全面注冊制下的新機遇

注冊制和過去審核制最大的區別是什么？概括來說，注冊制中企業IPO由市場決定，審核制中企業IPO由監管層決定。注冊制的核心目的就是降低企業上市門檻，而將企業好壞的判斷交付給市場上的投資人。在注冊制下，交易所審核關注的焦點是信披質量，而不是單純的財務數據。

當前我國企業融資以間接融資為主，也就是銀行貸款，融資渠道過于單一，且容易引發系統性風險。因此，從整體層面看，注冊制能夠打通企業直接融資渠道，改變企業融資結構，以直接融資替代間接融資，通過提高權益融資的比重，為企業發展提供長期動力。

此前，審核制在提高股市門檻的同時，也限制了股民的投資渠道。諸如互聯網企業，過去選擇在美股和港股上市，導致很多小股民沒有享受到這些企業的成長紅利。另有一些企業，真正具備投資價值的期間是早期，而一旦這些企業實現盈利，意味著他們已經進入了成熟期，其成長空間所剩無幾。所以注冊制為股民帶來的最大紅利是：豐富了股民的選擇。更多新興產業企業，在發展早期就可以進入資本市場融資，股民因此獲得這些企業早期發展紅利。

當然，未來交易所對于上市公司IPO也會有偏好。交易所就像一家超市，交易所的收益來自于交易額，市場活躍、股民來買，才能為交易所創造利潤。一家超市要人頭攢動，生意興隆，勢必需要熱門商品、流量商品。在股市上，熱門商品和流量商品就是熱門的上市公司。對于股民來說，注冊制會改善IPO的結構，未來IPO將更多考慮股民的投資偏好，引入更多有發展空間的上市公司。

再有，注冊制將更多配套投資人保護的法律機制。信披違規處罰更加嚴厲。與此同時，未來完善注冊制還會考慮股民的集體訴訟。過去，股民聽信了管理層的花言巧語，虧損只能自認倒霉；未來，說假話的上市公司高管，證監會要罰，股民會要求賠償。

綜合來看，注冊制對于投資人來說有利有弊，投資人要適應新的制度體系。投資不是買股票，而是買股票背后的上市公司。全面注冊制下，投資人要學會保持理性，避免情緒化，要學會收集信息，分析行業，分析企業的未來。所以注冊制的確給投資人提出了新的要求，又或者說注冊制更有利于專業性強的投資人；但注冊制同樣以開放的方式，豐富了投資人的投資渠道，給投資人更多實現盈利的機會。

編輯/王盈 統籌/簡單