短貸長(zhǎng)投對(duì)紡織服裝企業(yè)的影響與挑戰(zhàn)

◎文/董子連

一、引言

近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)負(fù)債率一直處于較高水平。 盡管高負(fù)債率可以使企業(yè)超常規(guī)發(fā)展并帶來(lái)高額回報(bào)，但副作用是讓企業(yè)變得脆弱。 當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)在各種復(fù)雜因素的影響下，呈現(xiàn)出低迷下行的趨勢(shì)。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入新常態(tài)，企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需引起高度重視。 研究企業(yè)的債務(wù)問(wèn)題時(shí)，更應(yīng)該著重關(guān)注國(guó)內(nèi)中小企業(yè)中所常見的短貸長(zhǎng)投現(xiàn)象，即企業(yè)將短期的借款用來(lái)進(jìn)行長(zhǎng)期的投資所引起的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。有效解決這個(gè)問(wèn)題，可以做到債務(wù)和資產(chǎn)相互匹配，同時(shí)也可以幫助企業(yè)協(xié)調(diào)投資不平衡的現(xiàn)象，進(jìn)而降低負(fù)債代理的成本，并且降低資金流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)?；诖耍疚闹饕饰隽硕藤J長(zhǎng)投行為對(duì)我國(guó)紡織服裝企業(yè)發(fā)展的影響與挑戰(zhàn)。

二、短貸長(zhǎng)投的定義及理論基礎(chǔ)

（一）短貸長(zhǎng)投的定義

短貸長(zhǎng)投是指企業(yè)將從金融機(jī)構(gòu)獲取的短期借款用來(lái)進(jìn)行長(zhǎng)期的投資， 這里所說(shuō)的長(zhǎng)期投資主要是針對(duì)固定資產(chǎn)以及在建工程方面進(jìn)行的長(zhǎng)期投資。 國(guó)外相關(guān)研究中，Kahl 等學(xué)者（2015）研究提出很多企業(yè)在資金流出的前期便會(huì)利用短期的商業(yè)票據(jù)進(jìn)行一定的投資活動(dòng)，然后再發(fā)行企業(yè)的長(zhǎng)期債券以達(dá)到獲取較低融資成本的目的， 信用水平較高的企業(yè)更加傾向于通過(guò)以此來(lái)進(jìn)行短貸長(zhǎng)投，所以說(shuō)，短貸長(zhǎng)投行為也許是企業(yè)結(jié)合自身經(jīng)濟(jì)、 管理等方面的特征主動(dòng)選擇的結(jié)果。 國(guó)內(nèi)相關(guān)研究中，馬俊等學(xué)者（2018）認(rèn)為短貸長(zhǎng)投會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生較為嚴(yán)重的負(fù)面影響。 劉曉光、劉元春（2019）研究發(fā)現(xiàn)，隨著時(shí)間的推移，公司績(jī)效受到債務(wù)問(wèn)題的負(fù)面影響逐步得到了緩解， 但債務(wù)問(wèn)題對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的不利影響將會(huì)持續(xù)存在。 鐘凱、程小可等學(xué)者（2016）發(fā)現(xiàn)短貸長(zhǎng)投對(duì)公司業(yè)績(jī)存在著負(fù)面效應(yīng)， 同時(shí)也認(rèn)為短貸長(zhǎng)投是一種比較極端的投融資策略， 企業(yè)解決金融抑制的替代性機(jī)制著重體現(xiàn)了這一激進(jìn)的投融資策略， 這一策略并不是企業(yè)根據(jù)自身的財(cái)務(wù)及其他方面的特征而進(jìn)行自主決策的結(jié)果。

（二）相關(guān)理論基礎(chǔ)

針對(duì)短貸長(zhǎng)投行為以及其對(duì)紡織服裝企業(yè)影響的相關(guān)文獻(xiàn)并不多，主要研究方向包括：短貸長(zhǎng)投行為所引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究， 導(dǎo)致短貸長(zhǎng)投這一行為的因素研究。

1.短貸長(zhǎng)投行為所引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究

對(duì)于短貸長(zhǎng)投的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究，潘文英（2018）研究表明，企業(yè)在日常的交易中重視規(guī)避以及管理短貸長(zhǎng)投所招致的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，由此提出“會(huì)計(jì)部門參與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是未來(lái)企業(yè)管理新的發(fā)展方向”的觀點(diǎn)。 潘文英提出企業(yè)短貸長(zhǎng)投的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意義在于以下幾點(diǎn)：首先，可以幫助企業(yè)穩(wěn)定其周邊生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的安全性；其次，可以有助于企業(yè)更為全面地防范或解除自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；再次，可以加強(qiáng)穩(wěn)定企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程并且加快資金的周轉(zhuǎn)。 而鐘凱等學(xué)者（2016）則認(rèn)為，短貸長(zhǎng)投是我國(guó)大部分公司優(yōu)先選擇用來(lái)應(yīng)對(duì)金融抑制的手段并且對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有著較為嚴(yán)重的負(fù)面影響，同時(shí)也加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。 我國(guó)深化金融體系改革的重點(diǎn)之一便是如何拓寬企業(yè)融資渠道，進(jìn)而降低融資成本，促進(jìn)資本優(yōu)化配置并且適度地對(duì)貨幣政策進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整， 有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，提升信貸資源配置效率以及穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)，未來(lái)貨幣政策的調(diào)整如何充分考慮實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)亦需深入探討。

2.導(dǎo)致短貸長(zhǎng)投行為的因素研究

一些學(xué)者認(rèn)為， 很多企業(yè)由于迫于銀行的壓力不得不采取短貸長(zhǎng)投行為， 也有相關(guān)學(xué)者提出這種行為正是企業(yè)根據(jù)自身的利益考量而積極主動(dòng)采取的行為方案。因此， 很多企業(yè)大量地作出短貸長(zhǎng)投的決策并非毫無(wú)緣由。 首先，企業(yè)很難籌集巨額的長(zhǎng)期借款，如果劃分成短期且小額的借款，將會(huì)大大降低舉債的難度；其次，長(zhǎng)期借款相較于短期借款來(lái)說(shuō)，其利息成本更高。 然而，以我國(guó)當(dāng)前的金融環(huán)境來(lái)看，尤其受突發(fā)應(yīng)急事件影響，不僅是金融業(yè)，很多行業(yè)都面臨發(fā)展困境。 而且，我國(guó)企業(yè)的融資渠道與工具比較單一， 企業(yè)很有可能迫于銀行的壓力不得不采取短貸長(zhǎng)投行為， 并不是企業(yè)主動(dòng)選擇用來(lái)減少企業(yè)投資成本。 就當(dāng)前金融市場(chǎng)環(huán)境而言，企業(yè)也許不僅很難通過(guò)短貸長(zhǎng)投行為減少投資成本， 相反還有可能增加資金的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)， 進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。

（三）紡織企業(yè)進(jìn)行短貸長(zhǎng)投的動(dòng)因淺析

1.企業(yè)外部動(dòng)因

現(xiàn)有的文獻(xiàn)總結(jié)了導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)進(jìn)行短貸長(zhǎng)投的外部原因有：我國(guó)金融體制不完善，貨幣政策適配度不高以及地方風(fēng)險(xiǎn)文化傾向高。 比如，銀行更傾向于為大型企業(yè)以及國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目的承辦企業(yè)提供發(fā)放長(zhǎng)期貸款的服務(wù)。 但對(duì)于中小企業(yè)而言，卻沒有這樣的業(yè)務(wù)服務(wù)待遇。同時(shí)， 由于紡織服裝行業(yè)在大眾視野里被理所應(yīng)當(dāng)?shù)胤诸悶闊衢T的投資行業(yè)， 國(guó)家也要求金融機(jī)構(gòu)對(duì)熱門行業(yè)的貸款進(jìn)行控制， 并且嚴(yán)格規(guī)范了一些項(xiàng)目貸款的審批流程， 所以包括紡織服裝企業(yè)在內(nèi)的眾多中小企業(yè)不得已作出短貸長(zhǎng)投行為。

2.企業(yè)內(nèi)部動(dòng)因

有些學(xué)者認(rèn)為這種行為正是企業(yè)根據(jù)自身的利益考量而積極主動(dòng)采取的行為。 也有一部分文獻(xiàn)著眼于企業(yè)的內(nèi)部管理機(jī)制， 發(fā)現(xiàn)企業(yè)管理層過(guò)度自信也會(huì)增加企業(yè)的短貸長(zhǎng)投行為。 同時(shí)，某些高管的機(jī)會(huì)主義行為也會(huì)加劇企業(yè)短貸長(zhǎng)投程度。 紡織服裝行業(yè)屬于傳統(tǒng)行業(yè)，其固定成本較高，經(jīng)營(yíng)杠桿較大，相較于其他行業(yè)而言，該行業(yè)更容易受到市場(chǎng)環(huán)境及國(guó)家政策的影響。 因此，紡織服裝行業(yè)應(yīng)高度重視其自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)， 加強(qiáng)現(xiàn)金流管理。

三、紡織服裝企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及其短貸長(zhǎng)投行為探究

（一）行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

紡織服裝行業(yè)是我國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)中的重要組成部分，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)型產(chǎn)業(yè)，與人們的生產(chǎn)、生活息息相關(guān)，反應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展水平。 近兩年，我國(guó)紡織服裝企業(yè)針對(duì)國(guó)外出口和經(jīng)營(yíng)狀態(tài)逐步改善， 相關(guān)數(shù)據(jù)表明行業(yè)的景氣度持續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間。 相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016—2022 年，紡織服裝行業(yè)企業(yè)單位數(shù)量逐年下降，行業(yè)趨于集中，至2022 年單位數(shù)量在13 萬(wàn)家左右。 紡織服裝企業(yè)多為中小規(guī)模企業(yè)，營(yíng)業(yè)范圍主要是紡織加工、服裝生產(chǎn)與銷售等。

1.盈利能力

自2014 年以來(lái)，紡織服裝行業(yè)的營(yíng)收規(guī)模和營(yíng)收增速均呈現(xiàn)“先上升后回落”的趨勢(shì)，其中2018 年和2021年處于階段性高點(diǎn)。2018—2020 年，由于國(guó)際上單邊主義盛行、貿(mào)易壁壘加高、突發(fā)應(yīng)急事件等因素，紡織服裝行業(yè)營(yíng)收規(guī)模和增速均呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。2021 年以來(lái)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇，出口貿(mào)易需求也逐漸提升， 紡織服裝行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)逐步回升， 朝著良性方向發(fā)展。

2.償債能力

短期償債能力方面的數(shù)據(jù)顯示，2014—2021 年，紡織服裝行業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率走勢(shì)基本趨同， 整體波動(dòng)較小。 其中，2016—2019 年期間，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率持續(xù)下降，但降幅較小，主要是因?yàn)槠髽I(yè)中的存貨等流動(dòng)資產(chǎn)略低于短期借款等流動(dòng)負(fù)債。2021 年，這兩項(xiàng)指標(biāo)都有所上升，主要源于行情回暖銷售量大幅提升。 因此，流動(dòng)資金較為充足，短期借款償付壓力較小。

3.營(yíng)運(yùn)能力

2020 年以來(lái)，紡織服裝企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所好轉(zhuǎn)。 相關(guān)數(shù)據(jù)顯示， 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)在2021 年明顯下降，表明行業(yè)營(yíng)運(yùn)能力整體走強(qiáng)。 2015—2017 年，紡織服裝行業(yè)發(fā)展較快，行業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，增加了對(duì)固定資產(chǎn)的需求， 致使固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2017—2020 年，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)回升，主要是由于收入增速放緩但固定資產(chǎn)增速穩(wěn)定所導(dǎo)致。到了2021 年，營(yíng)業(yè)收入增幅遠(yuǎn)高于固定資產(chǎn)增幅，所以固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)下降， 說(shuō)明紡織服裝行業(yè)提高了固定資產(chǎn)的利用率。 2015—2021 年，應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)先升后降的趨勢(shì)，表明行業(yè)資金流轉(zhuǎn)情況趨向良好，現(xiàn)金流動(dòng)較為通暢。

（二）短貸長(zhǎng)投對(duì)紡織服裝企業(yè)發(fā)展的負(fù)面影響與挑戰(zhàn)

1.還貸壓力大

企業(yè)由于一系列原因， 選擇向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)短期借款，并將借款用以長(zhǎng)期性投資，這個(gè)行為就說(shuō)明企業(yè)的投資收益可能在短時(shí)間內(nèi)無(wú)法收回。 所以，當(dāng)一年期的貸款到期后，企業(yè)就會(huì)面臨巨大的還貸壓力，更嚴(yán)重的可能會(huì)導(dǎo)致無(wú)法還貸。 而且，很多企業(yè)都處在生產(chǎn)銷售的階段，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)成本只增不減， 這將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的營(yíng)運(yùn)過(guò)程中產(chǎn)生一些資金缺口。 對(duì)于紡織服裝這樣的傳統(tǒng)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果選擇短貸長(zhǎng)投的行為，企業(yè)就一定要注重流動(dòng)資金的正常周轉(zhuǎn)。 這樣能夠迅速建成項(xiàng)目，積極投入生產(chǎn)銷售，能夠有條不紊地進(jìn)行盈利活動(dòng)。 如果用于正常生產(chǎn)的流動(dòng)資金不能得到保證，那么市場(chǎng)環(huán)境一旦有所變化，就很容易導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不暢， 從而導(dǎo)致企業(yè)停產(chǎn)甚至是破產(chǎn)倒閉。

2.現(xiàn)金流管理成本上升

當(dāng)企業(yè)進(jìn)行短貸長(zhǎng)投時(shí)，大多數(shù)企業(yè)管理層都能夠清晰認(rèn)識(shí)到這個(gè)行為所帶來(lái)的影響，因此也會(huì)積極做好公司現(xiàn)金流的管理，管理成本由此出現(xiàn)上升。 有些中小企業(yè)管理層缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，或者盲目自信，不愿將成本花在不必要的現(xiàn)金流管理上。但伴隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)展，產(chǎn)生了較大的財(cái)務(wù)隱患，最終可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，對(duì)于紡織服裝企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果迫于一系列因素而選擇了短貸長(zhǎng)投行為， 則一定要著重關(guān)注企業(yè)內(nèi)部的現(xiàn)金流量管理， 這樣就可以盡量規(guī)避短貸長(zhǎng)投行為所造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 另外，紡織服裝企業(yè)作為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，也要積極拓寬投融資渠道，時(shí)刻關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿，避免造成較大的償債壓力，進(jìn)而提高企業(yè)對(duì)資金的利用效率，降低企業(yè)資金管理成本。 企業(yè)也可以通過(guò)篩選任用能力突出的高層管理者、 避免高管進(jìn)行機(jī)會(huì)主義減持股份等措施，達(dá)到緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投行為的目的。