基于SWOT分析的廣州航運期貨發展對策研究

鄭艷蘋，殷翔宇，劉國慶，閆蕊

（1.廣州航運交易所，廣東 廣州 510000；2.交通運輸部水運科學研究院，北京 100088）

廣州是我國重要的中心城市、國際商貿中心和綜合交通樞紐，2022年6月，國務院印發《廣州南沙深化面向世界的粵港澳全面合作總體方案》，提出要支持廣州航運交易所拓展航運交易等服務功能，支持粵港澳三地在南沙攜手共建大灣區航運聯合交易中心,為廣州航運期貨及衍生品發展指明了方向。

1 廣州發展航運期貨的SWOT 分析

1.1 廣州發展航運期貨的優勢

1.1.1 地方政府重視航運金融等衍生品發展

廣東省、廣州市等各級政府高度重視航運金融等衍生品的發展，在政府發布的各項政策文件中，多次提及航運金融、航運期貨、航運衍生品等。2021年6月，廣州市南沙區人民政府發布的國民經濟和社會發展第十四個五年規劃中明確提出，“加快發展航運金融，鼓勵開展航運融資、航運保險、航運衍生品交易等高端服務”，充分體現了地方政府對發展航運期貨及衍生品的高度重視。

1.1.2 我國期貨發展為廣州推出航運期貨奠定了基礎

截至2021年底，我國已經上市94 個期貨期權產品，覆蓋農產品、有色金屬、鋼鐵、化工、金融等國民經濟主要領域，并逐漸向服務業方向拓展，大連商品交易所和上海期貨交易所的航運期貨產品上市工作正在穩步推進，相關期貨交易所目前也正在探索具有粵港澳特色的航運期貨產品的研發工作，上述工作為廣州發展航運期貨及衍生品奠定了堅實的基礎。

1.1.3 廣州航運市場有巨大的航運價格風險管理需求

廣州航運市場具有市場主體多、運輸需求大、運價波動大等特點。截至2021年底，廣州市共有從事國際貿易的企業超6 萬家。2021年，廣州港貨物及集裝箱吞吐量分別達到6.2 億噸、2418 萬TEU，在全球港口中均位列第5 位。2018-2021年，印尼薩馬林達、塔巴尼奧到廣州的煤炭運價最高與最低時分別相差4.5 倍和5.1倍，市場運價整體波動較為劇烈。整體來看，廣州航運市場的發展特點決定了亟需航運市場價格風險管理的工具。

1.1.4 廣州具有上市航運期貨及衍生品的平臺基礎

航運交易所和期貨交易所在航運期貨及衍生品的研發和上市過程中起著關鍵作用。目前，廣州航運交易所已經推出了珠江航運運價指數等，積累了豐富的航運指數編制經驗。2021年4月，廣州期貨交易所的成立讓廣州具備了上市航運期貨的平臺，且目前相關期貨交易所也正在探索研究具有粵港澳特色的航運期貨及衍生品，為廣州發展航運期貨及衍生品奠定了堅實的平臺基礎。

1.2 廣州發展航運期貨的劣勢

1.2.1 廣州對航運期貨及衍生品的研究基礎相對薄弱

國外交易所在航運期貨及衍生品領域已耕耘多年，有著扎實的航運期貨研究和實踐基礎。國外新加坡交易所、芝加哥商業交易所集團、美國洲際交易所、歐洲能源交易所等都推出了航運期貨及衍生品。國內的上海、大連也早就在航運期貨領域進行探索，并分別研發了集裝箱運價指數期貨和運力期貨。綜合來看，國內外相關交易所在航運期貨領域已經積累了豐富的經驗，廣州對航運期貨及衍生品的研究基礎相對薄弱，在產品研發和上市進度方面處于劣勢。

1.2.2 廣州缺少發展航運期貨的政策支持及研發經驗

2021年8月，國務院發布的《關于推進自由貿易試驗區貿易投資便利化改革創新若干措施的通知》中，提出在上海、遼寧、河南三個自貿區上市航運期貨品種，在上市航運期貨的國內布局中暫未包含廣州。目前，在中國證監會批準廣州期貨交易所的兩年期品種上市計劃中，也暫不包含航運期貨品種。整體來看，目前廣州在發展航運期貨方面缺乏相對具體的政策支持，廣州航運交易所在航運期貨的研究方面也剛剛起步，經驗積累方面也有待進一步提升。

1.2.3 現有航運指數與航運期貨產品尚不能有效結合

能夠真實、準確、客觀反映航運市場運行情況的運價指數是推出航運期貨尤其是航運指數期貨的關鍵。當前，波交所發布的BDI 等一系列指數已經成為全球航運界最有影響力的航運指數之一，是FFA 等航運衍生品的結算指數。此外，國內上期所研發的集裝箱指數期貨標的—SCFIS 指數和芝加哥交易所集團上市的集裝箱海運費期貨標的—FBX 指數，在反映市場運價變動方面相比于其他指數也更具客觀性、準確性和真實性。目前，廣州航交所已發布的珠江航運運價指數等距離形成航運期貨產品還有一定的差距和發展空間。

1.2.4 廣州缺乏從事航運期貨及衍生品方面的專業化人才

航運期貨在我國屬于新生事物，目前雖然已有部分專業人員開始從事航運期貨業務，但隨著航運期貨在我國的普及度逐步提升以及航運期貨產品的研發上市，未來對航運和期貨復合型人才的需求將顯著增加。廣州對航運期貨及衍生品的研發目前尚處于起步階段，無論是高校、企業還是市場上還缺乏專業化的航運期貨人才及研究團隊，人才短缺已成為當前廣州發展航運期貨及衍生品面臨的突出問題之一。

1.3 廣州發展航運期貨面臨的機遇

1.3.1 國家政策支持航運期貨及衍生品的發展

國家高度關心和重視航運期貨及衍生品的發展，2022年5月國務院辦公廳印發的《關于推動外貿保穩提質的意見》，明確提出加緊研究推進在上海期貨交易所、大連商品交易所上市海運運價、運力期貨。2022年6月，國務院印發的《廣州南沙深化面向世界的粵港澳全面合作總體方案》，明確提出要“支持廣州航運交易所拓展航運交易等服務功能，支持粵港澳三地在南沙攜手共建大灣區航運聯合交易中心”，也為廣州發展航運期貨及衍生品提供了有利的政策機遇。

1.3.2 各級政府部門大力支持航運期貨及衍生品的發展

為貫徹落實國家關于支持航運期貨及衍生品發展的系列要求，廣東省及廣州市相關政府部門在多項政策文件中明確提出要支持航運期貨及衍生品的發展。2021年8月，由廣州港務局牽頭編制的《廣州港口與航運“十四五”發展規劃》發布，提出“以廣州航運交易所為運營實體，拓展航運交易、船舶交易、航運人才、航運衍生品服務五大市場”。省和地方政府各項政策文件的密集出臺，為廣州航運期貨及衍生品的發展注入了強大的動力。

1.3.3 期貨業和航運業高質量發展的要求鼓勵發展航運期貨

習近平總書記在黨的二十大報告中指出，高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務，對期貨業及航運業的高質量發展提出了新的要求。當前，國內期貨市場正不斷完善產品體系，積極拓展服務內容，將服務范圍從服務工業、農業向航運業等服務業拓展。2020年2月，交通運輸部等七部委聯合印發的《關于大力推進海運業高質量發展的指導意見》，也明確提出“大力發展航運金融保險、航運交易等現代航運服務業，鼓勵有條件的地方發展航運運價衍生品交易”。航運業和期貨業的高質量發展都對發展航運期貨及衍生品提出了明確的具體要求。

1.3.4 航運價格波動劇烈使航運業避險需求愈發強烈

新冠疫情爆發以來，船舶延誤、港口擁堵等不確定性事件頻發，俄烏沖突的加劇更是推升國際燃油價格，進一步擾亂了國際海運物流鏈，推動海運運價大幅波動、運輸成本大幅飆升。以國際集裝箱航運市場為例，新冠疫情以來FBX 全球集裝箱運價指數最高達到11109 美元/FEU，超過2020年最低水平（1331 美元/FEU）約8 倍。干散貨航運市場BDI 指數也是大幅波動，2021年最高點和最低點分別為5650 點和1303 點，相差434%，全年均值與2020年相比增長176%左右。航運市場運價的大幅波動使相關市場主體面臨的不確定性和風險加劇，亟需價格避險工具來進行風險管理。

1.4 廣州發展航運期貨面臨的挑戰

1.4.1 監管部門對上市航運期貨及衍生品的審批較為謹慎

我國航運企業在以往參與航運期貨及衍生品的交易中，由于理解不夠和操作不當，存在巨額虧損的案例，導致相關政府部門對航運期貨及衍生品的審批相對謹慎和嚴苛。此外，也擔心由于監管不到位，航運期貨及衍生品市場可能出現金融風險、數據安全問題等情況，導致對航運現貨市場運行產生一定的沖擊，因此在上市過程中更加嚴謹。

1.4.2 期貨及衍生品在航運市場的普及程度有待提升

由于期貨及衍生品金融屬性較強，距離大部分社會公眾相對較遠，東南亞金融危機、美國次貸危機等都讓金融衍生品在公眾心中留下了負面印象，如何客觀準確地宣傳和推廣國內航運期貨及衍生品，充分發揮航運期貨及衍生品具有的價格發現、套期保值和風險管理等功能還有很長的路要走。

1.4.3 廣州上市航運期貨及衍生品需要多方機構通力合作

2022年8月正式生效的《中華人民共和國期貨和衍生品法》，規定航運期貨及衍生品必須在期貨交易所上市和推廣。航運業是相對傳統和古老的行業，具有極強的專業性，因此航運期貨及衍生品的研發和上市需要航運市場相關主體和期貨市場相關主體的通力合作和密切配合。

1.4.4 廣州上市航運期貨及衍生品面臨激烈的外部競爭

從波羅的海航運交易所發布第一支航運金融衍生品起，國外航運期貨及衍生品市場的發展已經經歷了近40年。上期所和大商所等在航運期貨及衍生品領域也進行了10 多年的探索和研究。廣州上市航運期貨及衍生品不僅要面臨激烈的國際競爭，還要和國內其他城市實現錯位發展。

2 廣州發展航運期貨的思路及建議

2.1 廣州航運期貨的發展思路

通過對廣州發展航運期貨的SWOT 分析，未來廣州發展航運期貨及衍生品應該采用“ST+WO”戰略，即充分發揮政府部門高度重視、航運價格風險管理需求強烈以及具備良好平臺基礎等自身優勢，結合廣州航運市場主體多、運輸規模大、航線覆蓋面廣等特點，加快推出具有廣州及粵港澳特色的航運期貨及衍生品；同時，充分把握政府部門高度重視航運期貨及衍生品的發展契機，積極爭取政策、資金及人員等方面的支持，并整合廣州航運交易所、相關期貨交易所及第三方機構等資源，借鑒國內其他交易所航運期貨及衍生品的研發經驗，推出具有廣州及粵港澳大灣區特色的航運期貨及衍生品。

2.2 廣州發展航運期貨的建議

2.2.1 政府層面

一是相關政府部門要高度重視廣州航運期貨及衍生品的發展，成立航運期貨及衍生品發展領導小組，下設工作組，具體負責航運期貨及衍生品的研發和上市等工作。二是要積極與證監會、交通運輸部等相關部委溝通，爭取主管部門對廣州研發和上市航運期貨及衍生品的支持。三是要做好宣傳推廣工作，鼓勵和引導航運企業、貿易商和貨主企業等相關市場主體正確使用航運期貨及衍生品來規避航運市場價格波動風險。四是要做好資金保障，每年投入相應的資金，加大對粵港澳特色航運期貨及衍生品研發的支持力度。

2.2.2 市場層面

一是相關機構要加大對航運期貨及衍生品的研發力度，和地方政府形成聯動機制，加快推進廣州航運期貨及衍生品的上市工作。二是相關企業內部要加大人才引進和培養力度，培養“航運+期貨”復合型人才，正確理解和使用航運期貨及衍生品。三是研發機構要深入開展市場調研，研發能夠獲得市場認可并滿足市場需要的航運期貨及衍生品。四是要整合多方優勢資源，進一步探索將航運期貨向場外期權、“保險+期貨”等方向拓展，不斷豐富廣州航運期貨及衍生品體系。