港股基本面已在復(fù)蘇路上

王瀟

據(jù)東方財(cái)富Choice 數(shù)據(jù)顯示，2023 年12 月7 日至2023 年12 月20日，南向資金震蕩下滑，從成交額來看，滬港股通合計(jì)成交125.27億元，深港股通合計(jì)成交118.28億元。

港股通前十大活躍成交股包括中國海洋石油（00883）、美團(tuán)-W（03690）、融創(chuàng)中國（01918）、美圖公司（01357）、東方甄選（01797）、碧桂園服務(wù)（06098）、中國移動(dòng)（00941）、藥師幫（09885） 、海吉亞醫(yī)療（06078）、信達(dá)生物（01801）。

資金買入最多的個(gè)股是中國海洋石油（00883），買入金額達(dá)14.75 億元。資金看好其原因或是公司業(yè)績增長，業(yè)務(wù)運(yùn)作良好。

三季度，公司業(yè)績環(huán)比增長。公司2023 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為人民幣3068.17億元，同比下降1.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤976.45億元，同比下降10.2%。扣非凈利潤957.06億元，同比下降10.8%。三季度單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1147.53億元，同比增長5.5%，環(huán)比增長21.6%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤338.84億元，同比下降8.1%，環(huán)比增長7.1%。實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤333.82億元，同比下降8.2%，環(huán)比增長8.16%。業(yè)績環(huán)比增長受益于國際油價(jià)止跌反彈，增厚公司利潤。

此外，公司增儲(chǔ)上產(chǎn)成績明顯。公司2023年前三季度凈產(chǎn)量為499.7百萬桶油當(dāng)量，同比上升8.3%，獲得8個(gè)新發(fā)現(xiàn)，成功評價(jià)21個(gè)含油氣構(gòu)造3 個(gè)新項(xiàng)目投產(chǎn)，其他新項(xiàng)目建設(shè)有序推進(jìn)。中國凈產(chǎn)量達(dá)345.5百萬桶油當(dāng)量，同比上升6.7%，主要得益于墾利6-1 和陸豐15-1 等油氣田產(chǎn)量增加；海外凈產(chǎn)量154.1 百萬桶油當(dāng)量，同比上升11.8%，主要得益于圭亞那Liza二期和巴西Buzios油田等產(chǎn)量增加。

前三季度，公司的平均實(shí)現(xiàn)油價(jià)為76.84美元／桶，同比下降24.2%，與國際油價(jià)走勢基本一致；平均實(shí)現(xiàn)氣價(jià)為7.92美元／千立方英尺，同比下降2.7%，主要原因是海外天然氣實(shí)現(xiàn)價(jià)格隨市場價(jià)格下降。桶油主要成本管控良好，前三季度桶油主要成本為28.37美元，同比下降6.3%。由于油價(jià)下降，除所得稅以外的其他稅金同比下降15.1%；受產(chǎn)量增長和匯率變動(dòng)的綜合影響，作業(yè)費(fèi)同比下降7%。

2023年前三季度，公司資本支出約人民幣894.6億元，同比增加30.2%，主要原因是在建項(xiàng)目工作量同比增加。公司2023 年資本開支提升至1200-1300億元，助力儲(chǔ)量和產(chǎn)量增長。

貨幣政策已經(jīng)明確轉(zhuǎn)向。美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)2024年將降息3次，但市場大幅搶跑，我們預(yù)測美聯(lián)儲(chǔ)在2024年Q2降息并停止縮表，但全年降息3-4 次。基于這種假設(shè)，2024年早期整體呈現(xiàn)股、債齊漲的局面，但流動(dòng)性的拐點(diǎn)決定了這種局面可能難于一直保持下去，二季度將會(huì)是考驗(yàn)流動(dòng)性的重要時(shí)刻，在停止縮表之后，或?qū)⒅鸩竭^渡到股強(qiáng)債弱的局面。

南向資金凈流向圖（2023年11月21日-12 月20日）

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice

國內(nèi)將從周期錯(cuò)位到共振向上。過去一年的壓力是國內(nèi)與國外周期錯(cuò)位，2024 年將回歸到共振向上局面。值得期待的是：1、歐美的庫存水平很低，估計(jì)庫存回補(bǔ)使得明年出口會(huì)更好；2、今年在大模型、無人駕駛、手機(jī)、半導(dǎo)體、航天等領(lǐng)域的進(jìn)步令人振奮；3、2024年貨幣政策的工具更多，降息或?qū)⒅貑ⅲ?、國內(nèi)債券供給或?qū)p少，股票市場的吸引力增強(qiáng)。

港股正在開啟希望之旅。隨著政策刺激的加碼，以及海外確定性的利率下行，機(jī)構(gòu)認(rèn)為港股的基本面已經(jīng)在復(fù)蘇的路上。恒生指數(shù)，恒生科技、汽車、消費(fèi)行業(yè)前瞻業(yè)績的上修已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。在板塊建議上，可重點(diǎn)關(guān)注：

1、恒生科技。恒生科技是諸多行業(yè)指數(shù)中EPS上修較為明顯的一個(gè)板塊，ROE持續(xù)改善已經(jīng)初具效果，企業(yè)的商業(yè)模式相對穩(wěn)健，也代表了中國造車、互聯(lián)網(wǎng)AI、芯片等未來發(fā)展方向；

2、高技術(shù)制造業(yè)。除了整車，還有軍工、通信、家電、半導(dǎo)體，數(shù)據(jù)顯示，它們的景氣周期已經(jīng)向好，且估值不高，上游成本目前處在低位，因此盈利能力改善會(huì)較為明顯；

3、創(chuàng)新藥行業(yè)。海外利率的下行將帶動(dòng)板塊的估值修復(fù)；

4、大消費(fèi)已經(jīng)有不錯(cuò)的性價(jià)比。目前已有部分大消費(fèi)的公司落入高股息名單中，這說明板塊的悲觀情緒已經(jīng)到了谷底，可以按照業(yè)績上修情況開始布局。