四箭齊發(fā)，股市何去何從

侯新亞

8月底，寂靜的股市突然迎來(lái)了四大利好：印花稅減半、從嚴(yán)控制減持、收緊IPO、調(diào)降融資保證金比例。利好滾滾來(lái)襲，像一劑強(qiáng)心針注入股市。在當(dāng)前環(huán)境下，政策組合拳的出臺(tái)，將會(huì)多大程度地影響市場(chǎng)，而市場(chǎng)未來(lái)又將會(huì)何去何從，幾乎成了眾多投資者關(guān)心的焦點(diǎn)。

四套政策組合拳齊發(fā)

其一，印花稅減半。

8月27日，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局公告稱(chēng)，自2023年8月28日起，證券交易印花稅稅率實(shí)施減半征收。隨后在下調(diào)印花稅以外，招商證券等30余家券商也宣布下調(diào)傭金費(fèi)率，同樣自8月28日正式實(shí)施。

回顧歷史，我國(guó)股票交易印花稅有過(guò)多次調(diào)整，自1991年深圳將印花稅調(diào)整到3‰ 開(kāi)始，印花稅調(diào)整近10次，最近的一次為2008年4月24日，財(cái)政部將印花稅稅率由3‰ 調(diào)整為1‰。此次印花稅再次下調(diào)，減半征收即將按照股票交易成交金額的0.5‰ 對(duì)賣(mài)方單邊征收。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，印花稅稅率的下調(diào)降低了投資者交易成本，因此歷次下調(diào)都在一定程度上刺激了市場(chǎng)，促進(jìn)了交易活躍度提升。例如，2008年9月印花稅稅率下調(diào)，市場(chǎng)5日成交額上漲近130%，換手率也相較于下調(diào)之前上漲超100%。

其二，收緊IPO。

同樣是8月27日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)文稱(chēng)，將階段性收緊IPO節(jié)奏。

對(duì)此，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事楊德龍表示，此舉針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)增量資金不足的困境，通過(guò)對(duì)再融資的收緊減少市場(chǎng)資金的分流作用，這將有望為市場(chǎng)注入中長(zhǎng)期資金，推動(dòng)資本市場(chǎng)的活躍。

其三，從嚴(yán)控制減持。

8月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)文稱(chēng)，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近3年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近3年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人（包括一致行動(dòng)人）不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。同時(shí)，控制股東減持總量，并鼓勵(lì)股東延長(zhǎng)股份鎖定期。

減持新規(guī)后，多家A股上市公司積極響應(yīng)，提前終止了減持計(jì)劃。對(duì)此，專(zhuān)業(yè)人士表示這將更加規(guī)范上市公司的減持行為，大大提振投資者信心。

其四，調(diào)降融資保證金比例。

同樣是8月27日，上海證券交易所、深圳證券交易所、北京證券交易所發(fā)布通知，修訂《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，將投資者融資買(mǎi)入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，調(diào)整后，投資者可以用相同的保證金向證券公司融更多的資金以買(mǎi)入證券。這意味著，市場(chǎng)將通過(guò)加杠桿的方式盤(pán)活存量資金。

縱觀四項(xiàng)政策，都釋放出積極的信號(hào)，長(zhǎng)期來(lái)看都有利于活躍市場(chǎng)，吸引更多的資金流入，提振投資者信心。

四箭齊發(fā)，市場(chǎng)為何沒(méi)有迎來(lái)大漲

隨著8月27日利好政策組合發(fā)出，不少人對(duì)市場(chǎng)有不小的期待。特別是四項(xiàng)政策齊發(fā)，這么重大的利好讓不少資金看到了賺錢(qián)的希望和可能。

畢竟，相較于以往，這四項(xiàng)政策都是能推動(dòng)指數(shù)往上漲一漲的，特別是印花稅的下調(diào)，這一項(xiàng)就可以讓股市連續(xù)上漲幾天。因?yàn)橹懊看握{(diào)降印花稅，股市都會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

例如，2008年金融危機(jī)，我國(guó)迅速調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策的取向，將證券交易印花稅稅率由3‰下調(diào)為1‰，下調(diào)當(dāng)日上證綜指便大漲超9%；9月，國(guó)際金融危機(jī)迅速蔓延擴(kuò)散，證券交易印花稅再次調(diào)整，盡管稅率保持1‰，但是由之前的雙邊征收改為單邊征收，這一措施讓股市持續(xù)表現(xiàn)7個(gè)交易日，首日上證綜指更是大漲9.45%。

縱觀市場(chǎng)歷史表現(xiàn)，投資者難免少不了些許期待。

然而，在8月28日，即利好政策推出的首個(gè)交易日，雖然A股如預(yù)料中的那樣出現(xiàn)了大漲，高開(kāi)5.25%，但之后就大幅回落，各大重要指數(shù)也高開(kāi)低走：上證指數(shù)自高點(diǎn)回落超過(guò)120點(diǎn)，最終收漲1.13%，未能攻上3100點(diǎn)；深證成指漲幅收窄至1.01%；創(chuàng)業(yè)板指漲幅收窄至0.96%。

與以往政策調(diào)整相比，此次股市的表現(xiàn)似乎并不強(qiáng)勢(shì)。

對(duì)此，國(guó)金證券策略分析師表示，“目前大盤(pán)向上的壓力較大”，特別是在整體預(yù)期不好的情況下，久違的大漲會(huì)讓一些解套盤(pán)、獲利盤(pán)以及做T資金高位賣(mài)出。

另外，也有分析人士認(rèn)為，此次股市沒(méi)有走強(qiáng)根本的原因還是沒(méi)有增量資金的入場(chǎng)。“如果沒(méi)有資金入場(chǎng)，即便喊破嗓子，股市也不能由綠轉(zhuǎn)紅”。

未來(lái)股市何去何從

然而，此次利好政策的扎堆推出，對(duì)市場(chǎng)的影響將會(huì)是長(zhǎng)期的。正如不少業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，政策的扎堆推出，其實(shí)也在說(shuō)明一個(gè)信號(hào)，即政策底已經(jīng)出現(xiàn)，那么在市場(chǎng)整體預(yù)期不好，甚至估值處于底部時(shí)，市場(chǎng)再向下的空間已經(jīng)有限。

事實(shí)上，從隨后幾天的大盤(pán)走勢(shì)也能看出一二。

盡管8月28日，大盤(pán)高開(kāi)低走，沖高回落，但是在隨后的幾個(gè)交易日，市場(chǎng)都開(kāi)始逐步回升。大盤(pán)此前在逼近3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，而后5個(gè)交日易則是震蕩回升的態(tài)勢(shì)，上證指數(shù)站穩(wěn)3100點(diǎn)。這說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于政策組合拳的反應(yīng)還是比較積極且正面的。

對(duì)此，楊德龍表示，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇期，也處于三重拐點(diǎn)疊加的階段。其中，第一個(gè)拐點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)，即上半年經(jīng)濟(jì)增速不高，甚至出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。第二個(gè)拐點(diǎn)是市場(chǎng)拐點(diǎn)，即大盤(pán)對(duì)于3000點(diǎn)的突破。第三個(gè)拐點(diǎn)則是市場(chǎng)風(fēng)格，上半年市場(chǎng)風(fēng)格主要是偏向于炒題材炒概念，下半年逐步切換到業(yè)績(jī)優(yōu)良的好公司、白馬股、龍頭股方面。

此時(shí)，再加上政策來(lái)提振市場(chǎng)信心，將扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的悲觀情緒，后期市場(chǎng)的表現(xiàn)還是值得期待的。“預(yù)計(jì)市場(chǎng)的趨勢(shì)已經(jīng)得以扭轉(zhuǎn)，就是從之前下行逐步轉(zhuǎn)向上行，市場(chǎng)的走勢(shì)也將逐步企穩(wěn)。”（作者單位：河南省審計(jì)廳）