并購潮再起，油服大佬進場

徐東

目前，斯倫貝謝公司加入到這場遠未結束的并購大潮中，主要有四大原因。

斯倫貝謝公司預計，如果此宗交易交割順利完成滿三年后，公司每年的稅前節省金額將達4億美元。

美國當地時間2024年4月3日，國際油田技術服務巨頭斯倫貝謝（SLB）和ChampionX宣布達成協議：斯倫貝謝將以全股票交易方式收購ChampionX。這是該公司2016年以來最大的一宗并購交易，也是該公司在過去一周內二度出手收購較小型同業公司。4月2日，斯倫貝謝支付41.2億挪威克朗（約合3.815億美元的現金），將其碳捕獲業務與挪威碳捕獲公司Aker Carbon Capture合并，成立一家以碳捕獲業務為重點的新公司，旨在加速布局和發展碳捕獲業務。

78億美元收購

斯倫貝謝是全球最大的油田技術服務公司，成立于1927年，注冊地在荷屬安德列斯，總部設在休斯敦，公司員工超過 130000人，在全球140多個國家和地區設有分支機構并開展生產經營活動。2023年，斯倫貝謝公司實現營業收入334.77億美元，同比增長16.64%；實現歸母凈利潤42.03億美元，同比增長22.14%。

ChampionX于2017年10月10日在美國特拉華州注冊成立，是一家為陸上和海上油氣生產提供化學解決方案和設備的美國油服企業。其工程專業知識涵蓋油井生命周期，主要產品包括ESP、桿式舉升機、氣舉系統、PCP和柱塞舉升系統，以及用于鉆孔的PDC在內的人工舉升設備和解決方案。

根據此次并購協議條款，每股ChampionX的股票將換取0.735股斯倫貝謝的普通股。交易完成后，ChampionX股東將擁有斯倫貝謝約9%的股權。根據2024年4月1日的收盤價，這筆交易對ChampionX的估值為78億美元，合每股40.59美元，溢價為14.7%。

斯倫貝謝公司預計，如果此宗交易交割順利完成滿三年后，公司每年的稅前節省金額將達4億美元。在前期國際油氣并購市場連續出現超級并購和大中型油氣并購交易后，國際油服企業也加入到了這場遠未結束的并購大潮中。

四大動因

國際油服企業之所以加入并購大潮，筆者認為主要基于以下四個動因。

盈利豐厚

國際油服公司在油氣價格高企和油氣投資持續增加的形勢和趨勢下，盈利豐厚和現金流充足的基礎和預期促使形成了較強的擴張意愿。近兩年，隨著國際地緣政治形勢變化、地區性沖突加劇、區域性能源危機和供應中斷等因素導致國際油氣價格處于中高位運行區間。根據形勢研判，未來一段時期，包括石油天然氣在內的傳統化石能源的繁榮周期仍將持續，國際油氣市場和國際油氣價格仍將處于景氣周期內。

2023年，包括斯倫貝謝、哈里伯頓和貝克休斯在內的世界大型油服公司的盈利出現較大漲幅。目前，國際油服公司利用手中充裕的資金，通過并購整合等方式持續優化資產組合、提升核心競爭力是投資決策的一個優先選項。同時，通過股票回購和增派股息已經成為國際石油公司滿足和取悅股東的一個常態化做法。斯倫貝謝公司計劃將2024年的股東回報目標提高到30億美元，并為2025年的股東回報設定了40億美元的目標。基于這樣的一個目標下的現金流需求，通過股票交易的方式并購成熟技術服務公司和資產，提升自身盈利回報是十分正常的一個投資行為。

外溢效應

前期國際油氣并購外溢效應，導致油氣相關行業出現重組并購整合行為。前期油氣并購潮的延續和超級油氣并購出現，都會使全球油氣行業進入到一個所謂的“客戶更少，定價權更大、更集中”的新時代，油氣產量和市場定價權會更加集中到數量不多的大型國際石油公司手中。

在這種情景下，原有服務合作模式和合同內容都可能被復議或是重新談判，勢必擠壓油田服務商和油氣管道運營商的既有利潤空間，由此會促使這些行業出現整合并購。前期美國油氣行業已經出現了幾起管道業務和資產的中型并購整合交易（ONEOK斥資188億美元并購Magellan Midstream Partners）。此次斯倫貝謝收購ChampionX，表明外溢效應已經蔓延到了國際油服行業和企業，相信未來會陸續發生類似的交易行為。

適應變化

國際油氣行業，尤其是美國油氣行業面臨重塑，油氣田技術服務業務需要適應新的形勢變化。隨著包括北美二疊紀頁巖油氣盆地在內的全球多數大型油氣盆地開采均已越過產量曲線拐點，低成本的鉆井地點已基本開發完畢，大規模勘探開發的邊際收益迅速降低，石油公司提高產量的方式已經由過去的勘探開發新鉆井方式轉向了通過收購油氣資產的方式來實現。

去年以來，美國油氣行業發生的一系列并購正在改變甚至重塑油氣行業，使其從以中小型、追求增長的采油商為主的時代逐步轉向由大型石油公司主導的時代。加之美國國內大選的政治需要，通過增加美國境內油氣產量，提升全球油氣供應，與歐佩克+組織博弈，打壓油氣價格高企的勢頭，都會對國際油氣田技術服務企業提出新的工作量、新的技術能力和新的商務模式等要求。國際油服企業必須通過優化資產組合、提升綜合服務能力，來適應這一新形勢。

資產優化

此次并購是國際油服公司對前期能源轉型戰略實施的一種主動調整、積極校正和進一步優化的體現。前期，國際油氣行業和各國際石油公司實施了積極主動的能源轉型戰略和綠色低碳發展模式。國際油服公司也在積極適應政策變化和客戶需求，調整發展目標和投資方向，主動開啟低碳轉型的新發展模式。

斯倫貝謝作為國際油服公司的代表，將“更高的價值、更少的碳排放”作為努力方向，提出了公司的全新戰略，將自己定位為“與客戶合作共同獲取能源”的技術公司，針對油氣、數字化、新能源三大業務板塊分別明確了頗具雄心的發展目標。同時，其積極開展業務組織架構重組，針對公司原有20條產品線構建了四個新的業務板塊，陸續成立了新能源公司（Schlumberger New Energy）、地熱公司（Geotherm Ex）、氫能服務公司（Genvia）和鋰金屬提取公司（NeoLith Energy），開展相關轉型業務。

隨著國際油氣行業重新聚焦油氣能源安全，國際石油公司對前期激進能源轉型戰略的調整校正，國際油氣業務的投資和工程服務工作量可能不會快速降低，反而會出現恢復性增長。由此，國際油服企業必須通過重組、并購以及資產剝離等方式開展戰略校正和資產組合優化，對前期轉型可能造成的油氣田技術服務業務能力的降低，通過資產并購予以恢復并提升，滿足油氣行業和國際石油公司的業務發展需要。正如斯倫貝謝首席執行官奧利維爾·勒佩克（Olivier Le Peuch）表達的那樣：“此次收購將進一步擴大斯倫貝謝在弱周期、增長性及復蘇領域的影響力。這與我們注重回報、輕資產戰略密切相關。”

責任編輯：周志霞

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