管理層非正常離職能夠預測公司違規行為嗎？

董秀良 ， 徐世瑩 ， 劉佳寧

（1. 吉林大學 數量經濟研究中心, 吉林 長春 130012； 2. 吉林大學 商學與管理學院, 吉林 長春 130012；3. 東北大學 工商管理學院, 遼寧 沈陽 110169）

一、引 言

中國股票市場經過30多年的建設和發展，已經取得了巨大的成就，但不可否認的是，上市公司治理狀況始終不盡人意，尤其是層出不窮的公司違規問題更是成為阻礙證券市場健康發展的頑疾。即便是在2020年新《證券法》實施后，在證券監管部門已大幅提高對市場主體違法違規行為懲處力度的背景下，違規問題依然屢禁不止。統計顯示，2021年仍有649家A股上市公司被監管處罰，所涉案例多達1964起①參見機會寶：“【2021年度盤點】1964起違規，649家踩雷！貸款三查、財務造假……監管關注重點有這些”，https://view.inews.qq.com/a/20220105A0B5TZ00，2022年1月5日。。或許，新《證券法》發揮效力尚需時日，但可以肯定的是，現行的側重于“事后”追責的監管模式，不論其阻嚇效果如何，它終究只能在有害行為發生之后才能發揮應有的作用，但此時廣大中小投資者已經付出了慘痛代價，違規行為對市場的傷害也已然產生。因此，相較于“事后”監管，如何提高事前預判能力，對潛在的違規行為及時甄別和防范，更應成為證券市場投資者保護的重要課題。本文研究管理層非正常離職行為對公司違規的信號作用，其目的正在于此。

不同于歐美高度分散的股權結構以及相應的代理問題，我國上市公司的股權結構較為集中，因此公司代理問題主要體現為控股股東和中小股東之間的代理問題，小股東和債權人的權力被控股股東剝奪的現象普遍存在。