醫藥企業財務風險分析與控制研究
——以復星醫藥為例

石 彬

(云南財經職業學院 工商管理學院，云南 昆明 650221)

1 引言

隨著改革深度推進，我國市場經濟體制逐漸完善，但新的挑戰和競爭也層出不窮，該如何提前預測風險、如何及時發現風險并迅速反應，越來越成為企業所必須關注和面對的問題。在此背景下，財務風險作為一種潛在風險受到越來越多人的重視。復星醫藥自成立以來，迅速擴大規模，壯大組織，年收入和利潤持續增加，但銷售費用激增和應收賬款回款困難等問題所帶來的財務風險也在增加。文章通過對復星醫藥2016—2020年五年間財務數據進行分析，找出其存在的財務風險，希望幫助公司降低風險，提升經營績效，實現經營目標。同時結合復星醫藥近年來銷售規模擴大但銷售凈利率沒有太大提高的實際，希望通過財務風險分析來找到影響銷售凈利率的不利因素并降低其影響，為管理層提供決策依據。

2 理論基礎和方法概述

2.1 財務風險相關理論

2.1.1 財務風險的概念

財務風險描述了企業受不可控、不可測因素影響，導致最終的生產經營結果偏離最初設定的目標，并進而影響到企業的經營成果，使企業經濟利益受到損失的可能。

2.1.2 財務風險的控制

財務風險控制是指企業在財務管理中借助特定手段和相關信息對財務活動施加影響，從而控制或減少財務風險發生的可能性，以實現預期財務目標的行為。

2.2 財務風險分析方法

2.2.1 比率分析法

財務報表上的不同報表科目之間，通過簡單的數學化處理，能得到反映企業財務狀況、經營成果的指標，該指標可以統稱為財務比率，故比率分析法描述的就是該種分析方式。比如，通過“總負債/總資產”得到的資產負債率指標，即可反映企業負債率的高低。

2.2.2 報表分析法

顧名思義，財務報表分析法是基于資產負債表、利潤表、現金流量表等對外披露的報表，通過分析各個報表科目、各張報表之間的勾稽關系以及相關財務指標，從而評判被分析企業的財務能力、經營成果和現金流量情況，以及分析其可能存在的財務風險。

3 復星醫藥財務風險現狀

3.1 復星醫藥簡介

1994年上海復星醫藥(集團)股份有限公司正式在上海成立，是醫藥領域國內最為領先的企業之一，業務涉及生物制藥、醫療器械生產與研發、醫療服務等。

3.2 復星醫藥財務狀況

3.2.1 資產負債表分析

從資產情況看，2016—2020年，復星醫藥總資產處于持續增長態勢，說明近五年來企業處于擴張階段；流動資產總額逐年遞增。流動資產由于可在一年或超過一年的一個營業周期內變現，代表了企業的短期償債能力，因此該指標反映了復星醫藥流動性和短期償債能力尚可。詳見表1。但該時期內復星醫藥的流動比率均在1左右，2019年達到近五年最高值也僅為1.17，說明復星醫藥雖具有一定的短期償債能力，但流動資產對流動負債的覆蓋倍數不高，若出現流動負債集中到期的情形容易給公司帶來償債壓力，仍需引起關注。詳見圖1。

圖1 復星醫藥2016—2020年流動比率

表1 復星醫藥2016—2020年資產負債表主要財務數據 單位：元

負債方面，復星醫藥總負債中流動負債的占比較高，并且呈增長態勢，2020年該指標一度接近65.97%，反映出了公司負債的期限結構不夠合理，長期資金支持的占比不到負債總額的一半。資產負債率方面，2016—2020年該指標呈先上升后降低的趨勢，由2016年的42.31%增長到2018年的52.39%，說明這幾年間公司加大了舉債經營力度，而這會加重償債壓力，2018年之后該比率有所下降，表明公司管理層或已注意到負債率偏高的問題并進行了相應調整。詳見圖2。

圖2 復星醫藥2016—2020年資產負債率

3.2.2 利潤表分析

2016—2020年復星醫藥營業收入逐年遞增，尤其是2017年之后的增長速度明顯加快；營業成本和銷售成本也呈增長趨勢，同時公司研發費用也逐年增加，雖然銷售額逐年增加但利潤總額卻沒有大幅增加。對醫藥企業來說，研發能力至關重要，市場競爭力的絕大部分來源就是研發成果，復星醫藥研發費用的增加說明公司已意識到該問題；但2016年、2017年的研發費用為0，2018年卻驟增至14億元之多，也從側面反映出公司在研發創新方面缺乏科學規劃，這將不利于企業的長期可持續發展。詳見表2。

表2 復星醫藥2016—2020年利潤表主要財務數據 單位：元

3.2.3 現金流量表分析

復星醫藥經營活動現金流量凈額均錄得正值，且在2016—2019年處于上升趨勢，表明經營活動現金流情況良好；就投資活動而言，2016—2020年公司投資活動現金流量凈額均錄得負值，說明企業處于擴張投入階段，仍需警惕過度投資、投資失敗可能帶來的風險；此外籌資活動現金流量凈額只在2019年錄得負值，其余四年均為正值，表明企業資金籌集環境和籌資能力較好，但需嚴防不必要的資本浪費。詳見表3。

表3 復星醫藥2016—2020年現金流量表主要財務數據 單位：元

4 復星醫藥存在的財務風險及原因

4.1 籌資方式單一且負債較高

復星醫藥籌資方式單一。從上文分析可知復星醫藥負債規模逐年增加且較為依賴銀行借款，2018—2020年籌資活動現金流入中來源于取得借款收到的現金的比例分別為71.09%、77.95%和82.96%，可以看出近年來不但負債總額在增加，對舉債融資的依賴更是居高不下，這會給公司帶來較大的還本付息壓力，當市場利率或信貸政策發生變化時易引發籌資風險。

4.2 投資缺乏可行性分析

復星醫藥涉及的投資活動主要分對外投資和對內投資兩種，對外投資主要涉及金融資產投資，分析發現近幾年投資收益處于下滑趨勢；而對內投資集中在藥品方面，公司近幾年銷售規模和毛利率均上升，但利潤總額卻沒有大幅上升，表明投資方面成效甚微，對投資缺乏可行性分析；公司研發投入金額的驟增也表明公司在投資方面缺乏長期、系統的統一規劃。

4.3 應收賬款周轉率低

在企業生產經營過程中，應收賬款對于貸款融資、擴大銷售、減少庫存等方面都有較大作用，回收應收賬款的主要作用不僅是減少呆壞賬，而且是平衡利潤與風險，增加資本回報率。從表4看出，復星醫藥應收賬款周轉率總體處于下降趨勢，從2016年的7.90%下降到2020年的6.79%，低于醫藥行業平均值12，體現出復星醫藥在賬款催收方面成效較低，較長的應收賬款周轉賬期不僅會造成資金運用效率的低下，而且還會抬高壞賬損失的風險。進一步查閱資料可知，公司缺乏應收賬款風險防范意識和合理的管理制度，應收賬款的管理仍主要由財務部門負責，缺少專門的部門設置將不利于應收賬款的回收。

表4 復星醫藥2016—2020年應收賬款相關數據 單位：%

5 復星醫藥財務風險控制措施

5.1 拓寬融資渠道并優化負債結構

企業的外源融資主要分為債務融資和權益融資，債務融資由于會帶來還本付息壓力，企業獲取債務融資的前提是經營利潤率高于債務利息率，否則債務融資在杠桿的作用下不僅不會給企業增加收益，還會使企業背上沉重的債務負擔。考慮到復星醫藥過于依賴銀行借款的事實，建議其可以適當提高權益融資的水平，比如進行股票增發、發行永續債券和可轉債等，減輕財務壓力的同時還能為公司的發展提供長期資金支持。此外，復星醫藥還可以考慮融資租賃的模式來替代購買大型機械設備，通過分期支付融資租賃款化解融資壓力。

內源融資也是路徑之一，每年留存在公司的稅后利潤可為公司來年發展提供資金支持，有利于公司參與下年度生產經營活動或者用于研發投入。

此外，穩健經營、研發創新的企業形象也有助于企業吸引更多的外部資金支持。復星醫藥需繼續增強自身核心技術能力和核心競爭能力，大力開展自主創新藥物的研發工作，在提高利潤再投資能力的同時，也有助于吸引更多的外部資金支持。

5.2 拓寬投資領域以加強可行性分析

復星醫藥管理層需加強對投資項目進行科學合理的可行性分析，制定長期、系統化的投資規劃，保持投資政策的穩定性和連貫性，投資前充分識別項目潛力、投資風險，謹慎決定，做好風險預案，拓寬對外投資的安全邊際。同時應積極響應國家政策，積極申請公司產品加入醫保目錄，為投資創造市場空間，也為公司營造良好的融資環境。

5.3 加強應收賬款管理

在醫藥行業中賒銷并不罕見，但賒銷之后的回款壓力完全集中在賣方身上，因此提高應收賬款周轉效率、強化應收賬款的催收管理，建立專職部門、配備專門人員負責應收賬款的后期催收顯得十分重要。一方面從源頭上對客戶質量進行評估分析，盡可能選擇回款能力和回款意愿高的客戶合作，從而提高應收賬款周轉率，而不具備上述條件的客戶盡量采用貨款兩清的結算方式，減少壞賬的產生；另一方面則是針對銷售部門及其員工，完善考核機制，嚴格將公司的銷售政策落實到一線，避免為達業績而盲目放寬賒銷政策，對能夠督促客戶及時回款、提前回款的銷售人員給予獎勵，對客戶拖延付款的銷售人員給予懲戒，獎懲結合減少回款風險的產生。

5.4 適當控制收益分配活動

收益分配方面，根據公司未來發展制定科學的股利分配政策，在不同的盈利能力條件下，需要制定不同的利潤分配方案，避免采取過于極端的分配方案而致使公司面臨可能的現金流危機。若公司短期規劃內有較多現金需求，適度降低現金分紅比例更有利于公司成長；若公司的發展已趨穩定成熟，對現金需求減少，則適當提高分紅比例并保持股利分配政策的連貫性能向投資者傳遞積極作用，從而為公司營造良好的融資環境。

6 結論

作為民生相關領域，醫藥行業易受市場和政策環境影響，隨著對醫療健康領域關注度的提升，以及中國市場經濟和技術的快速發展，醫藥行業也處于快速發展中。文章結合文獻研究，以財務風險管理理論為基礎，運用比率分析法和報表分析法對復星醫藥2016—2020年的財務數據進行分析，發現公司存在負債規模不合理、投資缺乏可行性分析、應收賬款周轉低效等問題，并就此提出合理化建議，以期幫助公司提高經濟效益，降低財務風險，同時也為其他企業的財務風險分析與控制提供參考。