沙特阿美出售股票的三重考量

從2019 年第一次公開發行股票募集資金，到本次繼續在本國證券交易所公開發行股票的情況分析，沙特阿美在公開證券市場的募資活動或隱含三重考量。

時隔不到4年，又有消息傳出，沙特阿美將再次公開發行股票，計劃募集資金500億美元（約合3631億人民幣）。如果此計劃實施，沙特阿美將成為在公開證券市場募集資金規模最大的公司。

從2019年第一次公開發行股票募集資金，到本次繼續在本國證券交易所公開發行股票的情況分析，沙特阿美在公開的募資活動或隱含三重考量。

一是進一步落實“5%的股份”公開上市目標。2016年，沙特阿美公布IPO計劃，公司整體估值2萬億美元，計劃5%的股份上市，募資資金1000億美元。而在2019年的首次公開上市中，沙特阿美在沙特證券交易所僅募集了294億美元，占公司股票總數的1.73%，估值約1.7萬億美元。實際公司估值、上市比例、募集金額均與預期計劃存在較大差距。2023年9月，該公司股票市值達到了2.2萬億美元，比2019年首次公開上市上升了近30%。因此，在當前進一步落實“5%的股份”公開上市，具有較為有利的條件。即便如此，證券總市值僅約3萬億美元的沙特國內市場，如果沒有足夠的國際資本進入并提供強力支持，且如此超大體量公開上市能否順利實施，依然存在不確定性。

二是對世界石油市場前景存有疑慮。企業在證券市場公開發行股票，本質上也是出售資產的行為。沙特阿美的公開上市計劃始于2014年國際原油價格從周期性中期高點回落至相對低位的時期，疊加世界各國應對氣候變化的行動掀起、新能源浪潮興起等一系列的能源低碳化、去碳化時期，以石油勘探開發生產為主營業務的沙特阿美對行業前景的疑慮必然加重，大規模出售資產不現實。因此，在證券市場發行股票公開出售小比例股權是一個比較適宜的選擇，既能實現資產減持，又能保持絕對控股，而且能夠實現市場價值再認識，不失為一舉多得的選項。自從公開上市以來，2020—2022年，得益于國際原油價格的持續上漲，沙特阿美年利潤逐年上升，2022年達到了1610億美元；進入2023年后，隨著國際原油價格的回落，上半年利潤僅實現了620億美元，同比下降了29.52%。正是由于盈利滑坡，沙特政府采取了100萬桶/天的自愿減產行動，并一再延長自愿減產期限，直至2023年12月底，驅動國際原油價格重新回到2022年9—12月的平均水平之上。但是，在全球能源低碳化的大形勢下，沙特阿美也不得不對石油勘探開發行業的前景產生擔憂，不得不多做一手準備。

三是夯實“沙特 2030 愿景”的基礎。根據“沙特 2030 愿景”，“在把阿美石油公司所有權轉入公共投資基金之后，而公共投資基金將成為世界上最大的主權財富基金。”2022年2月，沙特政府宣布將沙特阿美4%的股權轉入沙特主權財富基金。而此次金額約500億美元的股票公開上市將全部注入沙特主權財富基金“公共投資基金”。目前，該基金資產管理總金額約7000億美元，創建了87家公司，涉及13個戰略產業部門，直接或間接創造了56萬個工作崗位，已經完成了第一階段計劃（2018—2020）。進入第二階段計劃（2021—2025），計劃在2025年實現管理資產總金額達到4萬億里亞爾（折合1.07萬億美元），按照2020年1.5萬億里亞爾（折合0.4萬億美元）測算，第二階段管理資產年均復合增長率需要達到21.67%，這是一個極具挑戰的指標，需要強力的資本支撐。

或許我們不得不承認，“沙特2030愿景”與國際原油價格周期性變化、全球應對氣候變化、能源低碳化和去碳化等也是密切相關的。