創(chuàng)投市場迎來春天了嗎

投，還是不投？這似乎成為2022年多數(shù)創(chuàng)投人的心理。

2022年11月23日，南都·灣財社舉辦的首屆灣區(qū)最具產(chǎn)業(yè)溫度投資人活動發(fā)布。為時一年的智媒活動，遴選后總結分析20家灣區(qū)最具典型的產(chǎn)業(yè)投資機構的投資模式，看出今年頭部投資人在產(chǎn)業(yè)投資領域上的共性探索：新的市場環(huán)境下，砥礪前行。

熱，還是虛火？這似乎成為2022年部分硬科技分賽道遭遇的融資情況。

2022年，國內創(chuàng)投市場交易活躍度整體出現(xiàn)較明顯下滑，這一方面是受到外部環(huán)境不確定性的沖擊影響，但也有創(chuàng)投市場自身前期出現(xiàn)過熱的因素，需要經(jīng)歷一個“擠水分”過程。

步入2023年，產(chǎn)業(yè)投資能否迎來新春天，溫度何以升級？近日，南都·灣財社記者開展回訪，多位灣區(qū)頭部產(chǎn)業(yè)投資人直言，從國家政策及市場發(fā)展趨勢等來看，2023年將強化創(chuàng)投市場的投資信心，一些具有科技創(chuàng)新底色的行業(yè)賽道仍具較高發(fā)展確定性。同時，經(jīng)過2022年一年的“擠水分”過程，許多賽道逐漸回歸到更具投資價值的區(qū)間，這些都將成為明年創(chuàng)投市場發(fā)展的積極因素。

估值炒得太高 熱門賽道“遇冷”

熱詞：擠水分

2022年創(chuàng)投市場的真實表現(xiàn)，可能會讓一些行業(yè)人感到意外。

回看IT桔子等市場研究機構收集的近三年國內創(chuàng)投市場的交易熱度數(shù)據(jù)可見，2021年不僅是這三年國內創(chuàng)投交易熱度的一個高峰，且從交易金額來看達到近十年高峰。彼時，市場機構紛紛對2022年創(chuàng)投市場發(fā)展有較樂觀的預期。

不過進入2022年，實際情況卻給創(chuàng)投機構們潑了“一盆冷水”。

市場機構數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度，成為近兩年來國內創(chuàng)投交易最不景氣的一個季度，投資交易事件和投資金額無論環(huán)比同比都出現(xiàn)了明顯下滑，多個前期熱門的“大賽道”如新消費領域、人工智能、集成電路和半導體、大健康等交易熱度也都出現(xiàn)了明顯下滑。

這樣的情況在持續(xù)。2022全年創(chuàng)投市場景氣度都不如以往。從IT桔子數(shù)據(jù)來看，截至2022年12月20日，市場機構收錄的國內創(chuàng)投交易數(shù)量5100余筆，相比2021年全年的7200余筆差距較大，也不如2015-2019年的水平，僅較2020年稍多。

分析其中原因，2022年，南都·灣財社前期調研時，廣泛收集了投資機構對于創(chuàng)投市場活躍度下降的看法。整體來看，市場外部的不確定性影響較大是一項共識。例如2022年沖擊港交所IPO的深圳天圖投資就在招股書中直言，當前及未來面臨的許多不利影響因素超出機構的控制范圍。如疫情反復影響終端市場積極性、國際形勢影響國際金融市場等。

另一項共識則針對創(chuàng)投市場自身。“像半導體、新能源這些賽道前期都出現(xiàn)了過熱現(xiàn)象，一級市場估值炒得太高，導致今年不少這類企業(yè)IPO上市后股價出現(xiàn)破發(fā)，說明市場對他們的高估值并不認可?！币晃簧钲诋a(chǎn)業(yè)資本投資人對南都·灣財社記者說，多位投資人也均表示，2022年一些前期熱門賽道“遇冷”其實是一個“擠水分”過程。

以半導體賽道為例，有投資人把2020年、2021年稱為“魔幻的兩年”。

本來以半導體高技術門檻、長發(fā)展周期的屬性來說，投資考察的周期應該相對較長，但這兩年中卻出現(xiàn)了不少投資人僅和創(chuàng)始人見一面就投資、創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展階段沒有任何變化就以翻倍估值獲得下一輪融資等故事，資本環(huán)境的過熱現(xiàn)象明顯。

進入2022年，前期過熱的半導體賽道，尤其是其中針對消費電子市場的芯片設計企業(yè)在創(chuàng)投市場驟然遇冷。

“相對前兩年，可以明顯感覺到今年投資機構普遍對于半導體項目的投資變得更保守謹慎?！币患覐V東半導體制造企業(yè)負責人對南都·灣財社記者說，“過去兩年有太多芯片設計公司成立獲得融資，但從市場和人才等條件來看肯定是容納不了這么多的，今年投資機構也認識到了這一點?！?/p>

推動廣東成為投資熱土

熱詞：硬科技

雖然新能源、半導體、大健康等前期大熱賽道2022年出現(xiàn)了“擠水分”和回調，但依舊站穩(wěn)了當前創(chuàng)投市場的主流。

市場機構數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月20日，當年國內發(fā)生的約5100起創(chuàng)投交易事件中，先進制造、企業(yè)服務、醫(yī)療健康、汽車交通、智能硬件等領域發(fā)生的創(chuàng)投交易合計占比超七成，遠超此前多年資本密集投資的電商零售、本地生活、游戲娛樂、社交網(wǎng)絡等消費互聯(lián)網(wǎng)領域。

以制造業(yè)見長的廣東，這種趨勢也十分明顯。

2022年，南都灣財社持續(xù)跟蹤廣東創(chuàng)投交易情況，形成灣財創(chuàng)投數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，廣東創(chuàng)投交易數(shù)量同比雖然與整體國內市場一樣有所下滑，但下滑幅度相對較小。相比此前一直處于領先位置的北京、上海兩地，2022年以來廣東創(chuàng)投交易數(shù)量躍居國內第一。對此，貢獻最大的就是以先進制造領域為代表的“硬科技”類賽道。

對此，有總部位于北京的知名早期科技投資機構投資人對南都灣財社記者表示，近年來越來越多國內優(yōu)秀的投資合伙人開始把辦公室開在廣東，甚至把家安在廣東，這也是因為隨著科技產(chǎn)業(yè)投資越發(fā)重要，廣東提供了越來越多質地優(yōu)秀的“硬科技”項目投資機會，因此對創(chuàng)投機構、投資人的吸引力越來越強。

不過，多家投資機構投資人接受南都·灣財社記者采訪時表示，科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)投資領域在募資屬性、投資估值、投后服務、退出周期等方面都與互聯(lián)網(wǎng)投資有明顯不同，無法簡單套用互聯(lián)網(wǎng)投資的打法。因此與產(chǎn)業(yè)投資新趨勢相配套的投資機構新模式也十分重要。

疫情影響+發(fā)展模式轉變陣痛

熱詞：不確定性

“下周我準備去深圳參加一場投資主題的會議，雖然有可能在路上或者在深圳‘陽’了，但也不是很擔心?！苯?，一位機構總部位于北京的投資人對南都·灣財社記者說，隨著防疫政策優(yōu)化，投資人“經(jīng)常到處飛”的工作狀態(tài)也將回歸日常。

在知名早期投資機構深圳大米創(chuàng)投董事長艾民看來，防疫政策優(yōu)化后，多地預測將在一兩個月內出現(xiàn)第一波疫情高峰，加上春節(jié)假期前后影響，創(chuàng)投市場的活躍度可能要一直到2023年3月份左右才會出現(xiàn)較明顯的逐步回升。而在之后，他預測2023年創(chuàng)投市場整體會較為活躍。

“到2023年上半年左右，我認為是一些前期過熱賽道‘擠水分’的過程?！卑癖硎荆渲斜容^突出的是一些走“燒錢”模式的科技類賽道項目，這些項目會經(jīng)歷一個大浪淘沙的過程，到了2023年上半年其中仍然存活的項目估值可能會回到一個合理的區(qū)間，投融資熱度也將探底回升。

深圳創(chuàng)東方投資方面也對南都·灣財社記者表示，預計2023年市場所受壓力仍會很大。

這一過程中，新能源和半導體的部分細分領域或部分項目，如果沒有展現(xiàn)出技術先進性，會在創(chuàng)投市場上“遇冷”。創(chuàng)東方投資同時表示，預計2023年支持市場的政策力度將加大。“過去一直堅持‘健身減肥’（供給側改革），現(xiàn)在面對疫情帶來的壓力和挑戰(zhàn)，必須轉變方式，把實施擴大內需戰(zhàn)略同深化供給側結構性改革有機結合起來。保證營養(yǎng)比減肥更重要?！?/p>

啟明創(chuàng)投方面亦認為，2023年仍將是充滿不確定性的一年，國內外的諸多挑戰(zhàn)仍要面對，部分一度被疫情掩蓋發(fā)展模式轉變陣痛仍在。但2023年也是值得期待的一年，后新冠時期的中國孕育著很多發(fā)展機遇，無論是消費的回暖，全社會對科學技術的擁抱，還是投融資活躍度的提高，都在呼喚有理想、有抱負、有才華的中國企業(yè)家。相信會有越來越多的中國創(chuàng)新企業(yè)開始站上世界舞臺。

未來5-10年有較多機會

熱詞：5個賽道

“過去一年，啟明創(chuàng)投完成了新一期基金32億美元募集，是年內國內創(chuàng)業(yè)投資領域最大美元募資之一，新基金主要聚焦的投資方向包括科技、消費和醫(yī)療健康領域。”啟明創(chuàng)投方面對南都·灣財社記者表示，啟明創(chuàng)投看好這些領域的長期發(fā)展機會，并將在2023年重點關注多個細分方向。

其中，芯片方面，包括芯片設計以及芯片制造核心設備；電動車方面，包括整車、核心零部件、自動駕駛及操控相關技術；工廠自動化及機器人方面，結合AI的機械臂、機器視覺等將是重點；以及元宇宙相關技術等。在消費領域，啟明創(chuàng)投將重點關注新商業(yè)、新社交和社區(qū)等賽道，捕捉新用戶、新技術、新交互方式、新內容分發(fā)形式。在醫(yī)療健康領域則看好在生物醫(yī)藥、器械、診斷、服務等細分賽道的創(chuàng)新機會。

大米創(chuàng)投董事長艾民則認為，從早期投資的角度來看，未來5-10年有5個賽道方向確定性較高，分別是科技+消費領域、碳中和新能源領域、汽車電動化智能化、人工智能產(chǎn)業(yè)應用和數(shù)字化、進口替代領域。

艾民認為，從黨的二十大報告提出，要加快實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，以及我國產(chǎn)業(yè)市場不斷升級高質量發(fā)展的趨勢仍然明顯，他認為這些較具科技創(chuàng)新底色的賽道方向在未來5-10年有著較高確定性的發(fā)展機會。

和艾民一樣，金沙江聯(lián)合資本方面也認為一些前期降溫賽道可能將在2023年回暖。

“經(jīng)過2022年的降溫，我們認為企業(yè)級軟件在2023年可能會受到關注。一是因為隨著刺激政策的落地，企業(yè)級的需求會逐步回暖，二是在如今大環(huán)境下，信創(chuàng)方向的企業(yè)級軟件的需求也會快速增長?！钡c此同時，金沙江聯(lián)合資本也認為，考慮到從投資到產(chǎn)能逐步釋放，動力電池的細分賽道可能會逐步回歸理性；除此之外，2022下半年大熱的AIGC和生成式內容也可能因為商業(yè)化瓶頸和巨頭入場而降溫。

中科創(chuàng)星和丹麓資本接受南都·灣財社記者采訪時明確指出2023年最為看好的單一領域賽道。

中科創(chuàng)星認為，2023年，硬科技投資依然會是主流賽道，預計“光子”相關產(chǎn)業(yè)領域，包括光子集成芯片、光通信、模組、大功率激光器、相關激光加工設備和零部件、光子傳感、視覺傳感器以及光子在生物醫(yī)學的應用會在2023年受到更多的關注。

專注于醫(yī)療健康領域投資的丹麓資本則表示，2023年，一些技術上面臨突破，或者確定性強的醫(yī)療創(chuàng)新領域，例如腦科學相關、創(chuàng)新醫(yī)療器械等眾多產(chǎn)業(yè)細分賽道會受到更多關注。與此同時，一些醫(yī)療領域的前期過熱賽道如合成生物學，fastfollow（快速追蹤新藥模式）的創(chuàng)新藥等，將很有可能出現(xiàn)降溫。

展望“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)

熱詞：政策支持

預判2023年熱門投資賽道的同時，多家投資機構也對整個創(chuàng)投市場的發(fā)展變化趨勢進行了展望。其中，多家機構共識認為，政策性資金等金融力量進一步參與支持創(chuàng)投市場發(fā)展的趨勢在2023年仍將持續(xù)。

2022年12月15日至16日舉辦的中央經(jīng)濟工作會議明確指出“引導金融機構加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領域支持力度”，“狠抓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育壯大，推動‘科技－產(chǎn)業(yè)－金融’良性循環(huán)”，以及“政策性金融要加大對符合國家發(fā)展規(guī)劃重大項目的融資支持。鼓勵和吸引更多民間資本參與國家重大工程和補短板項目建設”。

南都·灣財社2022年啟動首屆“尋找灣區(qū)最具產(chǎn)業(yè)溫度投資人”時，在調研中發(fā)現(xiàn)，由于科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)投資領域對地方的創(chuàng)新要素、產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈支持等要求較高，明顯可以看到越來越多的地方引導基金等政策性資金加大力度參與支持創(chuàng)新創(chuàng)投發(fā)展。而更多本土政策性資金與市場化投資機構進行合作，也對投資機構服務本地產(chǎn)業(yè)升級、招引優(yōu)質科技企業(yè)落地等方面提出了更高要求。

對此，清華大學經(jīng)濟管理學院副院長、金融系系主任何平日前接受媒體采訪時表示，金融是科技進步和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要推動力，需要創(chuàng)新運用投貸聯(lián)動、投保聯(lián)動、投債聯(lián)動、科創(chuàng)基金等多種方式，加大對“卡脖子”等關鍵領域、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)改造升級、現(xiàn)代服務業(yè)和數(shù)字經(jīng)濟等新動能的支持力度。

中信證券研究也指出，從政策導向來看，預計明年政策將給予企業(yè)充分的科研支持，包括“專精特新”補貼、研發(fā)支出加計扣除、政府購買等，并通過產(chǎn)業(yè)投資基金及各類政府投資引導基金帶動行業(yè)發(fā)展，實現(xiàn)“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)。