新希望：白羽肉禽業務引進戰略投資者

吳慧敏

近日，新希望（000876）線上接待了股東、投資者、分析師等123人的調研交流，公司執行董事長兼總裁張明貴、副總裁兼財務總監陳興垚、董事會秘書兼首席戰略投資官蘭佳參加了電話會議。本次線上會議的背景是公司公告白羽肉禽業務引進戰略投資者暨轉讓部分股權。

董秘開場致辭

今年一季度以來，公司結合產業發展特點、豬周期所處階段，整體布局和考慮長期戰略規劃。生豬養殖和飼料兩大產業對公司收入利潤影響最大，所以公司未來也會加大資源投入，同時也會對其他優勢產業引入戰略投資者，充分利用外部產業資源推動發展。從今年年中開始，公司也一直與投資者持續溝通引戰的相關信息。12 月15 日晚，公司發布了白羽肉禽和食品深加工兩個板塊的引戰公告，后續還有股東大會審批、國資主管單位審批的流程，仍需一定時間完成。除這兩個業務板塊，公司在生豬育種單元的引戰工作，預計也會在2023 年底或2024 年一季度完成。

總裁介紹引戰背景和意義

1、有利于進一步強化基本盤的優勢。公司主要產業板塊有4 個，再加上海外這個市場單元，一共有5 大業務板塊，但上市公司的基本盤還是飼料、生豬業務，這個基本盤對公司價值非常重要。經過多年實踐、以及近幾年豬周期中的探索，公司認為做好基本盤，有利于強化優勢，公司未來將進一步聚焦在養殖和飼料這個基本盤，對白羽肉禽、食品深加工板塊引進戰略控股投資人，以集中力量做大做強飼料、養豬，進一步做出公司價值。

2、有利于進一步加深管理的精細化。公司過去業務跨度比較寬，員工也有大幾萬人，對管理的要求比較高。而農牧行業優勢需要深根細作，公司希望通過聚焦飼料、生豬，使管理更加精細化、專業化，并實現降本增效。

3、有利于分享聯合發展的增量紅利。白羽肉禽也是重要的產業，但過去幾年因為豬周期波動，公司對其投入有限，進而造成這塊業務的擴表能力受到限制。白羽肉禽也是一個很好的產業，白羽肉禽也是動物蛋白領域轉化效率最高的行業，而且這個行業的全球化和規模化程度都很高，但是該產業也需要資本、資源的持續注入，但公司把資源向白羽肉禽傾斜有難度。通過這次戰略調整，公司和央企整合、導入更優秀的產業資源，對公司白羽肉禽產業有重要的戰略意義。此外，引戰后公司仍持有這塊業務較大比例的股權，如果未來這塊業務做得更大，公司仍然可以分享發展紅利。

4、有利于增加公司經營的安全邊際。近幾年公司的資產負債率在行業里偏高，公司希望通過近期的引戰，有序降低資產負債率，使得整體資金流動性更健康，進而可以應對周期風險。如果完成交易，公司資產負債率預計下降4-5%，對于增加資金安全、流動性等都有很大的價值和意義。

本次交易相關的問題交流

Q：綜合考慮公司的運營、債務償還、供應鏈應付償還、資本開支等情形，本次引戰是否對公司的運營資金能緩解很大壓力？

A：此次交易后續還涉及股東大會、國資主管單位的審查，如果交易完成，負債率會下降4-5%，同時也可以給公司帶來一定投資收益。公司也會實現相對的輕裝上陣，同時隨著管理資源、資金進一步聚焦于飼料、養豬產業，會對公司經營能力，飼料、養豬的產品力和服務力建設形成良性助推。

公司的資產利用空間是很大的。本次公司引戰的兩塊業務的整體估值接近80 億元。閑置豬場的處置也在積極推進，今年底到明年，都還會有一定量的現金流入。而且公司除了對民生銀行歷史形成的持股外，公司歷史上還有其他一些小板塊的合資和投資，也還有很多利用空間。這些空間將為公司持續在周期底部的經營提供堅實的后盾。公司兩周前公告的定增預案也是為了聚焦生豬養殖、提升養殖效率而做出的安排，這會對公司未來發展所需的現金流帶來助力。當前公司更多關注生產質量、效率提升，而不是規模的大幅提升，這能帶來更多盈利能力和核心競爭力的提升。

除了上述資金上的安排考慮，在資產負債率上，公司也積極推動改善。本月初公司也召開了董事會，決定下修轉債價格，后續若順利通過股東大會，并確定合適的轉股價格，也能促進轉股。現在兩期轉債規模合計約90億，如果都能順利轉股，資產負債率能降至60-65%。

Q：本次禽業務、食品業務的交易估值和定價方式；交易產生的投資收益、對全年利潤影響、資產負債率下降的水平；預計交易完成后對于公司PB、PE的影響？

A：公司參考了成本法、市場法，但以收益法作為最終評估的方法。因為交易目前只是通過了雙方董事會批準確認，后續還需上市公司的股東大會審議，國資主管單位的審批等程序，目前還未全部完成，所以時間上具有不確定性。目前預計兩塊業務引進戰略控股股東，可以為公司當期帶來一定量級的投資收益，具體請大家看定期報告披露的數據，這將給公司帶來很大助力，使公司資產負債率大幅下降。由于現在全年的經營數據還沒出來，以及交易完成時間的不確定性，所以對PB、PE影響不確定。

近期其他資本運作問題交流

Q：公司預期定增的節奏，比如還需要答復問詢函、排隊發行？ 最快預計何時可以成功發行？ 預計認購機構類型，比如大股東、戰略合作伙伴、市場化機構的比例是怎樣的？

A：公司會按照證監會、交易所規定的流程申報，后續審核過程中發生問詢、回復都是正常流程，完成問詢后啟動發行流程。如果無其他特殊情況，預計完成定增需要一年左右時間。

在月初公告定增預案后，已經有不少機構投資者主動接洽公司，表達后續的參與意愿。公司在拿到批文后，也會根據市場情況適時啟動發行，目前也還沒有機構發行的比例限定。

Q：預計轉債下修及清償的規劃如何，預計下修的價格是多少？

A：公司計劃12月27開股東大會進行決策，后續還會召開董事會會議，屆時才能決定下修價格是多少。公司下修價格主要是為了促進可轉債轉股，具體的價格還沒定，屆時公司會及時披露。