多因素驅動油價上行油服龍頭業績穩定增長

承承

年初以來，在OPEC+減產、美聯儲降息預期等一系列因素影響下，國際油價持續攀升，截至4月9日，NYMEX WTI原油短期漲幅超過20%。油價持續上行給整個石油石化產業鏈帶來較大影響，除了航空運輸、石化等行業面臨一定的成本增加壓力外，石油開采、油服、石油貿易等行業均受益于油價上行。預期隨著產業鏈上游公司資本開支增加逐漸向設備商傳導，油服設備行業景氣度還將持續好轉。

多因素驅動原油價格將持續上行

在下游需求低迷以及美債收益率突然飆升的影響下，去年四季度，國際油價再度受壓回落，直至當年12月中旬因地域爭端的持續升溫，市場對原油供應可能受到擾動的擔憂愈發明顯，才重新逐步企穩反彈。

進入2024年后，世界第一大經濟體的美國經濟形勢依然樂觀，世界第二大經濟體中國的經濟復蘇趨勢也強于預期，需求的明顯增加也提升了油價上升預期。據中國物流與采購聯合會4月6日發布的數據顯示，2024年3月份全球制造業PMI為50.3%，較上月上升1.2個百分點，結束了連續17個月50%以下的運行走勢，重回50%以上的擴張區間。

在多重利多因素的刺激下，IEA、EIA、OPEC三大機構在2024年3月報中對2024全球原油需求進行了預測，分別為10317.58萬桶/日、10243.74萬桶/日、10445.77萬桶/日，較2023年原油需求分別增加133.39萬桶/日、142.65萬桶/日、234.39萬桶/日，相較2024年2月預測量分別增加19.36萬桶/日、1.17萬桶/日、5.55萬桶/日。

EIA和OPEC還對2025年原油的需求做了預測，預測值分別為10382.43萬桶/日、10630.43萬桶/日，較2024年原油需求分別增長了138.69萬桶/日、184.66萬桶/日。

“地緣衍生風險持續擴散所帶來的原油溢價增強依然是驅動油價重心上行的主要邏輯。”對于油價的未來走勢，寶城期貨判斷，疊加二季度油價將在供應端OPEC+持續減產、需求端煉廠檢修季節性下降，以及美國降息大勢所趨的背景下，未來原油價格將大概率延續偏強走勢。

多家油氣設服公司披露2023年財報云南能投首發2024年一季報

需要指出的是，自2020年以來，在國際原油價格持續上行下，全球油氣上游資本支出呈現復蘇態勢。根據Spears &Associates，2024年全球油田服務市場預期呈現增長趨勢，物探、鉆井、完井、生產、設備工具板塊市場規模，預計同比提升17%、9%、9%、6%、13%。而受益于全球上游資本開支提升，石油石化產業鏈中的油氣設服行業景氣度也持續回升。

截至4月9日，油氣設服板塊的61家公司中有29家公司通過業績快報和正式年報方式披露2023年業績情況，其中實現營收同比增長的公司達20家，實現歸母凈利潤同比增長的達18家。另外的32家公司中，有19家公司通過業績預告方式披露了2023年業績情況，其中有13家公司業績預喜（扭虧、減虧、預增）。

分析披露業績快報和正式年報的29家公司，貝肯能源、新錦動力、利通科技、安彩高科等7家公司的營收增速均在20%以上（見表1），其中，貝肯能源不僅營收增速達46.61%，且歸母凈利潤的增速也達113.55%。相比之下，營收增速同樣達到40%以上的新錦動力歸母凈利潤表現明顯差很多，不僅歸母凈利潤同比下降了61.78%，且還虧損了1.75億元。

表1 營收同比增長20% 以上的油氣設服公司

數據來源：東方財富Choice

貝肯能源是國內領先的油氣資源開發綜合服務商，對于2023年營收和業績的高增速，公司在1月末的業績預告中解釋稱，“報告期內，公司緊密圍繞年度經營目標，優化市場布局，持續加大市場開發力度，積極推行并落實單井考核制度，加強了公司的成本費用管控，提高了單井盈利能力，公司的盈利水平得到了大幅度的提升。”

在歸母凈利潤實現同比增長的公司中，業績增幅達20%以上的有9家（見表2），而業績增幅在50%以上的有貝肯能源、云南能投、常寶股份、利通科技、上海石化。其中，北交所公司利通科技不僅歸母凈利潤同比增長了60.78%，且營收也同比增長了29.5%。相比之下，雖然云南能投和常寶股份的歸母凈利潤同比增速達到76.06%和66.24%，但營收增速分別僅有8.47%和7.03%。

表2 歸母凈利潤同比增長20% 以上的油氣設服公司

數據來源：東方財富Choice

值得一提的是，4月10日，云南能投披露了2024年一季報，這是油氣設服公司中惟一一家提前披露季報的公司。在公告中，公司表示，2024年一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利34000萬元～37000萬元，同比增長91.39%～108.28%;扣除非經常性損益后的凈利潤盈利32900萬元～35900萬元，同比增長98.21%～116.28%。

對于2024年一季度業績的大幅增長，云南能投表示，“主要由于永寧風電場及澗水塘梁子風電場全容量并網發電后的增量貢獻，且第一季度為大風季，同時由于來風情況同比向好影響，報告期公司新能源板塊發、售電量較上年同期大幅增長，推動公司業績大幅增長。”

龍頭公司業績穩定增長

雖然年內市場出現了明顯反彈，但讓人遺憾的是，61家油氣設服公司中仍有41家公司處下跌狀態，僅20家實現了上漲，占比僅三成。

在年內漲幅居前的公司中，截至4月9日，中曼石油、中國海油、海油發展、藍天燃氣、中海油服的年內漲幅在20%以上。其中，中國海油、中海油服是當仁不讓的龍頭，年內分別上漲了38.82%和25.31%，總市值分別達到13846.69億元和874.16億元。此外，作為中國海油的子公司，海油發展、海油工程的總市值也分別達到了377.13億元和282.08億元，年內上漲了30.18%和7.41%。

從中國海油、中海油服披露的2023年年報來看，中國海油2023年實現營業收入4160.09億元，同比下降1.33%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1238.43億元，同比下降12.60%。中海油服2023年實現營業收入441.09億元，同比增長23.7%；實現歸母凈利潤30.13億元，同比增長27.8%。

據國信證券研報，截至2023年末，中國海油凈證實儲量約為67.8億桶油當量（考慮權益法核算的凈證實儲量3.8億桶油當量），同比增長8.7%，其中國內凈證實儲量為40.5億桶油當量，同比增長12.6%，海外凈證實儲量為23.5億桶油當量，同比增長4.0%；2023年，公司儲量替代率達180%，連續7年儲量壽命持續維持在10年以上。2023年，公司凈產量達到678.0百萬桶油當量，同比增長8.7%。

中海油服是中國海油集團的子公司，截至2023年底，中國海油集團持股50.53%。據公開資料，中海油服擁有完整的服務鏈條和強大的海上石油服務裝備群，業務覆蓋油氣田勘探、開發和生產的全過程，是全球油田服務一體化的供應商之一。自2018年起，由于中國海油集團增儲上產力度加大，使得公司的主營業務收入一直呈現上升趨勢。

2023年，大股東中國海油完成資本支出1296億元，同比增長了27.5%，進入2024年后，大股東資本開支預算總額為1250億元～1350億元，這相較2023年的高基數又有一定幅度的增長，這意味著，在我國保障能源安全目標不動搖的背景下，大股東中國海油資本開支維持高位將有望讓中海油服受益。

“中國海油持續提升資本開支，國內油服企業有望充分受益于母公司資本開支增長和海外市場開拓。”光大證券如是判斷。

（文中個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）