專項債對區域經濟發展的空間效應分析

李博涵

摘要：作為地方政府自發自還的債務融資行為，發行專項債逐漸成為拉動經濟發展的重要舉措。文章利用2016-2020年我國285個地級市的面板數據，通過空間計量分析構建空間計量模型，實證檢驗地級市作為發行主體發行專項債對區域經濟發展的影響。結果顯示，地方政府專項債對區域經濟發展有顯著的正向促進作用，專項債對地級市間區域經濟發展的直接效應和總效應均為正且顯著，表明專項債可以促進區域的經濟發展，并且在空間范圍內，區域經濟發展和專項債規模存在顯著正向空間相關性，且專項債規模在地級市間具有空間集聚效應；但溢出效應為負且系數相對較小，表明專項債對地區之外的周邊地級市區域的經濟發展情況不能發揮帶動效果。從政策制度層面提出未來利用專項債優勢進一步完善專項債的發行和管理來刺激區域經濟發展及空間的正向溢出。

關鍵詞：空間杜賓模型；專項債；區域經濟發展；空間溢出效應

一、引言

中國區域經濟根植于中國經濟的整體發展，中國專項債券占比在地方債中所占比重逐漸增加，從2015-2022的數據看，專項債券從2015年首次發行占地方政府債券的總發行量的25.27%增加到69.63%。專項債的迅速發展，使得項目資金投向領域持續拓寬和創新，由最初的土儲、棚改和收費高速公路三個標準化的專項債項目領域，目前逐漸擴寬到新能源、產業園區等13個更加廣泛的領域持續加力重點項目建設，成為拉動投資的有效力量。

中國區域經濟發展過程中，基建仍然是穩經濟的重要方向。專項債作為一種特殊的地方性資產債券，仍要作用于基礎設施建設和投資。專項債主要是通過提高地方基礎項目投資和加大公共產品投入來影響區域經濟發展。文章利用空間計量模型，研究如何從空間地理的角度出發，解釋專項債規模與區域經濟發展之間的內在聯系；探析專項債規模對區域經濟發展的空間效應；檢驗區域間專項債發行的競爭關系在空間上對于相鄰周圍地區經濟的影響。對未來國家整體發展的過程中推動區域協調發展具有重要意義。

二、文獻綜述

對已有研究成果分兩個層面進行總結：

第一，地方債與區域經濟發展層面。目前我國區域經濟發展暫不均衡，在發行地方債時各地級市地方政府出于本土經濟發展狀況、未來財務償還狀況和自然地理區位的不同，所發行債券對各自經濟發展影響會有差別。在不涉及空間效應層面時，地方發行債券對經濟呈現非線性倒“U”型關系。在債券自發自還視角下運用空間計量分析方法發現省域地方債發行規模之間存在顯著的空間相關性。為了研究地方政府債務與區域經濟發展之間的區域影響差異，使用空間板模型發現二者之間存在顯著的倒“U”型非線性影響關系。其中，中西部地區在考慮各省份之間的空間經濟相關性上倒“U”型的影響并不顯著。從發展狀況和負債水平兩個維度出發可以發現，高發展低負債地區和中等發展中等負債地區發行地方債券是推動經濟發展的催化劑，在這些地區實施高負債水平的發行地方債券可以發揮出其助力地區發展的作用；而欠發達高負債地區如果不考慮自身償還，持續擴債會對地區發展造成顯著的消極影響。因此，必須充分理解地區發展與債務水平的聯系。這對于確保經濟安全和社會穩定，促進社會經濟的健康和可持續發展至關重要。

第二，專項債與區域經濟發展層面。經濟下行壓力下專項債作為財政政策工具箱中的新選項。地方政府不僅可以利用公共投資項目直接促進經濟發展，還能夠間接性通過吸引民間投資的方式拉動經濟發展。擴投資和穩經濟的作用下使得專項債成為地方政府債務中的一個重要角色。學者在探究專項債發行的作用中發現，與政府發行地方債的作用不同的是，專項債與地區經濟發展呈“U”型關系，且在這個影響關系下存在一個閾值，當超過閾值時專項債規模的升高會一定程度地刺激經濟發展。在對專項債有明確的限額要求內，專項債對地方經濟發展呈“U”型關系。在拐點前會阻礙地方經濟發展，在拐點后正向激勵經濟發展，且市場化程度高的地區有利于專項債刺激地方發展。基于此，文章立足于專項債券的優勢和功能，選用地級市數據在空間效用層面探析對區域經濟發展的影響。

三、模型構建與變量設置

（一）模型構建

文章在C-D模型的基礎上建立了一個包含專項債的區域經濟發展模型。設定的普通面板計量模型（1）如下：

lngdpit=α0+α1lndebtit+α2controlit+ξit

研究專項債對區域經濟發展的空間效應屬于具有空間屬性的經濟問題。所以，文章采用空間計量模型將空間效應納入模型中，各符號解釋見表1。

相關空間計量模型設定如下。

空間自回歸模型SAR（空間滯后模型SLM）模型（2）：

lngdpit=α0+α1lndebtit+α2controlit+ρ∑jWij·lngdpjt+ξit

空間誤差模型SEM 模型（3）：

lngdpit=α0+α1lndebtit+α2controlit+λ∑jWij·ujt+ξit

空間杜賓模型SDM 模型（4）：

lngdpit=α0+α1lndebtit+α2controlit+ρ∑jWij·lngdpjt+λ∑jWij·ujt+ξit

（二）變量設置

選取區域經濟發展為被解釋變量，專項債發行規模為核心解釋變量，選取固定資產投資、對外開放程度、產業發展結構、政府規模這4個指標為控制變量。選用中國其中285個較具有代表性的地級市作為樣本，選取2016-2020年的數據進行實證分析。具體說明見表2。

四、實證與分析

（一）空間相關性檢驗

通過對解釋變量、被解釋變量、控制變量進行相關性分析檢驗三者變量間是否有顯著的相關性。結果見表3，被解釋變量區域經濟發展與解釋變量和四個控制變量間的相關性均顯著。證明后續實證是有意義的。同時進行共線性診斷，為了檢驗解釋變量之間的相關性是否由多重共線性引起的，結果VIF值為1.17，小于10，證明不受多重共線性的影響。

在構建空間計量模型前，利用公式計算2016-2020年專項債規模的Moran’s I指數，結果如表4所示。2016-2020年專項債規模的Moran’s I指數大小整體趨勢在0.2以上且均大于0，均通過1%的顯著性檢驗。表明專項債規模的空間相關性呈現顯著整體空間正相關的趨勢且較平穩，具有空間集聚效應。

莫蘭散點圖中我國285個地級市中大部分地級市都存在于第一象限的高高聚集和第三象限的低低聚集，少部分地級市存在于二、四象限的高低聚集和低高聚集。

（二）空間面板計量模型的選擇

通過Moran’s I指數檢驗結果可知，中國地級市區域間的專項債規模存在空間集聚性。

為在上述四種模型中做選擇以正確估計空間層面上區域經濟發展和專項債規模之間的影響，需要以下檢驗方法進行參數估計。

利用LM檢驗：判斷空間誤差效應（SEM模型）和空間滯后效應（SLM模型）是否顯著，能不能繼續使用空間面板模型。

通過表5結果可以看出，空間誤差模型（SEM模型）中LM檢驗、穩健性LM檢驗、空間滯后模型（SLM模型）中LM檢驗、穩健性LM檢驗的P值均在10％以下的水平下顯著，可以使用SLM模型；所以總結LM檢驗，選擇SEM模型和SLM模型都合適，因此選擇兩者結合的空間杜賓模型（SDM模型）。

（三）回歸結果分析

文章通過Hausman檢驗分析T的統計量為87.34，并均通過1%的顯著性檢驗，說明應選擇固定效應模型進行估計。回歸結果見表6。

由估計結果可知：在ols模型中，專項債規模對區域經濟發展的影響系數為正，且通過1%的顯著性檢驗。在空間杜賓模型中，固定時間、固定空間及雙固定效應中專項債規模對區域經濟發展的影響系數均為正，說明專項債規模對提升區域經濟發展具有顯著的促進作用，加大專項債規模投入可以促進區域經濟發展；通過對比ols模型和三種固定效應下的SDM模型發現，ols模型中專項債規模系數為0.363，SDM模型中專項債規模的估計系數最為顯著的是時間固定效應的SDM模型回歸系數為0.398。大致可以反映出ols模型在一定程度上低估了專項債規模對區域經濟發展的作用效果；由于Wx的結果更能夠表示出空間傳導效應，在固定時間的SDM模型中區域經濟發展的系數為-0.047且在1%水平下顯著，代表本地區的專項債規模的擴張會促進本地區的經濟發展但會抑制周邊地區的經濟發展。

在上述通過SDM模型使用固定效用的回歸結果，其系數并不能直接反映專項債規模對區域經濟發展質量的邊際影響，此時就需要將專項債規模總效應分解為直接效應和間接效用（空間溢出效應）。

表7顯示，專項債規模對區域經濟發展在總效應為正的情況下直接效應為正，而空間溢出效應為負且均通過顯著性檢驗，這說明本地專項債規模力度的擴張能對本區域經濟發展產生正向影響，同時也有可能會抑制相鄰區域經濟發展的提升。

（四）穩健性檢驗

為了確保回歸結果的穩健性，考慮內生性問題，文章將解釋變量專項債余額更換為專項債年新增發行額來代表專項債規模，基于地級市經濟-地理空間權重矩陣進行空間杜賓模型回歸，相關結果如表8所示。

從檢驗結果看，模型的擬合優度為0.8327，擬合優度仍然處于較高的水平，說明模型的解釋能力強；專項債規模對區域經濟發展的影響為正，并且通過了1%的顯著性檢驗；空間相關系數顯著為負。估計結果與（4）中的回歸結果基本一致，說明回歸結果是穩健的。

五、結論與建議

（一）結論

專項債規模對提升地方區域經濟發展具有顯著的促進作用，加大專項債規模投入可以促進區域經濟發展得到顯著提升；但空間溢出效應為負，本地專項債規模力度的擴張對本區域經濟發展產生正向影響，但可能會抑制相鄰區域經濟發展。

（二）建議

第一，控制政府規模。從地區發展建設出發，要施行“精兵簡政”戰略，發行專項債限制將政府投入轉而投向城市基礎設施建設。從政府職能出發，政府本身不參與生產，政府治理能帶來間接社會正收益，但如果設置的人員和體系太過冗雜、不僅不能提高政府效能，財政收入可能根本無法支持政府體系的運轉，甚至會有增加稅收的風險，反而抑制經濟發展。

第二，加強專項債限額分配均衡。上級政府分配額度時會對專項債重點項目多、償債能力強的地區給予傾斜，會有部分地區甚至其周邊地區受到影響，由于自身的經濟實力不足，導致地區的人員向周圍流出，經濟發展不景氣，在專項債券發行前的項目儲備和申報階段不成功，同樣無法取得專項資金進行項目建設，地區難以向前發展。所以要強化專項債資金限額的均衡分布，對償債能力較弱的地區給予專項資金支持以避免惡性循環。

第三，積極推進新增領域專項債券發行。為了協助做好專項債項目準備工作，國家在新增專項債券項目資金需求上新增了投向領域，其中包含大型風電光伏基地、國家級產業園區基礎設施等。這些領域可以給非中心地市或者鄉鎮帶來提升經濟發展水平和吸引人才流入的機會。同時，這些新增領域專項債可以發揮吸引更多社會資本投入的作用，為地區經濟持續發展做出貢獻。

參考文獻：

[1]盛虎，劉青.地方政府債務對區域經濟發展的影響及傳導機制研究[J].金融經濟，2020（02）：23-33.

[2]李茹霞，扈文秀，齊曉亮.債券融資背景下地方債規模影響因素的空間效應檢驗[J].統計與決策，2020，36（02）：146-149.

[3]金紫怡，黃創霞，文鳳華.地方政府債務對區域經濟發展的影響研究[J].經濟數學，2017，34（01）：31-38.

[4]葛雪嬌，韓妍.地方債對經濟發展的門限效應及地區差異研究[J].中國西部，2021（04）：36-47.

[5]高英慧，高雷阜.地方政府債務對地區經濟發展的影響與評價[J].山東社會科學，2013（02）：156-159.

[6]崔智星，胡志勇，姜楓.地方政府專項債經濟發展效應的實證研究[J].財政科學，2021（01）：52-62.

[7]張賀.地方政府專項債、公共投資與經濟發展[J].經濟問題探索，2022（11）：66-77.

[8]肖建華，熊如意.從專項債看我國地方經濟發展[J].財經科學，2023（02）：128-137.

（作者單位：南京財經大學財政與稅務學院）