低碳經濟背景下新能源企業融資模式的研究
——以嘉澤新能源為例

王雪祺 程小琴

（作者單位：北方民族大學）

一、研究背景

在現代經濟發展中，能源是支持產品生產的重要因素之一。2020 年，習近平主席在聯合國大會上正式提出2030 年實現碳達峰，2060 年實現碳中和的目標，并在同年12 月，明確提出在2030 年風電、太陽能發電總裝機容量達到12 億千瓦以上。風電作為最主要的可再生能源，為促進其健康發展，國家能源局不斷頒布相關的利好政策，如2022 年發布的《關于下達2022 年全國風電開發建設方案的通知》等，吸引了大批傳統能源企業進軍新能源中的風電行業[1]。但是，目前我國新能源企業，無論是新能源汽車還是風電光伏等，其發展較西方發達國家都有所滯后。為了使新能源企業更好地發展，本文選取寧夏嘉澤新能源股份有限公司（以下簡稱“嘉澤新能源”）為研究對象，通過研究該企業的融資模式，幫助企業在低碳經濟的背景下找到更適合的融資方式，并對寧夏新能源行業在市場中的變化趨勢及投資者的投資心理狀況進行了深入了解，幫助新能源企業選取更有效的融資方式，籌集更多的資金，同時為政府制定適合新能源企業長遠發展的政策框架和目標提供參考意見，進一步完善市場和財政制度，加快能源企業向綠色能源轉型的步伐。

二、新能源風電行業發展及融資現狀

（一）新能源風電發展現狀

隨著能源的短缺和環境的不斷惡化，在2022 年召開的二十大會議上，習近平總書記再一次提出要加強規劃建設新能源，使各級政府對作為無污染可再生的風能重視程度逐漸提高。近年來，我國風電行業技術的創新和改造不斷加強，整體技術不斷提高，成本不斷降低。我國目前風力發電向好發展。2020 年，我國風電發電新增裝機容量為7 167 萬千瓦，風力發電累計裝機容量達28 153 萬千瓦；2021 年，我國風電發電新增裝機容量為 4757 萬千瓦，風力發電累計裝機容量達32 848 萬千瓦[2]。2021 年3 月，寧夏發改委發布《關于開展寧夏老舊風電場“以大代小”更新試點的通知》，將風電技改中“以大代小”的規劃落實到政策層面，為運行年限、項目核準等一系列細則提供了政策標準和依據，不僅促進了寧夏回族自治區風電行業發展，更是推動了全國的風電行業實現高質量發展。

（二）新能源風電融資現狀

根據《中國新能源項目金融發展白皮書》，我國目前風電行業的融資主要是“以銀行貸款為主，其他籌資方式為輔”。作為當前高速發展的風電行業，尤其主要在西北地區發展的企業，其建設風電場獲得投資回報時間較長，在經營過程中還存在許多問題，因此需要合理規劃融資渠道，使企業朝著良好的態勢發展[3]。

1.融資任務重，金額高

我國風電行業發展之初需要選擇合適的地域建立風電發電廠，初期投資規模巨大，通常建設一個5 萬千瓦的風電場需要資金在4 億元左右，并且我國發展好的風電企業每年新增風電項目在150 萬千瓦左右[4]，資金需求高達上百億元。風電項目的建設周期通常較短，大多在一年左右即可完工，而在項目建設初期就需要投入將近90%的資金，企業在短時間內籌集到大量資金并非易事，并且高額的融資金額和長期的利息費用，會給企業的財務造成負擔。

2.融資方式簡單

大部分風電企業的融資方式都為銀行貸款，方式較為單一，而銀行對于放貸過程的審核較為繁雜，時間通常比較長。當前，多數風電行業正處于發展階段，很多企業剛剛轉型或起步，融資、信用能力一般，而銀行放貸要求較高，對于很多新轉入風電光伏行業的企業并不友好，企業再融資比較困難，導致融資的效率與融資的成本無法達成正比[5]。

3.缺少財政信貸支持

我國雖然在大力發展新能源，鼓勵企業進行轉型，但是對于風電行業卻始終未出臺關于融資信貸方面的政策支持，對該行業沒有專門的財政優惠政策，目前只有少數較大的國有能源類企業在銀行貸款時才會獲得一定的利率優惠，并且對風電能源類政府補貼款金額相對較少，能夠申請到的企業也相對有限。目前新發展起來的企業大部分都存在融資難、運營投入成本高的問題。

三、案例企業簡介與融資模式分析評價

（一）企業簡介

嘉澤新能源注冊資金207 410 萬元，公司主要經營范圍為新能源電站和智能微網的投資、建設、運營、出售；電力工程施工總承包；與新能源相關的技術開發、轉讓、服務、咨詢等服務。嘉澤新能源于2010 年正式注冊成立，2017 年7 月在上交所成功掛牌上市，是寧夏第13 家上市企業，第2 家新能源類上市公司。上市后嘉澤新能源融資渠道更加寬廣，發展步伐進一步加快。尤其寧夏同心風電場國博新能源有限公司二期風電300 MW 項目募投項目建成后，該公司將新增風力發電并網裝機容量300 MW，增加發電量6 億千瓦時，可有力提高公司的盈利能力。

（二）融資模式分析

1.內部融資模式——留存收益

企業通常選擇將公司經營過程中所產生的凈收益轉化為公司的投資金額，相較外部融資而言，用留存收益投資不僅沒有利息，并且成本低、使用資金方便快捷。嘉澤新能源在內部融資中同樣選取了該方法。從表1 中不難發現，嘉澤新能源從2017 年上市到2021 年，盈余公積和未分配利潤都呈現出正向上升的趨勢，企業的盈余公積從1 715.53 萬元增加到21 336.53 萬元，未分配利潤更是從28 734.39 萬元一路飆升到124 995.61 萬元。由此可看出，嘉澤新能源近幾年的內部融資主要通過留存資金獲取，短短五年時間，利用未分配利潤為公司提供了相對較多的資金支持。

表1 2017—2021 年嘉澤新能源內部融資數據 單位：萬元

2.外部融資模式

（1）銀行貸款。通過銀行借貸是目前風電行業主要的融資模式[5]，也是我國最常見的融資方式之一。向銀行貸款，需要定期支付一定的利息，會給企業造成一定的債務壓力，并且銀行在放貸過程中對企業也是有一定的要求，中小企業通常在銀行中籌集不到太多的投資資金。

嘉澤新能源從上市起的五年期間里一直存在長期借款，沒有短期借款，其中長期借款主要為抵押型借款，籌集資金主要是為子公司進行風電項目開發。從圖1 可以看出，嘉澤新能源的長期借款基本上呈下降趨勢，從2017年的474 286 萬元到2021 年的227 241.88 萬元，企業的借款費用不斷減少，表明企業在經營過程中努力還款，減少負債，并且根據現有資料的調查研究發現，嘉澤新能源從未出現過欠息情況，說明企業運轉良好，能夠按時償還借款，但是借款均為抵押型的借款，說明嘉澤新能源規模及信用均還有上升的空間。

圖1 2017—2021 年嘉澤新能源長期借款指標變化

（2）債券融資。在國內，發行債券也是上市公司進行融資的一種重要渠道。截至2021 年年底，嘉澤新能源僅在2020 年首次發行為期六年的可轉債，這是嘉澤新能源上市五年來，第一次通過債券為公司進行融資，募集到共計13 億元的資金，并且企業在此次債券融資過程中榮獲AA 級的信用評級。由此可見，嘉澤新能源在日后的發展中可以將債券融資作為新的長久融資渠道，通過提升信用評級，多方面提高資金來源。

（3）股權融資。嘉澤新能源2017 年7 月上市時，首次在上交所進行公開募股，以1.26 元的價格發行了19 371.23 萬股，募集到24 407.76 萬元的融資資金，發行費用總額為4 528.95 萬元，實際募集到資金的凈額共19 879.71 萬元。在此后的經營中，截至2022 年年初，嘉澤新能源只在2019 年再次進行了股本增發，以此來融資籌集資金，此次嘉澤新能源以3.43 元每股的價格發行了14 110 萬股，為企業募集資金總額為48 397.30 萬元，凈額46 558.52 萬元。

（三）融資模式綜合評價

通過內外部融資分析可知，嘉澤新能源目前的融資策略主要以外部融資為主，通過將外部融資的多種方法進行組合來籌集資金，通過積累留存收益所獲得的金額相對較少，主要還是以銀行貸款為主，其次是留存收益，最后是債券融資和成本相對最高的股權融資。

由此可見，嘉澤新能源在融資模式上的選擇相對保守，西方國家的融資順序通常為內部融資、債務融資、股權融資，而我國上市公司則是股權融資、債務融資，最后是內部融資。嘉澤新能源的融資方式同我國大部分上市企業一致，在上市初期及上市的第二年通過增發股票進行融資，而后在上市的第四年首次采用債權融資的方式，由此可以發現，企業選擇的融資模式屬于低風險、高資金的一種融資結構。

四、研究結論及建議

（一）為企業提供銀行貸款優惠

在低碳經濟背景下，許多風電行業近幾年發展迅速，同時也吸引了很多化工企業進行轉型，因此目前還有較多的中小企業處于剛轉型成功或者處于剛上市階段，銀行對于企業貸款的門檻過高，導致很多企業無法從銀行獲得足夠的貸款，只能選擇其他利率高的融資渠道，加大了企業融資的困難，也增加了企業的利息費用。因此，政府可以與當地銀行展開合作，進行政策優惠，對于新興能源企業放款時可以適當降低對企業的信用或者抵押擔保要求。

（二）提高企業信用評級

風電企業作為近年來新興的能源企業，很多中小企業正處于轉型期或者上升期間，信用等級無法與大企業進行比擬，不能吸引較多的投資者，導致企業通過債券進行融資出現困難，因此企業應進一步提升經營能力，完善自身的治理結構和信用體系，提高企業自身的信用等級，以此吸引較多的投資者或者投資機構為企業提供資金、債券等投資，為企業融資開啟新的渠道。

（三）擴寬政府補助適用范圍

隨著“雙碳”目標的提出，政府補貼款開始傾向于綠色能源企業，但是這種類型的融資渠道目前主要適用于一些大企業，如金風科技、明陽智能等，在他們披露的數據中可以發現政府補助的身影。而作為中小企業的嘉澤新能源，從成立至今，未在報表中查找到獲得政府補助的金額。這無疑對企業的發展會造成一定困難，因此建議政府補助款的申請發放范圍可以適當擴寬，為中小企業提供一定的政府支持，幫助他們解決融資困難問題。