數(shù)字經(jīng)濟背景下個人養(yǎng)老金金融的平臺化轉型及產(chǎn)業(yè)生態(tài)構造

摘要：個人養(yǎng)老金政策的出臺為銀行、保險、理財、券商、基金等多元金融機構參與養(yǎng)老金經(jīng)營提供了公平的賽道，但是關于各金融機構應該在個人養(yǎng)老金運營中發(fā)揮的職能作用至今仍不明晰。本文從個人養(yǎng)老金金融的概念出發(fā)，通過金融運營模式如組織架構、產(chǎn)品服務、渠道遞送、資產(chǎn)負債匹配的分析框架，研究各金融機構依托自身核心競爭優(yōu)勢在個人養(yǎng)老金運營流程中的職能定位，分析各金融機構業(yè)務經(jīng)營的優(yōu)缺點，通過平臺化轉型使得各金融機構業(yè)務經(jīng)營從原先單一、封閉的經(jīng)營范式轉變?yōu)樾畔⒒ヂ?lián)網(wǎng)時代多元、開放、共享的經(jīng)營范式，以通過運營流程相互銜接產(chǎn)生協(xié)同治理效力，構建個人養(yǎng)老金的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，并提出了促進個人養(yǎng)老金平臺可持續(xù)發(fā)展的制度基礎和政策措施。

關鍵詞：數(shù)字經(jīng)濟；個人養(yǎng)老金金融；平臺化轉型；產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈構造；養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)；養(yǎng)老金平臺

中圖分類號：F840.67" " " " 文獻標識碼：A" " " " 文章編碼：1007-0753（2024）01-0042-09

收稿日期：2023-11-29

作者簡介：高凱，博士，講師，南京信息工程大學法政學院，研究方向為養(yǎng)老保障理論與政策、商業(yè)養(yǎng)老保險。

基金項目：國家社會科學基金重點項目“人口轉變與產(chǎn)業(yè)轉型升級約束下全面建成多層次養(yǎng)老保障體系的實現(xiàn)機制及其支持體系研究”（18ASH016）。

本文感謝匿名審稿專家的寶貴意見，文責自負。

一、引言

隨著我國人口老齡化的不斷加劇，政府單一層次應對養(yǎng)老風險不可持續(xù)，促進多層次、多支柱養(yǎng)老保險協(xié)同發(fā)展必然要大力發(fā)展補充養(yǎng)老金，個人養(yǎng)老金應運而生。個人養(yǎng)老金，是指由商業(yè)機構面向個人提供的，以養(yǎng)老風險保障和養(yǎng)老資金管理為主要內(nèi)容的金融產(chǎn)品和服務。2022年4月21日，黨中央、國務院基于積極應對人口老齡化的戰(zhàn)略布局，正式發(fā)布《關于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（國辦發(fā)〔2022〕7號），提出個人養(yǎng)老金試點，對個人養(yǎng)老金的參加范圍、制度模式、繳費水平、稅優(yōu)政策等均進行了具體規(guī)定。規(guī)定基金、銀行、保險、理財（信托）等不同機構均可通過數(shù)字化渠道對接個人養(yǎng)老金賬戶，提供包含養(yǎng)老目標基金（FOF）、養(yǎng)老儲蓄、商業(yè)養(yǎng)老保險、養(yǎng)老理財（信托）等在內(nèi)的多元養(yǎng)老金融產(chǎn)品（見圖1），為多元金融機構參與個人養(yǎng)老金試點提供了公平的賽道，成為眾多金融機構發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整的重要機遇。人社部相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，我國共產(chǎn)生了包含465款儲蓄類產(chǎn)品、162款基金類產(chǎn)品、99款保險產(chǎn)品以及19款理財產(chǎn)品在內(nèi)的共745款產(chǎn)品，吸引共計4 000余萬人開立賬戶，然而總體呈現(xiàn)出“開戶熱、繳存冷”的格局（張煒，2023）。我國第三層次個人養(yǎng)老金①發(fā)展依然滯后，在我國養(yǎng)老資產(chǎn)配置中所占的比例依然非常小，與社會公眾的期待不相匹配。

反思既有個人養(yǎng)老金難以擴面的困局，本文認為主要面臨以下三個難題：第一，封閉化。既有銀行、保險、理財、券商、基金等金融機構經(jīng)營個人養(yǎng)老金產(chǎn)品都是建立在工業(yè)時代以物質(zhì)財富積累為核心的社會生產(chǎn)模式基礎之上的，導致各家金融機構封閉經(jīng)營，難以滿足數(shù)字經(jīng)濟時代多元、開放、共享的經(jīng)營要求。第二，低水平重復競爭。由于個人養(yǎng)老金產(chǎn)品的經(jīng)營具有年金化的特征，區(qū)別僅在于年金時間的長短，各家金融機構低水平重復競爭嚴重，未能面向客戶進行產(chǎn)品創(chuàng)新，構筑差異化競爭優(yōu)勢，更別說在業(yè)務經(jīng)營中產(chǎn)生廣泛的協(xié)同效應。第三，客戶獲得感不強。秦云和鄭偉（2017）認為，由于各金融機構的業(yè)務經(jīng)營都是以機構利益為核心而不是以客戶利益為核心，加之個人養(yǎng)老金產(chǎn)品形態(tài)復雜，個人養(yǎng)老金產(chǎn)品運營流程中存在價值損耗，難以給予客戶未來清晰明確的保障預期，這是導致客戶不信賴和不購買個人養(yǎng)老金產(chǎn)品的重要原因。

因此，各金融機構的職能劃分和金融機構的數(shù)字化轉型成為個人養(yǎng)老金業(yè)務經(jīng)營的當務之急。在此背景下，本文提出個人養(yǎng)老金金融的概念，意在摒除目前個人養(yǎng)老金作為多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系中一員的封閉制度屬性局限（林義，2022），順應信息互聯(lián)網(wǎng)時代個人養(yǎng)老金業(yè)務的多元、開放、共享的業(yè)務經(jīng)營理念需求。各金融機構應重新梳理在個人養(yǎng)老金業(yè)務經(jīng)營中的職能定位，通過業(yè)務運營流程的平臺化轉型建立差異化競爭優(yōu)勢，從而以客戶為中心進行價值共創(chuàng)，產(chǎn)生協(xié)同治理社會養(yǎng)老風險的合力，最終促進個人養(yǎng)老金業(yè)務可持續(xù)發(fā)展。

二、文獻綜述

（一）個人養(yǎng)老金金融的概念

隨著人口老齡化的不斷加劇，個人養(yǎng)老金金融的概念應運而生。既往研究對個人養(yǎng)老金金融尚無定義，只定義過養(yǎng)老金金融的概念，這為本文研究提供了重要參照。Bodie和Davis （2000）最早提出養(yǎng)老金金融的概念，指出養(yǎng)老金體系對于整個經(jīng)濟發(fā)展尤其是金融體系發(fā)展至關重要。英國學者Blake（2006）在《養(yǎng)老金金融學》一書中第一次系統(tǒng)闡述了養(yǎng)老金金融的概念。茲維·博迪和羅伯特·C.默頓（2000）以及弗雷德里克·S.米什金（2006）進一步把養(yǎng)老金視為與銀行、保險、基金、投資銀行等并列的金融中介機構。國內(nèi)學者董克用等（2021）定義養(yǎng)老金金融，認為養(yǎng)老金金融是通過制度化安排積累養(yǎng)老資產(chǎn)，并通過市場化投資運營實現(xiàn)保值增值的金融活動的總稱。

養(yǎng)老金金融的概念涉及范圍廣，即所有與配置養(yǎng)老金資產(chǎn)相關的金融活動都可以稱為養(yǎng)老金金融，其既包含第一層次政府基本養(yǎng)老金，也包含第二層次企業(yè)年金和第三層次個人養(yǎng)老金。相比而言，個人養(yǎng)老金金融的概念范圍則更為狹窄，僅指與第三層次個人養(yǎng)老金資產(chǎn)配置以及市場化運營相關的金融活動的總稱。

（二）個人養(yǎng)老金金融的功能

作為金融機制安排，個人養(yǎng)老金金融通過對交易中的資產(chǎn)、信息、人力、資金要素的配置而發(fā)揮金融資源配置職能。王瑞華和楊長漢（2017）認為個人養(yǎng)老金之所以成為重要的金融工具，是因為其發(fā)揮了積累養(yǎng)老基金促進資本形成（資金）、為人們提供個人生命周期的跨時平衡、運用現(xiàn)代手段管理長壽風險和短視風險（人力）、解決養(yǎng)老金資產(chǎn)配置問題（資產(chǎn)）以及提供系統(tǒng)解決養(yǎng)老金金融市場信息不對稱和委托-代理問題（信息）的方法等作用。這些金融功能可依照其實現(xiàn)目標的不同由銀行、保險、理財、券商、基金等不同的金融機構來執(zhí)行。個人養(yǎng)老金作為金融機制履行資源配置職能，使得個人養(yǎng)老金金融功能的不同構面成為重點研究對象，彰顯了個人養(yǎng)老金在未來信息社會國民經(jīng)濟體系中的重要作用。

（三）個人養(yǎng)老金金融的運營流程

個人養(yǎng)老金金融功能的不同體現(xiàn)了對資產(chǎn)、信息、人力、資金要素不同的配置過程，形成個人養(yǎng)老金運營模式，反映了面向客戶進行價值創(chuàng)造的完整過程。既往研究對商業(yè)價值鏈模型進行了廣泛研究，但尚沒有針對養(yǎng)老金價值鏈模型進行開發(fā)。如麥肯錫指出公司價值鏈包含了6種不同的行為：技術開發(fā)、產(chǎn)品設計、制造、營銷、分銷和服務。杰伊·巴尼等（2012）研究指出，相同產(chǎn)業(yè)中的不同企業(yè)對價值鏈活動具體環(huán)節(jié)的側重不同，會導致它們在不同的資源、能力和優(yōu)勢上的顯著差異。邁克爾·波特（2013）進一步認為，企業(yè)的競爭優(yōu)勢源于成本優(yōu)勢和差異化優(yōu)勢，源于企業(yè)在設計、生產(chǎn)、營銷、交貨等過程及輔助過程（企業(yè)價值鏈）所進行的許多相分離的活動，其中的任何一項活動都對企業(yè)的相對成本有所貢獻，共同奠定了差異化的基礎。本文綜合商業(yè)運營模式和價值鏈條相關研究，將個人養(yǎng)老金價值鏈條主要概括為組織架構（資產(chǎn)）、產(chǎn)品服務（信息）、渠道遞送（人力）以及資產(chǎn)負債匹配（資金）四個環(huán)節(jié)，各環(huán)節(jié)緊密咬合，每一個環(huán)節(jié)都對個人養(yǎng)老金價值創(chuàng)造有所貢獻，從而構成了個人養(yǎng)老金價值創(chuàng)造的完整鏈條（見圖2）。

既有研究尚未明確銀行、保險、理財、券商、基金等金融機構應該在個人養(yǎng)老金的哪些運營流程中發(fā)揮作用、個人養(yǎng)老金金融與其他金融機構的職能如何區(qū)分。本文將就如何通過數(shù)字經(jīng)濟背景下的平臺化轉型，各金融機構在運營流程相互配合發(fā)揮協(xié)同治理效力，構建養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈做進一步研究。

三、各金融機構在個人養(yǎng)老金運營模式中的核心競爭優(yōu)勢分析

個人養(yǎng)老金為多元金融機構的參與設置了公平的賽道，數(shù)字經(jīng)濟背景下，各金融機構如銀行、保險、理財（信托）、券商、基金等依據(jù)自身核心競爭優(yōu)勢而在不同的個人養(yǎng)老金價值鏈環(huán)節(jié)布局，既發(fā)揮了各自優(yōu)勢，獲得自身發(fā)展，又通過相互配合，達到整個系統(tǒng)最優(yōu)化的效用。

（一）銀行的核心競爭優(yōu)勢在于組織架構

商業(yè)銀行經(jīng)營個人養(yǎng)老金的優(yōu)勢在于豐富的網(wǎng)點資源和客戶儲備。銀行具有齊全的牌照和完善的風控體系，線下分支機構的數(shù)量和服務團體人數(shù)遠遠超過保險、券商、基金等機構，對基礎客戶、大眾富?？蛻?、高凈值客戶等各層級客戶的覆蓋更為全面。在韓國、中國香港等地，銀行以個人財富管理為切入口，成為保險或基金等個人養(yǎng)老金融產(chǎn)品的核心流量入口。如渣打銀行和香港宏利保險（Manulife）建立合作關系，在為客戶提供強制性公積金（MPF —Mandatory Provident Fund）產(chǎn)品的同時，在銀行網(wǎng)點設置MPF專員，為用戶提供長期退休儲蓄規(guī)劃咨詢服務，形成一站式的退休服務解決方案?！?022年中國家庭財富變動趨勢——中國家庭財富指數(shù)調(diào)研年度報告》顯示，我國有60.8%的居民打算通過銀行購買個人養(yǎng)老金產(chǎn)品，非銀行機構的占比僅26.4%，展示了銀行網(wǎng)點布局的巨大優(yōu)勢。

商業(yè)銀行經(jīng)營個人養(yǎng)老金業(yè)務也有其劣勢：業(yè)務資產(chǎn)沉淀過高而經(jīng)營靈活性和延展性不足。這些需要數(shù)字化轉型并進行線上輕資產(chǎn)布局予以解決。例如，借鑒保險公司經(jīng)驗，開辟線上渠道，廣泛對接外部多元合作主體，通過合作共享增加固定資產(chǎn)現(xiàn)金流收入。另外，商業(yè)銀行的資金投資收益比不上券商基金，需要商業(yè)銀行通過社區(qū)共享的養(yǎng)老固定資產(chǎn)投資（如通過貸款形式）增加經(jīng)由客戶使用獲得收益的可能性。

（二）商業(yè)保險公司的核心競爭優(yōu)勢在于多樣化產(chǎn)品服務

商業(yè)保險公司經(jīng)營個人養(yǎng)老金的核心競爭優(yōu)勢在于可對接外部多元產(chǎn)品服務。商業(yè)保險公司具有契合養(yǎng)老特色的長期資金管理能力以及較強的風險管理意識，其在業(yè)務經(jīng)營上相比于資金投資收益更加偏好風險管理，通過跨資產(chǎn)配置能夠適配養(yǎng)老金規(guī)模大、低風險偏好的特征，具有穿越經(jīng)濟波動周期、資產(chǎn)保值增值的功能，因此具有長期投資、價值投資的屬性。周瑾等（2023）認為商業(yè)保險公司經(jīng)營個人養(yǎng)老金業(yè)務的核心競爭優(yōu)勢在于向多元化養(yǎng)老服務領域延伸，通過跨領域養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局，憑借豐富的客戶資源儲備和多元客戶觸達能力，為客戶提供一站式、綜合化服務。例如，近年來，泰康人壽謀求投資養(yǎng)老地產(chǎn)，力圖依托集團資源，構建“保險+養(yǎng)老服務”產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈；平安人壽投資醫(yī)療機構，構建“保險+醫(yī)療”產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈；等等。

商業(yè)保險公司經(jīng)營個人養(yǎng)老金也存在劣勢，具體表現(xiàn)為：第一，對機構和合作資源的依賴。商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品的外部延展性特征決定了其需要對接外部合作資源才能實現(xiàn)產(chǎn)品價值，由于自身沒有廣泛布局線下網(wǎng)點，外部合作資源常常成為商業(yè)保險公司開展業(yè)務的掣肘點。第二，養(yǎng)老理財規(guī)劃不足。養(yǎng)老產(chǎn)品客戶希望產(chǎn)品銷售人員或渠道平臺通過對自己的工作、生活狀況做長期跟蹤和全面深入了解后，幫助自己進行養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃，與之建立長期合作關系并能及時為其提供相關服務。展望未來，商業(yè)保險公司還需要在廣泛對接外部合作資源的前提下，對合作資源進行分類整理，并通過專業(yè)人員形成客戶生命周期的養(yǎng)老理財規(guī)劃。

（三）理財機構的核心競爭優(yōu)勢在于渠道遞送

理財機構經(jīng)營個人養(yǎng)老金的優(yōu)勢在高端服務方面，尤其是為高凈值客戶提供養(yǎng)老金信托服務，具有較強的非標資產(chǎn)運作能力。隨著未來我國高凈值客戶群規(guī)模的不斷擴大，理財業(yè)可以在高凈值客戶群的財富管理和家族辦公室，如家族理財、養(yǎng)老信托、服務信托等領域發(fā)力，依托高質(zhì)量服務，在高凈值人群的需求滿足、資產(chǎn)隔離、子女教育、稅務安排、遺產(chǎn)繼承等領域發(fā)揮錯位競爭優(yōu)勢，取得市場份額。

但理財（信托）機構也有自身的經(jīng)營劣勢，比如信托機構依賴封閉運行的理財收益滿足客戶現(xiàn)金流需求，面臨渠道可及性不強以及信息不公開、不透明的問題。解決信息不公開、不透明問題需要通過渠道線上數(shù)字化轉型滿足客戶隨存隨取需求。另外，除客戶自己繳費外，在繳費主體、存取結算等方面也應有更為靈活的安排，滿足人們對于現(xiàn)期消費和長遠養(yǎng)老規(guī)劃的平衡需求；解決渠道可及性不強的問題，則需要增加社會公眾通過線上渠道營銷獲利并傳播的可能性，進一步通過渠道社會化營銷提高對非標資產(chǎn)的配置能力，從而促使養(yǎng)老理財、養(yǎng)老信托從高端化走向大眾化、普及化，實現(xiàn)擴面。

（四）券商和基金的核心競爭優(yōu)勢在于資產(chǎn)負債匹配

券商和基金經(jīng)營個人養(yǎng)老金的優(yōu)勢主要涉及資金要素及與金融市場的互動。券商、基金公司具有高素質(zhì)的投研團隊以及較強的投研能力，資產(chǎn)主動管理能力強，投研能力領先同業(yè)，收益率表現(xiàn)優(yōu)于銀行理財。相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：中國公募基金投管人占第二支柱市場份額的40%，過去6年的平均收益率為6.34%，高于保險、券商和銀行投管人（麥肯錫，2019）。未來券商和基金應繼續(xù)引導客戶形成長期投資理念，實現(xiàn)為客戶提供一站式、生命周期的養(yǎng)老金資產(chǎn)配置方案的目標。

同時，券商和基金也有自身的經(jīng)營劣勢。由于券商、基金的工資績效分配與投資管理人員的業(yè)績高度捆綁在一起，投資人員會基于自身利益考量盲目追求高風險、高收益投資而增加個人養(yǎng)老金賬戶投資運營風險，抑或一味追求穩(wěn)妥避險投資，均不利于個人養(yǎng)老金資產(chǎn)負債匹配良性發(fā)展。從未來發(fā)展趨勢看，避免養(yǎng)老金投資收益導向的價值訴求是規(guī)避上述問題的可行路徑，如將個人養(yǎng)老金投資于實體產(chǎn)業(yè)，增加客戶除投資收益外服務保障獲得的可能性，讓客戶有更多的機會自主決定養(yǎng)老金投資方向、品種。這將成為改革的關鍵。

四、個人養(yǎng)老金平臺在金融產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈中的特殊地位

值得注意的是，各金融機構依托自身核心競爭優(yōu)勢雖然可能布局個人養(yǎng)老金的不同產(chǎn)業(yè)鏈，但是它們所要實現(xiàn)的金融功能并不是彼此獨立的，而是具有共通性。事實上，各金融機構所從事的金融業(yè)務可能行使了金融功能中的一種或多種。Merton和Bodie（1995）認為，隨著時代的發(fā)展，履行金融系統(tǒng)功能的有效機構組織形式可能經(jīng)常發(fā)生變化，然而各金融機構所要實現(xiàn)的金融功能在本質(zhì)上是保持一致的，金融功能比運作這些功能的機構的身份和結構更為穩(wěn)定，這也是本文在個人養(yǎng)老金金融的概念下強調(diào)個人養(yǎng)老金運營模式的重要原因。在此前提下，個人養(yǎng)老金平臺又由于處于銀行、保險、理財、基金等金融機構的中心位置，在經(jīng)營上相比于其他金融機構又具有截然不同的內(nèi)在屬性要求。

（一）個人養(yǎng)老金平臺經(jīng)營的特殊性

個人養(yǎng)老金平臺經(jīng)營的特殊性體現(xiàn)為其在人口老齡化時代金融體系中的核心作用。銀行、保險、理財、券商、基金等金融機構彼此之間存在資產(chǎn)、信息、人力、資金要素的交換，那么個人養(yǎng)老金大平臺的功能作用就是在系統(tǒng)層面發(fā)揮小平臺交易所多余出來的資產(chǎn)、信息、人力、資金要素的“對沖”功能，促使整個個人養(yǎng)老金金融體系可持續(xù)運轉。因此個人養(yǎng)老金大平臺發(fā)揮作用的方式類似于云計算，即為中小金融機構將計算信息網(wǎng)絡架構在云上提供基礎，并通過計算資源共享池（資源包括網(wǎng)絡、服務器、存儲、應用軟件、服務）按使用量付費的模式，使得其在互聯(lián)網(wǎng)時代能夠平等參與大型金融機構之間的商業(yè)模式競爭。個人養(yǎng)老金平臺作為金融機制，在未來人口老齡化時代承擔金融資源的整合功能，將其稱為“金融的金融”毫不為過。

（二）個人養(yǎng)老金平臺經(jīng)營的公益性

個人養(yǎng)老金平臺經(jīng)營的公益性體現(xiàn)為在供給側整合金融上下游產(chǎn)業(yè)、打造養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈方面起著核心作用。具體表現(xiàn)為：一是有利于通過平臺的整合功能提高信息傳遞和管理有效性，建立自律性行業(yè)組織協(xié)會，建立健全養(yǎng)老產(chǎn)品服務標準體系，進行產(chǎn)學研用聯(lián)合開發(fā)重要技術標準，從而能夠積極參與國際標準制定，加快國際先進標準向國內(nèi)標準的轉化，并能夠加強新產(chǎn)品的品牌建設和知識產(chǎn)權保護。二是有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)環(huán)境。楊麗晨（2021）的研究表明金融的數(shù)字化有助于提升產(chǎn)業(yè)配置效率。通過個人養(yǎng)老金平臺的整合作用，強強聯(lián)合、兼并重組，加快培育一批具有一定規(guī)模、比較優(yōu)勢突出、掌握核心技術的商業(yè)機構和服務機構，從而發(fā)揮重點企業(yè)的支撐和引導作用，通過內(nèi)循環(huán)的發(fā)展促進外循環(huán)的發(fā)展，進而在國際分工中占據(jù)比較優(yōu)勢。進一步優(yōu)化中小企業(yè)的競爭環(huán)境，支持中小企業(yè)向“專、精、特、新”的方向發(fā)展，從而建立以優(yōu)勢企業(yè)為龍頭、聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈上下游核心企業(yè)的產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。三是優(yōu)化競爭環(huán)境。閻世平和何曉玲（2022）發(fā)現(xiàn)，金融的數(shù)字化有助于改善資源錯配。以個人養(yǎng)老金平臺為紐帶進行客戶需求歸集和服務調(diào)配，能夠通過行業(yè)自律性組織和產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的形成，改變過去養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)分散競爭導致的重復建設多、資源浪費嚴重以及無序競爭和低水平的價格競爭的局面，使養(yǎng)老供給主體經(jīng)營發(fā)展向以客戶需求為中心的技術進步和產(chǎn)業(yè)升級方向轉變。

（三）個人養(yǎng)老金平臺經(jīng)營的薄利性

個人養(yǎng)老金平臺經(jīng)營的薄利性體現(xiàn)在對銀行、保險、理財?shù)葯C構的支撐作用上。具體來說，產(chǎn)品形態(tài)方面，個人養(yǎng)老金平臺由于強調(diào)養(yǎng)老服務的計量、存儲、結算功能，其主要承擔被動經(jīng)營者角色，即只是作為銀行、保險、理財?shù)葯C構價值的“暫存者”和“管理者”，并不以營利為經(jīng)營目標。投資管理方面，由于關注客戶使用價值，主要投資于有利于產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈建設的公共基礎設施，而不是一味投資于資本市場和高利潤行業(yè)。價值分配方面，個人養(yǎng)老金平臺的價值分配強調(diào)分享而不是占有，企業(yè)、平臺、客戶每一方都是價值生產(chǎn)者，具有明顯的共享保障、邊際收益遞增和平等化特征。相比之下，單個金融機構如銀行或保險都是自負盈虧的經(jīng)營實體，其經(jīng)營具有明顯的排他性、營利性和權責義務對等特征。②

五、個人養(yǎng)老金金融的平臺化轉型與可持續(xù)創(chuàng)新

數(shù)字經(jīng)濟時代，個人養(yǎng)老金平臺的賦能將導致金融體系運作的底層邏輯發(fā)生改變，概括為從原先以機構利益為中心向“商業(yè)向善”和“以人為中心”的可持續(xù)經(jīng)營轉變，相應地個人養(yǎng)老金金融的不同側面如組織架構模式、產(chǎn)品服務模式、渠道遞送模式、資產(chǎn)負債匹配模式都會發(fā)生以客戶為中心的平臺化轉型。

（一）組織架構模式的平臺化轉型

個人養(yǎng)老金組織架構模式可持續(xù)運轉需要在生產(chǎn)端通過與外部主體合作、共享提升固定資產(chǎn)現(xiàn)金流收入的能力，在消費端通過社區(qū)共享的養(yǎng)老固定資產(chǎn)投資（如通過貸款形式）增加經(jīng)由客戶使用獲得收益的可能性，因而概括為在生產(chǎn)者和消費者之間承擔資產(chǎn)使用價值的信用中介功能，并解決交易中的信任不對稱問題。組織模式的平臺化轉型體現(xiàn)在通過資產(chǎn)要素的財產(chǎn)權和使用權分離解決物質(zhì)資產(chǎn)共同生產(chǎn)、共享使用問題。其中，社區(qū)養(yǎng)老公用的固定資產(chǎn)投資應該通過要素財產(chǎn)權的形式統(tǒng)一匯聚于平臺，成為養(yǎng)老共有資產(chǎn)。在此前提下，個人養(yǎng)老金平臺應向公眾開放資產(chǎn)要素的使用權，使之依賴社區(qū)共有資產(chǎn)聯(lián)系紐帶成為各方主體自發(fā)供給、維護社區(qū)養(yǎng)老資產(chǎn)源源不斷再生和可持續(xù)發(fā)展的重要手段。

（二）產(chǎn)品服務模式的平臺化轉型

產(chǎn)品服務模式的平臺化轉型主要在于個人養(yǎng)老金的信息要素經(jīng)營。個人養(yǎng)老金產(chǎn)品服務模式可持續(xù)運轉需要金融機構在廣泛對接外部合作資源的前提下，對合作資源進行分門別類的整理，并通過專業(yè)人員形成客戶生命周期的養(yǎng)老理財規(guī)劃。其核心在于建立全面完善的用戶數(shù)據(jù)平臺，包含用戶標簽、用戶歷史行為等信息，金融機構通過這一平臺獲取客戶需求特征，形成客戶畫像，并根據(jù)客戶需求及時從產(chǎn)品庫中挑選合適的產(chǎn)品，有針對性地開展業(yè)務，將碎片化、靈活化、多元化的金融產(chǎn)品服務深深嵌入人們生產(chǎn)、生活各個場景，并通過與客戶生活場景的銜接，為客戶創(chuàng)造獨特的使用價值，從而推動共享經(jīng)濟進一步向深化具體應用和實踐創(chuàng)新發(fā)展。在這一過程中，金融機構面臨的挑戰(zhàn)是如何進一步推動客戶運營服務體系的智能化進程。從國內(nèi)外領先金融機構的實踐來看，應結合基于人工智能的算法引擎，支撐全流程服務自動化。

（三）渠道遞送模式的平臺化轉型

個人養(yǎng)老金渠道營銷模式可持續(xù)運轉則需要依托渠道線上數(shù)字化轉型和透明化、可操作化優(yōu)勢，增加社會公眾利用線上渠道營銷并獲利的可能性，促進渠道營銷迅速擴面。未來個人養(yǎng)老金平臺作為“引擎服務提供商”，通過對需求端和供給端服務的管理，驅(qū)動客戶需求由低層次向高層次進一步轉變，并推動個人養(yǎng)老金從銷售產(chǎn)品進一步向銷售服務和解決方案轉變（機制如圖3所示），通過非標資產(chǎn)的配置和生活化、場景化營銷滿足客戶多元理財需求。圖3中生產(chǎn)者生產(chǎn)的產(chǎn)品通常先滿足用戶1，即高消費欲望者，為他們提供一些基本的產(chǎn)品服務形態(tài)，同時創(chuàng)建客戶標簽接口，對高消費欲望者進行關系管理，在高消費欲望的基礎上挖掘出客戶潛在的消費需求。同樣，消費者之間通過互動也會產(chǎn)生高欲望消費者對低欲望消費者（更高潛在需求或遠場景消費者）行為的誘導作用。這兩個過程可以概括為層級嵌套創(chuàng)造客戶潛在需求的過程，也是在特殊情境中創(chuàng)造出基本產(chǎn)品服務形態(tài)之外額外的時間價值的過程，類似于通過漏斗式的服務形態(tài)不斷挖掘客戶更高潛在需求的過程，如美團外賣+美團出行=美團酒旅。這一額外生產(chǎn)出來的產(chǎn)品服務內(nèi)容由于具有了基本產(chǎn)品服務之外額外的價值內(nèi)涵，構成了社交傳播裂變的基礎。由于這些額外創(chuàng)造出來的內(nèi)容高度嵌入人們的生產(chǎn)生活，與大部分人的需求息息相關，構成了不斷吸引潛在消費者的競爭優(yōu)勢。消費客戶群規(guī)模的擴大又會進一步產(chǎn)生新的需求（或者時間可嵌入的流程），從而促進商業(yè)模式可持續(xù)運轉。

（四）資產(chǎn)負債匹配模式的平臺化轉型

個人養(yǎng)老金的可持續(xù)資產(chǎn)負債匹配模式則需要規(guī)避事后投資收益導向的價值訴求，強化事前風險預防的理念，實現(xiàn)個人養(yǎng)老金投資與客戶保障獲得、機構營利的良性互動。作為平臺保障機構，個人養(yǎng)老金的經(jīng)營收益體現(xiàn)在：在客戶繳納一定保費的前提下，通過為客戶提供完善的服務流程和合適的風險解決方案，幫助客戶降低成本，以此通過減少賠付支出來應對保費收入下降的影響。風險預防所產(chǎn)生的收益則完全可作為個人養(yǎng)老金平臺的營利，推動個人養(yǎng)老金從事后的被動損失補償轉變?yōu)槭虑爸鲃拥墓δ苜x權，目的不僅在于幫助客戶解決事后的經(jīng)濟保障問題，更在于幫助客戶事前預防與養(yǎng)老相關聯(lián)的健康和意外風險。個人養(yǎng)老金平臺通過風險預防和事故最優(yōu)賠償解決方案來降低成本與服務費用，構成了平臺普惠性和財務可持續(xù)性的基礎。個人養(yǎng)老金平臺亦可參照淘寶、拼多多，通過平臺帶頭補貼客戶，帶動其他養(yǎng)老保障供應商對客戶進行補貼，形成平臺、供應商、用戶三方共擔保費的格局。通過國家出一點、社會出一點、私人出一點，以低廉的保費不斷吸引更多的客戶群加入，進而吸引更多的養(yǎng)老服務供應商，進一步構成保費優(yōu)惠和平臺壯大的基礎。

六、研究結論及政策建議

本文通過研究個人養(yǎng)老金金融的平臺化轉型，旨在通過個人養(yǎng)老金平臺的賦能，助力銀行、保險、理財?shù)冉鹑跈C構突破傳統(tǒng)工業(yè)時代背景下單一、封閉的運營模式，向信息互聯(lián)網(wǎng)時代背景下開放、多元、共享的模式轉變，通過業(yè)務流程的銜接，構建完整的個人養(yǎng)老金金融產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系。然而個人養(yǎng)老金金融產(chǎn)業(yè)生態(tài)的形成并不是一蹴而就的，需要各種配套的制度和政策措施予以支持，為此，提出以下有針對性的政策建議。

（一）政府主導個人養(yǎng)老金平臺運營

相對于銀行、保險、理財、券商、基金等普通金融機構平臺，個人養(yǎng)老金平臺具有特殊性、公益性、薄利性等性質(zhì)，這決定了其在實際經(jīng)營中需要國家主導。因此，建議政府發(fā)揮個人養(yǎng)老金平臺運行中的主導地位；即使政府無法主導，也應該通過強監(jiān)管確保個人養(yǎng)老金平臺經(jīng)營的公益性。同時，通過有效的機制設計促使銀行、保險、理財、券商、基金等市場主體更好地發(fā)揮功能作用。政府和市場職能劃分的依據(jù)是平臺的公共資源構成，平臺壟斷客戶數(shù)據(jù)這一公共資源，構成了其壟斷競爭的優(yōu)勢來源。為此，政府可以通過制度設計，將政府發(fā)揮作用的領域限制在個人養(yǎng)老金大平臺，承擔數(shù)據(jù)的運營、監(jiān)管、維護、評價職能，而將市場發(fā)揮作用的領域限制在銀行、保險、理財（信托）、券商、基金等金融機構小平臺，如此將公共資源創(chuàng)造的價值從金融機構小平臺中“萃取”出來，返還給公眾。

（二）通過要素市場改革賦予個人養(yǎng)老金平臺運營模式變革以制度支撐

銀行、保險、理財、券商、基金等金融機構圍繞個人養(yǎng)老金大平臺的運營流程銜接還需要資產(chǎn)、信息、人力、資金要素市場的變革作為支撐。為此，建議我國著力推進資產(chǎn)、信息、人力、資金要素市場化改革，建立完善的產(chǎn)權交易市場、數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場、知識技能交易市場以及資金服務交易市場，方便產(chǎn)業(yè)流程對接和商業(yè)模式創(chuàng)新。

（三）充分發(fā)揮第三方社會組織在個人養(yǎng)老金平臺運營模式創(chuàng)新中的作用

除了政府出臺相應的政策推動資產(chǎn)、信息、人力、資金要素市場變革，促進各金融機構運營流程相銜接之外，還需要大力發(fā)展第三方社會組織如產(chǎn)權評估、信息評估、人力資本評估以及資信評估組織，這些行業(yè)性專業(yè)社會組織將是未來個人養(yǎng)老金平臺運營模式創(chuàng)新的中堅力量，為公平、公正、公信交易提供核心支持，是促進個人養(yǎng)老金產(chǎn)業(yè)生態(tài)構造過程中必不可少的要素。

注釋：

① 目前我國多層次養(yǎng)老保險體系主要分為三個層次：第一層次為政府基本養(yǎng)老金，第二層次是企業(yè)年金，第三層次是市場化運營的個人養(yǎng)老金。

② 排他性，是指只有參與保障計劃才能獲得相應的實際保障；營利性是指只有保障參與的人數(shù)越多，商業(yè)經(jīng)營機構才能通過大數(shù)法則和精算估計越有效地分散風險，獲得充足的營利；權責義務對等是指只有參與人繳納的費用越多，獲得的保障才能越大。

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（責任編輯：張艷妮）

The Platform Transformation and Industrial Ecological Structure of Personal Pension Finance under the Background of Digital Economy

GAO Kai

（College of Law and Politics， Nanjing University of Information Science amp; Technology）

Abstract：The introduction of the personal pension policy provides a fair track for banks， insurance， wealth management， brokers， funds and other diversified financial institutions to participate in the operation of pension finance， but the functional role that financial institutions should play in the operation of personal pension is still unclear. Starting from the concept of personal pension finance， this paper studies the functional positioning of financial institutions in the personal pension operation process relying on their core competitive advantages through the analytical framework of financial operation models such as organizational structure， product and service， channel delivery， and asset-liability matching， and analyzes the advantages and disadvantages of the business operation of each financial institution. The shared business paradigm is to generate synergistic governance effects through the interconnection of operation processes， build an industrial ecosystem of personal pensions， and put forward the institutional basis and policy support measures to promote the sustainable development of individual pension platforms.

Keywords： Digital economy; Personal pension finance; Platform transformation; Industrial ecosystem structure; Pension industry; Pension platform