Y 企業的財務風險分析及應對策略

■馬 慶 大連財經學院

一、公司概況及發展情況

基于經濟與人民生活水平的穩步發展，乳制類產品也成為人們日常生活中的基本需求之一。新形勢下，乳業行業發展趨勢較好，各大品牌均在市場中占有一定份額。Y乳業可稱為國民老品牌，所占市場份額極高，是我國規模最大、產品種類最全的乳業企業。作為行業內的龍頭企業，其所生產的各類產品必然也處于市場領先地位。

作為國內知名品牌，其產品品種主要有純牛奶、乳飲料、酸奶、液態奶等。新勢力發展下，Y 乳業于今年3 月發布了首款“零碳牛奶”。近年來，Y 乳業發展走勢及品牌名譽極好，多年穩居亞洲乳業榜首，成為唯一進入全球五強的中國乳企。更是在復雜多變的全球經濟環境之下，經受住了層層考驗，在2020 年實現了逆勢高位雙增長（表1）。

二、企業財務能力分析

1. 企業盈利能力分析

盈利能力是衡量企業獲利能力的強弱，是判斷企業經營業績的好壞，擁有較高的盈利能力是企業持續經營的目的，是實現企業健康發展的根本保障。對企業盈利能力的客觀分析能夠起到對內部有效管理、對經營策略及時進行調整的作用。通過杜邦財務分析體系能夠更綜合、更直接地評價一個公司的獲利能力，企業內的各項財務活動指標是相互關聯的，將各項指標看作一個整體對其內部進行綜合分析。其特點是通過多個與企業財務狀況相關的比率，有機結合形成一個全面的指標體系，最終通過凈資產收益率綜合反映（圖1、表2）。

圖1 杜邦分析模型圖

表2 凈資產收益率變化分析

表3 營運能力指標分析

表4 同行業公司2021 年發展指標比較分析

由表2 中數據可以看出，Y 乳業2019 年至2021 年凈資產收益率在連年下降，2020 年較2019 年下降了3.23%，2021 年較2020 年下降了5.05%， 這表明企業的盈利能力有所下降。總資產周轉率每年較上一年減少0.2%，說明資產利用效率在降低。銷售凈利率先降低又增長到7.93%，說明產品的利潤有波動。總資產收益率連年降低說明企業的資產利用效益不好，企業經營管理水平下降。權益乘數的下降意味著所有者投入企業的資本占比增大，企業負債程度也就越低。

2. 企業營運能力分析

企業營運能力分析主要是指資產的周轉率或周轉速度，營運能力的分析可以為提高經濟效益指明方向。從中可以評價企業資產營運的效率，可以發現企業在資產營運中存在的問題，同時也是盈利能力分析和償債能力分析的基礎與補充。通常營運能力的分析包括：流動資產周轉情況的分析，固定資產周轉情況的分析，總資產周轉情況的分析。

Y 乳業2019—2021 年應收賬款周轉率、存貨周轉率先降低又增長說明該企業收回能力，存貨占比水平波動，流動性較慢；流動資產周轉率、固定資產周轉率以及總資產周轉率連年下降說明企業銷售能力減弱，資產投資效益差。

良好的經營能力是企業持續經營的重要條件之一，可以評價企業的盈利能力、明確財產狀況、為投資者提供相關的決策依據。從上述分析來看，企業營運能力較差，三年總資產周轉率持續下降，企業應當制定合理的資本結構，增加銷售力度，提高資產利用效率。關注市場信息，調查市場需求，建立全方位的安全系統，及時避免受類似三聚氰胺安全問題所帶來的影響。

3. 企業發展能力分析

發展能力也是企業成長的表現。Y 乳業近年來發展的高端線有多條，主要涵蓋常溫奶、酸奶、乳制品等。企業的健康發展取決于多個因素，分析企業的發展能力有利于進行進一步的投資，從而實現企業利潤最大化目標。

與其他公司相比，Y 乳業凈利潤增長率處于中等水平，公司獲利發展能力較好，較為突出的是SY 乳業，該公司2021 年凈利潤增長率出現大幅上升，這可能是由于該公司產品銷售較好收入大幅增加，或是公司內部調整價格上漲、成本費用下降所導致，凈利潤不可能一直保持高速增長狀態，企業應當做好逐步降低的對策。而對于Y 乳業的管理者來說，該指標說明了企業經營效益高，盈利能力強。

Y 公司2021 年總資產增長率要高于同行業企業，說明在一定時期內企業經營規模擴張速度較快，公司成長性也較好，能有效帶動企業后期發展。相對凈利潤增長率超高的SY 公司的總資產增長率卻是負增長狀態，企業可以通過融資或是依靠股東權益增長提高企業的發展能力。

三、企業財務風險分析

1. 籌資風險

Y 乳業擁有錫林郭勒、呼倫貝爾和新疆天山三大黃金奶源基地，擁有中國規模最大的優質奶源基地以及眾多優質牧場，在質量和產量方面提供了強有力的保障。同時，Y 乳業積極整合全球優質奶源資源，更好地滿足消費者的需求。可以看出企業自身的資本積累雄厚，籌資渠道廣闊。

通常情況下，籌資風險可以通過償債能力指標進行分析，包括資產負債率、流動比率、速動比率、利息保障倍數等。由年報數據可知，Y 企業2019—2021 年資產負債率平均值為55.26%，流動比率平均值為0.95%，速動比率平均值為0.71%。該企業資產負債率處于中等狀態，財務風險屬于相對可控范圍內；流動比率與速動比率均小于1%，說明企業資金鏈緊張，資金在短時間內回籠慢，企業短期償債能力差。在這種情況下，企業可以持續不斷地投入來維持資金鏈正常運轉，同時保證公司有序經營，合理情況下周轉資金減少負債。

整體來說，企業短期償債能力和長期償債能力較低，籌資風險偏高。在目前乳業情況整體見好的情勢下，Y 企業可以加強存貨管理，加強應收賬款管理，加快貨幣資金回籠。及時對籌資活動過程進行全面分析，降低風險促進企業更好發展。

2. 投資風險

投資是企業發展的需要，也是企業創造財富的途徑。企業投資的正確與否與企業生存有密切的聯系。隨著經濟的發展，在高股價的同行業沖擊下，Y 乳業公司股價會顯得便宜。一般來講，投資風險可以通過凈資產收益率、總資產報酬率、銷售凈利潤率來分析，指標上升則能說明企業整體盈利能力上升。Y 乳業近三年凈資產收益率指標分別為26.53%，23.3%，18.25%，所以該企業整體盈利能力下降，存在投資風險。隨著居民健康意識的提高，消費者對以液態奶為代表的乳制品消費實現高增長，Y 乳業銷售凈利率呈增長狀態，應當注重產品多元化的發展。總資產報酬率分別為60.09%，28.37%，24.15%，企業獲利能力下降，資產利用效益不好，企業需制定一套完整的管理制度和體系，提高產品質量，提升服務售后質量，努力開拓外部市場，實現利潤最大化。銷售凈利潤率分別為7.72%，7.35%，7.93%，整體呈上升趨勢，但上升幅度較小，企業需要加大生產增加銷量，或是在產品價格本身基礎上提價，在原材料上降低成本，但這有損企業信譽度，需要企業做好對市場的全面調查。

3. 營運風險

營運風險即經營風險，主要包括政策風險、市場風險、財務風險、法律風險和團隊風險五種。政府出臺一系列政策鼓勵乳業的發展，擴大乳業市場，這為Y 企業發展提供了空間和機遇。

通過總資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率來分析企業經營風險。2019—2021 年，該公司總資產周轉率分別為1.67%，1.47%，1.27%，總體呈下降趨勢，說明企業銷售能力變弱；應收賬款周轉率也呈下降趨勢分別為66.27%，59.73%，61.61%，表明企業款項收回慢，壞賬損失多，償債能力較弱；存貨周轉率為8.53%，8.10%，9.28%，近三年呈上升趨勢，說明企業產品銷售較好，存貨積壓少、流動性強。這種情況下，企業應采取措施提高資金使用率，從而提高總資產周轉率，改變營銷策略，大力宣傳產品，提高產品知名度從而提高銷量。而企業應收賬款周轉率受多方面影響，Y 乳業產品受季節性影響，天氣好儲存時間則短；也可能在一定時期銷售量大增對應收賬款周轉天數造成很大影響。存貨周轉率的數值并不是越高越好，企業需要注意合理控制對產品的訂貨批次，以免加大采購成本，不利于企業的發展。

四、財務風險預警的策略

1. 及時調整戰略

籌資方面，企業可以采取緊縮戰略，合理調整企業資本結構，加強企業短期償債能力，利用財務杠桿能力降低風險。建立風險預防機制，用合理的籌資結構分散風險，將風險最小化。在投資方面，企業要做好面對宏觀環境的復雜要求，理智分析投資對象，加深風險認知。或是先收回對外投資，緩解資金周轉困難再進行新的投資。在經營風險方面，防止盲目聯營，搞清法律關系，制定完善信用政策，內部管理應分工明確，降低應收賬款無法收回的可能性，有效避免壞賬損失發生。

2. 加速產業升級 提升競爭力

Y 乳業是國民老品牌，多年來經營著奶牛養殖業務、液態奶業務和奶粉業務，2020 年成功躋身全球乳業五強。但是隨著經濟發展、政府對乳業市場的鼓勵與支持，國內生產消費形勢見好，2020 年全國牛奶產量3440 萬噸，全國規模以上乳品企業主營業務收入高于食品工業平均增速。市面上乳業品牌層出不窮，大型乳企不斷加強產業鏈建設，Y 企業要想從其中脫穎而出需加速升級產業，發展產品多樣化。由于疫情推動消費者對乳品的偏好走向，也促進健康意識增強，未來液態奶發展速度加快，乳企可以加快向高端化液態奶的調整速度，朝著“原料新”“奶源鮮” 發展，以此滿足當代消費者需求。

3. 擴大銷售市場份額

乳業市場經過多年發展已經進入相對成熟階段，乳品需求增多，安全問題得以解決，奶牛養殖規模擴大，多家企業具備國際競爭優勢。Y 企業是乳企的龍頭企業，擔任領軍優勢，對中國乳業轉型有引領作用。早年由于三聚氰胺事件使國內奶粉業受到重擊，但也給足了成長空間，隨著技術革新、產業不斷升級，例如覆蓋一二線城市的低溫奶基本飽和，而高溫殺菌奶擴大覆蓋能力，能延伸至三四線城市，具有更廣闊的國內市場空間。另外，Y 企業早已聯合多家來自全球的食品企業聯盟重塑產業結構，有效提升中國乳企的國際影響力。

4. 強化內部培訓，增強風險意識

2017 年Y 乳業突發性的股價下跌，僅僅兩個多小時市值蒸發280 多億元人民幣，公司被停牌，銀行債務被高額披露，這樣的情況下，多年老企業不得不告別資本市場。在前文財務風險中提到該企業資金鏈緊張、近年盈利能力較低，Y 企業雖說是乳企老品牌，經濟發展形勢好，但也需要做好防范工作，要想有效避免突發風險，離不開企業內部管理工作，建立相關有效的制度，加強風險預警管理有效預測危機，從而降低財務風險。實時關注企業相關問題、內部發展狀況及市場情況，設置高效財務管理機構，配備業務水平過高的財務管理人員，通過培訓、進修的方式增強內部職員的風險意識，將風險防患于未然。

五、結語

社會經濟水平不斷提高，競爭愈演愈烈，各個企業所面對的環境多變，企業內部問題也逐漸凸顯。因此，企業應當多加關注財務風險工作并調整策略有效應變，以此促進正常生產經營。企業應完善風險管理體制，加大監督力度，做好風險防范，提高抵御風險能力，實現長遠發展。