今年前10個(gè)月我國(guó)進(jìn)出口總值34.32萬(wàn)億元

近十年9 月、10 月出口的環(huán)比增速大多呈現(xiàn)“此消彼長(zhǎng)”，今年9 月中國(guó)出口環(huán)比強(qiáng)于歷史同期，10月環(huán)比回落，有月度之間正常波動(dòng)的成分。從高頻數(shù)據(jù)看，10 月出口前低后高，月末表現(xiàn)不弱，中秋國(guó)慶假期或?qū)Τ隹诠?jié)奏構(gòu)成擾動(dòng)。我們傾向于認(rèn)為，10 月出口增速回落是階段性的，結(jié)合基數(shù)和高頻數(shù)據(jù)分析，11 月至12 月中國(guó)出口同比增速具備進(jìn)一步回升基礎(chǔ)，月度同比增速仍有望由負(fù)轉(zhuǎn)正。

向前看，我們維持四季度出口增速回正的觀點(diǎn)。一是四季度出口低基數(shù)效應(yīng)持續(xù)，將繼續(xù)支撐出口同比增速回升。二是四季度PPI同比增速預(yù)計(jì)將延續(xù)弱修復(fù)態(tài)勢(shì)，價(jià)格因素對(duì)出口增速的拖累有望緩解。三是從10月韓國(guó)、越南出口情況來(lái)看，全球外需并未出現(xiàn)明顯下行，在短期擾動(dòng)因素消退后，我國(guó)出口仍有望繼續(xù)回暖。

往后看，今年我國(guó)出口份額優(yōu)勢(shì)仍在，去年同期基數(shù)較低，海外多個(gè)經(jīng)濟(jì)體已宣布暫停加息，全球PMI 拐頭向上可能性較大，11-12 月份，出口增速跌幅繼續(xù)大幅收窄并回到0 值以上仍是大概率事件。對(duì)于進(jìn)口，隨著企業(yè)從被動(dòng)去庫(kù)向主動(dòng)去庫(kù)邁進(jìn)，四季度工業(yè)需求有望繼續(xù)回暖，再加上去年同期基數(shù)較低，進(jìn)口增速仍會(huì)繼續(xù)保持正增長(zhǎng)。

10 月出口波動(dòng)不改恢復(fù)趨勢(shì)。一是價(jià)格觸底回升，PPI 自6 月以來(lái)持續(xù)回升，出口價(jià)格稍微滯后，但近幾個(gè)月也正在筑底，后期價(jià)格對(duì)出口的拖累將減小。二是韓國(guó)出口10 月回正、越南出口連續(xù)2 個(gè)月正增長(zhǎng)，而韓越與我國(guó)出口增速同步性較強(qiáng)，均在去年四季度轉(zhuǎn)負(fù)、今年三季度收窄降幅，因此從韓越來(lái)看，后續(xù)我國(guó)出口改善仍可期待。三是消費(fèi)電子貿(mào)易出現(xiàn)積極信號(hào)，手機(jī)出口和電子行業(yè)進(jìn)口均大幅反彈。四是去年11-12 月出口降幅接近10%，低基數(shù)將支撐今年后兩月增速。

展望11 月，隨著“雙旦”臨近，疊加美歐等發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)齑嬷芷谇袚Q以及去年同期的低基數(shù)效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，外需或企穩(wěn)反彈帶動(dòng)出口邊際回升。同時(shí)，隨著財(cái)政、貨幣政策的協(xié)同發(fā)力，穩(wěn)增長(zhǎng)組合拳效應(yīng)逐步兌現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇格局將得到進(jìn)一步夯實(shí)，實(shí)體企業(yè)信心有望持續(xù)修復(fù)，帶動(dòng)內(nèi)需進(jìn)一步企穩(wěn)向好。根據(jù)中國(guó)海關(guān)貿(mào)易景氣統(tǒng)計(jì)調(diào)查，對(duì)未來(lái)進(jìn)口、出口表示樂(lè)觀的企業(yè)占比提升，我國(guó)外貿(mào)向好發(fā)展態(tài)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。此外，第六屆進(jìn)博會(huì)規(guī)模創(chuàng)歷史新高，中國(guó)高水平對(duì)外開(kāi)放將有利于穩(wěn)住外貿(mào)基本盤(pán)。

10 月出口增速在低基數(shù)下較上月仍有回落。我們認(rèn)為，下月出口增速或仍將上行。首先，由于去年下半年出口增速持續(xù)回落，低基數(shù)效應(yīng)將繼續(xù)助力出口上行，而去年11 月出口增速較10 月再度回落8.5 個(gè)百分點(diǎn)。其次，考慮到美國(guó)商業(yè)庫(kù)存周期正由去庫(kù)切換至主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段，而近來(lái)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)也有所回暖，其對(duì)我國(guó)相應(yīng)品類出口的需求也將繼續(xù)改善。最后，我國(guó)制造業(yè)對(duì)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體出口仍有韌性，下月我國(guó)出口或仍將上行。