出口和進口均同比提速

汪濤　鄧維慎

1月-2月出口同比增速上行至7.1%，為去年3月以來最高水平，遠超市場預期同比增長1.5%。我們估算1月-2月出口環比進一步增長。進口同比增速上行至3.5%，前值為0.2%，也超市場預期的同比增長1.5%。

1月-2月單月平均貿易順差626億美元，2023年12月為753億美元。我們估計1月-2月出口環比增長加速，但春節假期可能帶來了一些擾動。1月-2月實際出口同比增長15.1%，而2023年12月為同比增長13.3%。實際進口也保持同比增長6.2%。自2023年2月轉正以來，實際進口已連續一年多保持正增長。我們估計1月-2月出口價格同比下跌對出口的拖累進一步收窄，但進口價格同比下跌對進口的拖累與去年年底基本持平。

對美國的出口增長反彈，對新興市場的出口表現較好

對美國的出口從2023年12月同比下跌6.9%大幅回升至同比增長5.0%。不過，對歐盟和日本的出口仍同比下跌，對歐盟的出口同比繼續小幅下跌1.3%，此前同比下跌1.9%。對日本的出口同比跌幅擴大至9.7%。因此對G3（美國、歐盟、日本）的出口同比基本持平（微跌0.1%），此前為同比下跌4.9%。

對新興市場經濟體的出口明顯強于對發達市場的出口。對東盟經濟體的出口改善至同比增長6.0%（此前為同比下跌6.1%）。對BRI經濟體（巴西、俄羅斯和印度）的出口保持大幅增長，同比增速從15.3%加快至17%。對其他較小規模貿易伙伴的出口同比增速略有放緩至15.0%，前值為18.2%。

手機出口跌幅擴大，消費品出口同比增速躍升

手機出口同比跌幅從2023年12月的0.4%進一步擴大至18.2%，而11月同比大幅增長55%。手機出口同比跌幅從12月的0.4%進一步擴大至18.2%，而11月同比大幅增長55%。這表明新產品周期所帶來的提振作用逐漸減弱。手機出口拖累整體出口增速0.9個百分點。

不過，電腦和集成電路出口改善，反映了科技周期的進一步上行。集成電路出口同比增長6.3%，其出口量自2023年11月以來保持同比增長。電腦出口自2022年7月以來首次同比正增長3.9%。雖然手機出口拖累整體出口，但集成電路出口的持續增長和電腦出口同比轉正反映了科技周期的進一步上行。

汽車及零部件的出口同比增速放緩。汽車及零部件出口同比增速從27.6%放緩至14.3%。韓國1月至2月的汽車和汽車零部件出口增速也比去年12月有所放緩（從11.3%回落至6.3%）。與其他國家相比，中國汽車出口增長仍然強勁，表明中國汽車產業在全球汽車供應鏈中保持競爭優勢，以及中國汽車產品（尤其是新能源汽車）進一步滲透到中東等新市場。

消費品出口同比大幅增長20.2%，而此前為同比下跌0.8%。低基數是推動一籃子消費品出口同比大幅增長的一個重要因素。在消費品中，家具出口同比增速最高，為36.1%，2023年11月以來持續同比正增長。在各產品分項中，消費品的強勁反彈是最出乎意料的。

IT產品進口表現強勁支撐進口同比增速上升。主要大宗商品整體進口保持同比增長，但其同比增速有所放緩。另一方面，IT零部件進口從2023年12月同比下跌4.4%改善至同比大幅增長14.5%，對整體進口增長貢獻1.9個百分點，而前值為0.7個百分點的拖累。電腦進口同比增速進一步上行至67%，這或與主要大宗商品整體進口保持同比增長，不過同比增速從5.1%放緩至3.1%。IT零部件進口的改善與從出口數據所反映的科技產品出口加快增長相一致。

原油進口從2023年12月同比下跌4.5%改善至同比增長2.8%，進口量同比增速上升且進口價格同比下跌拖累減小。另一方面，煤炭和天然氣進口走弱至同比下跌，不過兩者進口量均同比增長超20%，而其進口價格同比跌幅擴大。

非能源類大宗商品進口出現走弱的跡象。鐵礦石進口同比增速放緩至22.8%，前值為48.6%，進口價格和進口量增速均有所放緩。銅礦石進口同比增速從此前的27.4%走弱至2.7%，進口量增速明顯放緩，價格同比下跌。

2024年1月26日春運首日，中歐班列進口商品保稅店、中國國家隊特許零售店在北京站正式開張，吸引了不少旅客光顧，將特色伴手禮帶回家。圖/新華

2024年外貿有望企穩

1月-2月周邊經濟體的出口同比增速較去年底進一步改善。比如1月-2月韓國和越南的出口同比增速分別上升至11%和19%。另一方面，春節導致的工作日數量變動可能會給出口數據帶來一些擾動，例如經工作日調整后，韓國出口增長9.3%，較去年12月的9.6%小幅放緩。整體而言，周邊經濟體的外部需求增速或維持在高個位數、或略有提速，中國7.1%的出口增速也相差不遠。

PMI（采購經理指數）調查指標繼1月大幅反彈后在2月明顯回落。我們預計出口將持續溫和復蘇。不過去年3月和4月的高基數效應可能拖累整體出口再次同比下跌。我們預計2024年全年出口將從2023年下跌4.6%改善至增長1.2%。

朝前看，我們維持對人民幣有望在2024年底回升至7.0的預測。2月末人民幣匯率較1月末小幅貶值，截至2月末，人民幣匯率小幅貶值0.2%，在7.19附近波動。另一方面，當月美元指數漲幅較大（0.9%），因此當月人民幣兌CEFTS一籃子貨幣升值約0.7%。

調查數據方面，ISM制造業PMI新訂單指數、德國Ifo工業及貿易指數等一系列關鍵指標繼1月大幅反彈后在2月顯著走弱。2月統計局和財新PMI新出口訂單指數出現分化，統計局PMI新出口訂單指數下滑至46.3的低位，而財新PMI新出口指數連續三個月上行，2月為50.8。

我們認為貿易活動仍持續復蘇，不過整體中國出口仍未出現強勁增長動能。短期內，我們預計出口將持續溫和復蘇。但是，去年3月和4月的高基數效應可能拖累整體出口再次同比下跌。我們預計2024年全年出口將從2023年下跌4.6%改善至增長1.2%，進口可能轉為小幅增長0.5%（2023年下跌5.5%）。

朝前看，中美利差、美國國債收益率和美元指數的波動仍可能帶來階段性的人民幣匯率波動。盡管如此，我們仍預計央行可能會動用各種工具以防止美元對人民幣匯率較7.3的水平大幅走弱。中期來看，考慮到我們預計中國經濟增長動能企穩、瑞銀美國宏觀團隊預期美聯儲降息等，我們預計2024年底人民幣匯率將在7.0左右波動。

2月外匯儲備規模上升65億美元至3.22萬億美元。主要儲備貨幣匯率變動的估值損失為100億-150億美元。另一方面，全球金融市場反彈帶來的估值收益可能抵消部分損失，且2月貿易順差擴大也有所幫助，支撐外匯儲備規模上升。2月資本外流壓力可能進一步緩解。

（編輯：王延春）