金融健康的研究述評及展望

徐淑芳 崔菲琪

一、引言

普惠金融領域現階段的研究主要集中在金融產品和金融服務的可獲得性、使用性、可負擔性、可持續性等方面，而金融健康主要關注的是金融消費者在提升金融素養和金融能力以后使用金融產品和金融服務能否獲得良好的效果。2019 年12 月至2022年12月，新冠肺炎疫情的持續挑戰對許多國家的經濟社會發展造成了嚴重的負面影響，尤其是貧困人口、低收入群體、小微企業等弱勢群體受到很大的沖擊，金融健康狀況惡化，引起國際組織、政府部門、研究機構和學者的關注。重視金融健康，促進個人、家庭和小微企業等微觀主體有效平衡日常收支、穩健管理資產和負債、持續提升金融素養和金融能力，有助于其積極應對風險沖擊和挑戰，提升金融獲得感、幸福感和安全感，防范金融風險，進而夯實金融穩定和共同富裕的微觀基礎。金融健康的理念契合了普惠金融高質量發展的內在要求，促進實現金融健康有利于增強普惠金融的包容性和可持續性。充分考慮個人或企業金融健康狀況的普惠金融服務要求，有助于在一定程度上抑制金融機構的不良競爭行為，以及金融消費者的過度貸款、非理性投資等行為?，F階段，增強個人、家庭和中小微企業的金融健康意識，既有利于促進普惠金融高質量發展，也有利于增強金融消費者和弱勢群體抵御風險沖擊的能力。

二、金融健康的研究述評

（一）金融健康的概念界定

目前學界還沒有形成關于金融健康的統一定義，但其表述存在相似之處。早期文獻中，金融健康主要是指個人或家庭具有良好的金融狀態[4，5]；作為衡量個人、家庭金融穩定性和抵御風險能力的指標，金融健康也被認為是發展機構改善弱勢群體生活水平的工具[6，7]。此后，機構和學者主張將金融健康的概念從個人層面拓展至企業、金融機構乃至國家層面，以反映不同層面的金融狀態[8，9]。

2015 年，美國金融服務創新中心（The Center for Financial Services Innovation，CFSI）①等三家國際智庫②聯合提出了金融健康的框架，旨在探討如何通過提高消費者的金融能力來促進不良金融行為的改善。美國金融服務創新中心（CFSI）認為，金融健康是指個人通過日常行為習慣的培養所獲得的能夠抵御外界沖擊的財務彈性和追求財務目標的能力[4]；其更多聚焦于研究發展中國家居民的金融健康狀況，并指出要重點關注絕對收入水平、收支的波動性、人際關系和家庭經濟地位這四個因素對居民金融健康的影響[10]。2021年，荷蘭皇后馬克西瑪（Máxima）召集的聯合國金融健康工作小組，將金融健康的涵義從個人層面擴展到企業和金融機構層面，提出可以通過資產負債情況來判斷個人、企業或金融機構的金融健康狀況[7]。在該機構的推動下，金融健康從一種衡量金融狀況的工具逐步轉變為一種發展理念。

國內研究方面，中國普惠金融研究院在《包容·健康·負責任——中國普惠金融發展報告（2019）》中提出金融健康的概念，將金融健康界定為消費者個人運用金融知識，正確使用金融工具，采取理性的金融行為，從而取得改善的、長期的財務成果，達到理想的財務狀態[11]。圖1為中國普惠金融研究院提出的金融健康涵義框架，包含了衡量金融健康的客觀和主觀因素。進一步地，中國普惠金融研究院將金融健康的概念擴展到金融機構層面和國家層面。其中，前者指金融機構將金融消費者的金融健康結果融入其商業模式的開發和運用[12]，為消費者提供切實有效的金融產品和服務，以實現自身商業價值和社會價值的平衡；后者指通過加強普惠金融基礎建設、完善政策法規、建設與扶持普惠金融機構等來構筑普惠金融生態體系，全面提升居民的金融健康水平，為金融穩定和社會穩定奠定堅實的基礎。

圖1 金融健康涵義框架

資料來源：中國普惠金融研究院，《包容·健康·負責任：中國普惠金融發展報告（2019）》，2019。

國外研究方面，與金融健康（financial health）相對應的兩個術語分別是financial wellbeing 和financial wellness，在社會政策、消費金融和社會工作等不同領域的研究中，這三個專業術語經常被交叉使用。關于金融福祉（financial wellbeing）的定義，美國消費者金融保護局（Consumer Financial Protection Bureau，CFPB）指出，金融福祉反映消費者處于一種能夠持續履行經濟義務、對未來財務狀況感到安全并且具備較好物質經濟條件的良好財務狀態[5]。金融福祉是個人客觀的財務狀況以及其對現在和未來財務狀況主觀評估的結合，其重要組成因素包括維持收支平衡、應對緊急狀況的財務緩沖機制、合理清晰的財務目標以及擁有財務自由的能力。相較于國外研究從個人主觀感知和客觀財務狀況兩個層面來評價金融福祉[5，13—16]，一些國內學者則從穩定性和發展性兩個維度分析了青年金融福祉。如周曉春等[17]研究認為青年人的金融穩定包括做出合理的金融決策并承擔金融風險以及抵御短期金融沖擊的能力，青年人的金融發展是指具有金融保護且能達成長期金融目標的能力。

（二）金融健康水平的衡量指標

金融健康是一個多維度的概念，評價個人或企業的金融健康水平需要建立科學的指標體系，但已有研究中關于金融健康水平的衡量指標尚未統一，不同層面的金融健康所適用的衡量指標也存在差異?，F有文獻對金融健康水平的測度主要分為個人、企業和政府部門三個層面。

仿古建筑本身就是一種對傳統文化的運用，仿古顧名思義就是依據古建筑的形式來進行現代建筑設計與建造，比如有很多地方為了影視劇的拍攝而建起的一系列古代街道、房屋甚至皇宮，還有一些旅游景點的亭臺樓閣都是根據古建筑的風格建造而成[5]。

1.個人金融健康水平的衡量指標

目前，國內外關于個人金融健康水平的衡量指標主要包括兩類：

第一類是研究機構發布的金融健康指數。美國消費者金融保護局（Consumer Financial Protection Bureau，CFPB）[13]開發了衡量個人財務狀況的量表，該量表考察了受訪者應對經濟沖擊的能力以及對當前財務狀況的滿意程度，并根據受訪者對自身財務狀況的評價得到衡量其基本金融福祉水平的綜合指數，但并沒有考慮受訪者的收支情況、財務計劃等因素，也沒有涉及任何客觀財務指標。Parker 等[18]運用受訪者的收支差額、按時全額支付賬單的占比、短期儲蓄能覆蓋多少個月的生活費、長期資產和投資的金額、債務與收入之比、信用評級、所購買的保險種類和范圍以及財務計劃八個細分的財務指標，計算出一個相對客觀的金融健康綜合評價指標。Dunn等[19]在考量客觀財務指標的基礎上，補充了受訪者實現財務目標的信心、應對財務沖擊的信心等反映主觀感受的指標，以構建消費者金融健康指數，并對6403 名美國居民進行調查。世界銀行的全球金融指數數據庫（The Global Findex Database）[20]從財務韌性（financial resilience）、財務焦慮（financial worrying）和金融系統對金融福祉的支持三個方面衡量了全球123個國家近12.8萬居民的金融福祉。通過對“能否在遇到緊急狀況時能夠在30天內獲得相當于所在國人均國民收入5%金額的資金支持”問題的回答來考察居民的財務韌性；以居民對老年生活費、重疾醫療費、日常開支以及教育費用的擔心程度反映其財務焦慮狀況；通過“金融機構能否提供有利于消費者的金融產品和服務”“政府是否制定有效的金融監管政策”來衡量金融系統對居民金融福祉的支持程度。在總結國外經驗的基礎上，中國普惠金融研究院推出了中國版的靈活就業人員金融健康指數，包含日常財務、財務韌性、投資未來、債務可控這四個維度；并在《診斷疫情對微弱經濟體金融健康的影響與政策建議》[9]《制造業藍領白皮書——疫情沖擊與金融健康》[21]《中國女性金融健康正在加速發展》[22]報告中研究了不同群體的金融健康狀況。劉佩等[23]采用2017 年西南財經大學中國家庭金融調查的數據，從家庭的日常收支、資產負債、流動資金、意外保障及養老保障管理五個維度來測度家庭金融健康水平。

第二類是一些機構或學者所采用的相對單一的指標，主要考慮消費者的債務狀況或應對緊急狀況的能力。經濟合作與發展組織（The Organization for Economic Cooperation and Development，OECD）的財富分配數據庫（Wealth Distribution Database）采用“財務上沒有保障（具體指個人超過3個月沒有充足的流動資金來維持生活）”這一指標來度量個人的金融脆弱性。英國國家統計局（Office for National Statistics）在財富和資產調查中使用“金融資產可以抵御收入波動沖擊的程度”這一指標來衡量家庭的財務韌性，具體是指當家庭的工資收入在三個月內意外下降時，該家庭是否有足夠的儲蓄來抵御收入減少帶來的沖擊。Greenberg 等[24]運用反映個人快速籌集資金能力的問題來評估個人的金融健康狀況。Guariglia 等[25]通過分析2004—2013 年英國50 歲以上居民的儲蓄和借款行為來衡量其金融健康狀況，并指出這些居民進行積極的儲蓄、降低債務負擔有助于其提高金融健康水平。

2.小微企業金融健康狀況的衡量指標

一些學者通過運用財務指標來衡量企業或金融機構的金融健康狀態。Gorg 等[26]、程華等[27]采用資產流動性、流動負債率、利息保障倍數等指標反映企業的流動性、盈利能力、償債能力，進而衡量企業的金融健康狀況。González[28]運用資產利潤率、資產周轉率、流動資產占總資產比例、股價占總資產比例以及資產負債率指標構建阿特曼Z 值模型（Altman's Z-Score）來反映企業的金融健康狀況。Tripathy 等[29]使用1264 家美國銀行控股公司在1986—2020 年的資產回報率及標準差來計算Z 值，并采用不良貸款率和Z值來度量其金融健康狀況。

相較于大、中型企業，小微企業在財務管理、風險防控等方面的能力相對較弱，其金融健康狀況存在較大的提升空間。Newberger 等[30]指出，凈利潤的可持續性，短期和長期內均有能力履行經濟義務，面臨經濟衰退或突發經濟沖擊時能夠維持運營，有能力通過內源融資和外源融資為企業發展提供資金支持，這四個方面可以反映小企業的金融健康狀況。美國金融健康網絡（FHN）構建了一套指標體系，主要從九個方面衡量小企業的金融健康狀況，即能履行財務義務，保持充足的現金流，有綜合、有效的財務管理系統，有重大風險應對計劃，有現金流波動應對計劃，持有足額保險，有可負擔的及時貸款支持，債務負擔可控，以及投資資本的可得性[8]。中國普惠金融研究院[9]在研究新冠肺炎疫情對微弱經濟體金融健康的影響時，也構建了衡量小微企業金融健康狀況的指標，如表1 所示。該指標包含客觀和主觀層面，客觀層面的指標反映企業的資金流動性和債務償還能力，主觀層面的指標反映企業對自身財務狀況的評價及信心。

表1 小微企業金融健康衡量指標

3.政府部門金融健康狀況的衡量指標

政府部門的金融健康主要反映政府履行短期和長期服務義務的能力、資源使用效率、償債能力特別是預算償付能力以及服務水平的償付能力等?，F有關于政府部門金融健康狀況的研究中，金融健康（financial health）、財政健康（fiscal health）、財政壓力（fiscal stress）等術語經常被交叉使用。

Cabaleiro 等[31]基于加拿大特許會計師協會（The Canadian Institute of Chartered Accountants，CICA）提出的政府金融健康概念，從可持續性、靈活性和脆弱性三個角度出發衡量政府的償債能力，構建了評價市政金融健康狀況的綜合指標。García-Sánchez 等[32]以CICA 提出的政府金融健康概念為基礎構建了金融健康指標，但在CICA的指標框架中增加了長期償債能力指標，具體通過分析地方政府連續兩年的金融健康狀況是否改善來衡量長期償債能力。Cuadrado-Ballesteros 等[33]參考英國政府會計委員會（Governmental Accounting Standards Board，GASB）對地方政府金融健康的定義，即“地方政府能夠在不損害其承擔未來義務能力的情況下提供公共服務”，通過分析76 個西班牙城市的地方政府財政狀況評價其金融健康水平，利用金融危機預測模型，從現金償付能力、預算償付能力和服務水平償付能力三個維度構建衡量地方政府金融健康水平的指數。

（三）個人金融健康的影響因素

1.日常收支管理

個人良好的日常收支管理包括兩方面內容：穩定、平衡的收支狀況以及對財務狀況的掌控感。首先，收支結構是否穩定、收入是否可持續，實質上反映的是個人的財務韌性。財務韌性是指個人在經濟生活上遭遇不利事件等沖擊后能夠積極適應并迅速“反彈”或恢復的能力。而穩定的收支不僅能滿足個人的短期資金需求，也使其能在長期中更好地應對意外沖擊。Vlaev等[34]在一項針對英國年輕工人、有年幼子女家庭的兩個群體的問卷調查中發現，穩定控制收支狀況和債務負擔是影響個人金融福祉最重要的因素，并且那些能夠做到量入為出、合理負債的受訪者金融福祉得分相對較高。美國金融服務創新中心（CFSI）[18]的問卷調查結果顯示，金融健康狀況良好的家庭中70%以上能夠在收入驟降的情況下維持三個月的生活開支，而在金融健康狀況脆弱的家庭中只有不到10%的家庭能做到這一點?？梢钥闯?，收入穩定且有一些儲蓄存款的家庭在財務韌性方面表現較好。

其次，是否對當前財務狀況感到滿意涉及金融健康狀況的主觀感受，直接影響個人的整體幸福感。Salignac等[16]的研究指出，對自身經濟狀況悲觀者陷入嚴重財務危機的可能性是持樂觀態度者的十倍，且樂觀心態和財務健康之間相互影響。Netemeyer等[15]研究了個人金融福祉的潛在影響因素，指出個人的財務管理壓力越小，對未來財務狀況的安全感越強，整體幸福感越高。Fan等[35]的實證分析結果進一步證實了財務壓力與金融福祉存在直接負相關關系。

2.金融素養和金融行為

一些研究表明，個人具備的金融知識、金融素養與其金融行為之間存在顯著的正相關關系，具備豐富金融知識和良好金融素養的消費者通常能夠較好地使用金融產品和服務，做出相對理性的財務決策。美國消費者金融保護局（CFPB）[5]指出，在個人特征（如性格、態度）、社會經濟環境等中介因素的影響下，良好的金融素養有助于人們做出理性的金融行為，如收支有度、積極獲取財務信息、設定合理財務目標等，這會對金融福祉產生正向影響。Zulfiqar等[36]以女性群體為研究樣本，發現女性良好的金融素養和積極的金融態度有助于其改善金融福祉。美國金融服務創新中心（CFSI）[4]開展了一項消費者金融健康的全國問卷調查，樣本覆蓋美國各收入階層的成年人，結果同樣表明具有積極的財務態度和行為的消費者往往表現出較好的金融健康水平。Brüggen 等[14]認為財務教育、財務咨詢、儲蓄等措施可以鼓勵個人良好的金融行為，而個人的金融行為直接影響其金融福祉。Michael 等[37]基于美國消費者金融保護局（CFPB）開發的關于量化消費者金融福祉水平的標準化評分量表，研究發現在金融素養、主觀財務幸福感、儲蓄、投資方面表現較差的受訪者發生物質生活困難的概率較大，其金融福祉得分也較低。關于金融素養對金融福祉的影響機制，朱濤等[38]、Chu 等[39]指出，具有較高金融素養的消費者對金融信息的敏感程度較高，處理金融信息的能力較強，從而有助于其在風險資產投資中做出相對明智的決策，并取得較好的投資績效，從而提高其金融福祉水平。

3.金融產品和金融服務的可得性

金融產品和金融服務的可得性也會影響個人的金融健康狀況。提升金融可得性，增加消費者對金融產品和金融服務的使用，有助于滿足居民消費信貸的需求，緩解居民流動性約束[40，41]；也能促進居民積極參與正規金融市場，優化家庭資產結構[40]，從而提高居民金融健康水平，推動普惠金融發展。因此，在推動普惠金融發展的進程中，金融服務供應商應重視消費者對金融產品和金融服務的差異化、個性化需求，為居民提供可獲得、可負擔、可便捷使用的金融產品和服務，以滿足中低收入家庭平滑支出、增加消費、擴大生產投資的金融需求[42]。

（四）金融健康與普惠金融

金融健康是普惠金融高質量發展的結果，普惠金融主要強調在成本可負擔的基礎上，為社會各階層和群體提供適當、有效的金融服務，而金融健康更強調良好的金融服務效果。2017年以后，金融健康上升為全球普惠金融發展的新理念[10]。中國普惠金融研究院發布的《中國普惠金融發展報告（2019）》（綠皮書）[11]指出，普惠金融的高質量發展實質上是一個多層次發展的過程，可分為四個漸進的層次。第一層次的要求主要是為微弱經濟體提供成本可負擔、符合其需求的金融產品和服務，強調金融的包容性，讓那些被傳統金融機構排斥的“長尾群體”也能獲得基本的金融服務。第二層次的要求是提高微弱經濟體的金融素養，有針對性地使用金融產品和服務。一些研究表明，提高金融素養有助于家庭做出科學合理的金融決策。當家庭金融決策者具備較高的金融素養時，理財規劃意識通常較強[43，44]，會選擇通過風險轉移、風險分散、緩解信貸約束等途徑降低家庭財務脆弱性[45]。第三層次的要求是增強微弱經濟體的金融能力。金融能力是居民金融素養的體現，能夠促進消費者做出理性的金融決策和金融行為[46，47]。此外，金融能力作為一種人力資本還有助于拓展家庭的資源網絡，居民在面對未來不確定性時可以借助家庭資源網絡來支持質量型消費③，從而改善家庭消費結構，提高家庭金融福祉[48]。第四層次的要求是維護中小微弱經濟體的金融健康。金融健康是消費者金融行為的良性結果，金融行為是消費者金融能力的體現，而金融能力取決于消費者對金融知識的應用以及對待金融問題的態度。

金融健康是普惠金融發展的高級形態[2，49]。普惠金融群體良好的金融素養和金融能力，有助于其做出理性的金融決策，實現財務管理目標，進而提高個人和社會的金融福祉。重視金融健康不僅能幫助決策者了解居民的金融健康狀況，從而更好地制定普惠金融的發展政策，還能通過關注消費者的金融健康狀況促進金融穩定。

三、總結與展望

（一）總結

目前，國內外對金融健康的研究尚處在初級階段，對金融健康的理念及重要性的認識亟待加強。在金融健康的概念內涵界定方面，由于各國的經濟發展水平和金融環境不同，尚未對金融健康形成統一的定義。一些國家的政府部門和監管機構已經開始重視金融健康與普惠金融的關系，并積極支持和倡導金融健康理念。在金融健康狀況的衡量指標方面，一些研究機構和學者針對個人、家庭、企業、政府等層面的金融健康設計了相應的研究框架，也有少數學者應用實證分析的方法對個人、企業等層面的金融健康或金融福祉水平及其影響因素進行探討和闡述。

（二）研究展望

現有關于金融健康的研究主要集中在個人、企業、政府部門等層面金融健康狀況的測度或衡量方面，利用金融健康指標或指數開展實證研究并以此為基礎解決現實問題的方面還很薄弱。各國的經濟發展水平和金融環境不同，金融消費者的金融素養、金融能力、消費習慣和儲蓄傾向等也存在明顯差異。如何比較國家間居民個人或家庭金融健康水平，形成國內外研究機構、政府部門和監管機構普遍認同的金融健康涵義及測度指標框架，是值得進一步研究的課題。同時，對金融機構而言，利用客戶的金融健康數據來改進金融產品設計和調整業務發展戰略，值得進一步探索。中國人民銀行在2022 年9月30 日發布的《中國普惠金融指標分析報告（2021年）》[1]里強調，“要探索開展金融健康的指標分析和診斷評估，研究將金融健康的理念要求融入普惠金融的政策制定和制度建設、融入金融機構的產品研發、融入金融教育和金融消費者權益保護等方面，切實推動金融健康建設取得積極成效。”此外，金融健康與普惠金融、金融穩定之間的關系也亟待深入探討。目前，我國針對低收入人群、小微企業等弱勢群體金融健康狀況的研究甚少，這些群體是普惠金融發展重點關注的“長尾群體”。改善這些群體的金融健康狀況，進而提高整體福祉，對推進共同富裕意義重大。

注 釋

①美國金融服務創新中心（CFSI）在2017 年改名為美國金融健康網絡（Financial Health Network，FHN）。

②三家國際智庫分別為安信永（ACCION）旗下的CFSI（The Center for Financial Services Innovation）、CFI（Center for Financial inclusion）以及DIG（Dalberg'Design Impact Group）。

③阿麗婭等[48]將樣本家庭的消費性支出劃分為兩類：生存型消費包括食品、衣著、居住，水、電、燃料、日用品及服務等滿足基本生活需要的支出；質量型消費包括休閑娛樂、旅游和精神文化用品及服務、通信網絡與交通費、醫療保健和教育培訓等支出。