對企業集團資金管理問題的思考

于衛東

【摘? 要】資金管理是企業集團財務管理最主要的內容，實踐中有關融資管理、投資管理和資金集中管理問題又是企業集團復雜而重要的資金管理工作中的核心和關鍵。論文就加強企業集團融資管理、投資管理和資金集中管理問題進行闡述和分析。

【關鍵詞】企業集團；融資管理；投資政策；資金集中管理

【中圖分類號】F275.1【文獻標志碼】A【文章編號】1673-1069（2023）10-0089-03

1 引言

企業集團是具有多層次結構的經濟上統一控制、法律上各自獨立的多法人經濟聯合體。就管理的重點而言，企業集團財務管理主要是指集團總部（也稱集團公司或母公司）對其下屬成員企業實施的財務控制與管理，其財務管理的核心在于財務控制。資金管理是集團財務管理最主要的內容。本文試就企業集團資金管理問題結合工作實際談些看法。

2 加強融資管理，創新融資方式

企業集團總部融資管理工作的基本目標是充分發揮集團的資源聚合能力，不斷拓展或創造更多的融資渠道，在有效控制財務風險（融資風險）的同時，把資金籌措進來，增加可運用的“活性”資金，為母公司和成員企業的投資或生產運營提供強有力的財務資源支持。因此，總部必須將融資管理的重點放在以下方面。

2.1 制定完善的融資政策和決策制度

融資政策和決策制度是集團融資活動的基本規范與判斷標準。企業集團的融資管理是由總部從大處著手，從財務戰略和融資政策層面上對集團整體實施的融資管理活動，是以融資制度建設與制度安排為依托的，因此融資戰略的制定、融資政策和融資制度的建立健全就成為集團融資管理能否成功的關鍵。第一，融資是主要為投資服務的，滿足投資和資本結構調整的需要可以說是企業集團融資管理的指導原則，因此集團總部應對集團整體的融資規模、結構、進度等重要事項做出事先的規劃安排，從而為集團融資與投資、資本結構調整的協調匹配打好保障基礎，并在集團內將這些融資規劃嚴格執行。第二，融資不僅涉及數量問題，更重要的是質量問題。集團總部應對融資質量的標準作出恰當規定和合理限定，并在集團內作為指導具體融資活動的重要依據。融資的質量主要體現在資金成本的高低和財務風險的大小上，此外還包括融資期限的合理性、獲取的方便性、來源的穩定性、變換時的彈性及其他約束性等。融資質量的這些標準需要總部作出恰當的規定并在集團融資過程中得到嚴格執行，否則會危及集團資本結構安全，加大融資成本和風險，對投資的成功也會產生極其不利的影響。第三，集團融資政策最核心的內容是融資決策制度的安排問題。由于財務的特殊性質和對集團的重要性，企業集團財務體制一般采用相對的集權制，在融資方面更是如此，但在集權制下仍有一個管理總部與成員企業之間的融資決策權如何劃分的制度安排問題。首先，集團融資政策及融資基本操作規則的制定權、與集團發展戰略關系密切和影響較大的融資事項的決策權、一些非常例外融資事項的處置權應統一由總部掌握，對于一些對集團整體影響微小、數額不大、屬于子公司日常融資的事項可由子公司定奪，涉及成員企業切身利益的重大融資事宜，在項目符合集團整體戰略目標的情況下管理總部應當尊重子公司意愿，但要對其融資實施過程進行一定的監控。其次，對融資使用主體和執行主體的規范，落實融資主體。只有那些與集團戰略及投資政策相符的需用資企業才能被批準為融資使用主體，然后再遵循成本和效率原則，根據融資成本高低、風險大小和融資的便利性等條件來確定融資的執行主體，或由母公司（管理總部）及其財務公司出面，或由集團內其他子公司或融資使用主體自行出面。在企業集團融資中，還有一個如何將融資幫助的特有優勢發揮好的問題，即利用總部和成員企業之間、成員企業相互之間的相互抵押擔保、相互債務轉移（包括將上述二者結合起來的杠桿融資）、存量債務重組（包括集團內的債轉股）等形式，以及通過現金調劑或融通解決某一成員企業財務支付困難等，從而跳出某一融資單位自身融資能力的限制。在籌措更多資金來源的同時，優化集團整體資本結構。至于設立了財務公司的集團，更要把財務公司的融資中心作用充分發揮好，最大限度地實現集團內資金的橫向流通與頭寸調劑，協助母公司和其他子公司安排好還款計劃，防控好集團財務風險，并不斷提高集團資金運轉效率。

2.2 做好集團資本結構規劃

資本結構（籌資結構）問題是企業融資管理的核心內容之一，對企業集團而言更是如此。良好的資本結構對降低融資成本和財務風險、提高資金的使用效率具有重要影響。資本結構合理和良好的標準主要看其是否符合以下3個方面的要求：一是資本結構本身在成本、風險、彈性、約束等方面達到質量標準，具有高質量的特性；二是在數量、期限結構方面與投資結構的協調匹配程度高，融資風險與投資風險的互補關系較好；三是針對未來環境的變動預期具有良好的以變制變能力。集團在資本結構的安排上除考慮上述3方面因素外，還要考慮母公司現有或目標資本結構對子公司等重要成員企業的控制力度和子公司資本結構的具體情況，實現資本結構的成本性、安全性和效率性目標，促進資本結構的不斷優化。

2.3 創新融資渠道與方式

企業集團不僅要對融資渠道和融資方式進行全方位的考察與分析以科學合理地加以選擇，而且要根據集團的實際情況和國內外金融創新的實踐成果不斷創新融資渠道和方式，豐富融資品種。例如，2020年3月，筆者所在的集團公司為提高商貿成員企業的核心競爭力，發揮協同效應，牽頭建立境外融資共享平臺機制，充分利用香港和新加坡兩個境外融資平臺，有效利用大宗商品貿易存在交貨周期、對外支付與收貨之間的時間差，采購時和供應商用國際信用證結算，銷售時和下游集團內單位采用T/T或遠期信用證結算，將采購端的融資成本從境內轉向境外，實施境外融資平臺共享，境內外聯動經營，實現板塊業務做大做強，提升商貿板塊國際貿易競爭力和盈利能力。通過實施境外融資平臺共享，現代流通版塊擴大了經營規模，提升了經營效益，境內外單位之間的信用證結算量增加，取得銀行授信額度增加，降低了財務成本，在當時國際疫情持續蔓延、世界經濟嚴重衰退期間，穩住了集團的外貿主體及其產業鏈供應鏈。這對把現代流通作為戰略優勢產業的本集團而言特別重要。另外，企業集團還要利用自身優勢，多開展直接融資。如筆者所在集團公司結合投融資需求，持續關注債券市場行情，獲批短融和超短融等融資額度并擇機發行，近年來連續成功發行9期超短期融資券、1期公司債，累計規模100億元，融資利率均低于銀行同期利率水平，大幅降低了財務成本。企業集團還要努力開拓各種表外融資來源，通過應收賬款讓售、票據貼現等資產形式的轉換實現更多的購買力或支付能力，通過機會成本項目的開發創造新的融資來源，并降低融資成本，為集團轉型升級和日常運營提供更充足的資金保障。設立了財務公司的企業集團，要把市場化運作規則引入融資管理的全過程，更要充分發揮好財務公司具有的社會融資（如發行財務公司債券）功能，在集團融資渠道與融資能力拓展方面發揮主動性、積極性和創新性作用。

2.4 監控融資過程，評價融資效果

依據融資政策以及目標資本結構規劃，管理總部必須事先將未來計劃期內融資來源的規模、結構、期限、進度等方面統籌安排恰當，并根據本集團的實際對其融資必需的成本、風險及其他質量標準加以規范。通過預算（計劃）的細化，對融資活動進行具體落實并實施控制。首先，對于重大融資事項必須實施事前事中事后的全過程預算控制，遵循適時控制的原則，隨時掌握融資的進度、到位情況及可能發生的問題。資金到位后必須及時交由用資單位投入既定項目，總部定期或不定期地監控資金使用情況。其次，要加強融資完成效果的分析評價。主要考察融資規模、負債比例、時間進度、融資成本、期限結構、約束條款、執行主體行為、融到資金的投入情況等。

3 健全投資政策，優化投資管理

3.1 確立合理投資戰略

企業集團的前途命運取決于市場競爭優勢（在財務上體現為超過同行業平均水平的投資報酬率），而市場競爭優勢又取決于集團核心能力的培育與拓展情況，核心能力來自集團思路清晰的戰略發展結構（投資和經營的核心產業和主導產品戰略），投資經營戰略的確立需要制定相宜的投資政策以明確有效的投資領域，并實現各項資源聚合優勢的充分保障。所以實現財務資源（資金）配置的秩序化與高效率性，最大限度地發揮財務資源的聚合優勢，以期確立并不斷拓展市場的競爭優勢，是集團財務管理特別是投資管理的基本立足點（投資目標定位），由此可見集團確立清晰而富有遠見的投資經營戰略（即集團未來核心產業和主導產品的總體戰略發展思路）是投資管理中的頭等大事。長期以來實踐中主要存在著多元化和專業化兩種集團投資經營戰略類型，但理論上說起來多元化戰略能分散投資風險，實際上卻存在嚴重缺點和更大風險。因為企業集團雖然相對規模大、資源多，但其資源和能力相對于參與市場競爭和發展要求而言仍總是緊張而短缺的，如果集團將大量資金占用在與非相關核心能力的業務上，也許短期內能收到一定經濟效果，但這樣做肯定占用了本應用于集團具有競爭優勢的核心業務上的資源，從而嚴重制約和削弱了集團未來競爭優勢，而且一旦操作不當或因環境變化某些或某項非相關業務出現意料之外的問題時，整個集團都會為之受累甚至被拖垮。這樣的例子和教訓可謂不勝枚舉。專業化投資經營戰略往往意味著集團的資源集中在特定的優勢的核心產業和主導產品（核心能力）上，為推進特定市場領域的有序拓展和增進特定市場的競爭優勢提供了充分的資源支持，規模效應隨之充分顯現，風險抵抗能力隨之增強。但是企業集團要時刻提醒自己，所有的市場競爭優勢就像逆水行舟不進則退，因此必須在已經培育生成核心能力、確立核心產業和主導產品市場競爭優勢的基礎上，依托核心能力有效支持限度或滲透領域，主動向新的關聯產業或產品衍生或拓展，走出一條以取得市場競爭優勢為根本目標，以長期培育形成的現有核心能力和品牌優勢為基礎支撐的核心產業或主導產品多樣化經營的不斷開拓創新發展之路，也就是被大量實踐證明是正確的專業化基礎上的有序多元化之路，國外稱之為一元“核心編造”下的投資經營多樣性戰略。這絕不是什么賺錢就做什么就奔那兒的那種無序隨意的產業或產品的雜合，而體現為核心能力有效支持這條主線引領下的高度秩序化的投資延伸。

3.2 制定科學投資政策

清晰而明確的投資經營戰略確立之后，為了保障其貫徹實施，企業集團必須從整體上建立一套與之相宜的投資政策，對投資的領域、適用的方式、產品的質量、項目的收益和投資決策管理權的安排等作出明確規定，并保證總部和成員企業嚴格執行。集團投資政策中，投資領域的規范最為關鍵，它是總部依托核心能力的有效支持和對以母子公司為主體的集團整體的投資范圍的嚴格限定，規定了哪些產業和產品、哪些市場區域等可以投，哪些不能投，是集團整個投資經營戰略的具體反映。在限定投資領域的情況下，那些偏離集團核心能力有效支持的投資活動和投資提案預先就被干凈徹底地排除了，對于已經存在的投資項目怎么處理呢？也必須根據核心能力或投資戰略角度進行重新審檢，如果某一投資項目不符合投資領域的規定，即便其當前業績良好，也只能從長計議，忍痛割愛，壯士斷腕般地果決處理掉，而把有限資源聚合到能增強核心能力的業務上，以進一步提高企業競爭能力。投資領域確定后，企業集團必須根據市場供求結構的變動預期和總部對資本紐帶或產業紐帶控制力度的不同進行考慮，不失時機地采取復合而有序的、高效率的、具有應變彈性的投資方式。集團要厘定嚴格的產品質量標準，并將之納入集團的投資經營戰略，集團總部及其成員公司以及期望成為成員企業或正在合作的企業，在投資經營中都要嚴格遵守。至于投資的財務標準是總部主要從謀求市場競爭優勢等目標出發而對投資的必要財務收益回報所確立的標準，是從財務角度決定投資項目是否可行的基本依據，這一標準既要規定投資回報率的數量要求，又要注重規定投資收益的質量標準。

4 完善資金統籌，提高資金收益

資金集中管理是集團總部為發揮資金的聚合效應和資金的協同控制效應，提高資金運用效率，借助技術系統將分散在其各層級企業的資金集中到總部統一調度、管理和運用的一種制度。具體管控內容可涵蓋資金集中、內部結算、融資管理、支付管理、外匯管理等，成為集團加強財務控制的基礎工作和有效形式。近幾年來，統收統支、撥付備用、結算中心、內部銀行和財務公司等資金集中管理模式被越來越多的大企業和企業集團根據自身實際情況變通實施。

筆者所在的企業集團在這方面的經驗做法是：第一，以司庫管理理念加強頂層組織設計和總體規劃，完善制度體系和管理架構，包括總部統籌、平臺實施、基層執行的“三位一體”組織體系和“統一管理、分級授權”的管理模式。第二，強化信息歸集和統籌調度，逐步實現對全集團資金的集約管理和動態監控，既降低資金成本和風險又提高資金運營效率。如上文提到的牽頭建立境外融資共享平臺機制，共享融資資源，在提升商貿板塊國際貿易競爭力和盈利能力方面取得很好效果。第三，加強資金集中管理，通過統一調度，支持集團各產業板塊發展的資金需求，降低子公司融資成本。2022年集團本級通過內部資金調度，以資金往來方式支持所屬公司58.79億元。通過制度約束及效益提升，有效提高子公司存放積極性，變被動歸集為主動歸集，并運用信息化手段開展資金集中管理，借助資金管理模塊中的資金管理、資金計劃、資金結算、資金預測、資金報表、資金調度、銀行貸款管理、內部銀行等功能，滿足集團及各級分子公司資金集中和分級管理的需要。通過資金集中管理，統一調度、有償使用，減少資金沉淀，加速資金周轉，集團公司資金集中度從65%提升至91.5%，不斷提高資金的使用效率，降低財務費用。

企業集團是現代企業的最高、最復雜形式。資金管理是企業集團財務管理最主要的內容。無論是融資（包括屬于內部融資的利潤分配）管理、投資管理，還是資金集中管理，都要站在母公司一體化的戰略高度，本著充分發揮資源的聚合效應和管理的協同效應的集團組建宗旨，從大處著手，高屋建瓴，制定政策，講求策略，加強控制，做到融資為投資服務、投資體現經營戰略，努力強化集團核心能力，以提升集團的市場競爭優勢。

【參考文獻】

【1】張延波.高級財務管理[M].北京：中央廣播電視大學出版社，2004.

【2】熊麗莎.企業集團資金管理存在的問題與對策分析[J].財經界，2023（23）：30-32.