資本市場新“國九條”來了

新“國九條”指明了中長期我國資本市場的發展方向，在多項重要領域作出明確部署。

4月12日，國務院出臺《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（下文簡稱《意見》），共9個部分，簡稱資本市場新“國九條”。

本次出臺的“國九條”，是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，時隔10年，國務院再次專門出臺的資本市場指導性文件。與前兩個“國九條”相比，新“國九條”的內容有自身特點，全文共九大部分——

一是總體要求，強調要堅持和加強黨對資本市場工作的全面領導，堅持以人民為中心的價值取向，更加有效保護投資者特別是中小投資者合法權益；二是嚴把發行上市準入關；三是嚴格上市公司持續監管；四是加大退市監管力度；五是加強證券基金機構監管，推動行業回歸本源、做優做強；六是加強交易監管，增強資本市場內在穩定性；七是大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量；八是進一步全面深化改革開放，更好服務高質量發展；九是推動形成促進資本市場高質量發展的合力。

根據新“國九條”，接下來資本市場發展目標主要包括：未來5年，基本形成資本市場高質量發展的總體框架。投資者保護制度和機制更加完善。上市公司質量和結構明顯優化，證券基金期貨機構實力和服務能力持續增強。資本市場監管能力和有效性大幅提高。到2035年，基本建成具有高度適應性、競爭力、普惠性的資本市場。到本世紀中葉，資本市場治理體系和治理能力現代化水平進一步提高，建成與金融強國相匹配的高質量資本市場。

對此，業內專家、機構人士紛紛表示，新“國九條”從投資者保護、上市公司質量、行業機構發展、監管能力和治理體系建設等方面，勾畫了一幅令人振奮、催人奮進的發展藍圖，為資本市場發展指明了方向。展望未來，我國資本市場生態和整體面貌有望實現質變。

有利于資本市場實現高質量發展

中國社會科學院上市公司研究中心研究員、副主任張鵬表示，從根本上來說，資本市場是資金交易并長期獲得投資收益的場所。只有長期資金持續入市，才能為市場帶來源源不斷的資本流入，從而為更多優質創新型企業的發展提供資本支持。因此，推動長期資金入市是資本市場繁榮發展的基礎。

“當前中國進入新的發展階段，資本市場高質量發展勢在必行。”張鵬說，從投資端來看，資本市場承載著讓投資者財富保值增值的重要功能。只有讓投資者財富得到不斷增長，才能增強投資者對資本市場的信心，資本市場才有源源不斷的資金供給。在融資端，要通過寬嚴結合的手段督促企業高質量發展，為長期投資者提供相對穩定且長期的收益，不斷增強投資者信心，推動長期資金不斷入市。這就需要資本市場成為高質量企業發現、聚集之地，以融資端的高質量發展吸引長期資金入市，并為長期資金創造穩定的收益。

張鵬認為，新“國九條”提出的嚴把發行上市準入關、嚴格上市公司持續監管、加大退市監管力度等手段有利于從入口關、全鏈條把關和促進上市公司高質量發展，培育資本市場有進有退的健康生態，助推更多優質創新型企業通過資本市場發展壯大。

有利于提振投資者信心

前海開源基金首席經濟學家楊德龍稱：“國務院出臺的新‘國九條’，對我國資本市場實現高質量發展進行框架性的設計，有利于推動資本市場長期健康發展，提振投資者信心。”

在楊德龍看來，嚴把發行上市準入關，從源頭上提高上市公司質量，將上市前突擊清倉式分紅等情形納入發行上市負面清單；嚴格上市公司持續監管，加強信息披露和公司治理監管，強化上市公司現金分紅監管，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持，實施風險警示，加大對優質公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率，從根本上提升上市公司投資價值，引導更多投資者做價值投資，做好公司股東。

為市場參與者提供清晰的發展方向和預期

中國信息協會常務理事、國研新經濟研究院創始院長朱克力表示，作為我國資本市場發展又一重要舉措，此次新“國九條”的發布旨在通過加強監管、防范風險，推動資本市場更好地服務于國家經濟社會發展大局。通過相關舉措可以有效提升市場效率，保護投資者權益，促進資本市場與實體經濟的良性互動，為我國經濟社會發展提供更加有力的支持。

從指導性意義上來說，首先，新“國九條”明確資本市場發展總體要求，打造安全、規范、透明、開放、有活力、有韌性的市場，為資本市場健康發展提供基本遵循，有助于引導經營主體行為，促進市場秩序的良性循環。其次，文件提出具體的目標任務，這些目標的設定為市場參與者提供清晰的發展方向和預期。

朱克力認為，在新“國九條”中，加強信息披露和公司治理監管是實現資本市場高質量發展的關鍵環節。信息披露是資本市場健康運行的基石，良好的公司治理則是保障信息披露質量的重中之重。通過加強這兩方面的監管，可有效提升上市公司的質量，增強市場透明度，保護投資者特別是中小投資者的合法權益。

資本市場的重要性進一步提升

中信證券認為，伴隨新“國九條”的出臺，新一輪資本市場“1+N”政策體系框架逐漸清晰，聚焦強監管、防風險、促高質量發展，指明了中長期我國資本市場發展的新藍圖。與前兩次“國九條”相比，此次《意見》的核心在于堅守資本市場工作的政治性、人民性，既要服務國家重大戰略和推動經濟高質量發展，又要踐行金融為民、保護投資者權益。

“新‘國九條’的出臺，意味著資本市場在中國經濟發展中的戰略重要性已進一步提升。”瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示，“《意見》提出大力推動中長期資金入市，我們注意到，2024年一季度ETF份額凈增1144億元，同比增長263%。另外，保險資金投資于股票的金額也持續攀升。預計未來A股市場將大力發展權益類公募基金，推動指數化投資發展并鼓勵長期資金（保險、社保、養老金、銀行理財等）入市。機構化程度的加深或有助于優質公司和高股息率個股跑贏市場。”

強化震懾警示

經濟學家、中國商業經濟學會副會長、自由貿易港（區）專委會會長宋向清認為，遵循資本市場發展規律，尊重資本市場監管規則是新“國九條”的政策主軸，主要體現在以下三大特點：一是將金融強國與中國式現代化進程緊密聯系，分階段制定資本市場發展目標，充分體現資本市場的政治性、人民性、全局性；二是將有效保護投資者權益與推進資本市場規范有序的高質量發展緊密聯系，力求推動產業、科技和資本形成高水平快節奏的良性循環，借力打造中國特色現代金融體系，推進新質生產力的培育；三是將推進資本市場補短板、強弱項與強監管、防風險緊密聯系，主張以穩為基調，以強為方向，推進資本市場固本強基，嚴監嚴管，讓資本市場短板化長項、弱項化強勢，以自身高質量發展推動經濟社會高質量發展。

對于新“國九條”提出的加強交易監管，增強資本市場內在穩定性，宋向清認為，該條內容的出臺除了要修復已經發現的制度和機制缺陷外，主要動因是股市的連續波動和低位震蕩。

“尤其是該條內容特別提出的要強化底線思維，完善極端情形的應對措施，這是遏制資本市場非常態因素干預和影響股市走向的明確信號。通過嚴肅查處操縱市場惡意做空等違法違規行為，強化震懾警示，推進資本市場積極穩健發展、高質量可持續發展。”宋向清說。

總而言之，新“國九條”指明了中長期我國資本市場的發展方向，在多項重要領域作出明確部署，對進一步完善資本市場基礎制度、優化資本市場投融資功能、促進上市公司高質量發展等方面具有重要意義。