微盤股炒作持續　警惕被“割韭菜”

玄鐵

本周，微盤股指數一再創新高，H股堪稱中國資產估值洼地，卻遲遲不見投資者期待的“反攻行情”。如此分化走勢，透露出哪些信號？

當下，A 股賺錢效應看似稀缺，實則牛股并不少。截至11月10日（下同），在滬深兩市逾5300 只A 股中，有1411只年內漲幅逾兩成，131只股價翻番。只是牛股多非機構重倉的績優白馬股，而是集中體現為五炒之風熱潮，大炒新股、小盤、績差、短線和題材股。

從各大指數表現來看，亦是冷熱不均。滬綜指、恒生指數和創業板指年內跌幅分別為1.16%、11.5% 和14%。滬綜指暫時企穩，不僅重上3000 點，滬深兩市本周單日平均成交重上萬億元，遠高于9 月20 日的地量5740 億元，市場所擔憂的差錢效應并未出現。

上月，滬深兩市僅有兩只IPO 上會，其中世盟股份過會，燦芯半導體暫緩表決。9 月和10 月，A 股IPO 融資規模環比分別下降68.6%、53.3%，背后暗藏休養生息的政策意圖。隨著大盤企穩，IPO 擴容進入緩慢提速期。本月，譽帆科技和云漢芯城兩只新股已過會，信凱科技和建發致新分別在10號和15 號上會，上會家數高于上月。

本月，新股上海汽配、百通能源、麥加芯彩和聯域股份上市首日漲幅分別約為181%、753%、28.8% 和57%，游資熱炒借口是新股稀缺性溢價。

新股發行節奏放緩的最大受益者，當屬享受“網紅經濟+散戶市紅利”疊加效應的微盤股指數。其K 線圖進入牛市加速期：月K 線七連陽，年內漲幅達40.4%；年K 線五連陽，較2018年的谷底上漲4.24 倍。

微盤股指數涵蓋市值墊底的400只成份股，流通市值中位數為17 億元，滾動市盈率中位數為147 倍，整體市盈率為負。最大特征是次新股居多、流通股本小和機構配置低，新玩家控盤難度低。市值低的主因多是大小非上市引發的短期超跌。當冷門、超跌和題材三大屬性疊加，往往是微盤股小雞變鳳凰的光彩時刻。

微盤股火爆，堪稱題材炒作的天花板。A 股整體估值能否見底，則要看H 股。10 日，含H 股板塊（880501）靜態市盈率平均為8.86 倍，同股同權的AH股公司中，A 股和H 股滾動市盈率中位數為15.8 倍和9 倍。從恒生AH 股溢價指數來看，A 股較H 股整體估值溢價約47%，遠高于2014 年7 月的折價11.3%。

10 年來，恒生AH 股溢價指數高企主因有三，一是A 股機構實力和本土偏好提升；二是港股流動性溢價縮水，不再是國際資本配置中國資產的惟一渠道；三是H 股遭遇內地經濟弱復蘇（企業盈利縮水）和跟隨美國加息（市場估值下行）的雙重周期擠壓，催生戴維斯雙殺效應。

截至10 日，從2021 至2023 年，恒生AH 股H 股指數年度漲幅分別是-1.99%、-15% 和-9.77%。南向資金逆勢而上，年度凈流入規模分別是8153 億元、7192 億元和6494 億元，堪稱經典的逆向投資和價值投資策略，能否成功抄上國際資金的斬倉底，最終要看中國經濟能否如期進入相對強勢增長周期。本周，IMF 將今明兩年中國GDP 增速預測較10 月份的研報上調0.4 個百分點，理由是中國救助樓市的更多舉措將到來。

逆向投資策略知易行難。過去3個月里，南向資金大幅增持昔日的某地產龍頭，持股規模從8 月9 日的約22.4 億股，上升至11 月9 日的逾38 億股，但期間股價仍承壓。地產龍頭股的股價持續調整，行業背景是房地產景氣度下滑。

數據顯示，9 月份，全國商品房住宅平均銷售價格是10484 元/平方米，較4 月下降16%。相比之下，美國樓市一片看漲聲。標普席勒全國房價指數8 月份創歷史新高。當月，“股神”巴菲特旗下的伯克希爾公司披露，已對美國三家房屋建筑商投資8.14 億美元。

跟著巴菲特“抄作業”有難度，A股游資最近玩起插科打諢式投機，熱炒“公司名號”，看似好笑，實則捧場者眾。如去年11 月初，兔寶寶股價開始飆升，至次年1 月最多上漲約1.57 倍，題材是兔年將至。11 月9 日，天龍股份開盤漲停，此前已連拉十板，炒作主線是龍年將至。年末炒生肖概念是割韭菜玩法，濃縮了一夜暴富的貪念。誰持鐮刀誰是韭菜，只有到宴席結束時才會揭曉。

（文中個股僅做舉例，不做買入推薦。）