海興電力：智能電表出海龍頭業績有望迎來高增

賀天瑞

能源轉型背景下，新能源滲透率的快速提升，以及電網智能化的發展和升級換代，持續帶動電力設備投資需求。根據機構預測，全球智能電網市場規模預計至2026年將達1034億美元，年復合增長率達19.1%。當前全球電網投資仍滯后于電源側投資，未來電網投資建設有望進一步加速。

海興電力（603556）成立于1992年，目前是國內最大的自主品牌電表出口企業，目前業務涵蓋用電設備、配電設備、新能源三大方向的產品及解決方案。公司以用電設備業務起家，在海外市場方面具備強勁的先發優勢和渠道資源，在國內市場方面與兩網合作密切，受益于國內外智能電網建設和智能電表替代驅動，有望迎來高增。同時公司發力新能源業務，已取得顯著成長，未來憑借其領先的海外渠道資源，有望迎規模放量。作為一家輕資產、高現金、高分紅的企業，看好海興電力長期投資價值。

智能電表出海龍頭，全方位構筑護城河

海興電力始創于1992年，成立之初主要從事電力計量儀表的研發、生產與銷售，經過30多年的發展，目前是國內最大的自主品牌電表出口企業。

公司目前主要業務分為三大類，包括智能用電、智能配電、新能源三大方向的產品及解決方案，其中用電和配電業務面向全球電力客戶，新能源業務面向全球居民和工商業用戶。

作為國內智能電表出海龍頭，在技術上，海興電力是Wi-SUN、STS預付費標準等技術聯盟唯一進入董事會的中國企業，此外其軟件子公司海興澤科獲CMMI5全球軟件領域最高級別認證，標志著公司在技術研發能力等方面達到國際領先水平，這為公司相關產品的開發提供了優質的技術基石；在渠道上，公司海外布局領先，在海外有6個境外工廠、10個區域總部和6個重點國家代表處，全球員工3000多人，外籍占比50%以上，產品銷往全球超過90個國家和地區，未來有望憑此持續搶占國際市場；在產品上，公司提供AMI一體化解決方案，能根據客戶需求提供定制化服務，將進一步加強智能電表客戶的粘性的同時貢獻新的業績增長點。此外，公司多年來均是兩網主要的智能電表供應商，招標排名始終處于領先地位，在國內市場同樣具備優質的客戶資源。

業績增長穩健，海外貢獻突出

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因受全球疫情擾動，2020-2021年海興電力業績有所下滑，但隨著步入后疫情時代，公司抓住國內外市場需求回暖的機遇，經營業績重歸增長態勢。2022年公司營業收入達33.10億元，同比增長22.99%，歸母凈利潤達6.64億元，同比增長111.71%，業績已迅速恢復并超越疫情前水平。2023年，公司業績延續增長勢頭，截至2023年前三季度，公司實現營業收入28.73億元，同比增長20.36%，實現歸母凈利潤6.69億元，同比增長42.40%，預期2023年全年公司業績將再創新高。

從收入結構來看，智能用電業務為海興電力的基本盤，營業收入占比最高，2021 年和2022 年分別占比85.91% 和87.65%。智能配電產品在2019 年實現較高增長，此后維持在9% 至12% 的水平，2022 年占營業收入的9.88%。新能源產品布局時間較短，但增長較快，2022年收入同比增長37.13%，占總營收的1.27%，呈逐年上升趨勢。

海興電力自成立之初便進軍國際市場，因此收入結構中海外市場貢獻較大，近年來海外市場收入占比基本在60%以上。近年公司積極發力新能源海外渠道業務，一方面于2020年參股利沃得，通過關聯交易購買利沃得新能源產品后，利用其自身渠道優勢將產品銷售至海外市場；另一方面，公司與通威達成戰略合作，先后簽署30MW 和500MW 框架協議，拓展南非市場。未來公司有望憑借其領先的渠道資源，將該模式繼續在其他優勢市場進行復制。

看好長期投資價值

上海證券研報分析認為，海興電力的核心競爭力主要由兩方面構建：

第一，完善的全球化布局和管理經驗：公司依托亞洲、非洲、拉美、歐洲、中東五大區域總部，構建了面向全球的營銷網絡，并已在海外布局6 大生產基地，其中巴西、印尼、南非生產基地為公司全資工廠，巴基斯坦、孟加拉、肯尼亞為公司的海外合資工廠，可以實現完善的本土化制造。公司在海外市場深耕多年，具備豐富的全球化管理和運營經驗，短期內競爭對手難以復制。

第二：軟件研發實力領先：公司全資子公司海興澤科信息技術有限公司，已獲得全球最高等級CMMI5級認證，是行業內極少數可面向全球市場提供高質量軟件集成服務的企業。公司軟件業務成長較快，目前利潤貢獻較大。海興澤科成立于2017年，2019年開始實現盈利，2022年，海興澤科凈利潤0.64億元，占當期公司歸母凈利9.68%；2023年上半年，海興澤科凈利潤0.88億元，占當期公司歸母凈利20.21%。

同時，海興電力整體業務屬于重研發設計、輕資產的商業模式，固定資產占比較低且以房屋及建筑物為主，現金流狀況較好，近年來收現比、凈現比基本維持在100% 以上，收入與利潤質量較高。不僅如此，公司自2016 年上市開始保持每年現金分紅，截至2022 年度累計分紅14.3 億元，上市以來現金分紅率35.38%，近年來現金分紅率保持在50%左右，是兼具輕資產、高現金、高分紅的優質企業。近年海興電力智能配用電主業盈利能力提升，新能源業務第二曲線增長勢頭良好，看好公司長期投資價值。

圖：海興電力近期股價走勢