中小型商業銀行理財業務投資風險分析

■臧亞峰 趙淑芬 楊 征 王國慶 唐山銀行股份有限公司

2022 年，資管新規過渡期結束，銀行理財全面凈值化序幕正式開啟，受疊加權益產品競爭加速、代銷業務興起等行業發展趨勢影響，理財業務的風險管理壓力進一步加大。尤其是對于中小型商業銀行而言，其作為我國金融銀行體系的重要組成部分，具有數量多、分布廣、差異大的特點，在區域金融活動中發揮著不可或缺的作用。在監管政策引導及行業變革的推動下，面對產品標的的逐步豐富和理財產品全面凈值化的市場現狀，中小型商業銀行傳統風險管理體系已難以實現對新型風險的有效管理與防控。因此，如何提升自身管理能力以應對日益復雜的投資風險是中小型商業銀行目前亟待解決的問題。結合理財業務流程與關鍵風控節點，中小型商業銀行理財業務可以分為產品端、投資端、運營端三個環節，本文主要針對在投資管理流程中可能面臨的信用風險、市場風險及流動性風險進行分析探討。

一、信用風險管理

信用風險是銀行理財業務風險的主要風險之一，主要指在交易中交易對手無法履約而造成損失的可能性，以及由交易對手信用評級的變動和履約能力的變化導致其債務的市場價值變動而引起損失的可能性，可進一步分為違約風險和信用價差風險。

銀行理財產品的主要投向為債券類資產，其中又以信用債占比最高。銀行業理財登記托管中心數據顯示，截至2022 年12 月，銀行理財產品投向債券類資產占總投資資產的63.68%，其中以信用債為主，其投資資產占總投資資產的45.66%。信用債的償債能力取決于主體機構的經營狀況，而信用評級較低的機構可能出現延期甚至拒絕支付款項的情況，造成投資方的利益損失。在凈值化、穿透化管理背景下，中小型商業銀行理財業務對融資對象和標的資產信用風險管理能力愈發重要。

信用風險管理不僅需關注單筆理財投資業務的風險，還需逐步構建行業、資產組合管理理念，形成整體的綜合信用風險管理體系，在過程中實現精細化操作。中小型商業銀行可運用信用風險監控技術動態捕捉相關指標的異常變動，判斷是否已經達到預警水平或超過閾值，并及時采取管理措施，實現信用風險的控制、分散及轉移，最大程度降低可能產生的損失。

信用風險控制措施主要有完善內部信用評級體系、項目審批及調研流程；建立信用監控機制，在投資各階段定期進行監控，并提出應急處理預案；優化風險管理系統，從數據采集、數據管理、數據分析、模型開發等流程進行數據識別與過程優化，提升信用風險控制能力。

1.信用風險識別與計量

信用風險識別除了運用傳統的財務指標分析，在投前和投中客觀真實對項目與業務風險進行分類識別與跟蹤外，還需要建立和完善信用風險管理系統，采取實地調研、外部機構調研、數據搜集等方式多維度采集整理標的的真實資料信息，逐步建立完整的標的信用信息數據庫，通過對標的項目及資產進行經營、管理、財務、行業和擔保等方面的綜合分析，嚴格控制準入條件。

信用風險計量主要依托中小型商業銀行全口徑信息平臺的風險度量系統，通過對違約概率、違約損失率、信用價差等度量指標的計量分析，加強風險評估和風險控制的技術保障，提升信用風險管理的主動性、針對性及全面性。

2.信用風險監測與預警

銀行理財業務信用風險監測主要采用組合信用風險監測方式，即將多種資產作為投資組合進行整體監測。通過組合監測可以實現多元投資分散風險的作用，有效控制行業、區域、產品等維度的風險集中度，達到最優的資源配置。在信用風險監測過程中需建立資產庫管理制度，明確資產入庫的內部評級最低標準，堅持各業務部門嚴格分工、各司其職。

信用風險預警是指中小型商業銀行通過技術手段對從各種渠道獲得的信息進行專家判斷和時間序列分析、層次分析等加工處理，以實現對銀行信用風險狀況進行動態監測和早期預警。

3.信用風險管理措施

信評體系作為信用風險評價的直接手段，將對中小型商業銀行理財業務流程發揮重要把關作用。《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知》中針對內部評級判定制度要求商業銀行不應完全依賴外部評級機構的評級結果，還需結合內部評級進行獨立判斷和認定①。相較于傳統銀行授信模式，信用評級模式能夠更全面、客觀、實時地反映市場參與主體的信用記錄、經營水平、財務狀態、運營能力、盈利能力、償債能力等信息，以提高信用風險管理的有效性。

根據監管要求，信用評級需具備公正性、一致性、完整性，完善的信評程序應從評級準備、實地調查、初評、評定等級、結果反饋與復評、結果發布、文件存檔、跟蹤評級等八個方面做出明確的制度規定。與此同時，一個有效的評級體系的基本要素主要包括：評級對象、信用級別、評級方法、評級考慮的因素以及實際違約率和損失程度的統計分析；最終通過對評級對象基本面的定性分析與各項財務數據的定量分析相結合的方式對信評對象的信用等級風險限額進行評定。

具體操作上，中小型商業銀行應借鑒評級機構的先進經驗，結合自身理財產品的風險偏好特征，在合作機構管理方面持續深耕細作，不斷探索和完善內部信用評級系統，形成更為市場化、科學化的信評體系。在信評體系搭建流程上，中小型商業銀行可以根據自身實際選擇自主搭建評級體系，或考慮與外部評級公司合作，通過外聘和行內調度構建內部評級團隊。評級體系可參考定性與定量相結合的分析方式，結合“外部評級+內部評級”的評級制度進行獨立判斷和認定，并持續對信評體系進行驗證與優化。

銀行理財是信用債市場的主要投資機構之一，而城投債是信用債市場的重要構成。中小型商業銀行理財產品會基于更高水平的信用偏好而選擇配置較高比例的城投債，因此城投債信用風險是中小型商業銀行需重點關注的風險之一。

城投債兼具利率債和信用債的雙重屬性，有著收益可觀、風險較低的特性。近年來，監管要求城投平臺剝離地方政府融資職能，城投平臺的政府屬性有所弱化，但城投平臺承接地方政府業務的功能仍然存在，城投債券依舊是很多中小型商業銀行的重要投資選擇。但是，信用債違約風險頻頻爆發，多家城投債評級被下調，信用風險壓力較大。因此，中小型商業銀行內部應建立并完善城投債信用風險管理機制，以此提高對城投債的風險把握程度。

整體來看，城投債評價體系應包含地方政府實力、城投平臺企業和城投債債項本身三個方面，依次層層遞進，即城投債的評價結果部分依賴于城投企業的評價結果，而城投企業的評價結果部分依賴于地方政府的評價結果。在城投債信用評價機制建設過程中，中小型商業銀行可以充分參考公開市場第三方評級結果，按照重要層級對評價體系各方面賦予相應的權重，結合地方政府經濟數據、發債主體所屬行業、城投平臺企業財務信息和債項信息，通過建模分析進行評級評價。

從信用風險具體管理工具來看，主要是通過信用衍生品進行風險控制，信用衍生品的設計和運用將對未來中小型商業銀行理財業務的發展起到愈發重要的作用。

信用衍生品作為轉移或對沖信用風險的金融工具，通過有效運用可以將資產或資產組合的違約風險轉移給交易對方。信用衍生品的違約保護功能在合約買賣雙方間有所差異：買方支付一定的權益金來獲得違約保護，而賣方則以獲得一定的權益金為代價來承擔資產的風險。具體而言，可以通過總收益互換、信用違約互換、信用價差衍生品、信用聯動票據等工具實現信用風險的有效管理。

未來，對于中小型商業銀行來說，一方面，要充分借鑒總部機構在信用風險管理方面的比較優勢，健全全流程運作機制，確保投前審批、投中監控和投后跟蹤處置各環節的制度完備、高效運轉；另一方面，要認真總結遺留問題和經驗，避免部門間權責不匹、授信審批效率不足、授信額度欠科學等問題，并進一步加強模型算法工具的賦能。

二、市場風險管理

市場風險主要是指由于利率、匯率、股市、商品價格等各類市場變動對標的價值的潛在影響，而對未來收益產生不確定性。就理財業務而言，該類風險集中以利率風險和匯率風險為主，主要體現在投資對象的持有期間，故應在投資過程中，加強資產組合管理、搭建全面的跟蹤防控機制。

銀行理財傳統業務模式中，所有資產多以攤余成本法記賬，無法反映市場波動對資產價格的影響。凈值化時代下，理財產品需堅持公允價值計量原則，更準確反映底層資產的真實價值。因此，理財產品凈值受到利率、匯率、股票價格和商品價格等市值波動的影響將更加顯著。在面臨極端市場環境下的贖回或流動性壓力時，無論運用哪種記賬方式，相關市場的流動性資產都需要及時在市場上交易變現。因而，對于銀行理財業務而言，未來市場風險管理或將成為全面風險管理中非常重要的一環。

中小型商業銀行投資標的逐步多樣化，將債券等固收類資產持有至到期的投資模式已難以適應競爭日益激烈的理財市場，在拓展投資渠道，創新理財產品模式的過程中，市場風險將逐步拓展至投資各環節。以資金管理部、組合投資部、投資研究部等為代表的銀行前中臺部門需建立各自相關投資市場指標跟蹤體系，形成損失預警機制與應急預案，減少市場波動對理財產品投資造成的損失。

中小型商業銀行應在投研階段對市場風險予以重視，重點管理。可以通過建立投研小組，逐步培養固收市場及其他要素市場的趨勢研判能力，降低投資組合的波動程度。此外，風控部門需要加強風險數據的積累工作，提升數據質量，應用風險管理模型，結合現代信息技術，構建內容涵蓋面廣、層次分明的風險管理系統，實現對市場風險的快速識別、預警以及應對。

具體而言，中小型商業銀行應從以下三個方面著手，加強對市場風險的管理與控制：

一是緊密跟蹤市場、時刻關注全球宏觀經濟形勢變化，持續監測和掌握與投資標的相關的政策導向、經濟發展、市場變化等情況，及時了解相關企業的業績表現、經營管理、重大事項等，完善投資標的跟蹤和預測模型，提升防控市場風險的主動性。

二是加強系統建設，優化量化指標和閾值設置，積極推進風控模塊和管理平臺建設，加強科技賦能，提升市場風險指標的跟蹤與監測質效、嚴格執行市場風險限額管理。

三是加強投資集中度管理，嚴格執行監管相關控制要求，打通投資渠道壁壘，基于不同維度進行集中度統計、分析和管控，引入必要的衍生工具對市場波動進行風險對沖。

未來，中小型商業銀行應從資產組合和產品兩方面著手提升市場風險管理能力。

從資產組合視角來看，中小型商業銀行應當根據穿透原則，對理財產品底層資產組合進行市場風險管理，全面掌握市場風險敞口，結合市場風險因子的變化情況，為資產配置調整提供決策參考，進一步規避風險，提升資產端組合收益。具體措施包括：根據不同底層資產類別識別各類資產適用的風險管理手段及影響其價值的風險因子；根據不同基礎資產的特征，匹配相應的市場風險計量方法和監測預警指標；針對直接投資和間接投資進行區分管理等。

從產品視角來看，中小型商業銀行需通過市場風險管理以防控理財產品未達到業績比較基準而引發的流動性風險和聲譽風險。具體措施包括：建立產品層面的指標體系；設置產品組合市場風險計量和監測預警指標；構建多層次、立體化的追蹤與監控體系等。

三、流動性風險管理

凈值化轉型背景下，在產品設計和投資策略匹配等環節均要加強流動性風險管理，并做好持續的監測與預警工作，實現全面有效的流動性風險管理閉環。在日常經營過程中，中小型商業銀行需在安全性、流動性、盈利性間進行平衡。而流動性是安全性的基礎，一旦出現流動性風險，必然延伸至產品端，影響整體盈利水平，甚至出現無法及時以合理成本獲得充足的資金導致重大流動性風險事件。

《理財公司理財產品流動性風險管理辦法》要求銀行理財機構持續做好低流動性資產、流動性受限資產和高流動性資產的投資管理，提高資產流動性與產品運作方式的匹配程度。此外，還應持續開展開放式理財產品流動性風險監測工作，審慎評估理財產品所投資各類資產的估值計價和變現能力，充分考慮聲譽風險、信用風險、市場風險等的影響，并提前做出流動性風險應對安排②。

流動性風險管理貫穿于理財產品投資交易全流程的各個環節。除了在投前的產品設計階段，要充分考慮標的特征和投資者需求，審慎確立產品的運作方式和申贖管理工具，還要在投資過程中合理選擇并動態調整投資策略，以應對各類情況下的流動性壓力，并在投后管理階段加強流動性風險監測和預警，建立完善壓力測試機制，提高極端條件下對外部沖擊的抗壓能力。

1.投資策略選擇

中小型商業銀行在投資過程中應持續做好各類產品的流動性管理，提高資產流動性與產品運作方式的匹配程度。對于封閉式理財產品而言，需按照《理財公司理財產品流動性風險管理辦法》的要求嚴格限制相應資產的比例，做好資金規劃與安排，確保到期產品的正常贖回兌付。對于開放式理財產品而言，交易的靈活性對中小型商業銀行在投資策略的選擇提出了更高要求，以滿足投資者實時高頻的日常流動性需求。

2.風險監測與預警

中小型商業銀行應充分考慮可能影響理財產品流動性狀況的各種宏微觀因素，結合內外部經營環境變化、監管要求、業務特點和復雜程度，建立健全有效的流動性風險指標預警監測體系，并結合自身風險管理水平與外部市場情況，建立常態化的壓力測試工作機制。

在對流動性風險持續監測的基礎上，中小型商業銀行還要加強現金流測算分析和流動性風險限額管理，建立流動性預警機制。首先，中小型商業銀行應當加強對現金流的測算和分析，提升不同壓力情景下各時段現金流缺口監測、計量和控制的效率和準確性，并根據業務規模、性質、復雜程度、流動性風險偏好和市場發展情況等內外部因素設定流動性風險限額。其次，對影響流動性風險的潛在因素及其他類別風險進行持續監測、分析，通過加大資金監測力度，保持合理充裕的流動性儲備。在監測過程中，當流動性風險指標達到或超出預警閾值時，應啟動預警機制，按照既定投資策略調整投資組合資產結構或處理個別流動性較差的資產，將組合的流動性維持在安全水平。

為了提升理財產品流動性風險監測與分析質效，中小型商業銀行應構建完備的流動性風險管理信息系統，提升流動性風險計量、監測和報告的準確性、及時性和全面性。通過優化升級流動性風險管理機制和系統，實現流動性風險監測、計量、管控自動化和智能化水平的持續提升。

綜上，在監管政策引導及行業變革推動下，中小型商業銀行理財業務風險管控迎來了新的發展要求。在此背景下，中小型商業銀行應進一步規范理財業務風險管理，通過對信用風險、市場風險及流動性風險的精準識別、評估、控制和預警，提高投資風險分析及防控能力，為中小型商業銀行理財業務穩健發展奠定堅實的基礎。