2024年的三大投資機會

啟明

時間過得真快，一晃就到了年底。對于大多數A 股市場的投資者而言，2023 年注定是煎熬的一年。還有短短的幾個交易日，市場就將收出年線。如無意外，滬深300 指數的年線將再次收出一根陰線。這意味著滬深300指數已經連續第三年收出陰線，這在滬深300 指數長達19 年的歷史中首次出現。

樂往必悲生，泰來由否極。超預期的下跌讓投資者遭受損失的同時，也釋放了風險，并且孕育著新的投資機會。展望2024 年，筆者認為，與其在悲觀的氣氛中哭哭啼啼、悲悲戚戚，不如靜下心來，拋開煩惱，尋找投資機會。這種機會，既存在于A 股市場，也可能存在與其他的金融市場之中。

機會之一：寬基指數具備深度安全邊際

估值始終是投資者在判斷市場是否具備吸引力的一個重要標準，它決定了投資的安全邊際。當下，A 股市場經過長期下跌后，不可否認，市場主要指數的估值處于歷史極值區間，具備非常高的安全邊際。這也是市場情緒非常低迷帶來的結果。常識告訴我們，越是市場悲觀的時候，越是孕育著巨大的機會。2024 年，A 股市場的寬基指數具備估值修復的機會。同時，中長期資金引入力度不斷加大，市場情緒逐步回暖，增量資金狀況有望緩步改善。

當前A 股估值處于歷史中低水平，具有較大修復空間。南方基金指數事業部基金經理龔濤認為，估值是長期價值投資的重要參考，2014 年之后，A 股市場估值有效性不斷提升：一是估值極值狀態持續時間不會很長（往往一個季度以內看到拐點）；二是估值極值狀態下繼續回撤不會很大。當觸及極高、極低水平，往往是中期回調、反彈的開始，可以有效指導長期投資。

Wind 數據顯示，滬深300 指數當前動態PE 約為10 倍，處于歷史估值低位。而根據機構盈利預測，2024 年滬深300 上市公司歸母凈利潤有望同比增長11%，2024 年有望同比增長13%。這意味著明年上半年滬深300 指數的動態PE 有望進一步下調。指數迎來估值修復的機會非常大。（見圖一）

而以代表中小盤股的中證500 指數來看，目前動態市盈率約為21 倍，高于歷史極值16 倍，主要原因中證500 樣本公司2022 年業績同比下滑幅度較大。但機構對于中證500 指數樣本公司2023、2024 年的盈利預測同比分別增長約30% 和20%，依舊比較樂觀，其動態PE 同樣具備一定的吸引力。（見圖二）

穩健型資者可以采取定投寬基指數ETF的投資方式平滑建倉成本。進取型的投資者可以采取“越跌越買、長期持有”的策略。長期來看，沒有一個春天不會到來，春天只會遲到，不會缺席。

機會之二：銀行股跌無可跌

2024 年對于宏觀經濟來講，是毫無疑問的“大年”。歐美將結束加息周期，并會出現三次左右的降息步伐。國內財政政策有望持續發力。隨著國內經濟逐步復蘇，有望擺脫通縮預期的困擾。地產行業的風險在過去一年也已經充分釋放。

在諸多不利事件和悲觀情緒的困擾之下，銀行股已然實現了比較穩定的業績。2024 年銀行業的整體業績相比2023 年，大概率會出現邊際的改善。而銀行股的估值也已經到了跌無可跌的底部。2024 年在業績與估值的同步推動下，銀行股特別是大型銀行有望繼續跑贏市場。事實上，中美兩國上市銀行相比較，ROE 范圍其實比較相近，但PB 估值差異明顯，美國大部分在1-2 倍范圍內，而我國則主要在0.3-0.8 倍范圍內，低估程度十分嚴重。

民生證券認為，可以關注分紅比例高的銀行。近幾年上市銀行分紅比例穩定在29%，同時為補充資本，利潤增速保持平穩正增，分紅穩定性高。用2023 年凈利潤折算，部分中小銀行動態股息率已經超過大行（例如江蘇、南京、北京、華夏、渝農、滬農等均已達7.0% 以上，國有大行普遍在6.0%-7.0%），紅利策略的范圍有望外溢至這些標的。

機會之三：黃金運行于牛市格局

2023 年，在國際大宗商品市場中，黃金表現亮眼。國際金價再次突破2000 美元并創出歷史新高，倫敦金年內漲幅超過10%。而受人民幣階段性貶值的影響，國內金價漲幅更為顯著。隨著2024 年美國進入降息周期，國際金價將會繼續走出“實際利率走跌、黃金價格上漲”的核心邏輯。另一方面，去美元化和全球央行系統性增持黃金儲備的趨勢也推動了黃金價格的上漲。2022 年受俄烏沖突影響，全球各國央行購金規模達到1135.7 噸，遠遠超過2021 年的450.1 噸。2023 年，央行購買黃金規模預計繼續增長。這一趨勢有望在2024 年延續。因此，在突破歷史新高后，黃金價格有望進入新一輪上漲趨勢。

黃金牛市的持續會帶來多重投資機會。一方面，投資者可以關注市場中的黃金ETF 產品以及金銀珠寶類主題基金，另一方面，也可以重點關注黃金類的上市公司。（見圖三）

圖一：滬深300 指數動態PE-Bands

圖二：中證500 指數動態PE-Bands

圖一和圖二數據來源：Wind

圖三：倫敦金周線圖

數據來源：文華財經