城市軌道交通企業的財務風險分析及管控研究

黃金

摘要：在現代公司治理理論導向下，財務管理和風險管理都是現代公司治理的重點領域，其治理結果將直接影響企業的正常生存和發展。而城市軌道交通企業作為典型的重資產企業，其日常項目資金金額大，項目周期長，且直接影響當地的交通和大眾的生活質量，城市軌道交通企業做好財務風險管控對自身發展和經濟建設都具有重要意義。基于此，文章選擇城市軌道交通行業作為研究對象，對部分地鐵企業2022年有關數據進行分析，指出數據中體現的財務風險，并提出建議，以期為改進城市軌道交通行業的財務風險管控提供借鑒。

關鍵詞：城市軌道交通；財務風險；風險管控

一、引言

地鐵作為一種高效、便捷、環保的公共交通工具，已經成為許多大中城市的城市動脈，而城市軌道交通作為城市發展的重要名片，在引領城市和諧發展、緩解城市交通壓力、提升公共交通功能品質等方面發揮了舉足輕重的作用。但是由于地鐵的建設和運營成本非常高，在經濟復蘇緩慢、財政支出壓力增加等大環境的因素影響下，不少地鐵公司相繼出現了資金緊張的情況。全國多地地鐵集團公司發布2022年年報，本文整理的公布年報的26地城市軌道交通公司中除了5家地鐵公司，能夠不依賴政府補助實現盈利外，其他城市的地鐵公司都是虧損的，這說明整個城市軌道交通行業都面臨著不小的風險。在此數據的基礎上，本文結合部分城市軌道交通企業的經營現狀，對現有的財務風險進行梳理，并給出相關建議，為城市軌道交通行業的穩健經營提供參考。

二、財務風險及財務風險管控概述

（一）財務風險

企業的財務風險是企業各項風險中不可忽視的因素，包含了投資風險、籌資風險、償債風險、變現風險等因素，涵蓋了企業日常經營活動的各個方面，決定著企業能否有效持續經營。它不是孤立存在的，而是和企業的各個業務層面有機結合，體現在企業的各個活動環節，具有明顯的不確定性和多樣性，對企業持續經營和健康發展會造成多方面的影響。而本文探討的財務風險，是指對企業經營產生不利影響的可能性。此類影響無法全部消除，只能通過有效的措施加以管控，從而降低財務風險產生的損失。

（二）財務風險管理

財務風險管理是企業管理體系中一個核心環節，也是現代公司治理的一個主要分支。企業需要在對各種財務風險進行全面識別、系統分析的基礎上，有效衡量的相關財務風險可能帶來的不利影響，并及時采用適當的風險應對措施，從而將可能帶來的損失降到可以接受的低水平。

（三）財務風險管控的意義

首先，財務風險管理可以使得企業通過調整和優化資本結構，增強資金流動性，有效地控制和降低企業的籌資成本，建立科學系統的資金管理體系，統籌安排企業各項資金活動，不斷降低財務風險造成的損失，從而保證資產安全，提高資金利用效率，保證企業高質量有序的發展；其次，它對提高企業的盈利能力發揮了不可忽視的作用。科學的財務風險管理可以對財務風險進行有效的管控，保證企業內部資源的使用效率，對企業的實際經營管理情況進行深入分析，及時應對經營活動中可能出現的不利影響，降低企業的損失，確保企業有序發展；最后，財務風險是任何企業都必須要面對的問題，外部因素如宏觀政策、法律法規和市場需求導向；內部因素如財務決策失誤、缺乏健全的管理體系等，都有可能引發財務風險。由于軌道交通行業承接的項目通常工程項目周期較長，占用資金巨大，對現金流要求較高，因此高質量的資金管理工作是保障企業持續經營發展的核心。

三、城市軌道交通企業發展現狀

“十四五”期間，我國大力推進城鎮化建設，改善城市基礎設施，完善居民出行便利度，加速城市軌道交通進程。目前，全國共有53個城市開通運營城市軌道交通線路。軌道交通事業發展速度之快，覆蓋面積之廣，極大改善了城市居民的生活品質，緩解了城市交通壓力、促進社會經濟的穩定發展等方面都發揮了不可取代的作用。軌道交通基于城市公共交通工具的身份，大多數的地鐵企業都受到當地政府行政管理的協助，更多考慮社會效益。因此，在進行風險分析時大多都側重在工程的施工風險和運營的安全風險上，不免出現財務風險被弱化甚至淡化的情況，從而導致對企業財務風險的管控缺乏的重視。從部分地鐵公司已經公布的相關信息可以看出，大部分地鐵公司在2022年都是處于虧損的狀態，不少地鐵公司相繼出現了資金緊張的情況，個別地鐵企業甚至曝出票據違約的負面消息。因此，本文在分析此類數據的基礎上，結合地鐵企業發展情況，對現有財務風險進行了梳理。

由圖1可以看出，樣本量已經接近城市軌道交通行業總體的一半，可以從中看出一些指向性的現狀。在樣本中，2022年扣除政府補助以外仍盈利的地鐵公司僅有5家（武漢地鐵、深圳地鐵、濟南地鐵、常州地鐵和上海地鐵），由此可以看出，軌道交通行業大部分企業的經營都面臨很大的困境。雖然地鐵作為城市的公共交通工具，其運營的初衷是利民、便民，并不單純以營利為目的，同時還有政府補助來彌補地鐵公司的成本支出，但是由于其經營虧損帶來的財務風險不容小覷。

四、城市軌道交通行業的財務風險分析

（一）籌資風險顯著，指標已接近警戒線

在各地財政支出壓力加大、地鐵公司應收財政資金余額增長的情況下，不少地鐵公司都需要不斷融資以滿足建設運營的資金需求，從而導致自身債務規模和資產負債率不斷攀升。不少城市地鐵公司的資產負債率均已超過行業警戒線和融資警戒線70%，蘭州地鐵的資產負債率甚至超過了80%，這對于企業而言，其償債風險的壓力是不言而喻的。作為城市公共交通工具，除了財政補助外，地鐵公司在進行債務融資時通常是向銀行或者金融機構進行舉債，而進行負債經營需要對企業的融資信用等級和償債能力進行考核，上述數據中的資產負債率等指標顯然是非常危險的，這大大增加了地鐵公司債務籌資難度。同時，運營虧損使得企業可支配資產不足，沒有足夠的現金流保證企業的債務償還，導致地鐵公司在償債能力上大打折扣，企業財務風險越來越大，為下一步的籌資平添難度。鑒于地鐵項目通常項目周期較長，資金金額較大，債務融資期也往往是分好幾個會計期間，居高不下的債務指標，無疑是地鐵公司長期面臨的困境，不僅會導致地鐵企業債務危機甚至會導致公司破產倒閉。梳理的26家地鐵公司2022年資產負債率如下圖2所示。

（二）交通引導開發（transit-oriented development，TOD）投資風險大，資金占用嚴重

地鐵公司作為公共交通其運營的目的是服務當地百姓，并不以營利為目的，因此地鐵票價往往不能彌補企業的運營成本。為了減少虧損，不少地鐵公司想辦法開展“第二產業”，通過副業來增加收入，TOD就是其中之一。資源一級開發——TOD模式是指以城市公共交通為導向，以公共交通站點為中心，在一定步行范圍內建設高度集中的、效用復合型社區的開發模式，如土地開發、房地產經營、物業服務等。我們常聽到的“軌道+物業”“軌道+土地”“站城一體化”等模式都屬于此類。此類投資，在地鐵企業原有的項目周期和資金占用上，又增加了房地產企業的一些困難。例如，資金占用金額巨大、項目回收期過長、消費者購房意愿低下、房價持續下跌等。因此，TOD投資不僅會引發開發資金回籠速度慢，投資回報低，還會導致流動性風險和投資風險加大。當前，房地產行業本身處于疲軟階段，地鐵沿線的土地作為非可再生資源，對于企業短期的盈虧可能發揮一定的彌補作用，但是無法作為可持續發展的盈利因素，一旦沿線房產出現飽和或購房意愿持續走低，那么投資的土地和資源將無法收回，巨額資金的長期占用，會使得本身就虧損的地鐵企業雪上加霜。

（三）現金流量風險，流動性指標堪憂

對上述26家地鐵公司中盈利的5家企業進行進一步分析，如表1所示，企業的現金凈流量不如人意，即使在盈利的狀態下，現金流也超過一半都是負數，唯有深圳地鐵的現金流為正值且金額較大，但這個現金流并不是因為車票收入，而是因為其“副業”房地產。在上文分析中已經指出，TOD業務的收入并不具備可持續性，由此產生的現金流不具備長期性。而地鐵企業的項目通常線路復雜多樣，建設期較長，建設項目較多，對現金流的需求量巨大且持續，這無疑會導致巨大的資金缺口。與此同時，持續經營使得地鐵企業的行政成本、運營成本和人力成本都在持續增加，在票價收入無法彌補成本的情況下，更加劇了現金變現困難和償債的風險。

五、城市軌道交通行業財務風險管控存在的問題

（一）缺乏財務風險管控意識

隨著經濟的有序復蘇和區域流動性的加強、政府對于低碳出行的倡導，民眾對公共交通工具的需要日益增加。不斷增加的地鐵線路和運行需求都對地鐵企業的高質量發展提出更多的要求，也使地鐵企業風險的多樣化。風險的復雜性要求地鐵企業對各種風險都應具備高度的重視。但是，當前很多地鐵企業管理層的管理理念陳舊，缺乏全面風險意識，更由于工程項目的導向和對安全生產的要求，導致管理層側重業務層面而對財務風險的重視不夠，缺乏財務風險分析和應對的專業敏感性，對財務風險管控工作的重要性認識不足。

此外，在地鐵公司現有的組織構架上，大多沒有成立專門的部門對各項風險進行整體把控，對財務風險進行全面性地識別和分析，缺乏專門的職能部門對財務風險進行科學的衡量，從而及時調整現行的財務決策，妥善應對可能產生的不利影響；不能有效地整合現有財務資源，為地鐵公司的各項經營活動的順利開展提供重要參考依據。

（二）財務風險管控制度不健全

從上文可以看出，大多數城市軌道交通企業的經營狀況不如人意，投融資活動與企業經營活動信息不對稱，資金統籌和運用缺乏長期可持續性的戰略規劃，由此可見，城市軌道交通行業缺乏全面科學的財務風險管控制度，不能全面統籌各級財務資源、系統性地推動財務管理工作，不能協同高效地提升各級財務風險管理水平，從而導致資金籌集困難，項目投資缺乏可持續性，資金缺口增加等財務風險頻頻出現，影響了地鐵企業的高質量發展。

（三）財務風險預警機制缺失

目前，地鐵公司內部體系中大多缺乏系統的風險預警模塊和臨界報警機制，沒有明確且量化的財務風險指標，使得財務風險識別不全面、分析不完善、處理不恰當、反饋不及時，無法高效地為企業的持續經營發展服務。同時，軌道交通企業目前的財務風險管理方法大多具有管理滯后性和手段單一性的特點，沒有完整的事先預警機制，缺乏對潛在風險的全面分析，不能很好地發揮風險預警的作用。而城市軌道交通行業由于項目涉及巨額的資金籌措和使用，項目周期橫跨數個會計期間，一旦出現風險，將會給企業造成不可挽回的損失，甚至影響企業的持續經營。

（四）財務風險管理信息化程度不高

經濟環境的日趨變化，大數據信息技術的不斷推廣，交易方式的多樣化，企業的財務風險來源愈發廣泛且具有隱蔽性、突發性特征。目前，雖然在項目工程建設和車廂、車組運行，信號傳導和調度等工作中，地鐵公司的信息化手段比較先進，但是在財務風險管理方面，地鐵公司的信息化建設卻存在諸多不足之處。如一些地鐵公司現有的業務系統中，缺乏財務風險管理模塊，現有的風險指標體系不健全，導致無法全面地分析各種財務風險，不能適應財務風險管理實際要求；同時，在一些地鐵企業內部的信息化建設中，信息模塊構建不完善，缺乏有效的信息交融和信息共享，導致企業決策層不能統籌地利用企業的經營信息和財務風險信息進行經營決策，各層級和部門之間也無法有效共享數據平臺，不能及時改進各項工作來降低財務風險，極大影響了企業的高質量發展。

六、城市軌道交通行業財務風險管控的優化措施

（一）加強管理層對財務風險管控的重視

風險管理作為公司治理理論框架中的重要內容，而財務風險管理則是企業風險管理中不可忽視的環節，因此，地鐵公司必須樹立現代化管理理念，注重財務風險在公司治理中的能動作用，將其與安全生產等風險放在同樣重要的位置上，推進企業風險管理的高效運行。財務資源管控工作應當貫穿各業務領域，各級子公司和部門均應開展財務資源管控工作，以全面預算管理為抓手，對影響經營效率的重要財務資源進行重點控制。此外，軌道交通企業除了應加強管理層對于企業風險管理體制構建的重視外，從組織架構上也應該成立專門的風險管理部門，以企業運營中的籌資、投資和經營各環節作為關鍵點，以管理層作為收口部門，統籌各級層、各業務部門、財務部門和各級職能部門作為統一的風險管控工作體系，崗位分工明確，責任具體細分，明確城市軌道交通企業在運營中所涉及的所有關鍵風險點并進行全面管理。同時，細化各項風險的指標體系和預警閾值，針對超過預警指標的重大風險點進行重點管控。

（二）建立科學的財務風險管控制度

地鐵公司應以行業歷史財務情況為戒，根據自身經營狀況，不斷完善公司的財務管理制度，有針對性地把握財務風險的控制點，明確和細化財務風險控制的標準尺度，持續不斷加強財務風險控制，為軌道企業健康、可持續發展筑牢安全基石。建立健全科學的、系統的、全面的財務風險管理制度，細化導致財務風險產生的各類因素，詳盡地分析各類財務風險可能造成的損失，有針對性地調整各項業務活動，進行風險的動態管理。系統的風險管理制度需要將財務風險管理細化到項目實踐中，如做好產業投資的資金預算，做好各投資項目的盡職調查、投資回報及現金流預測，充分篩選優質投資對象，實現產業集群式、規模化發展，以此提高資金使用水平，降低財務風險，不斷提升財務風險管理的工作效能。

（三）提升財務風險預警能力

風險預警可以發揮其獨特的優勢，具備事前預測的功能。地鐵企業應結合行業特點和自身情況，建立健全風險預警機制，按照項目生命周期，全面覆蓋事前、事中和事后的風險管控。為了實現合理的風險預警，地鐵公司應該建立系統的風險預警機制，對企業的經營風險和財務狀況進行評價，如定期披露公司經營狀況、現金狀況、償債狀況的指標情況等，特別要嚴控企業各個層級的資產負債率和現金短債比，對于預計達到預警線的指標事項，應及時提醒相關部門采取應對措施，以保障公司的穩健運行。

（四）加強財務風險管理信息化保障

隨著大數據技術的廣泛應用，各行各業都引進數據化信息處理手段來提升工作效率。 因此，不斷加強大數據技術的運用，健全企業信息化建設可以推進地鐵公司財務風險管理的高質量運行。地鐵公司應該根據自身業務環境，搭建信息化平臺，及時優化新財務信息化功能，完善財務信息的傳遞與溝通，減少業財融合信息孤島，逐步完善公司財務風險綜合分析數據庫，推動財務風險管理由點向面地轉變，提高利用大數據信息技術進行財務風險分析的能力，提升財務決策價值，為公司發展決策提供有力支撐。

六、結語

綜上分析，隨著運營里程和運營線路的不斷增加，城市軌道交通已經成為城市公共交通建設體系中不可或缺的一環，作為典型的重資產企業，其項目體量大，資金占用巨額，財務管控涉及面廣，資金涉及環節多，財務風險多樣化，因此對企業財務風險的管控提出了更高的要求。地鐵公司只有轉變原有的風險管理理念，建立健全財務風險管理制度，充分發揮大數據技術在財務信息化建設中的推進作用，構建企業財務風險預警機制，才能確保企業高質量發展。

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（作者單位：鐘山職業技術學院）