后期或走出“春季萌動”行情

林然

據東方財富Choice 數據顯示，近兩周北向資金凈流入呈波動下滑狀態。從成交額來看，滬股通合計成交398.7 億元，深股通合計成交金額495.8億元。

個股方面，陸股通前十大活躍股包括寧德時代（300750）、長安汽車（000625）、萬華化學（600309）、長江電力（600900）、藥明康德（603259）、貴州茅臺（600519）、中遠海控（601919）、歐菲光（002456）、比亞迪（002594）、江淮汽車（600418）。

資金凈買入最多的個股是寧德時代（300750），買入金額達20.44億元。資金看好其原因或是公司今年來銷售景氣度持續向好，同時產品實現了新的技術突破。

2023年前三季度，寧德時代儲能電芯出貨量行業領先。InfoLink 發布最新全球鋰電池供應鏈數據庫顯示，2023年前三季度全球儲能電芯出貨規模達143.8 GWh，其中大儲、戶儲（含通信）分別為122.2GWh 與21.6 GWh。總出貨TOP5企業與上半年排名相同，依序為寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、瑞浦蘭鈞與廈門海辰，出貨規模皆在8GWh 以上，CR5 達到72.8%，相比上半年上升了3.5%。大儲部分，TOP5企業為寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、廈門海辰、瑞浦蘭鈞，除寧德出貨超過40 GWh 以外，其余四家企業均在20GWh以下。戶儲（含通信）部分，TOP5企業為寧德時代、瑞浦蘭鈞、億緯鋰能、比亞迪、鵬輝能源，今年前三季度戶儲（含通信）市場CR5 為84.7%，相比上半年79.8% 上升了4.9%，集中度顯著提高，而前五大廠家市占率分布相對平均。

此外，寧德時代首席科學家吳凱近期在2023 國際汽車電子與軟件大會·滴水湖峰會上透露：目前，寧德時代旗下時代智能開發的滑板底盤已實現技術突破，與合作伙伴首發的B級轎車已完成黑河冬季測試及吐魯番夏季測試。該車實現75% 的電池包成組效率，續航里程突破1000 公里，低溫衰減在零下7度時小于30%，百公里電耗10.5kWh，實現了5 分鐘充電300公里，且底盤支持CNCAP五星級碰撞要求，下車體碰撞能量吸收大于80%。吳凱表示，該滑板底盤集成了高壓低壓、轉向和制動系統，并配置了底盤域控制器，預計在明年三季度將實現量產。

另據12月6日消息，寧德時代將于中國香港設立其國際總部，并在香港科學園成立“寧德時代香港科技創新研發中心”。相關人士透露，這家研發中心預計將招聘約500 名員工，最早將于明年開始運營。

當下，中美利差已出現拐點的情況下，內外資依舊缺乏樂觀共識或主要源于國內經濟數據弱修復。這導致市場風格偏成長，自下而上具有獨立產業邏輯的行業占優，如光刻機零配件、汽車智能化、衛星互聯網。

北向資金凈流向圖（2023年11月21日-12 月20日）

數據來源：東方財富Choice

未來一兩個季度，市場或小幅波動向上，走出“春季萌動”行情。由于目前看不到較大外力刺激需求，對盈利端拉力較弱，根據歷史經驗或更像2013 年、2019 年初庫存周期自然修復引發的反彈行情，情緒修復空間有限。基于對政策博弈的交易勝率較小，但由于前期市場情緒已得到較充分宣泄、多家上市公司披露回購計劃，市場繼續探底可能性較低，短期內或波動向上，但指數級別反彈或要等到2024年中。

中期，預計2024年中國國內基本面加速修復，美債收益率持續下行，市場迎來“夏季躁動”。中航證券認為，國內經濟或在2024年二季度初左右迎來周期自然修復拐點，美聯儲降息時點可能在年中。預計彼時美債收益率與聯邦基金目標利率倒掛極值或為180bp左右，對應美債收益率約3.7%，中美利差-1%～ -1.2%，類似2023年7月滬深3003850點水平，較2023年12月15日3341點約15%上漲空間。

具體配置上可遵循兩條主線：一是尋找產業趨勢之路，代表經濟結構轉型方向，具備產業趨勢性投資機會的包括：1、智能汽車/無人駕駛；2、消費電子；3、機械自動化；4、醫藥（創新藥、CXO）5、軍工等，并構建滲透率“上升期”科技行業投資及龍頭篩選框架；二是備上“御寒類”防御型品種，包括：醫藥、黃金>高股息>金融等。