估方法和指標

收益法。企業將預期的收益資本化至某一固定日期后，就能夠確定評估對象價值?，F金流量法、內部收益率法是目前主要的收益估算方法。當前，評估企業價值普遍采用現金流量折現法，這是因為企業的經濟活動主要通過現金流入和流出的形式表現。當使用現金流量折現法評估企業價值時，需要將企業未來的資金流量按照相應的轉換率折現到當下。該方法最大的缺點是不能準確估計現金流量，因其必須對相關市場、產品、利率等等情況作出預測，準確性容易受到影響，這時候就體現了財務透明度的重要性。

成本法。該方法是在獲得企業資產負債表的基礎上，通過合理有效的評估來確定企業各項資產的價值。其原理是任何自然人對某項資產的估價通常會低于重新購置相同或替代產品所需的花費，普遍方法是重置成本法。

市場法。即根據目標企業在證券市場中的表現，對其股權性資本加以評定。其中，在評估企業價值時，更具體的方法有投資項目比較法以及市盈率法等。

財務透明度的理論基礎以及與企業的相關性

有效市場理論。該理論主張，市場之所以是有效的，是因為在資本市場上頻繁交易的金融資產的價格，反映出許多有效信息，而企業能通過這些信息迅速作出調整。根據價格對信息的反映程度，將市場劃分為強勢有效、半強勢有效和弱勢有效三種形式。在弱勢有效或半強勢有效的市場中，由于財務透明度不夠高，證券價格容易出現波動。因此，財務信息高度透明，是提升我國資本市場發展質量的基礎。

信息不對稱理論。信息不對稱是指交易雙方的信息資源不對等，容易使投資者處于弱勢處境。如果企業管理層掌握更為重要的財務信息，很容易在交易中占據上風，這對投資者是不公平的。投資者需要深入了解企業運營狀況，才能作出更科學的決策。企業的財務透明既有助于投資者明確其發展方向，使投資者重拾對市場的信心，也能幫助企業吸引其他投資者。如果市場上廣泛充斥著虛假財務信息或者低透明度信息，不僅容易誤導投資者，還會對資本市場產生不良影響。

委托代理理論。委托方即股東，在承擔風險的同時，也有望獲得高回報；代理方，也就是管理者，需要以利益最大化為起點開展工作。為了達成穩定的代理關系，企業需要保證能有效服務投資者。為此，企業可以讓管理層負責提供高度透明的財務信息。通過該信息，投資者也能有效監督管理層的相關行為。

影響企業財務透明度的因素

企業治理結構不完善。企業為保證可持續發展并維護各利益相關者的權益，需要不斷優化權責利的有關制度。特別在投資者關系管理這一方面，盡管國內企業針對其中的權責利劃分制定了許多制度，但這些制度的應用效果還不盡如人意。這主要是因為中小股東持股分散，導致其表決權受限，因而企業治理實權往往被大股東掌控，中小股東的權益難以得到保障。此外，董事會可能出于謀求更大經濟利益的目的，與企業管理層暗中勾結，發布不透明或是虛假的財務信息，這會損害到投資者的利益。

激勵機制建設不完善。目前，企業面向管理層給予股票期權等中長期激勵的情況還相對較少。企業在評估經營業績時，主要依賴短期的財務指標，鮮有將未來發展能力作為關鍵指標的情況出現。這容易使得管理層過分關注短期利益，忽視長遠發展，進而影響企業的長期增值能力和競爭力。

財務信息披露制度不規范。目前，企業財務信息披露的透明度還不夠高，部分信息僅僅停留在陳述層面，缺乏深入分析和對缺失信息的必要補充，很可能導致外界對信息的理解出現偏差。其次，我國企業在財務信息披露方面的制度與國際標準尚未實現完全對接，這在一定程度上阻礙了我國企業的國際化進程。最后，相關監管機構如證監會等，在制定和執行相關法規時，部門間協調不足、責任劃分不明確，也是導致這一不規范現象出現的重要原因。

注冊會計師受執業環境影響。盡管法律規定聘請會計師事務所的權利在股東大會，但我國企業中，可能由于股東股份流向失衡，導致會計師由管理層聘請，這影響了三方制衡的格局。另一方面，會計事務所之間競爭激烈，企業擁有完全的自主選擇權，這導致事務所難以以第三方立場行使監督職能。

違法懲罰力度不足。懲罰機制應使所有提供不透明財務信息的行為人都受到嚴厲的懲處。由于企業在粉飾財務報表或者故意操縱市場時，這種潛在收益是巨大的，包括但不限于取得增發新股等。我國當前對不透明財務信息的處罰力度相對較輕，致使管理層在意識到降低財務信息透明度會使未來收益高于其可能受到的處罰時，便會滋生為追求利益而違法的現象。

財務透明度與企業價值評估息息相關，二者互相影響。財務透明度越高，越有利于企業的價值評估，從而形成良性循環，促進企業的可持續發展。通過提高財務透明度，企業能夠更好地展現自身的內在價值和發展潛力，吸引更多的投資者和合作伙伴。為提高財務透明度，需要企業付出一定的努力，建立完善的財務制度和內部控制體系，加強與利益相關者的溝通和合作，提高財務管理水平和風險防范能力。只有這樣，企業才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地，實現長期穩健的發展。