人民幣存款余額達(dá)295.51萬(wàn)億元

唐郡

圖/視覺(jué)中國(guó)

4月12日下午，中國(guó)人民銀行（下稱(chēng)“央行”）發(fā)布3月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)顯示，3月新增信貸3.1萬(wàn)億元，同比少增8000億元；3月新增社會(huì)融資規(guī)模4.87萬(wàn)億元，同比少增5142億元。同時(shí)，信貸、社融增量均高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)值。

“本次信貸同比大幅下滑，除了基數(shù)效應(yīng)，也反映出實(shí)體融資需求依然較弱。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示。中金公司銀行業(yè)分析師林英奇亦撰文稱(chēng)，信貸需求恢復(fù)仍然不明顯。

對(duì)于社融同比少增，林英奇表示，除了貸款影響，還由于政府債券同比少增1373億元。“預(yù)計(jì)二季度政府債券發(fā)行有望提速，疊加信貸同比略有恢復(fù)，促進(jìn)社融增速企穩(wěn)。”

近期央行大力推動(dòng)柜臺(tái)債市場(chǎng)建設(shè)，支持居民和企業(yè)通過(guò)柜臺(tái)渠道投資銀行間債券市場(chǎng)品種。“預(yù)計(jì)未來(lái)隨著企業(yè)和居民直接買(mǎi)債增加，直接融資比重有望進(jìn)一步提升，社會(huì)融資規(guī)模增速也將高于信貸增速。”接近央行人士稱(chēng)。

值得注意的是，Wind（萬(wàn)得）數(shù)據(jù)顯示，3月人民幣存款增速為7.9%，為2019年2月以來(lái)新低。2023年11月以來(lái)，人民幣存款增速已連續(xù)五個(gè)月下行。2024年一季度，人民幣存款增加11.24萬(wàn)億元，同比少增4.15萬(wàn)億元。

截至3月末，廣義貨幣（M2）余額304.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.3%，增速環(huán)比下行0.4個(gè)百分點(diǎn)。多位分析人士認(rèn)為，這與存款利率持續(xù)下行后，部分存款流向理財(cái)和債基有關(guān)。

信貸增長(zhǎng)總體趨緩

數(shù)據(jù)顯示，年初以來(lái)，信貸增長(zhǎng)總體趨緩。

一季度新增信貸9.46萬(wàn)億元，同比少增1.14萬(wàn)億元。其中，3月新增信貸3.1萬(wàn)億元，同比少增8000億元。

截至3月末，人民幣貸款余額247.05萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.6%，增速分別較上月末和上年同期低0.5個(gè)和2.2個(gè)百分點(diǎn)。

從結(jié)構(gòu)來(lái)看，企業(yè)強(qiáng)、居民弱的格局延續(xù)。一季度居民貸款新增1.33萬(wàn)億元，企業(yè)貸款新增7.77萬(wàn)億元，企業(yè)仍是信貸增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)力。其中，3月居民貸款新增9406億元，同比少增3041億元；企業(yè)貸款新增2.34萬(wàn)億元，同比少增3600億元。

“居民貸款少增3041億元，其中居民短期貸款少增1186億元，主要由于居民消費(fèi)信貸增長(zhǎng)偏弱，居民中長(zhǎng)期貸款同比少增1832億元，主要由于房地產(chǎn)成交低迷拖累。”林英奇表示。

“從結(jié)構(gòu)來(lái)看，居民貸款依然偏弱，居民購(gòu)房意愿下滑對(duì)中長(zhǎng)期居民貸款的影響還將持續(xù)；企業(yè)貸款方面，中長(zhǎng)期貸款同比轉(zhuǎn)負(fù)，但考慮到重點(diǎn)領(lǐng)域貸款投放政策的驅(qū)動(dòng)效果延續(xù)，未來(lái)基建、先進(jìn)制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放景氣度有望維持在較高水平。”明明稱(chēng)。

央行2023年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)，要求信貸高質(zhì)量投放：一方面，新動(dòng)能貸款持續(xù)較快增長(zhǎng)；另一方面，房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)等傳統(tǒng)動(dòng)能貸款增勢(shì)趨緩。兩相疊加，信貸總的增速可能較過(guò)去有所回落，但金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效顯著提升。

如何準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)？央行提出三個(gè)多看：一要多看利率下降的成效；二要多看科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持力度；三要多看涵蓋直接融資的社會(huì)融資規(guī)模。

數(shù)據(jù)顯示，3月企業(yè)貸款利率和個(gè)人住房貸款利率均在3.7%左右，同比分別約下降0.2個(gè)和0.4個(gè)百分點(diǎn)，重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)貸款利率下行更多；從主要大行數(shù)據(jù)看，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款、普惠小微貸款、綠色貸款同比增速大體保持在20%-30%，均快于全部貸款增速。

社融增速有望逐步上行

信貸增速趨緩背景下，社融也出現(xiàn)同比少增。

一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為12.93萬(wàn)億元，比上年同期少1.61萬(wàn)億元。其中，3月社融新增4.87萬(wàn)億元，同比少增5142億元。

截至3月末，社融存量為390.32萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.7%，較上月下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到歷史低位。

從結(jié)構(gòu)上看，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款和政府債券凈融資是拉動(dòng)社融增長(zhǎng)的主力，一季度二者分別增加9.11萬(wàn)億元、1.36萬(wàn)億元，均出現(xiàn)同比少增。

明明表示，這主要是受信貸增速放緩、政府債發(fā)行滯后、權(quán)益融資減緩等因素拖累。“考慮到二季度特別國(guó)債有望發(fā)行、地方債融資可能提速等因素積累，疊加基數(shù)影響，社融增速有望逐步上行。”

根據(jù)央行此前發(fā)布的《關(guān)于銀行間債券市場(chǎng)柜臺(tái)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，5月1日起，個(gè)人和企業(yè)將可通過(guò)柜臺(tái)渠道直接投資銀行間債券市場(chǎng)品種，包括國(guó)債、地方政府債、金融債券、公司信用類(lèi)債券等。

對(duì)此，前述接近央行人士表示，在當(dāng)前M2超過(guò)300萬(wàn)億元的背景下，大力發(fā)展直接融資，有助于更有針對(duì)性滿足不同特點(diǎn)的融資需求、縮短融資鏈條、提升融資效率、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。“央行大力推動(dòng)銀行發(fā)展柜臺(tái)債券業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著企業(yè)和居民直接買(mǎi)債增加，直接融資比重有望進(jìn)一步提升，社會(huì)融資規(guī)模增速也將高于信貸增速。”

此外，近期市場(chǎng)熱議央行公開(kāi)市場(chǎng)操作增加國(guó)債買(mǎi)賣(mài)話題。從歷史來(lái)看，央行曾在1997年嘗試國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作，但受限于市場(chǎng)深度、廣度不足，很快便中止。多年來(lái)，中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)有了持續(xù)、長(zhǎng)足發(fā)展，為央行開(kāi)展國(guó)債現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)操作提供了條件。

據(jù)權(quán)威專(zhuān)家分析，未來(lái)央行可能將買(mǎi)賣(mài)國(guó)債納入政策工具儲(chǔ)備，豐富流動(dòng)性管理工具箱；但貨幣金融條件總體仍將維持合理適度，這與歐美正常貨幣政策用盡、被迫大量購(gòu)買(mǎi)國(guó)債等行為有根本區(qū)別。

存款增速連續(xù)五個(gè)月下行

信貸、社融雙雙少增，貨幣擴(kuò)張速度亦有所放緩。

截至3月末，M2余額304.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.3%。M1（狹義貨幣）余額68.58萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.1%。

其中，M2增速為2021年四季度以來(lái)新低，回落至疫情前水平。

“隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，M2從疫情應(yīng)對(duì)的高增長(zhǎng)狀態(tài)適度回落，是合理和正常的。”前述接近央行人士稱(chēng)，“這反映出銀行資產(chǎn)擴(kuò)張、創(chuàng)造貨幣的行為在向著更加穩(wěn)健、均衡、可持續(xù)的軌道靠攏，也與經(jīng)濟(jì)回升向好背景下，資金周轉(zhuǎn)循環(huán)趨于活化、沉淀空轉(zhuǎn)有所緩解有關(guān)。”

林英奇稱(chēng)，年初以來(lái)M2增速放緩較為明顯，主要由于債市利率下行，理財(cái)和債基表現(xiàn)較好，疊加去年底存款降息后收益下降，部分存款流向理財(cái)和債基。

明明亦表示，季末月往往是理財(cái)資金向存款轉(zhuǎn)移的時(shí)點(diǎn)，然而今年3月理財(cái)資金回表強(qiáng)度不及近年同期，存款利率持續(xù)下行后，貨幣擴(kuò)張節(jié)奏趨緩。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年11月以來(lái)，人民幣存款增速已連續(xù)五個(gè)月下滑。截至3月末，人民幣存款余額達(dá)295.51萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.9%，增速創(chuàng)2019年2月以來(lái)新低。

2024年3月，人民幣存款新增4.8萬(wàn)億元，同比少增9100億元。其中，3月居民存款新增4.8萬(wàn)億元，同比少增774億元；企業(yè)存款新增2.07萬(wàn)億元，同比少增5330億元。

“打擊‘資金空轉(zhuǎn)背景下，大企業(yè)信貸資金套利情況減少，也使得M2增速下行。”林英奇稱(chēng)。

衡量貨幣活化程度的M2-M1剪刀差（M2增速與M1增速的差值）亦有所回落。截至3月末，M2-M1剪刀差為7.2%，較上月末和上年同期分別回落0.3個(gè)和0.4個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是，3月末M2首次突破300萬(wàn)億元，此前已引發(fā)一定關(guān)注。

對(duì)此，前述接近央行人士稱(chēng)，M2總量突破300萬(wàn)億元反映金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持是充分有力的。“巨額的存量資源掌握在企業(yè)和居民手上，為促進(jìn)投資、消費(fèi)和整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好奠定了基礎(chǔ)。”該人士稱(chēng)，也要看到，金融總量的規(guī)模確實(shí)已經(jīng)不小，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)加快、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、新動(dòng)能進(jìn)一步培育，存量金融資源的使用效率會(huì)顯著提升，有利于穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)平衡。