現金流量視角下企業財務風險研究

【摘" 要】當前世界經濟面臨著嚴峻的挑戰，縱觀國內外宏觀經濟政策的運行情況以及國家產業政策、行業狀況等方面的變化，越來越多的企業管理者意識到由企業現金流引發的財務風險已經貫穿于企業經營管理活動的各個環節。論文主要從企業現金流量的角度分析探討了企業財務風險的識別途徑，并從預算管理、資金占用、投資決策、內控體系等方面提出了風險防范措施，為企業開展現金流量管理提供參考。

【關鍵詞】現金流；現金流量表；財務風險；防范措施

【中圖分類號】F275.1" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻標志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號】1673-1069（2024）03-0194-03

1 引言

現金流管理是現代化企業財務經營管理的核心部分，在企業經營發展中，不僅要關注企業的盈利能力，更要關注企業創造現金流的能力。與利潤相比，現金流量作為企業一段時間內資金流入流出的動態結果，更能反映企業生產經營效益的質量，為企業開展籌資決策、投資業務等提供依據。一直以來，“現金為王”理念貫穿于企業管理的全過程，企業的現金流管理水平直接決定了企業營運風險的高低，影響著企業的健康發展，一旦現金流管理存在問題，就可能出現被迫宣布破產的局面。由此可知，現金流量對企業財務風險具有重要影響。

2 理論概述

2.1 現金流

現金流用于動態記錄企業一定時間內的現金流入和現金流出，是衡量企業健康狀況的重要指標。根據現金流來源不同，可以進一步細分為與經營活動有關的現金流、與投資活動有關的現金流、與籌資活動有關的現金流。現金流是企業的“血液”，支撐著企業正常的生產經營活動，為企業的發展注入動力。企業一旦出現現金流短缺情況，必然會影響企業的生產與運行，進而引發一系列財務危機。

2.2 財務風險

財務風險指的是企業在生產經營活動中面臨經濟損失的可能性。這種可能性主要源于外部環境因素和內部管理因素，包括但不限于籌資風險，如利率匯率風險；投資風險，如通貨膨脹風險；經營風險，如采購風險、存貨占用風險等。財務風險可能發生在企業經營活動的任何環節，包括采購、生產、銷售等，企業必須層層壓實責任，防范財務風險的發生。

2.3 現金流與財務風險的關系

現金流是企業財務風險管理的關鍵內容，如果出現現金流量不足以支撐經營活動等問題，極易導致企業面臨資金緊張、無法按時償還債務等情況，嚴重影響企業的正常經營活動，可能產生難以估量的財務損失。企業要從現金流角度入手，采取對標對表方式掌握企業不同階段的現金流情況，結合企業生產經營數據，進一步判斷企業經營活動質量，這有利于企業管理者及時識別財務風險問題，并實施風險控制措施，為企業制定戰略措施、作出籌融資決策提供數據支撐，助力企業實現高質量發展。

3 現金流量視角下財務風險的識別方法

3.1 實證分析法

①Z分數模型。Altman[1]于1968年首次提出Z分數模型，他認為在評估一家公司的財務困境程度時，可以使用5種比率，其基本公式為：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+X5。式中，變量X1～X5分別代表營運資金與總資產之比、留存利潤與總資產之比、息稅前利潤與總資產之比、權益市值與負債合計之比、收入與總資產之比。企業將相關數據代入模型后計算得出的Z值越大，表明企業面臨的財務風險越小。如果Z值大于2.99，表明企業財務狀況比較健康；如果Z值小于1.8，表明企業財務狀況不容樂觀，可能面臨破產風險；如果Z值處于1.8～2.99，表明企業需要高度關注財務狀況，應采取措施防止財務風險進一步擴大。②F分數模型。由于Z分數模型的適用對象存在局限性，1996年，我國學者周首華等[2]通過不斷嘗試和研究，對Z分數模型進行了優化調整，增加了現金流量等變量，提出了衡量財務風險的F分數模型，其基本公式為：F=-0.177 4+1.109 1X1+0.107 4X2+1.927 1X3+0.030 2X4+0.496 1X5。式中，X1、X2、X4的定義與Z分數模型相同；X3的計算公式為：X3=（稅后凈利潤+折舊）/平均總負債。X5的計算公式為：X5=（利息+折舊+稅后凈利潤）/平均總資產。由此模型計算得出的F臨界值為0.027 4，如果F值大于0.027 4，表明企業財務狀況比較健康；如果F值小于0.027 4，表明該企業存在較大的財務風險。

3.2 現金流量表分析法

現金流量表分析法是通過對現金流入和流出的具體項目進行分析，進而了解企業現金來源和使用情況的一種方法。由于實證分析法主要被應用于具體案例中，本文利用現金流量表中的相關指標對企業財務風險進行分析和識別，包括經營性現金流、投資性現金流和籌資性現金流。

4 現金流量視角下企業財務風險的類型

4.1 經營活動中的財務風險

經營活動中的財務風險主要是指公司在日常的經營管理活動中，受到內部、外部因素影響，導致公司承擔損失或發生不利變化的可能性。經營活動產生的現金流量體現的是一家企業通過經營活動積累資金的能力。首先，“經營活動產生的現金流量凈額”的數值反映企業的現金周轉情況。如果為負數，說明企業存在資金收付不平衡的問題，可能導致企業現金周轉困難。任何一家企業經營戰略實施的過程都是從現金到資產，再回到現金的循環，如果資金周轉出現問題，會導致整個循環過程中斷，必然對企業的生產經營活動造成不利影響。尤其對于一些資金儲備不足并且難以在短時間內籌集資金的企業，一旦出現資金周轉困難的問題，可能會導致其生產經營活動難以為繼，最終面臨破產危機。其次，對于經營活動收入類科目“銷售商品、提供勞務收到的現金”，其反映企業主營業務產生的現金流入，是企業經營活動所需資金的主要來源。如果此科目金額明顯小于營業收入，說明企業當期銷售收入未全部實現現金流入，存在較大金額的應收賬款。當前，面臨激烈的市場競爭，企業為了提高市場占有率，減少庫存積壓，往往將賒銷方式作為增加產品銷量的重要手段，這在一定程度上有利于企業實現更多的銷售收入。但過多的應收賬款會使企業面臨壞賬風險和現金周轉風險，其實質是將客戶的經營風險轉嫁到企業自身，如果貨款無法按時回收，會使企業正常營運活動面臨資金短缺風險，影響企業自身信用。最后，對于經營活動支出類科目“購買商品、接受勞務支付的現金”，如果此科目金額明顯小于營業成本，說明企業存在部分采購款當期尚未支付，或者采用票據方式支付貨款，此時要考慮企業未來是否會面臨較大的償債壓力；如果此科目金額明顯大于營業成本，可能是由于企業供應商主要采取賒銷方式，存在較大金額的預付賬款，這不僅導致企業資金占用成本較高，還可能因供應商信用問題導致壞賬增加，影響企業發展。

4.2 投資活動中的財務風險

投資活動中的財務風險主要是指公司在投資活動中，因投資行為造成實際投資收益與預期收益偏離較大，導致公司遭受損失或破產的風險。首先，通過觀察“投資活動產生的現金流量凈額”的數值，我們可以判斷企業投資資金周轉情況。如果數值為負數，意味著企業項目投資支出大于從這些活動中獲取的收益，說明企業固定資產使用效率低、周轉速度慢，資金回收時間較長，企業可能存在盲目投資的行為，這種行為增加了企業資金占用成本，容易使企業生存和發展面臨資金不足的風險。其次，對于投資活動收入類科目“收回投資收到的現金”，如果此科目較去年同期有大幅度增加，企業應注意分析現金流入的原因，是由于投資項目獲利能力增強，還是處置長期資產導致現金流入增加。如果是后者，可能有兩方面原因：一是企業處于業務轉型階段，生產經營策略有所調整；二是企業通過出售長期資產來緩解資金周轉壓力，此時需要注意資金短缺風險。最后，對于投資活動支出類科目“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”，此科目需要從兩個方面來識別財務風險：一是與去年同期進行比較，如果該科目有大幅增加，表明企業可能處于業務規模擴張階段，此時需要判斷資產購置行為與企業發展戰略的匹配性；二是結合固定資產、無形資產賬面余額進行識別，如果該科目金額明顯小于資產賬面余額的增加值，表明企業主要采用賒銷的方式購置資產，極易增加企業未來的償債風險。目前來講，我國資本市場尚不健全，資金籌集主要依賴于貸款方式，如果企業出現投資決策失誤導致資金無法按時回收，或者回收周期過長，企業很可能出現資金難以滿足償債需求的情況，進一步加劇了企業的財務風險。

4.3 籌資活動中的財務風險

籌資活動中的財務風險主要是公司針對自身的經營活動，對外進行籌資，但是由于政策、宏觀環境的變化或者管理層的決策錯誤等致使無法及時籌資，對公司的正常經營帶來的風險。通過觀察“籌資活動產生的現金流量凈額”的數值，如果為負數，可能說明企業經營活動和投資活動產生的現金流量能夠滿足企業正常資金需求，且有剩余資金用于償還前期債務，此時表明企業現金流狀況有所好轉；如果為正數，且與去年同期相比增幅較大，說明企業可能由于經營和投資狀況不佳導致資金不足而大量籌集資金，此時需要注意償債風險。一般來講，企業會選擇貸款方式進行籌資，這種方式通常對企業信用資質要求較高，且需要按時償還借款本息，如果企業生產經營情況不佳導致資金周轉困難，未能按照約定時間償還借款本息，必然對企業自身信用造成不利影響，進一步加大企業后期融資難度，影響企業生產經營活動的有序運行，從而誘發財務風險。

5 現金流量視角下企業財務風險的防范措施

5.1 完善現金流預算管理體系

首先，企業應提高對現金流預算的重視程度，依據自身發展戰略，建立健全預算管理體系。預算管理體系的建立需結合企業價值鏈測算結果，從多環節、多角度、多流程進行全方位考慮，企業的采購、生產、銷售、庫存等各業務環節均需納入預算管理體系。其次，企業應提高現金流預算編制的準確性。企業應建立預算管理小組，按月、按日統計編報現金流預算。預算管理小組由財務人員牽頭組織，協同銷售、采購、投資等相關部門及人員，共同參與預算編制過程。對于金額較大的現金流入流出，應進一步與往來單位核對，確保預算編制的準確性。最后，企業應健全現金流過程控制體系，詳細記錄每日現金流入流出情況，并嚴格落實“有預算不超支，無預算不開支”的管控理念，對各業務活動的關鍵環節進行梳理，并加以管控，按照預算控制現金流入流出進度。

5.2 加強存貨和應收賬款管理

存貨和應收賬款是影響資金周轉效率的重要因素。首先，強化存貨管理。企業物資管理人員應按期梳理庫存占用規模，結合企業生產經營計劃，合理研判生產所需物資，根據存貨到貨周期，制定物資采購方案，在滿足正常生產經營活動需求的前提下，保持低庫存運行模式，降低存貨減值和資金占用風險。其次，加強應收賬款管控，提高回款速度。一是企業應當重視對客戶的管理，建立完善的交易對手信用風險管理體系，嚴格開展針對交易對手和金融機構的信用風險管理，提高風險識別敏感度，規范準入管理，對不滿足信用標準或業務辦理條件的，停止辦理相關業務并及時清理往來款項，防范相關債務風險的發生；二是企業應落實清收激勵機制，增強銷售人員回款意識，按照合同約定時間及時收回款項，同時，要持續監督客戶資信狀況，針對可能存在還款風險的客戶及時采取催收策略，必要時采取法律手段，確保應收盡收，防止壞賬風險。

5.3 優化投資決策流程，完善籌資方案

投資支出是現金流管理的重要因素，也是企業開展籌融資活動的重要參考指標，一旦投資失敗就會造成難以估量的損失。因此，企業在開展投資項目可行性分析時，應結合市場需求、國家政策等因素綜合衡量，確保投資方案科學可行，規避盲目投資引發的風險。投資項目確立之后，企業可以根據自身資金需求，選擇合理的資金創效方式。資金充足時，企業在滿足生產經營資金需求的基礎上可以靈活采取定期活期相結合的方式，增加存款利息收入。在資金短缺時，企業可以積極拓寬融資渠道，加大力度與金融機構對接，掌握最新優惠貸款政策，尤其關注綠色貸款項目，爭取獲得較低的貸款利率。同時，企業要合理規劃貸款還款時間和順序，優先歸還貸款利率較高的債務，減少利息支出。需要注意的是，企業在選擇金融機構時，不能一味關注低利率，更多的要從風險角度考慮存貸款方案，防止過度依賴單一籌融資方式，從而為企業帶來現金流風險。

5.4 建立健全內控管理體系

建立內控體系是保障現金流量安全的有效措施。首先，制定企業資金管理辦法，明確資金支付審批流程。針對大額資金支出事項，列入企業重大事項管理清單，采用集體決策或董事會等類似權力機構審議通過后，辦理資金支付業務，防止因權力集中，出現敏感崗位人員挪用資金等風險。其次，構建不相容崗位分離制度。企業要確保資金崗位之間相互制衡，包括付款支付崗位與付款審批崗位相互分離、出納崗位與銀行存款/現金記賬崗位相互分離、出納崗位與編制銀行存款余額調節表崗位相互分離等，對于重要、敏感資金崗位應建立定期輪崗機制，進一步防范財務風險的發生。再次，充分發揮內部審計的監督作用。企業應設立內部審計部門，負責對企業資金業務運行情況進行監督檢查，規范業務執行過程，查找可能影響現金流安全的問題，督促相關部門制定整改措施，提高企業現金流管理質量。最后，強化獎懲機制。對現金流管理過程中出現管理不力、推諉扯皮等問題的部門或人員，加大懲處力度，提高相關人員對現金流量管理工作的重視程度；對積極實現增量現金流的部門或人員，給予實物或現金獎勵，吸引更多員工加入企業現金流管理工作，為企業創造更多價值。

6 結語

總的來說，企業在生產經營發展過程中，會受到各種不確定因素的影響，這種因素涉及國家政策調整、市場競爭環境、企業運營管理等多個方面，企業只有提高風險識別能力，加強風險防控體系建設，才能保持長遠健康發展。現金流量是企業財務風險識別的重要指標，企業可以從現金流量入手，通過加強對現金流量的過程管理，進一步提高企業的財務風險防控水平。在實際操作中，企業應制定可量化指標，如應收賬款周轉天數、存貨周轉率、營業現金比率等，明確現金流量管理要求，確保各項工作依法合規，有效控制財務風險的發生，助力企業邁上高質量發展的新臺階。

【參考文獻】

【1】Edward I. Altman.Financial Ratios， Discriminant Analysis， and the Prediction of Corporate Bankruptcy[J].The Journal of Finance，1968，23（4）：589-609.

【2】周首華，楊濟華，王平.論財務危機的預警分析——F分數模式[J].會計研究，1996（8）：8-11.