連連數字赴港IPO漸近

唐郡

尋求上市三年有余，連連數字科技股份有限公司（下稱“連連數字”）終獲港交所聆訊通過，有望在其主板掛牌。

3月3日晚間，港交所披露易顯示，連連數字更新了聆訊后資料集，表明該公司上市申請已通過聆訊，接下來將進入路演招股階段。

連連數字是一家主要服務跨境電商的非銀行支付機構，在全球擁有64張支付牌照。2020年以來，該公司超六成收入來自其全球支付業務，主要是幫助跨境電商賣家從境外轉回資金。

證監會官網披露，2月7日，連連數字在境外發行上市備案獲證監會國際合作司通過。根據備案信息，連連數字擬發行不超過2.06億股境外上市普通股并在港交所上市。此外，連連數字22名股東擬將所持合計3.54億股境內未上市股份轉為境外上市股份，其中包括光大系、中金系等投資機構。招股書顯示，截至2020年10月，連連數字完成了四輪融資，投后估值為150億元。

“這將是具有代表性意義的一單IPO（首次公開募股），跨境支付這條賽道上終于跑出來一家受到認可的機構，對整個行業也將起到激勵作用。”博通咨詢金融業資深分析師王蓬博稱，“但從今年各家的節奏來看，要做到連連現在的體量和經歷完提交招股書再到聆訊的過程，耗時預計要超過一年。”

超六成收入來自跨境電商

近年來，受強勁的海外需求，以及SHEIN、Temu（海外版拼多多）等跨境電商平臺發展等因素推動，中國跨境電商市場規模持續增長。據中國海關數據，2023年中國跨境電商進出口總額達2.38萬億元，其中出口1.83萬億元，同比增長19.6%。

跨境電商的買家遍布全世界，令跨境電商賣家收付款方面產生諸多痛點，例如中小賣家難以在海外開立銀行賬戶，傳統跨境支付時間長、成本高，匯兌業務專業性強、門檻高等。

為解決上述痛點，跨境支付機構應運而生，成立于2009年的連連數字是最早一批進入跨境支付領域的第三方支付機構。

截至2023年9月末，連連數字服務了320萬商戶及企業。2022年9月末至2023年9月末，連連數字活躍客戶超過111萬戶，其中超過110萬戶是中國跨境商戶，即跨境電商賣家。

2023年前三季度，連連數字總收入達7.37億元，同比增長38.4%。其中，數字支付服務和增值服務收入分別為6.26億元、9676.8萬元，占總收入比重分別為84.9%和13.1%。

所謂數字支付服務，是指由非銀行支付服務商提供的網絡支付服務，使商戶和企業能夠通過互聯網接收或分發資金。在中國境內，財付通（微信支付）和支付寶是排名靠前的數字支付服務商。

若按地域進一步劃分，數字支付服務又可細分為全球支付和境內支付。2023年前三季度，全球支付服務收入達4.84億元，境內支付服務收入1.42億元，占總收入比重分別為65.7%和19.2%。

連連數字招股書顯示，全球支付主要指的是，幫助在全球及地區性電商平臺上銷售商品的商戶轉回資金，即為跨境電商賣家從境外轉回資金。這一過程中，連連數字主要依據客戶交易的總支付額的一定比例收取費用，也就是說，該公司收入很大程度上依賴于數字支付服務總支付額（下稱“TPV”）的規模。

據商業咨詢公司弗若斯特沙利文提供的數據，2018年-2022年，中國跨境數字支付服務市場的TPV從1.8萬億元增長至4.6萬億元，年均復合增長率為26.4%；預計到2027年將達14.1萬億元。

不會將連通公司并表

2020年以來，連連數字總收入保持增長，但凈利潤卻持續虧損。

2020年、2021年、2022年和2023年前三季度，連連數字分別產生凈虧損3.69億元、7.47億元、9.17億元和6.07億元，其中絕大部分虧損均來自對聯營公司連通（杭州）技術服務有限公司（下稱“連通公司”）的應占虧損額。

數據顯示，上述報告期內，連通公司給連連數字造成的虧損金額分別為3.29億元、6.87億元、8.05億元和4.71億元。

連通公司是由美國運通和連連數字聯合發起設立的合資銀行卡清算機構。2020年6月，聯通公司獲得中國人民銀行（下稱“央行”）頒發的銀行卡清算業務許可證，成為全國首家合資清算機構。

招股書介紹，連通公司的主營業務是，為中國發卡行發行的帶有“美國運通”品牌名稱的銀行卡提供結算、清算及相關功能，為其網絡內的發卡行和商戶收單機構提供銀行卡清算及結算服務，為中國乃至全球的中國消費者提供持卡人權益。截至2023年9月末，連通公司與22家發卡行合作，累計發行銀行卡數量達1921.8萬張。

從股權結構來看，美國運通和連連數字對連通公司的持股比例分別為54.8%和45.2%。連連數字稱，對連通公司的經營沒有控制權，也不會將其并表。

連連數字表示，連通公司的清算系統十分復雜，該系統的建立與維護需要大量初始投資，尤其是合作方激勵、營銷及福利開支、技術及基礎設施、服務外包成本、人員及其他運營成本方面。

據弗若斯特沙利文的資料，連通公司這樣的新參與者通常需要花費數年才能實現盈虧平衡。不僅如此，連連數字稱，預計連通公司未來仍需要股東的資金支持，這可能以出資或股東貸款的形式進行。

“連通公司當前的虧損是正常現象。”招聯首席研究員董希淼表示，“銀行卡清算機構作為金融基礎設施，前期投入較多，盈利需要一定的時間。”

王蓬博亦表示，“中短期內，連通公司是需要不斷付出成本的機構，但長期來看，銀行卡清算市場門檻高，玩家相對較少，無論是其自身業務成長，還是與連連數字之間的業務協同，這項投資都具有戰略意義。”

連連數字稱，其對這項戰略投資有一系列長期目標，主要包括：銀行卡清算牌照的重大戰略價值；作為首家合資清算機構，其業務有巨大的增長潛力；連通與連連數字的業務協同價值等。“本公司相信連通的業務走出投資階段后將為本公司及本公司股東帶來長期經濟效益。”

目前，國內合資銀行卡清算機構已增至兩家。2023年11月，央行向萬事達卡和網聯清算公司聯合設立的萬事網聯公司下發了銀行卡清算業務許可證。

跨境支付IPO窗口打開？

這并非連連數字首次遞交上市申請。

早在2020年12月，連連數字就曾籌備赴上交所科創板上市。同年，另一家跨境支付機構PingPong也向浙江證監局提交了深交所創業板IPO輔導備案。截至目前，兩家機構都未能叩開A股大門。

2023年上半年，連連數字決定不再繼續推進科創板上市，轉而尋求赴港上市。港交所披露易顯示，2024年1月11日，連連數字首次提交招股書，3月3日通過上市聆訊。

“如果此番成功上市，對連連數字至少有兩個顯而易見的價值，第一是可以有更多的資金投向市場，去更多地區拓展和拿牌照，第二是品牌美譽度也會有提升。”王蓬博表示，連連數字上市將是具有代表性意義的行業事件，對其他跨境支付機構的上市將起到激勵作用。

“我個人呼吁，要推動更多優質的中小金融機構公開上市。一方面讓它們更好地補充資本，增強資本實力，進而增強服務實體經濟能力；另一方面，也推動它們經營管理更加規范、高效、透明；同時，優質的中小金融機構上市，也能給投資者帶來更多的選擇。”董希淼表示。

連連數字表示，本次上市募集的資金，將用于提升自身科技能力，加強海外布局等方面。其中，該公司計劃在全球范圍內擴大業務運營，一方面加強海外布局，尤其是東南亞、中東及南美的市場擴張；另一方面，在全球范圍內申請更多牌照。

在連連數字展業的所有區域，支付均是受到嚴格監管的行業。對于跨境支付機構而言，其全球服務網絡很大程度上與其在全球取得支付牌照的能力有關。

招股書顯示，自2011年獲得央行頒發的移動及互聯網支付業務許可證以來，連連數字在全球累計獲得64張支付牌照。憑借自身支付牌照以及與當地持牌機構合作，該公司當前構建了覆蓋100個國家和地區，并支持使用超過130種貨幣進行交易的支付服務網絡。