崔鵬　干嗎要救市？讓它跌啊

崔鵬

這個問題大概是從今年7月就開始了。

什么問題？就是市場參與者們好像逐漸把注意力放在有關部門以什么方式，以及應該以什么方式讓股票市場漲起來這個問題上。

在這種大環(huán)境下，可以看到有關部門還真是蠻盡力在做這件事。

首先，在交易方式上，凡是那些形式上有利于市場上漲的都被放大了，然后，看上去不利于股市上漲的都被“縮小”了。

這里面包括降低印花稅、增加股票的交易時間、盡量縮小A股做空的通道、允許股票以更小的份數(shù)在市場上交易……

唯一輿情熱議而有關部門沒有采納的意見是，讓A股股票實行T+0交易（在這解釋一句，A股市場實行的是買入股票最快第二天才能賣出的制度，也就是T+1；如果買入的股票當天就可以賣，就是所謂的T+0）。

有關部門對此的謹慎態(tài)度其實是可以理解的，因為相對于T+1，T+0是不是真的有利于股市上漲非常不好說。在2016年，有關部門當時的領導者曾經(jīng)推出一種叫作“熔斷”的交易制度，目的也是限制市場的快速下跌。然而市場的情況和制度的設計初衷正好相反，“熔斷”制度一經(jīng)推出，市場連續(xù)出現(xiàn)快速下跌。

其實這種制度是經(jīng)過所謂的專家反復驗證的，市場輿情在熔斷實際發(fā)生之前也是持樂觀態(tài)度的——但真出了事，沒人會愿意出來負責任。最終結果是，那個其實還算中肯踏實的領導者的仕途也因此“熔斷”了。

前事不忘后事之師，現(xiàn)在的有關部門管理者不得不考慮得深一點。

在一系列措施沒能取得特別理想的效果后，有關部門開始了另一項動作，就是“抓壞蛋”——到底是誰讓這些政策沒能達到預期效果？這個活動自打證券交易印花稅宣布調(diào)降的那個星期一之后達到了高潮。

“壞蛋”是誰呢？是別有用心的外資？是量化高頻交易的私募基金？是不顧大局的融券做空者？還是貪婪不法、內(nèi)外勾結的券商？抑或像阿加莎·克里斯蒂的《東方快車謀殺案》那樣，上面提到的這些人他們一人砍了一刀？

不知道。不管怎么樣，有關部門對這些家伙挨個敲打了一遍，但市場還是沒有漲。

思維獨立的投資者，完全可以忽略指數(shù)、救市、10月或者11月，它們和你的投資統(tǒng)統(tǒng)無關。

當然，事情還沒完，熱烈期望市場上漲的參與者們進一步開始研究是不是應該由政府直接出資買股票。這種思路最早來自一個券商的經(jīng)濟學家，之后越傳越真，甚至有的外媒號稱打探到了所謂“要下場”的平準基金的規(guī)?！?0萬億元。

央行印錢，財政進場支撐證券，這在其他國家已有很多先例，但都是在市場頻臨崩潰的時候才會采取的措施，比如歐債危機和2008年金融危機。那么現(xiàn)在的A股是不是已經(jīng)到了這般危險的地步？

并不是！

即使按照A股三大指數(shù)這一年截至目前最不好的情況，創(chuàng)業(yè)板的下跌幅度是17%多一點。作為市場上跳動最劇烈的指數(shù)，這個跌幅并不突出，在其跌幅年度排行榜上只排第五位。

而最能代表中國主流經(jīng)濟部門的上證指數(shù)今年以來只下跌了不到3%，在該指數(shù)的下跌榜上只能排到第16位。

所以事實是，從股票市場漲跌的角度看，今年就是很普通的一年，既不令人欣喜，也沒那么令人絕望，但偏偏就是今年，參與者們就像熱鍋上的螞蟻，焦慮得不得了。投資者所面臨的現(xiàn)實和自我認知出現(xiàn)比較大的差距，其實是可以分析的——但這有點復雜，咱們這次先不聊這個。

可以肯定的是，有關部門真的沒必要搶救股市，那種花納稅人的錢強行把股市買得很高的行為更是沒必要。

更何況有些看似有價值的措施并不一定真的有利于市場健康。比如把做空市場的成本抬得很高，這反而不利于市場價值發(fā)現(xiàn)，那些業(yè)績糟糕、被賦予各種概念的小公司的估值反而容易被炒得很高。

總的來看，市場現(xiàn)在的討論熱點——怎樣才能讓股市漲上去——很可能就是個假問題。為什么一定要想辦法讓股市在短時間里漲上去呢？

這個問題非常好回答。怎么才能讓股市漲上去？如果你覺得股市沒有漲上去，那是因為股市本身下跌得還不夠多，如果跌得足夠多，那它就會上 漲。

2022年和2023年，很多價值投資者都感到失望，因為那些他們測算出估值很低的公司的股票并沒有如期上漲，于是他們也加入了詛咒市場的行列。我把這些價值投資者叫作“削蘋果機”型的價值投資者。

之所以有這個稱呼，是因為我記得小時候家里有一臺初代的削蘋果機，它的確可以把蘋果削掉，但同時對被削的蘋果提出了相當高的要求，比如蘋果表面不能太硬也不能太軟，蘋果不能太大也不能太小，蘋果要足夠圓……“削蘋果機”型的價值投資者也是這么嚴格要求所處的股票市場 的。

可哪有那么完美的市場。

沃倫·巴菲特對價值投資的有效性曾經(jīng)做過表述，他認為這種方法能在60%的年份有效就已經(jīng)很好了——如果價值投資方式在所有年份都有效，那么就根本不會有價值投資，因為如果那樣，股票價格根本不會形成所謂的估值差，投資者也無法套利。

2023年已經(jīng)到了第四季度，11月馬上就要到了，對股票市場的參與者來講，有一個好消息和一個壞消息。

先講好的那個吧。

在中國股票的歷史，乃至大洋彼岸的華爾街股票歷史上，11月往往會出現(xiàn)股票的反彈。這種季節(jié)性在A股表現(xiàn)得非常明顯，比如在2004年、2008年、2014年以及2018年，市場的轉折點都出現(xiàn)在11月。

那為什么那么多的市場反轉都發(fā)生在11月呢？答案一點都不神秘，因為很多暴跌都發(fā)生在10月，包括1987年美國著名的黑色星期一。這就是那個壞消息。

偉大的瑪麗蓮·夢露有句名言：你受不了我的“浪”，就不配享受我的好。

夢露是這么說的么？差不多是的，我只是在一些翻譯的細節(jié)上稍微改了下。

如果股市能說話來表達自己，夢露的名言完全可以一字不改地被復述。

當然了，如果你是個思維獨立的投資者，完全可以忽略指數(shù)、救市、10月或者11月，它們和你的投資統(tǒng)統(tǒng)無關。